格林豪泰酒店管理集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“格林豪泰”)雖然如愿在美上市，但首日便遭破發(fā)，不僅資本之路難言順暢，高比例加盟擴(kuò)張模式因容易引發(fā)糾紛，也存不小隱憂。北京時(shí)間3月28日凌晨，格林豪泰收盤(pán)報(bào)13美元，跌幅為7.14%。事實(shí)上，早在2011年，曾有消息指出，格林豪泰欲赴美IPO，但并未成功，而如今該公司成為繼如家、7天、漢庭之后國(guó)內(nèi)第四家實(shí)現(xiàn)在海外上市的連鎖酒店集團(tuán)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，格林豪泰欲通過(guò)上市融資擴(kuò)大體量，實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，追趕競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但不容忽視的是，目前經(jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展已經(jīng)遭遇“天花板”，再加上其加盟模式遭質(zhì)疑，格林豪泰未來(lái)擴(kuò)張之路存不小阻礙。

　　上市首日破發(fā)

　　北京時(shí)間3月27日22:05，格林豪泰正式在紐約證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“紐交所”)掛牌交易，IPO發(fā)行價(jià)格為14美元，但上市首日便破發(fā)。在此之前，由于市場(chǎng)波動(dòng)的緣故，格林豪泰已經(jīng)將IPO規(guī)模削減53%。

　　格林豪泰的招股書(shū)顯示，此次格林豪泰計(jì)劃發(fā)行1020萬(wàn)美元美國(guó)存托憑證(ADS)，比此前的1980萬(wàn)美元減少了近900美元；發(fā)行價(jià)為14美元，比此前的18美元少了4美元。格林豪泰明確，將把IPO募資的60%用以對(duì)國(guó)內(nèi)外酒店運(yùn)營(yíng)商的潛在收購(gòu)，另有25%資金將用以自身酒店連鎖業(yè)務(wù)的擴(kuò)張及現(xiàn)有酒店物業(yè)的提升。

　　據(jù)了解，2004年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的格林豪泰是一家美資機(jī)構(gòu)，由多家美國(guó)機(jī)構(gòu)投資成立，其背后創(chuàng)始人正是有著華裔背景的美籍人徐曙光。經(jīng)過(guò)十余年的擴(kuò)張，格林豪泰旗下?lián)碛懈窳謻|方酒店、格林豪泰酒店、青皮樹(shù)酒店、格林聯(lián)盟酒店和貝殼酒店等多個(gè)品牌。

　　事實(shí)上，早在去年11月就有消息稱，格林豪泰啟動(dòng)了在紐約首次公開(kāi)募股(IPO)的項(xiàng)目，擬籌資至多6億美元。格林豪泰已經(jīng)聘用成立于美國(guó)紐約的國(guó)際金融服務(wù)公司Morgan Stanley和金融管理咨詢公司Merrill Lynch參與籌備工作。

　　此外，沖刺IPO之前，格林豪泰也開(kāi)始了一些動(dòng)作，包括2017年1月，格林豪泰通過(guò)全資子公司收購(gòu)大娘水餃100%股權(quán)，隨后，又與境外私募基金聯(lián)合注資1.5億元入股逸柏酒店集團(tuán)。而格林豪泰旗下的中高端酒店品牌格美酒店、格雅酒店以及格菲酒店也都是2017年才成立。

　　商業(yè)模式存憂

　　據(jù)了解，格林豪泰一直以加盟的方式擴(kuò)張酒店市場(chǎng)，并稱自己為“中國(guó)領(lǐng)先的純特許經(jīng)營(yíng)酒店運(yùn)營(yíng)商”。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月31日，格林豪泰在中國(guó)擁有2289家酒店、190807間客房，覆蓋263個(gè)城市、27個(gè)省和自治區(qū)。此外還有306家酒店正在開(kāi)發(fā)中，預(yù)計(jì)將于今年6月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。格林豪泰的野蠻擴(kuò)張，讓酒店數(shù)量從2012年的792家增長(zhǎng)到2017年的2289家?？焖贁U(kuò)張也給格林豪泰帶來(lái)了可觀的收益，收入增長(zhǎng)的大部分都來(lái)源于加盟酒店。

　　據(jù)招股書(shū)顯示，格林豪泰2017年?duì)I收為7.78億元，總的成本與費(fèi)用為4.05億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到3.87億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到50%，歸屬于股東的凈利潤(rùn)為2.85億元。據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，格林豪泰收入主要為三部分，租賃管理(直營(yíng))酒店收入、特許管理(加盟)酒店收入和會(huì)員費(fèi)。2017年，占比最大的加盟酒店收入為5.36億元，占比達(dá)到68.84%。

　　事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)型酒店多以加盟為主，華住、錦江、首旅如家加盟占比分別為77%、81%、69%，但格林豪泰的加盟比例高達(dá)98%。雖然格林豪泰的營(yíng)收一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但在過(guò)度擴(kuò)張之下，也遭遇了不少加盟糾紛。

　　2016年8月，有加盟商稱在江蘇省淮安市漣水縣格林豪泰存在無(wú)序擴(kuò)張現(xiàn)象，致使加盟商權(quán)益受損。由于格林豪泰在當(dāng)?shù)氐臄U(kuò)張，甚至出現(xiàn)了兩家格林豪泰酒店背靠背建在一起的情況。此外，還出現(xiàn)了收取加盟費(fèi)后期又要求解約等問(wèn)題，這一事件導(dǎo)致雙方最終對(duì)簿公堂。2017年，還有加盟商指出，格林豪泰將儲(chǔ)值卡售賣(mài)任務(wù)分配給旗下加盟酒店，并要求售賣(mài)排名達(dá)不到指標(biāo)的酒店每月額外繳納3000元的管理費(fèi)，該做法引起了加盟商酒店的不滿。

　　華美酒店顧問(wèn)機(jī)構(gòu)首席知識(shí)官、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師趙煥焱曾表示，格林豪泰成功上市后，不僅要繼續(xù)保持目前的市場(chǎng)份額，更要提升內(nèi)部的檔次結(jié)構(gòu)，以圖進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)效益。

　　經(jīng)濟(jì)型酒店遭遇天花板

　　實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)型酒店上市早已算不上什么新鮮事，各大經(jīng)濟(jì)型酒店集團(tuán)早已上市，直到2018年，格林豪泰才成為繼如家、7天、漢庭之后國(guó)內(nèi)第四家在海外上市的連鎖酒店集團(tuán)。

　　2006年10月，如家在納斯達(dá)克上市。2006年11月，錦江在香港上市。2009年11月，7天在紐交所上市；2013年7月，宣布因公司轉(zhuǎn)型需要，在美退市。2010年3月，華住(漢庭)在納斯達(dá)克上市。雖然2011年格林豪泰就赴美IPO，但并未成功。

　　隨著消費(fèi)的升級(jí)，經(jīng)濟(jì)型酒店發(fā)展也遭遇“天花板”。據(jù)專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)盈蝶咨詢發(fā)布的《2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)分析報(bào)告》顯示，2005-2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)型酒店快速增長(zhǎng)，期間經(jīng)濟(jì)型酒店數(shù)量增長(zhǎng)超過(guò)9000家，僅2012年與2011年底相比，增長(zhǎng)幅度就為35.68%。但進(jìn)入2016年開(kāi)始，經(jīng)濟(jì)型客房增速明顯下降。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2016年全年新增約16.6萬(wàn)間，是自2010年來(lái)增速最慢的一年。2017年，經(jīng)濟(jì)型酒店增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年上半年各大品牌新開(kāi)店數(shù)大量減少，其中如家僅69家、華住80家、錦江80家，而轉(zhuǎn)型才是經(jīng)濟(jì)型酒店的發(fā)展之路。

　　對(duì)于快捷酒店而言，如今合并轉(zhuǎn)型發(fā)展，已經(jīng)成為突破發(fā)展瓶頸的利器。北京商報(bào)記者了解到，如家多年前已經(jīng)私有化，后歸屬首旅集團(tuán)；鉑濤集團(tuán)也在私有化后歸錦江集團(tuán)。

　　在社科院旅游中心特約研究員楊彥鋒看來(lái)，格林豪泰如果選在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上市，雖然不是經(jīng)濟(jì)型連鎖快速成長(zhǎng)的黃金時(shí)期，但是連鎖酒店中國(guó)品牌仍然面臨著消費(fèi)升級(jí)和并購(gòu)擴(kuò)展兩個(gè)歷史機(jī)遇，“要搶抓這兩個(gè)發(fā)展機(jī)會(huì)，IPO對(duì)接資本市場(chǎng)就非常必要。同時(shí)，格林豪泰由于有外資背景，所以選擇赴美上市”。

　　但是，即便格林豪泰已經(jīng)成功上市，但首日破發(fā)也折射出這家公司似乎并不被資本市場(chǎng)看好，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人布娜新在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)指出，國(guó)內(nèi)快捷酒店已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展中段，快速擴(kuò)張時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，酒店加盟的模式遭遇很大挑戰(zhàn)，“證券市場(chǎng)反映的是對(duì)未來(lái)預(yù)期，股票發(fā)行上市當(dāng)日就跌破發(fā)行價(jià)，雖然在意料之外，但是也在情理之中”。