“一窩蜂的申報(bào)，然后又一窩蜂的撤回?！苯趻炫乒境坊豂PO申報(bào)的現(xiàn)象集中，這一波IPO申報(bào)“撤回潮”的背后，是被推向風(fēng)口浪尖的IPO“新要求”。一是IPO在審企業(yè)，近三年凈利潤(rùn)合計(jì)超1億元，且最后一年超5000萬元。新申報(bào)IPO企業(yè)的要求則更加嚴(yán)格，主板要求最近一年凈利潤(rùn)超8000萬元，創(chuàng)業(yè)板則不低于5000萬元。與此同時(shí)，在新三板市場(chǎng)，IPO“新要求”也令部分掛牌企業(yè)終止上市輔導(dǎo)進(jìn)程。

　　新三板企業(yè)出現(xiàn)IPO撤回潮財(cái)務(wù)指標(biāo)是關(guān)鍵

　　在轉(zhuǎn)板的路上，有的新三板企業(yè)選擇上會(huì)接受發(fā)審委審核，有的企業(yè)選擇撤回重整旗鼓。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅3月份，就有15家新三板企業(yè)宣布終止審查，而今年以來，宣布IPO撤回的新三板企業(yè)已多達(dá)27家。談及集中“撤退”的原因，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為有兩個(gè)因素，一是“IPO失敗后3年內(nèi)不得借殼上市”的規(guī)則讓不少企業(yè)有所忌憚；二是市場(chǎng)瘋傳的“IPO在審企業(yè)近3年凈利潤(rùn)合計(jì)不低于1億元”的隱形紅線讓新三板企業(yè)打了退堂鼓。

　　3月22日，首發(fā)申報(bào)被證監(jiān)會(huì)受理僅4個(gè)月的鴻輝光通，宣布撤回IPO申報(bào)，2017年，鴻輝光通實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3631.05萬元。此前的2016年及2015年，鴻輝光通分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1950.80萬元和3767.43萬元，不符合市場(chǎng)傳的“在審企業(yè)近3年凈利潤(rùn)合計(jì)超1億元，且最后一年超5000萬元”的要求。3月21日宣布撤回首發(fā)申報(bào)的合力億捷，其首發(fā)申請(qǐng)于2017年12月26日獲證監(jiān)會(huì)受理。截至目前，合力億捷尚未披露2017年年報(bào)，公司2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2732.54萬元，2015年凈利潤(rùn)為2046.18萬元。

　　與合力億捷同日宣布撤回首發(fā)申請(qǐng)的還有聯(lián)瑞新材、有方科技，兩家公司均在公告中表示經(jīng)審慎研究，決定暫緩上市進(jìn)程。

　　新三板文學(xué)社社長(zhǎng)布娜新向記者表示，新三板現(xiàn)行類似注冊(cè)制門檻，對(duì)中小企業(yè)來說還是不錯(cuò)的選擇，“目前IPO門檻主要著眼于財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)于初創(chuàng)型企業(yè)不可能滿足上市的財(cái)務(wù)要求。與其讓其優(yōu)質(zhì)企業(yè)海外上市享受高估值，還不如在國(guó)內(nèi)新三板市場(chǎng)練好內(nèi)功，培養(yǎng)獨(dú)角獸。”布娜新認(rèn)為，資本市場(chǎng)的作用是發(fā)掘未來的獨(dú)角獸，交易所也是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的場(chǎng)所，如果海外已經(jīng)享受高估值的獨(dú)角獸回歸投資紅利期已經(jīng)過去，相對(duì)而言扶持國(guó)內(nèi)新三板掛牌企業(yè)或許更能讓投資人分享獨(dú)角獸的成長(zhǎng)。

　　培育新三板企業(yè)更好扶持獨(dú)角獸

　　在記者采訪的多位新三板圈內(nèi)人士看來，判斷企業(yè)的成長(zhǎng)性投資人各有話語權(quán)，一般從市場(chǎng)占有率、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、所處行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等角度入手，只有發(fā)展成熟的企業(yè)才用財(cái)務(wù)指標(biāo)去判斷，“天使投資輪只能從創(chuàng)業(yè)者格局來判斷企業(yè)，到股權(quán)投資階段可以介入市場(chǎng)占有率等指標(biāo)?！庇型顿Y圈人士表示，投資的重點(diǎn)應(yīng)該著眼于未來的獨(dú)角獸而非現(xiàn)在的獨(dú)角獸，而新三板的交易所屬性也為培育獨(dú)角獸提供了優(yōu)質(zhì)的的“沃土”。

　　臨近3月底，新三板共有1000多家掛牌企業(yè)發(fā)布了2017年年報(bào)，近九成企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，其中逾六成企業(yè)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，37家企業(yè)盈利過億元，113家盈利超過5000萬元。

　　具體來看，教育、環(huán)保和文化傳媒類企業(yè)業(yè)績(jī)突出?！皬?qiáng)者恒強(qiáng)”，這是多位市場(chǎng)人士的共同感受。另一方面，企業(yè)發(fā)展大多靠?jī)?nèi)生性成長(zhǎng)，熱衷“講故事”的企業(yè)現(xiàn)出原形。

　　安信證券統(tǒng)計(jì)顯示，目前新三板申報(bào)IPO排隊(duì)且處于正常審核狀態(tài)的企業(yè)共112家，近3年凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)1億以上且最近一年凈利潤(rùn)達(dá)5000萬以上的企業(yè)共58家，占比51.8%。目前處于輔導(dǎo)期尚未申報(bào)的企業(yè)共445家，其中，近3年凈利潤(rùn)大于1億元，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)大于5000萬的企業(yè)共83家，占比18.7%。

　　自證監(jiān)會(huì)2月23日公布IPO被否企業(yè)3年內(nèi)不得借殼重組的規(guī)定以來，新三板終止審查的新三板企業(yè)多達(dá)10家。其中有7家2017年中報(bào)業(yè)績(jī)大幅下滑，部分公司2017年中報(bào)業(yè)績(jī)甚至變?yōu)樘潛p。

　　安信證券分析師諸海濱認(rèn)為，被否企業(yè)3年內(nèi)不得借殼重組，和業(yè)績(jī)下滑聯(lián)合作用，或成為企業(yè)撤銷IPO申請(qǐng)的主要原因，IPO新規(guī)以及近期多項(xiàng)政策動(dòng)態(tài)或?qū)⒂绊懶氯宀①徥袌?chǎng)的格局，或有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)退出。

　　新三板企業(yè)IPO終止審查扎堆市場(chǎng)推出精選層迎最好時(shí)機(jī)

　　目前新三板部分IPO企業(yè)撤回申請(qǐng)之后，有企業(yè)對(duì)于赴香港上市熱情較高。此前港交所就《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢文件》進(jìn)行了兩輪市場(chǎng)咨詢后，今年4月底將公布市場(chǎng)總結(jié)，這提高了企業(yè)赴港上市的期望值。

　　但是，部分撤回IPO申請(qǐng)的企業(yè)回流新三板市場(chǎng)也將成為選擇之一。彭海表示，今年出現(xiàn)的新一輪IPO政策環(huán)境變化，雖然對(duì)于IPO排隊(duì)企業(yè)來說產(chǎn)生了心理上的擔(dān)憂，但政策環(huán)境的變化反而賦予了新三板加快自身建設(shè)的窗口期，很多IPO撤回來的新三板企業(yè)的規(guī)范程度將會(huì)進(jìn)一步提高，新三板市場(chǎng)可以對(duì)這一類企業(yè)給予差異化的政策。如進(jìn)一步深化分層，甚至推出精選層。

　　多位接受媒體記者采訪的掛牌企業(yè)負(fù)責(zé)人和券商機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)普遍對(duì)于進(jìn)一步分層推出精選層十分期待。與此同時(shí)，以分層為基礎(chǔ)，提供差異化監(jiān)管政策和制度供給已經(jīng)成為監(jiān)管層以及市場(chǎng)參與主體的共識(shí)。

　　一位專業(yè)市場(chǎng)人士向媒體記者表示，“在目前更高層賦予新三板的既定改革事項(xiàng)中，進(jìn)行再分層推出精選層于法有據(jù)，并且是改革制約成本最低的改革事項(xiàng)，當(dāng)前是推出精選層的最好時(shí)機(jī)，因?yàn)榻?jīng)過前期沉淀，新三板已經(jīng)沉淀了不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時(shí)亟需推出差異化制度供給提升市場(chǎng)參與者信心?！?/p>