來(lái)源：繹眼看新三板 作者：朱為繹

　　從2013年2月8日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《業(yè)務(wù)規(guī)則》)對(duì)終止掛牌有以下規(guī)定：“4.5.1掛牌公司出現(xiàn)下列情形之一的，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司終止其股票掛牌：“(一)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)其首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)，或證券交易所同意其股票上市；(二)終止掛牌申請(qǐng)獲得全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司同意；(三)未在規(guī)定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者半年度報(bào)告的，自期滿之日起兩個(gè)月內(nèi)仍未披露年度報(bào)告或半年度報(bào)告；(四)主辦券商與掛牌公司解除持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議，掛牌公司未能在股票暫停轉(zhuǎn)讓之日起三個(gè)月內(nèi)與其他主辦券商簽署持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議的；(五)掛牌公司經(jīng)清算組或管理人清算并注銷公司登記的；(六)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司規(guī)定的其他情形”。其中第一條款很明確地指出，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)到A股主板上市有兩條途經(jīng)：IPO上市或者介紹上市。目前新三板企業(yè)去主板上市主要是通過(guò)IPO排隊(duì)上市，也就是說(shuō)通過(guò)向不特定對(duì)象發(fā)行股票方式實(shí)現(xiàn)公開(kāi)發(fā)行。介紹上市在中國(guó)是否可行？是否有法律依據(jù)和規(guī)章依據(jù)？

　　一、介紹上市的法律依據(jù)

　　《證券法》第五十條指出：股份有限公司申請(qǐng)股票上市，應(yīng)當(dāng)符合以下條件：“股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元；公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十以上；公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載”。

　　從《業(yè)務(wù)規(guī)則》可以看出，新三板公司可以通過(guò)介紹上市方式登陸滬深交易所，關(guān)鍵問(wèn)題是股票經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行。究竟什么是公開(kāi)發(fā)行？《證券法》第十條也給予了明確的答復(fù)：“公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開(kāi)發(fā)行：(一)向不特定對(duì)象發(fā)行證券的(IPO)；(二)向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)二百人的(新三板的定向發(fā)行)；(三)法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為”。

　　二、介紹上市的規(guī)章依據(jù)

　　國(guó)務(wù)院在2013年12月13日在《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》(國(guó)發(fā)〔2013〕49號(hào))(以下簡(jiǎn)稱《決定》)明確指出：“在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請(qǐng)上市交易”。

　　《決定》對(duì)于新三板掛牌公司的行政許可程序也做出了明確規(guī)定：“掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行證券，且發(fā)行后證券持有人累計(jì)不超過(guò)200人的，證監(jiān)會(huì)豁免核準(zhǔn)。依法需要核準(zhǔn)的行政許可事項(xiàng)，證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)建立簡(jiǎn)便、快捷、高效的行政許可方式，簡(jiǎn)化審核流程，提高審核效率，無(wú)需再提交證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核”。

　　對(duì)于特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人的公開(kāi)發(fā)行，由于經(jīng)過(guò)了證監(jiān)會(huì)非公部審核，應(yīng)該視同股票經(jīng)過(guò)了證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行。換句話說(shuō)，新三板公司只要經(jīng)過(guò)了證監(jiān)會(huì)非公部掛牌或者定增核準(zhǔn)，符合滬深交易所上市的合規(guī)條件、財(cái)務(wù)條件和股份分散條件，就可以按照《決定》的規(guī)定繞開(kāi)證監(jiān)會(huì)發(fā)行部直接向滬深交易所申請(qǐng)上市交易。

　　三、“三類股東”問(wèn)題根本不是問(wèn)題

　　如前所述，新三板企業(yè)去主板上市至少有兩條途經(jīng)(IPO上市或者介紹上市)，且不說(shuō)港股上市公司可以堂而皇之帶著“三類股東”IPO排隊(duì)上市，符合條件的新三板企業(yè)也可以利用介紹上市的有關(guān)法律法規(guī)直接向滬深交易所申請(qǐng)上市，這樣就完全繞開(kāi)三類股東問(wèn)題對(duì)新三板企業(yè)上市的障礙，筆者不知道監(jiān)管部門為什么還固執(zhí)地認(rèn)為“三類股東”影響了擬上市公司的股權(quán)穩(wěn)定和股權(quán)清晰。 ：