浙江富豪陳漢康、周珍夫婦正斥巨資全力打造新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，借助康盛股份(002418) (002418.SZ)上市平臺，陳漢康推動了系列并購重組及投資，相繼控參股9家公司以布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，合計耗資達22.77億元。

　　昨日，康盛股份發(fā)布的重組預案修訂稿顯示，公司將通過發(fā)行股份收購實控人陳漢康旗下的新能源汽車資產(chǎn)，交易價格為15.32億元，其中一標的溢價超5倍。

　　值得關注的是，高溢價并購的標的之一的煙臺舒馳盈利能力存疑。截至去年9月底，煙臺舒馳資產(chǎn)負債率高達92.42%，遠超同業(yè)可比公司的負債水平。不僅如此，標的應收賬款也是高位運行，同期，與資產(chǎn)總額的占比接近70%。

　　除了并購標的經(jīng)營存在風險外，康盛股份自身的流動性風險也不小。

　　去年三季報顯示，公司流動資產(chǎn)45.09億元，無法覆蓋流動負債59.40億元。與年初相比，流動資產(chǎn)變化不大，而流動負債9個月猛增13億元。與此同時，2015年至去年9月底，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)。

　　昨日下午，針對上述問題，長江商報記者多次致電康盛股份，均無人接聽。

　　溢價5倍收購實控人旗下資產(chǎn)

　　根據(jù)康盛股份公告，公司擬發(fā)行1.79億股收購中植新能源以及于忠國等46名自然人持有的煙臺舒馳95.42%股權、中植一客100%股權，交易價格為15.32億元。同時，公司擬向不超過10名特定投資者募資6.05億元，用于上述兩家標的技術改造等項目。

　　此次交易構成關聯(lián)交易，源于標的系控股股東陳漢康夫婦實際控制的資產(chǎn)。

　　長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，2015年，陳漢康聯(lián)手中植系解植錕投資30億元設立中植系能源汽車公司，陳漢康夫婦通過浙江潤成控股集團有限公司投資15.30億元，持股比51%。目前，中植新能源汽車公司控股有9家公司，其中就包括煙臺舒馳和中植一客，二者注冊資本分別為0.59億元、4.39億元。

　　此次交易中，截至2017年9月30日，煙臺舒馳100%股權賬面凈資產(chǎn)1.72億元，中植一客100%股權為4.14億元，交易價為10.40億元、5.4億元，分別溢價504%、30.43%。

　　交易雙方約定煙臺舒馳的業(yè)績承諾為，2017年至2020年凈利潤分別不低于1億元、1.6億元、2億元、2.4億元。中植一客未作業(yè)績承諾。

　　備受質疑的是煙臺舒馳，溢價高達5倍。

　　公開資料顯示，截至昨日，比亞迪(002594) 市盈率為2.99倍。而在2016年，格力電器(000651) 收購珠海銀隆之時，珠海銀隆的增值率為3.34倍。二者均低于煙臺舒馳的增值率。

　　煙臺舒馳自身的負債率和應收賬款過高，是此次重組受質疑的主要原因。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月底，煙臺舒馳的應收賬款高達15.34億元，占當期資產(chǎn)總額的68.67%。當期，公司資產(chǎn)負債率高達92.42%，遠超同業(yè)可比上市公司77.85%的平均水平。

　　對于高企的應收賬款，康盛股份解釋稱是行業(yè)特點決定的。2015年至2017年前9個月，應收國家新能源汽車推廣補貼款項占應收賬款的35.72%、55.86%、71.97%。

　　業(yè)內人士稱，在新能源汽車補貼退坡的背景下，煙臺舒馳能否保持如今的盈利能力有待檢驗。

　　3年合計控參股9家公司

　　借助并購和投資，康盛股份正在打造新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　2010年上市的康盛股份原本主營家電制冷管路及其配件，2015年開始，公司轉型至新能源汽車領域。

　　最先收購的是新能源汽車核心零部件企業(yè)。當年4月，公司耗資4.8億元一口氣收購了成都聯(lián)騰、合肥卡諾和荊州新動力3家公司各100%股權。

　　2016年，公司1250萬元參股氫燃料電池行業(yè)的龍頭企業(yè)北京億華通、4000萬元投資石墨烯新能源材料領域的天津普蘭科技、1500萬元參股電池管理系統(tǒng)(BMS)研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)東莞鉅威等。系列投資，進一步補全公司在新能源汽車核心零部件產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略版圖。

　　而在收購這些新能源汽車核心零部件企業(yè)之前，康盛股份的實控人陳漢康夫婦早已著手布局新能源客車整車的生產(chǎn)。

　　2014年，陳漢康夫婦聯(lián)手中植企業(yè)集團設立中植新能源汽車公司，此次收購的兩家標的，正是此前布局的公司。有意思的是，早在2015年，中植新能源汽車公司就委托給康盛股份管理。

　　2017年，公司又出資2億元與坤?；稹㈥悵h康共同投資設立規(guī)模為20億元的產(chǎn)業(yè)投資基金，其中，陳漢康出資5億元。成立該基金主要用于充電樁生產(chǎn)、車用獨立懸架生產(chǎn)、專用車整車制造、新能源汽車空調壓縮機生產(chǎn)、動力電池生產(chǎn)等企業(yè)的投資，進一步拓展豐富公司的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。

　　據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，算上正在推進的對煙臺舒馳、中植一客的并購，3年來，公司通過并購、投資等途徑合計控參股9家公司，共耗資22.77億元。一旦此次交易完成，公司將形成新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　系列布局后，康盛股份的主營業(yè)務結構也發(fā)生了較大變化，不過，傳統(tǒng)的制冷管路產(chǎn)品仍然貢獻公司營業(yè)收入的七成。去年半年報顯示，制冷管路及配件的營業(yè)收入為10.69億元，占比為71.63%。

　　流動負債3年增4.95倍

　　大肆斥資布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的康盛股份，償債壓力與日俱增。

　　數(shù)據(jù)顯示，上市以來，康盛股份累計融資37.74億元，除了首發(fā)募資7.19億元外，公司實施了一次定增、一次發(fā)債，同時新增銀行借款18.07億元。如果以籌資現(xiàn)金流入口徑(累計借款收到的現(xiàn)金)來計算，其間接融資達到148.96億元，加上直接融資，其累計融資為168.63億元。

　　盡管如此，康盛股份的現(xiàn)金流依不充裕。

　　去年三季報顯示，公司的資產(chǎn)負債率達到73.91%，較年初上升4個百分點。其流動比率0.76倍、速動比率0.70倍。這些數(shù)據(jù)表明，公司短期資產(chǎn)變現(xiàn)能力不強，存在一定的償債壓力。

　　其實，布局新能源汽車業(yè)務以來，公司負債呈倍增之勢。2015年至去年9月底，其經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)，合計為-40億元，表明公司資金持續(xù)凈流出。

　　負債總額方面，2014年9月30日至2017年9月30日，總負債由12.14億元增長至68.51億元，增長4.64倍；流動負債由9.98億元增長至59.40億元，增長4.95倍。同期，總資產(chǎn)增幅為2.93倍，流動資產(chǎn)增幅為2.95倍。

　　從去年9月底數(shù)據(jù)看，流動資產(chǎn)45.09億元，跟年初45.05億元相比沒什么變化，而同期流動負債則由年初的46.26億元增長至59.40億元，短短9個月增加了13.14億元，增幅為28.40%。整體來看，流動資產(chǎn)難以覆蓋流動負債。

　　此次重組擬配套募資6.05億元，全部用于標的公司技改項目，并無補充流動資金安排。

　　值得一提的是，公司實控人陳漢康及其一致行動人合計持有28.61%股權，截至目前，24.07%股權被質押，股權質押比為84.13%。由此可見，借助大股東騰挪大額資金的可能性也不大。