近日，全國(guó)股份公司發(fā)布 《在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的滬深交易所退市公司重大資產(chǎn)重組監(jiān)管問(wèn)答》 (以下簡(jiǎn)稱 “《監(jiān)管問(wèn)答》”)規(guī)定。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示， 《監(jiān)管問(wèn)答》成為老三板公司 (即全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的滬深交易所退市公司)重大資產(chǎn)重組的 “緊箍”， 借殼老三板公司上市難度將加大。

　　背景防止“脫實(shí)向虛”

　　對(duì)于《監(jiān)管問(wèn)答》的出臺(tái)背景，四川省社科院金融與財(cái)貿(mào)研究所副所長(zhǎng)杜坤倫認(rèn)為，這主要是為了規(guī)范退市公司重大資產(chǎn)重組行為，貫徹落實(shí)國(guó)家“僵尸企業(yè)”市場(chǎng)出清的戰(zhàn)略部署，“一些退市公司一蹶不振，沒(méi)有具體的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，清除這樣的企業(yè)是時(shí)候了。”

　　抑制炒殼，防止“脫實(shí)向虛”，加強(qiáng)對(duì)退市公司重大資產(chǎn)重組監(jiān)管，也是《監(jiān)管問(wèn)答》的背景之一。曾幾何時(shí)，越爛的上市公司，股價(jià)上漲得越厲害，形成了“劣幣驅(qū)逐良幣”的不良現(xiàn)象，其原因就在于大家去賭“資產(chǎn)重組”。

　　正由于此，《監(jiān)管問(wèn)答》明確要求，實(shí)施重大資產(chǎn)重組要有利于提高公眾公司資產(chǎn)質(zhì)量和增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不能導(dǎo)致公眾公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無(wú)具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情形，以此抑制炒殼，防止“脫實(shí)向虛”。

　　縱觀這些從滬深交易所退市的公司，其原因雖然是多方面的，但其中一個(gè)重要原因則是，公司法人治理失效甚至治理結(jié)構(gòu)缺失，才出現(xiàn)了內(nèi)控問(wèn)題。因此，《監(jiān)管問(wèn)答》要求老三板公司在已完成股權(quán)分置改革或可通過(guò)本次重組完成，滿足股權(quán)明晰和公司治理健全的要求。

　　據(jù)悉，老三板正式名稱為“兩網(wǎng)與退市公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，目前共有62家公司在老三板掛牌交易，其中從A股退至老三板上的股票共有55家，包括川內(nèi)的銀化3(即銀山化工，證券代碼400018)、中川3(即中川國(guó)際，證券代碼400040)托普1(即托普股份，證券代碼400054)和二重5(即二重重裝，證券代碼400062)等4家公司。

　　規(guī)定 “亮劍”老三板公司

　　《監(jiān)管問(wèn)答》要求，實(shí)施重大資產(chǎn)重組的老三板公司，重大資產(chǎn)重組中注入資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害公眾公司和股東合法權(quán)益的情形；重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過(guò)戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法；所購(gòu)買的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)?！侗O(jiān)管問(wèn)答》同時(shí)要求，實(shí)施重大資產(chǎn)重組后，有利于提高公眾公司資產(chǎn)質(zhì)量和增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不存在可能導(dǎo)致公眾公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無(wú)具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的情形；實(shí)施重大資產(chǎn)重組后，有利于公眾公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)。《監(jiān)管問(wèn)答》對(duì)老三板公司在履行信息披露義務(wù)的規(guī)定是，實(shí)施重大資產(chǎn)重組的退市公司最近兩年應(yīng)當(dāng)按照《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》和《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)兩網(wǎng)公司及退市公司信息披露暫行辦法》等要求，規(guī)范履行信息披露義務(wù)。

　　對(duì)于在破產(chǎn)重整中嵌套實(shí)施重大資產(chǎn)重組的，重整前退市公司如不滿足本監(jiān)管問(wèn)答第一條規(guī)定的，重組完成后需規(guī)范運(yùn)行兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，在此之前不得進(jìn)行定向發(fā)行和重組?！斑@個(gè)規(guī)定斷了那些只想著在股票市場(chǎng)‘圈錢’的路子?！庇袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

　　《監(jiān)管問(wèn)答》同時(shí)要求，兩網(wǎng)公司(即原證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的STAQ、NET系統(tǒng)公司)實(shí)施重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管要求比照退市公司執(zhí)行。

　　影響 “炒殼熱”將降溫

　　一位市場(chǎng)資深人士回憶說(shuō)，2014年末，修訂后的《深圳證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法》和《上海證券交易所退市公司重新上市辦法》，對(duì)“新老劃斷”的規(guī)定是，新規(guī)生效前已退市的公司，在生效日起36個(gè)月內(nèi)申請(qǐng)重新上市的，仍適用原來(lái)規(guī)定，賦予了老三板企業(yè)重新上市的機(jī)會(huì)。

　　在上述背景下，不僅市場(chǎng)上掀起了一波老三板公司的瘋狂行情，而且老三板公司的“殼”也變得值錢了。但《監(jiān)管問(wèn)答》對(duì)“炒殼”行為“亮劍”，打破單純依靠借殼以求得“烏鴉變鳳凰”的重組夢(mèng)想，“炒殼熱”將降溫，“殼資源”將掉價(jià)。

　　監(jiān)管嚴(yán)格后，那種徒有虛名，而無(wú)任何經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，而且經(jīng)過(guò)“輸血”、“給氧”均以起死回生的“僵尸企業(yè)”、“空殼公司”將被掃地出門。這將會(huì)在一定程度上遏制市場(chǎng)上希望單純依靠借殼完成套利的行為。

　　從近五年的政策變化來(lái)看，老三板公司重新或者其他公司借其殼上市，都變得越來(lái)越難了，這里存在兩個(gè)方面的不確定：一是時(shí)間上的不確定?！侗O(jiān)管問(wèn)答》中規(guī)定的完整運(yùn)行兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，都變相拉長(zhǎng)了老三板企業(yè)重新上市的周期。二是政策的不確定。資本市場(chǎng)處于不斷發(fā)展變化之中，如果市場(chǎng)出現(xiàn)大的波動(dòng)，有可能導(dǎo)致政策趨緊?！侗O(jiān)管問(wèn)答》對(duì)信息披露等方面的影響是，由于全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的監(jiān)管問(wèn)答相當(dāng)嚴(yán)格，對(duì)相關(guān)企業(yè)重組信息披露等方面已經(jīng)作出限制。對(duì)此，北京盈科律師事務(wù)所證券專業(yè)律師楊泉軍表示，目前在我國(guó)上市公司發(fā)生的違法違規(guī)事件中，來(lái)自信息披露方面的占了絕大多數(shù)。隨著《監(jiān)管問(wèn)答》的實(shí)施，有利于保證投資者特別是中小投資者的知情權(quán)。 ：