三板做市指數(shù)昨日最低下探至1002.87點(diǎn)，離千點(diǎn)關(guān)口已越來(lái)越近。但令人驚嘆的是，三板成指近期卻走出了截然相反的形態(tài)，一舉向上突破前期1230-1250點(diǎn)的箱體震蕩區(qū)域。其中，9月20日，三板成指報(bào)收1317.45點(diǎn)，創(chuàng)下了自2016年4月以來(lái)的新高。

　　從9月12日到9月20日這一指數(shù)上漲過(guò)程中，成指累計(jì)上漲高達(dá)7.43%。然而我們從微觀層面看，在2153只三板成指成分股里，實(shí)現(xiàn)上漲的有395只，漲幅跑贏成指的僅有147只，其中有29只出現(xiàn)了100%以上的漲幅；累計(jì)下跌的卻有464只，下跌的成分股比上漲的數(shù)量還要多，其中35只還出現(xiàn)了50%以上的跌幅。可見(jiàn)，近期成指的上漲是由少數(shù)權(quán)重個(gè)股領(lǐng)漲的結(jié)果，協(xié)議轉(zhuǎn)讓個(gè)股并未出現(xiàn)普漲行情。藍(lán)海之略、天圖投資等協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票成為近期市場(chǎng)的明星個(gè)股。

   若以流通股本為權(quán)重來(lái)看，天圖投資、首航直升、英雄互娛等協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票的大漲，對(duì)三板成指的上漲影響最大，也對(duì)整個(gè)新三板股票市值排行榜造成了不小的震蕩。其中，首航直升的市值從9月11日的101億元飆升至9月20日的606億元，躍居所有新三板股票的第二位；天圖投資市值從從9月11日的78億元飆升至9月20日的499億元，躍居所有新三板股票的第三位；藍(lán)海之略市值從從9月11日的37億元飆升至9月20日的255億元，躍居所有新三板股票的第五位。

   如果我們把時(shí)間周期放遠(yuǎn)一些，截至9月20日，今年以來(lái)三板成指累計(jì)上漲5.94%，成指成分股共有1046家累計(jì)實(shí)現(xiàn)上漲，824家累計(jì)出現(xiàn)下跌，漲跌比為1.27:1。相比之下，同期做市指數(shù)累計(jì)下跌9.43%，成分股今年以來(lái)僅有210只累計(jì)實(shí)現(xiàn)上漲，437只累計(jì)出現(xiàn)下跌，漲跌比為0.48:1，遠(yuǎn)低于成指成分股。因此，我們可以認(rèn)為，三板成指今年以來(lái)的上漲行情是協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票整體上漲的結(jié)果，做市指數(shù)下跌走勢(shì)是做市轉(zhuǎn)讓股票整體下跌的結(jié)果。

   現(xiàn)在的新三板市場(chǎng)上，兩種截然不同的走法，究竟做市指數(shù)還是三板成指更能代表整個(gè)市場(chǎng)的行情風(fēng)貌？我們認(rèn)為，做市制度的不完善、矛盾缺陷的日益凸顯，是做市股票陷入普跌的主要原因。做市指數(shù)雖然充分反映了做市股票的整體行情走勢(shì)，但卻與新三板市場(chǎng)的成長(zhǎng)進(jìn)步屬性相背離，這是不爭(zhēng)的事實(shí)；從長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票的整體上漲與新三板市場(chǎng)的成長(zhǎng)性更加匹配，更加符合當(dāng)前市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)值所在。但成指的短期漲跌與部分權(quán)重個(gè)股的表現(xiàn)關(guān)系密切，從而可能會(huì)出現(xiàn)短期失真現(xiàn)象。

　　今日聯(lián)訊新三板第九期精選50投資組合平均漲幅為0.71%，跑贏三板做市指數(shù)0.64個(gè)百分點(diǎn)。其中，東創(chuàng)科技漲幅最高為8.68%，其次分別是山水環(huán)境和企源科技，分別上漲4.30%和3.21%。                ：