告別A股三個月后，國內(nèi)泛娛樂直播平臺—映客搭上了3月IPO潮流的最后一班車。3月26日，香港聯(lián)交所披露易網(wǎng)站登載的映客第一次呈交的IPO招股說明書表示，映客將募集資金用于豐富產(chǎn)品內(nèi)容、開展?fàn)I銷活動以及戰(zhàn)略投資。

　　盡管尚未披露募集金額，但從上市進程來看，映客此次從A股到港股的倏然轉(zhuǎn)身，不僅有望在2018年實現(xiàn)在港登陸資本市場，而且后來居上地贏得了先機。

　　作為2017年活躍主播人數(shù)排名第一、收益排名第二、付費用戶人數(shù)排名第二的移動直播平臺，這個曾估值達70億元的獨角獸公司固然是行業(yè)內(nèi)的元老級企業(yè)。然而，相比近日在納斯達克敲鐘、同為中國互聯(lián)網(wǎng)直播行業(yè)的愛奇藝，它要迎來屬于自己的高光時刻，或許一點都不比愛奇藝此前的“八年苦熬”容易。

　　行業(yè)風(fēng)口已過資本爭相退出

　　伴隨著國內(nèi)直播領(lǐng)域走過“野蠻混戰(zhàn)”的階段，虎牙、斗魚、花椒等獨角獸公司開始轉(zhuǎn)向上市退出。2017年3月初，斗魚、虎牙、花椒先后釋放出上市消息，其中虎牙直播已向美國證券交易委員會秘密提交IPO申請文件。彼時也有外媒消息稱，映客也將赴港上市，募集資金為3億美元。

　　不過，相比斗魚和虎牙，映客更早將在資本市場上實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)化的希冀付諸實際操作。2017年9月，A股上市公司宣亞國際(300612)曾試圖收購映客的持股股東—北京蜜萊塢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司48.2478%的股權(quán)，交易價格近28.95億元。

　　據(jù)悉，彼時映客估值60億元，可惜的是，是次“借殼上市”最終以失敗告終。然而，從映客轉(zhuǎn)向港股IPO披露的數(shù)據(jù)來看，公司財務(wù)仍呈現(xiàn)出不錯的基本面。

　　招股說明中顯示，2015年正式上線的映客是眾多直播平臺中較早盈利的公司。受益于直播行業(yè)早期快速崛起，映客在2015-2017間分別實現(xiàn)收入2870萬元、43.35億元、39.42億元；分別實現(xiàn)純利收入為150萬元、5.68億元、7.92 億元。

　　據(jù)弗若斯特沙利文出具的報告顯示，按照2017年收益計算的移動端直播平臺市場占有率，映客以15.3%的占比排在第二位，第一、第三、第四、第五及其他分別為：29%、15%、13.7%、5.5%和21.6%。

　　然而，對比映客2016年和2017年的營收數(shù)據(jù)，映客在2016年營收達到頂峰之后，進入2017年下滑3.93億元。映客營收走向轉(zhuǎn)變的背后是直播行業(yè)風(fēng)口的變化。

　　據(jù)了解，一方面，整個直播行業(yè)開始進入政策嚴(yán)格監(jiān)管的時期，門檻提升令各方投資者更加謹(jǐn)慎，直播平臺也由最初的400多家壓縮到如今的200家左右；另一方面伴隨著新模式的出現(xiàn)，投資熱潮開始轉(zhuǎn)向以快手和抖音為代表的短視頻領(lǐng)域。直播領(lǐng)域的資本開始尋求退出。

　　據(jù)悉，截至目前，映客自成立以來先后完成了不少于六次融資，包括A8音樂投資的500萬元天使輪融資；賽富基金領(lǐng)投、金沙江創(chuàng)投、紫輝創(chuàng)跟投的數(shù)千萬A輪融資；昆侖萬維(300418)領(lǐng)投的8000萬元A+輪融資等。

　　用戶增長與變現(xiàn)模式瓶頸

　　與大多數(shù)直播平臺不同的是，映客的全民直播制度使得其成為主播人數(shù)最多的平臺。映客在招股書中稱，按2017年主播人數(shù)計算，映客的規(guī)模已達到全國第一。截至2017年12月31日，已經(jīng)吸引超過1.945億注冊用戶，有3680萬用戶以主播身份直播各類表演。

　　通過動員用戶成為主播，而非依賴高簽約費用的頭部主播及專業(yè)表演者，映客極大程度豐富了平臺內(nèi)容，以經(jīng)濟有效的方式保持平臺活力。2017年，映客擁有平均月活量2270萬人，月活躍用戶的付費比達4.6%，高于國內(nèi)其他主要移動端直播平臺。

　　不過，擺在映客面前的一道難題是—同樣要面對用戶的大規(guī)模流失。映客招股書顯示，2016-2017年間，映客的用戶數(shù)量處于下降趨勢。2016年第四季度，映客的用戶月活數(shù)據(jù)達到了3000萬人的高峰，隨后即迅速下降到了2500萬人以下。平均每月付費用戶數(shù)量也出現(xiàn)了更為嚴(yán)重的下降情況。

　　有意思的是，映客在每月付費用戶數(shù)量不斷下降的情況下，月均付費用戶的充值金額卻在不斷提高，由2016年第一季的133元大幅攀升至2017年第四季度的673元，這也意味著映客已經(jīng)在單用戶消費方面達到了跟YY和陌陌同等平臺上。

　　但是，正如映客在招股說明書中多次指出的風(fēng)險性提示：“倘我們未能有效管理增長、實施業(yè)務(wù)戰(zhàn)略及控制成本與開支，我們的業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績可能或受損；倘我們無法以具成本效益的方式吸納新用戶及留住有效用戶，我們的業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績或受到重大不利影響?！?/p>

　　據(jù)悉，映客直播營收主要來源于直播業(yè)務(wù)。從2015-2017年，直播業(yè)務(wù)所得收益占收益總額94.6%、99.8%及99.4%。而直播業(yè)務(wù)本身也依賴某些大客戶，2015-2017年，直播業(yè)務(wù)最大客戶的收益分別占總收益的2.1%、0.4%、1%，五大客戶的收益分別占5.8%、1.5%及3.7%。

　　用戶增長瓶頸及變現(xiàn)模式單一，成為影響映客持續(xù)發(fā)展的一大因素。而在過去的幾個月里，映客投資人的提前退出也為其IPO蒙上一絲陰影。

　　2018年2月底，芒果文創(chuàng)將其持有的所有股權(quán)轉(zhuǎn)給新投資者長興盛鉅，而其與映客的投資方紫輝聚鑫為同一基金經(jīng)理管理，即紫輝創(chuàng)投旗下基金，該交易價格為6000萬元，此前芒果文創(chuàng)2016年中入股時曾投入3600萬元。此外，嘉興光聯(lián)在今年1月將其持有的部分股權(quán)轉(zhuǎn)給馳譽投資，價格為7180萬元，該交易結(jié)束后，嘉興光聯(lián)將繼續(xù)持有映客注冊資本13322元。

　　多元模式探索及廣告新增長點挖掘

　　事實上，從招股書中可以看到，映客也在思索著如何改變這一現(xiàn)狀，采用更多形式以及開發(fā)推出吸引用戶多元化且品類不同的虛擬物品、功能、特色及服務(wù)等。

　　2017年下半年，映客設(shè)立了10億元的內(nèi)容專項基金用于PGC內(nèi)容的建設(shè)，啟動內(nèi)容合伙人招募計劃。另外，映客還推出1V1 PK、多人直播間、狼人殺等語音社交游戲，去年9月上線短視頻。映客還在去年9月改變了之前堅持不與公會和主播簽約的做法，開放了公會合作試運行政策。

　　而技術(shù)方面，映客積極涉足人工智能領(lǐng)域，通過人工智能技術(shù)長期收集并分析觀眾和主播數(shù)據(jù)，以此進行決策和運營。據(jù)披露，映客采用威爾遜區(qū)間算法，建立“探索和開發(fā)”機制，向不同用戶推薦與其趣味相投的主播，即實現(xiàn)所謂千人千面。在千人千面推薦功能A/B測試首個星期，推薦功能用戶較未獲得該功能用戶的觀看時長平均高出24.7%。

　　不過，映客在招股書中明顯把業(yè)績的新引擎寄托在增加廣告業(yè)務(wù)營收之上。據(jù)悉，盡管映客手握國內(nèi)消費意愿最強的主要用戶群體，流量具有很強的商業(yè)價值，公司仍對廣告合作相對謹(jǐn)慎，廣告收入比例不及同業(yè)。出于用戶體驗考慮，2016年、2017年映客僅與少數(shù)廣告商合作，廣告收入占比分別為0.2%，0.6%，以開屏頁，廣告客戶定制虛擬禮物等形式為主。

　　而據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，中國線上移動端廣告試產(chǎn)規(guī)模由2012年的50億元增加至了2017年的1689億元，復(fù)合年增長率為102.2%，預(yù)期這一規(guī)模將進一步增加至2022年的5893億元，復(fù)合年增長率為28.4%。

　　映客在招股書中表示，公司通過設(shè)計更有趣，更具吸引力的廣告，將進一步增強廣告能力，開發(fā)廣告業(yè)務(wù)。廣告收入或?qū)⒊蔀橛晨托碌挠鲩L點。