3月27日，第十七屆發(fā)審委2018年第51次、52次工作會(huì)議召開(kāi)，此次共有6家企業(yè)上會(huì)，分別為藥明康德、康辰藥業(yè)、天益醫(yī)療、國(guó)盛智科、綠色動(dòng)力和三板企業(yè)恐龍園（833745）。犀牛之星從多位投行人士處獲悉，截至目前，6家企業(yè)均已完成審核，其中藥明康德、綠色動(dòng)力順利過(guò)會(huì)，天益醫(yī)療、國(guó)盛智科、恐龍園遺憾遭否，康辰藥業(yè)因尚有事情需要落實(shí)，暫緩表決。

　　值得一提的是，其中藥明康德為三板企業(yè)合全藥業(yè)（832159）的母公司，此次成功過(guò)會(huì)，標(biāo)志著富士康之后，第二只成功IPO的獨(dú)角獸順利誕生。據(jù)了解，此次藥明康德從預(yù)披露更新到上會(huì)，用時(shí)僅49天。

　　而相比藥明康德IPO的“神速”，常州恐龍園的速度則有些差強(qiáng)人意。

　　2017年12月2日，常州恐龍園招股書在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)預(yù)披露更新，距離今日上會(huì)，耗時(shí)105天，是藥明康德的兩倍有余。值得注意的是，這是繼2012年試圖登陸創(chuàng)業(yè)板告吹、去年7月中止審查后，常州恐龍園第三次沖擊IPO。

　　游客人數(shù)逐年下滑 與同行反差明顯

　　資料顯示，常州恐龍園主要從事基于恐龍文化的主題公園綜合運(yùn)營(yíng)和動(dòng)漫及衍生品的開(kāi)發(fā)、發(fā)行與銷售，是江蘇省首家5A文化創(chuàng)意類主題景區(qū)，其實(shí)際控制人為常州市國(guó)資委。

　　據(jù)了解，國(guó)內(nèi)以恐龍為主題的知名IP仍處于缺失狀態(tài)，目前認(rèn)同感較高的IP還是以日本和美國(guó)為主，如恐龍園打造的《恐龍來(lái)了》、《恐龍寶貝之龍神勇士》等原創(chuàng)動(dòng)畫片目前在國(guó)內(nèi)影響力仍較弱，有行內(nèi)人士認(rèn)為，此類主題公園容易受到侏羅紀(jì)公園等國(guó)外知名IP的沖擊。

　　除同類IP外，常州恐龍園新的壓力來(lái)源，是2016年開(kāi)園的上海迪士尼為代表的的國(guó)際主題公園。

　　犀牛之星觀察到，近年來(lái)，常州恐龍園游客人次呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年、2017年1-9月，其入園人次分別為236.58萬(wàn)人、234.32萬(wàn)人、230.04萬(wàn)人、197.74萬(wàn)人，購(gòu)票人次分別為200.93萬(wàn)人、197.36萬(wàn)人、196.12萬(wàn)人、159.53萬(wàn)人，人數(shù)逐年下滑。

　　但另一方面，彼時(shí)的國(guó)內(nèi)旅游行業(yè)卻正處大勢(shì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)達(dá)到44億人次，國(guó)內(nèi)旅游收入近4萬(wàn)億元，相比2015年分別增長(zhǎng)11%和15%，且2012年至2016年旅游人次接待量和收入規(guī)模均保持在10%以上的增速。

　　反觀國(guó)內(nèi)幾家知名主題公園，運(yùn)營(yíng)杭州樂(lè)園、杭州宋城景區(qū)等知名景點(diǎn)的宋城演藝(300144) 2014年至2016年的游客人數(shù)分別為1456萬(wàn)人次、2234萬(wàn)人次和3000萬(wàn)人次，年復(fù)合增長(zhǎng)率為43.54%；同樣在新三板掛牌的華強(qiáng)方特（834793）同期游客人數(shù)分別為911萬(wàn)人次、2309.30萬(wàn)人次和3000萬(wàn)人次，年復(fù)合增長(zhǎng)率81.47%。

　　對(duì)比恐龍園2014年至2017年9月購(gòu)票人數(shù)下滑趨勢(shì)明顯，與同行公司形成鮮明的反差。

　　業(yè)績(jī)靠天吃飯 3個(gè)月游客量抵全年一半

　　與此同時(shí)，近年來(lái)常州恐龍園業(yè)績(jī)波動(dòng)較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，常州恐龍園2015年、2016年、2017年1-9月，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.79億元、4.24億元、3.76億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6341.25萬(wàn)元、3049.29萬(wàn)元、6953.05萬(wàn)元。其2016年?duì)I收同比下滑11.42%，凈利潤(rùn)較2015年大幅下降51.91%。

　　對(duì)于2016年業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，常州恐龍園在招股書中解釋稱，主要是由于當(dāng)年經(jīng)營(yíng)旺季期間的多雨和極端高溫天氣導(dǎo)致了公司園區(qū)運(yùn)營(yíng)收入的降低，由于公司園區(qū)運(yùn)營(yíng)的成本多為資產(chǎn)折舊、攤銷和人工成本等固定成本，園區(qū)運(yùn)營(yíng)收入下降將直接影響公司業(yè)績(jī)水平。

　　犀牛之星觀察到，常州恐龍園“靠天吃飯”的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。數(shù)據(jù)顯示，2015年度、2016年度及2017年1-9月，常州恐龍園主題公園綜合運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為77.79%、79.37%和76.80%，占比相對(duì)較高，而主題公園游客接待量是影響園區(qū)綜合運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的主要因素，自然災(zāi)害或重大疫情等情況將會(huì)直接導(dǎo)致主題公園游客減少，進(jìn)而影響常州恐龍園的經(jīng)營(yíng)情況。

　　此外，常州恐龍園接待的游客量呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性特征。招股書顯示，每年的7月和8月是常州恐龍園的客流高峰期，主要是由于7至8月是學(xué)生的暑假期間，加之園區(qū)內(nèi)的水公園每年6-8月開(kāi)放，故而會(huì)吸引較大規(guī)模的客流。其次，受益于國(guó)慶黃金周的旅游帶動(dòng)效應(yīng)，10月份客流量也較為理想。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年度、2015年度和2016年度，常州恐龍園7月、8月和10月3個(gè)月合計(jì)接待的游客量分別占全年的51.63%、49.54%和 45.47%，季節(jié)效應(yīng)頗為明顯。

　　現(xiàn)金結(jié)算占比近五成 或被證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注

　　值得注意的是，此前證監(jiān)會(huì)公布的反饋意見(jiàn)中，對(duì)常州恐龍園銷售收入主要實(shí)現(xiàn)形式是直接收取現(xiàn)金購(gòu)票款也表示關(guān)注。

　　招股書顯示，常州恐龍園2014年、2015年、2016年及2017年1-9月現(xiàn)金收款額占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為67.24%、61.56%、50.03%和47.97%，現(xiàn)金銷售主要包括售票處門票銷售、游客園內(nèi)消費(fèi)、材料銷售和定額租金收取。

　　據(jù)了解，現(xiàn)金交易目前仍為多數(shù)主題公園的主要交易方式，如華強(qiáng)方特近日在披露的2017年報(bào)中提及現(xiàn)金管理風(fēng)險(xiǎn)，表示“公司主題公園門票銷售、園內(nèi)餐飲、文化衍生品等交易主要為現(xiàn)金交易，如果公司現(xiàn)金管理不善，將會(huì)給公司帶來(lái)?yè)p失。”

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)金結(jié)算比例過(guò)高的公司很容易讓人懷疑其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，這是因?yàn)楝F(xiàn)金結(jié)算缺乏可靠的交易痕跡，不像通過(guò)銀行進(jìn)行收支的賬款有據(jù)可查，現(xiàn)金結(jié)算的真實(shí)來(lái)源和去向是很難核查清楚的，這個(gè)問(wèn)題也一定程度上造成了農(nóng)業(yè)和餐飲業(yè)等行業(yè)上市較難。

　　2017年12月19日上會(huì)被否的金丹科技（832821），在發(fā)審會(huì)上就遭到證監(jiān)會(huì)質(zhì)詢，要求公司說(shuō)明大量原材料采購(gòu)使用現(xiàn)金支付的原因，以及公司現(xiàn)金交易內(nèi)控制度是否健全有效。而2017年5月10日上會(huì)的浙江諾特健康科技股份有限公司，也被證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑2014年-2016年公司現(xiàn)金收款業(yè)務(wù)不降反升的原因，最終遭到否決。

　　不過(guò)，對(duì)于現(xiàn)金銷售的風(fēng)險(xiǎn)，常州恐龍園也推出了相應(yīng)的解決措施。招股書透露，目前常州恐龍園已建立了較為完善的現(xiàn)金管理流程，在經(jīng)營(yíng)期間有效運(yùn)行，未來(lái)將持續(xù)加強(qiáng)管理制度及內(nèi)控制度的建設(shè)，同時(shí)，常州恐龍園已在園區(qū)售票處及園內(nèi)消費(fèi)出增設(shè)pos機(jī)及手機(jī)支付設(shè)備，引導(dǎo)游客減少現(xiàn)金的使用。