2014年新三板漸為人知，一些機(jī)構(gòu)開始瞄準(zhǔn)這一新機(jī)遇募集資金進(jìn)而布局。與此同時(shí)，2015年初一波前所未有的瘋狂暴漲更是讓投資者躁動(dòng)不安，也正是這段時(shí)間，各類投資新三板的基金產(chǎn)品如雨后春筍般出現(xiàn)在市場(chǎng)。

　　由于大多數(shù)新三板產(chǎn)品設(shè)計(jì)的存續(xù)周期為2+1，有些極端的產(chǎn)品甚至選擇1+1的周期，2017年正是這些產(chǎn)品集中到期的大年。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，首個(gè)新三板產(chǎn)品集中到期高峰將要來臨。

　　但值得注意的是，在新三板仍存政策供給預(yù)期同時(shí)IPO常態(tài)化的監(jiān)管大背景下，新三板產(chǎn)品到期的壓力或許并沒有預(yù)期的悲觀。

　　首批到期高峰來臨

　　新三板市場(chǎng)基金產(chǎn)品目前面臨的最大問題是產(chǎn)品設(shè)計(jì)同市場(chǎng)定位的錯(cuò)位。

　　“能夠看出來，早期大部分新三板產(chǎn)品有點(diǎn)搖擺不定的感覺，大多甚至是帶有二級(jí)市場(chǎng)色彩的，這一點(diǎn)從這些產(chǎn)品存續(xù)期設(shè)計(jì)上就能看出老。但在很長一段時(shí)間里新三板都是一級(jí)半市場(chǎng)，因此也導(dǎo)致了很多產(chǎn)品一級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)都會(huì)涉及，這種矛盾的屬性最終體現(xiàn)在退出這個(gè)問題上。”曾經(jīng)在2015年參與過發(fā)行新三板產(chǎn)品的觀智投資投資總監(jiān)姜玉蘊(yùn)講道。

　　申萬宏源的研究數(shù)據(jù)也支持了該人士的觀點(diǎn)，在2015年所有披露到期數(shù)據(jù)的產(chǎn)品中，存續(xù)期在2-3年產(chǎn)品占比為75%。

　　但這一情況在2016年產(chǎn)品中出現(xiàn)了變化，存續(xù)期超過5年產(chǎn)品的占比開始突顯，甚至與3年存續(xù)期產(chǎn)品的比例持平。

　　“經(jīng)過幾年的發(fā)展，市場(chǎng)也逐漸搞清楚了新三板的一些情況，種種因素都能發(fā)現(xiàn)，新三板二級(jí)市場(chǎng)賺錢很不容易，另外在現(xiàn)階段退出是個(gè)大問題，因此長周期產(chǎn)品成為機(jī)構(gòu)越來越主流的選擇?！敝薪鸸疽晃煌缎胁咳耸恐v道。

　　但首批產(chǎn)品的期限錯(cuò)位不能避免，2017年將成為這類產(chǎn)品密集到期的一年。根據(jù)申萬宏源的數(shù)據(jù)顯示，2017年要退出的產(chǎn)品其數(shù)量和規(guī)模均是近年來最高。

　　聯(lián)訊證券也關(guān)注到了這一現(xiàn)象，聯(lián)訊證券分析師陳勇表示：“近兩年是新三板掛牌企業(yè)快速擴(kuò)容的兩年。與此同時(shí)，眾多基金理財(cái)產(chǎn)品在這兩年間成立。光是2015年就有3533只新三板相關(guān)基金理財(cái)產(chǎn)品成立。在公布信息的產(chǎn)品中，將至少有198只新三板產(chǎn)品到期，另外還將有更多的未公布到期時(shí)間的產(chǎn)品在今年到期?！?/p>

　　實(shí)際上，去年以來，無論是市場(chǎng)還是監(jiān)管層都在持續(xù)關(guān)注新三板產(chǎn)品密集到期退出或引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。但市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)市場(chǎng)此前悲觀預(yù)估可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品到期后拋售所引發(fā)的問題。

　　申萬宏源分析師桂浩明表示，產(chǎn)品實(shí)際倉位可控，他分析到，200支披露完整信息的基金實(shí)際募集資金約200億，對(duì)396家掛牌公司的投資規(guī)模合計(jì)約為100億，投資倉位約為五成，處于可控水平。

　　另外，今年到期產(chǎn)品大部分集中在2015年發(fā)布的產(chǎn)品，而2015年發(fā)布的產(chǎn)品其產(chǎn)品凈值累計(jì)十分不理想。根據(jù)記者從監(jiān)管層處獲得的信息顯示，目前虧損的產(chǎn)品中多設(shè)立于2015年上半年。因此，當(dāng)這些基金產(chǎn)品的到期日來臨時(shí)投資人也會(huì)審慎決定是否拋售。

　　根據(jù)上述因素同時(shí)結(jié)合新三板流動(dòng)性差產(chǎn)品退出困難這一現(xiàn)狀在一定程度上平抑了潛在的波動(dòng)。

　　桂浩明也表示，總體來講大量基金產(chǎn)品將于2017年集中到期，但在市場(chǎng)基本面未發(fā)生重大改善的前提下，不會(huì)因此導(dǎo)致市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)。

　　IPO緩解到期壓力

　　事實(shí)上，在探討到新三板產(chǎn)品到期退出問題時(shí)，IPO常態(tài)化以及新三板未來政策供給是不能跳開的宏觀政策判斷因素。

　　記者了解到，2017年這一產(chǎn)品到期大年，相當(dāng)一部分產(chǎn)品選擇了延期，而延期很重要的一個(gè)前提便是IPO審核常態(tài)化。

　　“從投資主題，資金驅(qū)動(dòng)等多個(gè)層面來看，新三板毫無疑問具備了獨(dú)立市場(chǎng)的特征。但在更宏觀的層面來看，新三板目前的市場(chǎng)定位無疑還是會(huì)受到IPO政策變化的影響。就像當(dāng)年IPO閉閘很多企業(yè)選擇新三板市場(chǎng)一樣。”前述中金公司人士指出。

　　截至3月29日，有超過380家新三板公司進(jìn)入擬IPO序列，這些公司中絕大部分的企業(yè)被新三板產(chǎn)品投資過。

　　“能夠擬IPO的新三板公司算是拔尖的一批企業(yè)了，梳理下來也不難發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)在最開始的交易，融資層面都比一般的新三板企業(yè)要活躍，新三板類的投資產(chǎn)品密集的分布在這些企業(yè)當(dāng)中?！鼻笆鲋薪鸸救耸恐赋?。

　　在IPO高額回報(bào)的情況下，這些到期產(chǎn)品普遍選擇延期，這也在一定程度上熨平了產(chǎn)品到期無法推出或者產(chǎn)品到期前著急拋售會(huì)給市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　東北證券新三板研究中心負(fù)責(zé)人付立春也在3月28日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示：“IPO常態(tài)化確實(shí)能夠緩解一部分產(chǎn)品到期的壓力。這讓很多產(chǎn)品的客戶看到了希望，機(jī)構(gòu)也有理由說服客戶進(jìn)行延期的選擇?！?/p>

　　值得注意的是，在這樣的情況下也從產(chǎn)品端反向強(qiáng)化了新三板預(yù)備板市場(chǎng)的定位。如前述數(shù)據(jù)所示，新成立產(chǎn)品存續(xù)周期開始變長，一些機(jī)構(gòu)會(huì)將新三板當(dāng)作是PE標(biāo)的市場(chǎng)，投資著眼于長期。

　　(原標(biāo)題：新三板產(chǎn)品首波到期高峰來臨 政策紅利熨平部分退出風(fēng)險(xiǎn))