2018年3月27日晚，由方正證券(601901) 研究所副所長(zhǎng)、傳媒首席&海外首席分析師楊仁文主筆的影視傳媒研究報(bào)告《橫店影視(603103)深度報(bào)告：影投院線龍頭，瞄準(zhǔn)渠道下沉機(jī)會(huì)》在方正證券官網(wǎng)發(fā)布?！秷?bào)告》稱，橫店影視目前為全國(guó)前三影投公司，全國(guó)前八院線公司，且下屬以全資持股的資產(chǎn)聯(lián)結(jié)院線為主，對(duì)影院控制力極強(qiáng)，近年影院擴(kuò)張速度較快，提前布局三到五線市場(chǎng)，非票業(yè)務(wù)開發(fā)力度較大，故對(duì)橫店影視給予“推薦”評(píng)級(jí)。至此，40天內(nèi)，橫店影視已獲得包括方正證券、財(cái)通證券(601108)、國(guó)信證券(002736)等8家券商給予“增持”、“買入”或“推薦”評(píng)級(jí)。

　　謀長(zhǎng)遠(yuǎn)布局造就亮眼成績(jī)

　　在經(jīng)歷市場(chǎng)反復(fù)變動(dòng)后，國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)已于2017年開始逐步歸回理性，票房實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步攀升。2017年國(guó)內(nèi)電影總票房559.11億元，同比增長(zhǎng)22.3%。截止至2018年3月23日，一季度中國(guó)電影(600977)市場(chǎng)凈票房已實(shí)現(xiàn)179.43億元，同比增長(zhǎng)32.45%，觀影人次實(shí)現(xiàn)5.29億次，同比增長(zhǎng)28.71%。

　　身處回暖浪潮中的橫店影視近一年來的成績(jī)單也同樣亮眼。據(jù)其今年3月發(fā)布的《2017年年報(bào)》內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，橫店影視實(shí)現(xiàn)收入25.18億元，同比增長(zhǎng)10.38%。其中，電影放映業(yè)務(wù)、賣品業(yè)務(wù)及廣告業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.30億元、2.47億元、1.57億元，同比增長(zhǎng)均超過8%，廣告業(yè)務(wù)更是以39.01%的增長(zhǎng)率成為毛利最高的營(yíng)收部分。

　　亮眼數(shù)據(jù)的背后，是橫店影視管理團(tuán)隊(duì)多年來對(duì)行業(yè)的深耕與探索。自2009年成立以來，橫店影視即在布局一二線城市影院建設(shè)的同時(shí)，精準(zhǔn)把握住國(guó)家大力推進(jìn)縣級(jí)城市數(shù)字影院建設(shè)的契機(jī)，以資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院投資為主導(dǎo)，提前布局全國(guó)縣級(jí)影院市場(chǎng)的空白點(diǎn)。正是這個(gè)長(zhǎng)算遠(yuǎn)略的布局，使橫店影視在接下來的幾年中，能夠憑借夯實(shí)的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，乘著消費(fèi)升級(jí)及三四線城市人口回流的東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張與盈利增收。事實(shí)上，近年來我國(guó)的觀影下沉趨勢(shì)非常明顯，三到五線城市的票房份額和觀影人次的增速已遠(yuǎn)超一二線城市，而2017年橫店影視于三到五線票房的份額已在同期全國(guó)其他前十位影投公司中排名第一。

　　新競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)資本長(zhǎng)線看好

　　當(dāng)前，我國(guó)電影行業(yè)正處于升級(jí)變革中，原本以渠道擴(kuò)張帶動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的時(shí)代已趨于尾聲，伴隨著各大院線接連對(duì)低線城鎮(zhèn)影院的布局，我國(guó)的屏幕密度正在逐步縮小。從院線端來看，未來我國(guó)電影市場(chǎng)增長(zhǎng)的核心將逐步從屏幕數(shù)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)換為經(jīng)營(yíng)效率提升，即上座率及非票業(yè)務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)。新競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)下，橫店影視為何能被資本長(zhǎng)線看好？

　　相較于沒有資產(chǎn)從屬關(guān)系的簽約加盟型院線，以橫店為例的資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型院線則擁有統(tǒng)一品牌和管理矩陣，它們能夠以資本和排片等手段來掌控旗下影院的資產(chǎn)。伴隨著以《戰(zhàn)狼2》、《紅海行動(dòng)》為首的國(guó)產(chǎn)影片質(zhì)量逐步提升，內(nèi)容驅(qū)動(dòng)票房的黃金時(shí)代已然來臨。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容對(duì)上座率的提升影響巨大。中信證券(600030) 預(yù)測(cè)，伴隨著未來我國(guó)院線牌照的放開，資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院將憑借其對(duì)資產(chǎn)、品牌、用戶體驗(yàn)更優(yōu)質(zhì)更持續(xù)更確定的保障，有望誕生出之未來中國(guó)院線龍頭。

　　在非票業(yè)務(wù)領(lǐng)域，橫店影視則早在去年就以較高的毛利貢獻(xiàn)率趕超萬(wàn)達(dá)電影(002739)成為行業(yè)領(lǐng)先。據(jù)其2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司非票業(yè)務(wù)(賣品+廣告業(yè)務(wù))收入實(shí)現(xiàn)4.04億元，毛利率分別為75.24%和99.98%，高達(dá)總毛利的56.68%。

　　政策向好影視行業(yè)或持續(xù)走高

　　日前，**中央印發(fā)了《深化黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案》，宣布為更好發(fā)揮電影在宣傳思想和文化娛樂方面的特殊重要作用，發(fā)展和繁榮電影事業(yè)，將國(guó)家新聞出版廣電總局的電影管理職責(zé)劃入中央宣傳部。此次改革，將使電影事業(yè)獲得政府更多重視，促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的有力發(fā)展，而院線市場(chǎng)作為與消費(fèi)者接觸最多的下游渠道，將首先獲得利好。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著本土優(yōu)質(zhì)化內(nèi)容的勃發(fā)，以及政策等多方利好，影視傳媒板塊或?qū)⒂瓉硐乱徊ǜ咚僭鲩L(zhǎng)。