如此赴實的告訴市場自己的問題，在慘烈的數(shù)據(jù)下沒有做財務(wù)性調(diào)整，中科招商真是樸實的有些傻了。如今其股價已經(jīng)跌到1塊錢左右，之又代表著什么呢？

　　新三板著名的中科招商公司于25日披露了2016年年報。的確，與股價所表達(dá)的一樣，不出意料的虧損了。年報顯示，其每股收益從2015年的0.1178元跌至0.0010元跌幅高達(dá)-99.15%，沒錯是每股收益只有一厘錢了。歸屬于掛牌公司股東的凈利潤從11.31億下跌到1105.87萬元，下跌達(dá)-99.02%。但是其營業(yè)收入?yún)s從4.59億元上漲了4.81億元，上漲了4.82%。

　　如此財務(wù)數(shù)據(jù)立即引發(fā)市場嘩然。以一般企業(yè)來說，企業(yè)利潤下降是營業(yè)收入下降造成的，而中科招商顯然不是一般的企業(yè)。那么如何看這樣一份奇特的年報呢？

　　如此虧損 應(yīng)計未計是主因

　　按中科招商自己的解釋，如此大規(guī)模的虧損有三個原因，一是成本費用增幅較大。2015 年的營業(yè)總成本費用為 5.67 億元，2016 年的營業(yè)總成本費用為 10.40 億元。二是收入降幅較大，主要由于公司持有的股票資產(chǎn)的公允價值降幅較大所致。2015 年公司公允價值變動損益為 18.59 億元，2016 年公司公允價值變動損益為-2.57 億元。三是會計政策的選擇導(dǎo)致大部分潛在收益未在 2016 年度利潤表中體現(xiàn)。

　　這三個理由給市場的感覺不像是利空，到像是利好。首先看，成本費用的大幅上升，這說明公司開始又一次處于高速發(fā)展時期，在年報中，我們看到國際業(yè)務(wù)取得了突出成績。布局國際投資業(yè)務(wù)，對公司的基本面來說不是利空是利好。其次看股票資產(chǎn)損益2.57億元。我們知道年報是時點指標(biāo)，對于尚在持有期的股票來說，這就是一個賬面損益，屬于沉默成本之一，作為投資人，這一數(shù)據(jù)是可以忽略的，只有這些股票真正變現(xiàn)時才會影響實際營收數(shù)據(jù)。對于第三條就更有意思了，大部分潛在收益未在 2016 年度利潤表里，這是不是說，應(yīng)計入利潤表的數(shù)據(jù)去沒有計入利潤表才造成這樣一個結(jié)果？

　　根據(jù)中科招商內(nèi)部人士的說法，中科招商是選擇了一種更能體現(xiàn)公司現(xiàn)狀的會計準(zhǔn)則。一般來說，在編制年報前，投資公司會請第三方對其項目進(jìn)行評估，按評估的結(jié)果計算損益，但是中科招商并沒有這么做，而是選擇了老老實實的告訴市場2016年自己最差的狀態(tài)。

　　年報顯示，2016 年中科招商直投項目贏合科技、中裝建設(shè)實現(xiàn) IPO，自貢天成被建設(shè)機(jī)械收購，該等資產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的直接投資收益在其他綜合收益中體現(xiàn)，未在利潤表體現(xiàn)。

　　另外，中科招商2016年有8個項目實現(xiàn)IPO，該部分股票資產(chǎn)對應(yīng)基金資產(chǎn)獲得的增值收益、4家股權(quán)投資的公司被并購后的溢價收益、還有多家公司因后繼融資溢價和定增溢價產(chǎn)生的收益都增加到了其對應(yīng)的分成收益里，也就是沒有計入利潤表。

　　所以其年報得出這樣一個結(jié)論：公司 2016 年賬面經(jīng)營業(yè)績下滑不影響所持有資產(chǎn)的真實盈利能力和經(jīng)濟(jì)價值。

　　復(fù)盤 2016年的中科招商

　　如果這么看，中科招商虧損的數(shù)據(jù)確實不能反應(yīng)公司的真實盈利能力。要是再把時點數(shù)據(jù)改成時間數(shù)據(jù)，那么中科招商在2016年的整體表現(xiàn)還是不錯的。

　　年報數(shù)據(jù)的問題在于股災(zāi)時買的十多只股票被套了，用年度收盤價一算，賬面虧損2.57億元，怎么辦呢？必須記入虧損啊。剛剛子沐君也說，賬面虧損不是真實虧損，所以要看真實的中科招商，可先把這2.57億的沉默虧損除去。這樣計算，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1105.87萬元加上2.57億，是2.67億元。

　　這雖然與2015年的11.25億元凈利潤相差懸殊，但也是因為這十幾股票的問題引發(fā)的。因為2015年底時，A市場大漲。因此再追溯到2014年，我們發(fā)現(xiàn)，那時的公司凈利潤是3.61億元，這就與剛剛測算的數(shù)據(jù)2.67億差不了1個億，再復(fù)盤增加了成本4.73億，那就是7.40億。

　　這樣看來，中科招商在2016年里的經(jīng)營情況還可以。沒有數(shù)據(jù)暴跌那種沖擊力。

　　主營業(yè)務(wù)解讀：

　　年報顯示，在創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)中，中科招商及子公司全年在管的創(chuàng)業(yè)投資基金共 119 支，實繳資金總額約 330.43 億元。其中 2016 年完成創(chuàng)業(yè)投資項目多達(dá) 312 個。

　　子沐解讀：312個是什么概念呢？在2016年中國十大創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)排行榜中，第一名的IDG投資了463家，經(jīng)緯中國投了371家。紅杉資本中國投了352家。真格基金投了306家。

　　年報顯示，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級業(yè)務(wù)方面，中科招商先后與廣東、四川、黑龍江、重慶、江西、天津、深圳、廈門等八個省市政府達(dá)成合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金意向。其中，與廣東、重慶、江西三省正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，總規(guī)模 600 億的廣東中科泛珠產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金業(yè)已掛牌，總規(guī)模 500億的重慶產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金和總規(guī)模 300 億的江西省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金業(yè)已簽約，尚待實繳。

　　子沐解讀：上述基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1400億元，而2016年中科招商總管理規(guī)模也才330億元。按年報披露的數(shù)據(jù)來看，未來該公司的管理基金的總規(guī)模將增漲3.24倍。

　　年報顯示，在雙創(chuàng)新生態(tài)建設(shè)業(yè)務(wù)方面，中科招商簽約高等院校達(dá) 95 所，致力于創(chuàng)業(yè)人才培養(yǎng)、高?？萍汲晒D(zhuǎn)化和高?！拔⑿凸韫取钡慕ㄔO(shè)，并建立了雙創(chuàng)新生態(tài)聯(lián)盟，已經(jīng)培育出一批新領(lǐng)軍企業(yè)。

　　子沐解讀：如果每個高等院校成立2億元的種子基金或天使基金，那么總規(guī)模就接近200億元。這一規(guī)模又接近了2016年其管理的330億的現(xiàn)有規(guī)模。聽說現(xiàn)在已經(jīng)簽約超過100家高校。

　　總體來看，中科招商選擇的年報政策是造成業(yè)績巨大下滑的主要會計原因。而公司的基本面還是可以，2016處全部精力都撲在實體企業(yè)上面，沒有再去炒股票。其“三基工程”的布局，“三步走”的發(fā)展戰(zhàn)略確實已經(jīng)開始落地。如此赴實的告訴市場自己的問題，在慘烈的數(shù)據(jù)下沒有做財務(wù)性調(diào)整，中科招商真是樸實的有些傻了。如今其股價已經(jīng)跌到1塊錢左右，之又代表著什么呢？