2018年以來，海航開啟了“賣賣賣”模式。

　　1月，海航集團(tuán)旗下成員公司香港國際投資集團(tuán)有限公司旗下子公司將位于澳大利亞悉尼的One York寫字樓項(xiàng)目以2.05億澳元(約合人民幣10.49億元)出售。

　　2月，海航集團(tuán)旗下企業(yè)海航美洲置業(yè)有限責(zé)任公司以3億美元出售了位于紐約曼哈頓第六大道的1180 Avenue of Americas。

　　3月27日，海航集團(tuán)旗下上市公司渤海金控(000415)(SZ000415)公告稱，已通過全資孫公司Avolon Aerospace Leasing Limited出售41架附帶租約的飛機(jī)租賃資產(chǎn)，此筆交易金額約8.84億美元，約合人民幣55.86億元。

　　這些只是海航出售資產(chǎn)的冰山一角。在海外投資監(jiān)管收緊、中國經(jīng)濟(jì)去杠桿的大環(huán)境中，資產(chǎn)超萬億的海航從2017年末開始遭遇流動性危機(jī)。

　　據(jù)騰訊報(bào)道稱，2017年整年，海航集團(tuán)拋售63億元資產(chǎn)，而2018年不到3個月，就已拋售近450億元，按照2017年6月1.2萬億的總資產(chǎn)計(jì)算，海航集團(tuán)三個月拋售其資產(chǎn)的4%，可見其資金嚴(yán)重短缺。

　　更有報(bào)道稱，在年初舉行的債權(quán)人會議上，海航表示將加快資產(chǎn)處置步伐，預(yù)計(jì)上半年出售約1000億元資產(chǎn)。

　　一向以“買買買”著稱的海航集團(tuán)，卻不斷地大量拋售資產(chǎn)以融資。如今，這一“戰(zhàn)火”也已經(jīng)延伸到新三板。

　　3月23日，皖江金租(834237.OC)發(fā)布公告稱，控股股東渤海租賃擬以不低于37.7億的價(jià)格，出讓其持有的35.87%股權(quán)，同時(shí)讓出控股權(quán)。渤海租賃為渤海金控(SZ000415)旗下子公司，而渤海金控實(shí)際控制人為海南省慈航公益基金會，是海航旗下上市公司之一。

　　依靠大肆舉債，海航的資產(chǎn)遍布全球。過去幾年，海航已經(jīng)擁有17 家新三板公司(有2家遞交掛牌申請但未掛牌)，海航軍團(tuán)在新三板融資總額達(dá)148億元。《三流資產(chǎn)融資百億！海航躋身新三板第一資本系的秘密》

　　在大規(guī)模甩賣資產(chǎn)的同時(shí)，海航集團(tuán)也在重新梳理自己的業(yè)務(wù)架構(gòu)。除了出售皖江金租控股權(quán)外，目前處于重大資產(chǎn)重組之中的新三板海航軍團(tuán)還有海航技術(shù)、海航飲品、海航酒店(未掛牌)、思福租賃等4家公司，海航技術(shù)以及海航酒店出現(xiàn)在上市公司海航控股(600221)并購計(jì)劃之中，其中海航技術(shù)已經(jīng)明確要摘牌。

　　需要注意的是，出售控股權(quán)的皖江金租和即將摘牌的海航技術(shù)是海航系在新三板最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

　　接下來，新三板第一大資本系海航軍團(tuán)還會有什么大調(diào)整？

　　/ 01 /

　　近38億出讓皖江金租控股權(quán)

　　3月23日，皖江金租發(fā)布公告，表示公司控股股東渤海租賃為了滿足監(jiān)管要求并降低資產(chǎn)負(fù)債率，擬轉(zhuǎn)讓其持有的16.5億股股份，約占公司總股本的35.87%。這也是渤海租賃目前持有的全部無限售股份。

　　渤海租賃目前持有皖江金租24.68億股，占總股本的53.68%，如上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，渤海租賃持股比例將由53.65%下降至17.78%，同時(shí)也讓出了控股股東的位置。

　　公告顯示，本次擬轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于公司每股凈資產(chǎn)的1.8 倍。截至2017年6月30日，每股凈資產(chǎn)約1.27元。也就是說，本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格至少為2.286元/股，對應(yīng)皖江金租整體估值157.29億元，此次股份轉(zhuǎn)讓總價(jià)不低于37.7億元。

　　值得注意的是，本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格要比最新一輪定增價(jià)格溢價(jià)超50.00%。今年1月19日，皖江金租發(fā)布修訂后的定增方案，公司擬以1.5元/股的價(jià)格，發(fā)行不超過8億股，募資總額不超過12億元。

　　皖江金租是一家專業(yè)從事融資租賃業(yè)務(wù)的金融租賃公司，目前的業(yè)務(wù)模式主要為售后回租融資租賃和直接融資租賃。2017年上半年實(shí)現(xiàn)營收14.88億元，同比增長28.01%；凈利潤3.05億元，同比增長30.11%。

　　此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格2.286元/股對應(yīng)市凈率為1.79倍，反觀做市的融信租賃和福能租賃的市凈率，分別是0.5倍和1.08倍，競價(jià)轉(zhuǎn)讓的東海租賃市凈率為0.77倍，看上去并不便宜。

　　不過，在發(fā)出意愿三天后，就找到了意向買家。3 月 26 日，渤海租賃與安徽省投資集團(tuán)控股有限公司(以下簡稱“安徽省投”)簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議。安徽省投是安徽省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會持股100%的國資公司。

　　當(dāng)然， 從凈資產(chǎn)收益率來看，皖江金租的效益是要好于上述幾家公司。2016年，皖江金租的凈資產(chǎn)收益率為13.33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國康富的10.81%和融信租賃的5.34%。

　　如果本次交易最終成功的話，渤海租賃將獲得不菲的一筆收益。而渤海租賃的母公司渤海金控也表示，目前公司持有的皖江金租16.5億股對應(yīng)的賬面價(jià)值約16.5億元，如本次轉(zhuǎn)讓完成將獲得一定投資收益。按照目前的情況來看，這筆收益或許將超20億。

　　而這只是海航賣賣賣的一個縮影。渤海金控實(shí)際控制人為海南省慈航公益基金會，是海航旗下上市公司之一。進(jìn)入2018年，海航出現(xiàn)最頻繁的新聞就是賣資產(chǎn)。據(jù)騰訊報(bào)道稱，2017年整年，海航集團(tuán)拋售63億元資產(chǎn)，而2018年不到3個月，就已拋售近450億元，按照2017年6月1.2萬億的總資產(chǎn)計(jì)算，海航集團(tuán)三個月拋售其資產(chǎn)的4%，可見其資金嚴(yán)重短缺。

　　值得關(guān)注的是，在今年1月19日發(fā)布的定增方案中，皖江金租還透露，監(jiān)管要求以此次增發(fā)契機(jī)，將渤海租賃的持股比例降至50%以下，而公司的大股東為了其更好的發(fā)展，支持其獨(dú)立在主板上市。

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　　2016年，皖江金租實(shí)現(xiàn)營收24.95億元、凈利潤5.06億元；2017上半年，實(shí)現(xiàn)營收14.89億元、凈利潤3.05億元。

　　而在2016年年報(bào)中，皖江金租曾表示，未來五年，公司將致力于成為中國最具價(jià)值的租賃公司。已在主板的渤海金控讓出控股股東地位，為其解決上市障礙，再加上，地方國資的成功入主……

　　目標(biāo)或許不會停歇，不過已經(jīng)不屬于海航。

　　/ 02 /

　　賣賣賣，海航說要回歸主業(yè)

　　“賣賣賣，這是前幾年海航大肆收購造成的后續(xù)接力不上的后遺癥?！庇腥诉@樣評價(jià)。

　　依靠不停的舉債收購，海航系的資產(chǎn)遍布全球，而新三板也是海航重要的布局之地，截止目前，海航在新三板共控股17家新三板公司(包括2家未掛牌公司)。

　　當(dāng)然，在新三板，海航系吸金也不少，17家新三板公司中有8家公司在新三板完成融資，總計(jì)148億元。其中融資最多的易建科技，至今為止已經(jīng)融資31.82億元。雖然所有融資中，近一半是海航自己出的錢。

　　新三板上的擴(kuò)張只是海航集團(tuán)全球擴(kuò)張的冰山一角，近幾年海航在全球高歌猛進(jìn)買買買。伴隨著系列并購，海航的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)也引發(fā)議論。

　　在市場人士看來，在海外投資監(jiān)管收緊、中國經(jīng)濟(jì)去杠桿的大環(huán)境中，海航“瘦身”是必走的一步。

　　“有買有賣才是生意”，海航集團(tuán)副董事長、首席執(zhí)行官譚向東去年年底表示，“作為一個聰明的企業(yè)，海航正在調(diào)整投資步伐，出售在房地產(chǎn)領(lǐng)域收購的相關(guān)資產(chǎn)，同時(shí)清理了一些與主業(yè)不太相關(guān)的企業(yè)”。

　　在大規(guī)模甩賣資產(chǎn)的同時(shí)，海航集團(tuán)也在重新梳理自己的業(yè)務(wù)架構(gòu)。目前來看，海航在新三板的調(diào)整絕不僅限于皖江金租，還有多家公司位列海航調(diào)整的步伐之中：

　　3月12日，海航技術(shù)開始重大資產(chǎn)重組停牌；

　　3月19日，海航飲品開始重大資產(chǎn)重組停牌；

　　與海航飲品同一天發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌的還有思福租賃。

　　已經(jīng)初步披露重組細(xì)節(jié)的A股上市公司海航控股中顯示，海航技術(shù)、海航酒店(未掛牌)主要被其收購?！伴_始加碼航空主業(yè)，本次重組標(biāo)的行業(yè)涉及航空主業(yè)、維修、飛行訓(xùn)練、酒店等與主營業(yè)務(wù)緊密相關(guān)的領(lǐng)域”，海航控股在重組報(bào)告書中表示。

　　當(dāng)然，回歸主業(yè)，這也是監(jiān)管層一直倡導(dǎo)的。

　　不過在這輪調(diào)整中，海航系在新三板相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)正在逐漸流失。

　　轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的皖江金租是去年海航系在新三板掛牌企業(yè)中凈利最好的公司，達(dá)5.06億元。

　　海航技術(shù)去年2016年凈利潤3.06億元，僅次于皖江金租，不過在發(fā)布停牌公告幾天后，海航技術(shù)就向股轉(zhuǎn)遞交了摘牌的申請。

　　在過去幾年，部分只能算是三流資產(chǎn)卻完成巨額融資，海航在新三板的運(yùn)作一直被人津津樂道。事實(shí)上，新三板海航軍團(tuán)融資不僅限于定增，就拿皖江金租來說，2016年下半年以來，皖江金租共發(fā)行三次金融債券，累計(jì)募資30億元，債券期限均為三年期。

　　而2017年9月8日成功掛牌的海航技術(shù)，僅十天后，海航集團(tuán)就通過質(zhì)押其股權(quán)融資3.5億美元。

　　只是，一番動蕩之后，新三板的海航系會如何發(fā)展？