一直以來，流動性匱乏都是最讓新三板頭疼的問題，沒有之一。因為這個痼疾，想上新三板的企業(yè)始終躊躇，上了新三板的企業(yè)“欲哭無淚”，做市商無奈背鍋，很多VC、PE甚至打算試個水都要猶豫再三，畢竟，沒有人希望“炒股最后炒成了股東”。

　　投資界（微信ID：pedaily2012）5月3日消息，喜訊在昨夜傳來，根據(jù)中國證券報微信公眾號發(fā)布的消息，“為提升市場流動性，進一步發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（以下簡稱：新三板）最快在2017年上半年就將引入大宗交易與集合競價機制”，據(jù)悉，部分券商已經(jīng)在進行內(nèi)部系統(tǒng)測試，預計近期將全面啟動大宗交易與集合競價交易系統(tǒng)測試。

　　新三板的流動性有多差？企業(yè)融資難還險些被騙，VC、PE的日子也不好過

　　根據(jù)私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月28日，新三板掛牌企業(yè)為11124家，在經(jīng)歷了兩年的躍進式入駐之后，如今的新三板掛牌增速明顯放緩，流動性差難辭其咎。

　　2017年3月，北大縱橫管理咨詢集團創(chuàng)始人王璞在讀懂新三板會議上明確表示：“如果當前新三板的流動性還不能盡快改善，我也建議大家選擇去A股排隊，因為當下A股的審批速度也有加快的趨勢?！?/p>

　　不可否認的是，很多企業(yè)選擇掛牌新三板的首要目的就是融資，他們努力地進行各種資金騰挪達到準入線，甚至不惜大費周章的遷址以謀求更好的福利，辛辛苦苦掛了牌，卻依然是一場空。

　　2017年4月，重慶駿德艾普汽車科技股份有限公司董事會秘書余顯華在清科集團主辦的會議上講了自己的真實感受：“我們一直希望可以從新三板得到更多資金的支持，這兩年，新三板在不斷的分層，在這個階段里面，找我們的基金和投資公司不是很多，找過來的大多條件也非常苛刻。”

　　甚至于，因為渴求融資的企業(yè)過多，騙子見機做局，讓很多新三板企業(yè)上了當，公司都險些被騙走。他們謊稱可以幫助企業(yè)融資，然后假借“盡調(diào)”之名，讓企業(yè)伺候他們大吃大喝，還收取高額評估費，并趁機拿到了企業(yè)的內(nèi)部資料，保證金等各種費用也是批量收取，最后，錢沒有融到，家底都快被掏空了。

　　企業(yè)欲哭無淚，新三板上VC、PE的日子也是冰火兩重天。在2015年的時候，他們瘋搶擬掛牌企業(yè)，積極為掛牌企業(yè)定增，但是新三板的流動性實在過于匱乏。

　　根據(jù)中國證券報報道的數(shù)據(jù)，2017年一季度，在新三板掛牌三個月以上的10090家公司中，6637家未發(fā)生交易，占比65.78%；剩下的公司中13.4%三個月內(nèi)交易不到5日，每天都有交易的公司只有93家，占比僅為0.9%。

　　所以，退出成為了很多VC、PE的煩惱。據(jù)了解，中科招商去年凈利剛過1000萬元，同比驟降99%；硅谷天堂近來也股價大跌，逼近破凈……整個新三板市場的萎靡或許不是他們遭遇如此窘境的唯一原因，但絕對是重要原因。

　　如今的新三板，掛牌門檻低和轉板速度快的優(yōu)勢已經(jīng)不再有致命吸引力，流動性匱乏反倒成為了最大的毒瘤，此外，完善的退出機制也急需建立。

　　大宗交易與集合競價機制會讓新三板迎來曙光嗎？

　　在掛牌企業(yè)破萬之后，感覺監(jiān)管層的目光常常會多掃新三板幾眼，轉板制度漸行漸近、精選層或?qū)⑼瞥?、公募資金有望入市……劉士余主席更是在今年首次公開談及新三板，雖然強調(diào)的只是新三板的“苗圃”和“土壤”功能，但是重視程度已然大幅提升。

　　2016年9月20日，國務院首次提出要完善新三板交易機制，改善市場流動性。當時就有業(yè)內(nèi)人士分析：“大宗交易制度和集合競價制度將是交易制度改革的第一步?！?/p>

　　那么大宗交易和集合競價對于新三板究竟有什么影響呢？

　　第一，大宗交易可以解除股東減持時受到的來自做市轉讓方式的限制，對于券商而言是極大的利好。

　　第二，大宗交易已經(jīng)有發(fā)展成新三板市場剛需的趨勢。隨著越來越多公司限售股解禁，市場流通股的規(guī)模也在迅速膨脹，大宗交易可以為市場的正常減持需求提供渠道。

　　當然，大宗交易也有不足之處，首先，對于協(xié)議轉讓的企業(yè)無用；其次，在市場缺少公允價格的現(xiàn)狀下，大宗交易和做市交易為投資者提供了兩種價格，增加了投資者的判斷難度。

　　再說集合競價，在新三板上，這個爭議性更大，很多人對于它能否提高新三板的流動性和投資者的參與度一直存疑，對于它的具體操作方式也有很多看法。

　　東北證券新三板研究中心總監(jiān)兼首席付立春近日接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時講道：“我個人認為，早盤開盤的集合競價對于新三板來說不是特別合適，收盤前的集合競價更加符合新三板的情況。新三板的公司參差不齊，交易情況不一樣，接近六成的企業(yè)沒有交易。所以收市前的集合競價配一個初始的評估價格，這樣可能會更合適，也可以引導區(qū)域交易?！?/p>

　　結語：

　　事實上，大宗交易與集合競價這兩個大錘已經(jīng)在新三板的上空懸了好久，也有很多人對標A股，考慮方案的可實行性。對此，南山投資創(chuàng)始合伙人周運南表示：“A股的大宗交易制度已經(jīng)非常成熟和規(guī)范，新三板可以采取‘拿來主義’，但是要根據(jù)新三板的特殊性加以修改和完善?！?/p>

　　他還告訴小編：“這兩個新政按股轉原計劃和市場原傳言應當在五一節(jié)日前就推出，不知道為什么又延遲到上半年內(nèi)，可能是為了細節(jié)上的更完善和技術測試上的更充分?！?/p>

　　很多媒體把這一爆炸性喜訊喻為“小三要轉正了”，在小編看來，轉正一說為時尚早，但是新三板市場新的篇章已然開啟，距離成為中國版“納斯達克”也前進了一小步。

　　此外，如果新三板的流動性因此“起死回生”，對那些潛伏在新三板VC、PE而言，可謂是苦盡甘來；但是對于其他資本市場而言，會產(chǎn)生怎樣的蝴蝶效應就值得所有創(chuàng)業(yè)者和投資人密切關注了。