3月23日晚間，太平洋(601099) 公布了2017年年報。時隔半個月，上交所的問詢函翩然而至。

　　4月9日晚間，太平洋發(fā)布公告稱，4月4日，上交所給公司發(fā)去了一份《關(guān)于對太平洋證券股份有限公司2017年年度報告的事后審核問詢函》，對公司年報六大方面提出了多達(dá)11個問題。

　　關(guān)于自營的問題最多

　　年報顯示，2017年太平洋實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.97億元，同比下滑28.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.16億元，同比下滑82.59%。基本每股收益只有0.017元，折合凈資產(chǎn)收益率0.99%。

　　上交所指出，對比行業(yè)情況，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2017年全行業(yè)營業(yè)收入較上年同期下降5.08%；凈利潤較上年同期下降8.47%，公司經(jīng)營結(jié)果較同行業(yè)有較大偏差。所以為便于投資者理解，要求太平洋作進(jìn)一步補(bǔ)充披露。

　　火山君注意到，這些問題中，關(guān)于自營業(yè)務(wù)便占了五個。下面我們來具體看看其中比較重要的幾個問題。

　　1、公司披露在權(quán)益類證券投資中，報告期內(nèi)出現(xiàn)較大虧損，取得投資收益為-9688.76萬元，與上年相比減少8734.40萬元。請公司補(bǔ)充披露報告期內(nèi)業(yè)績情況波動幅度高于同行業(yè)平均水平的原因，以及權(quán)益類證券的前五大投資標(biāo)的和占比。

　　2、報告期內(nèi)，公司證券投資業(yè)務(wù)收入較上年減少4.77%，成本較上年減少24.32%，并實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3090.51萬元，較上年上升51.92%。同時關(guān)注到公司披露，其自營業(yè)務(wù)人員僅9人，比上年同期減少2人，該數(shù)值大幅低于行業(yè)平均的自營部門的人數(shù)規(guī)模。

　　3、公司其他營業(yè)外收入和支出為-1554.04萬元，主要由于公司投資了劣后級的資管產(chǎn)品，因而公司披露，其需先行承擔(dān)資管產(chǎn)品的虧損并計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債1817.96萬元。請公司結(jié)合自營業(yè)務(wù)投資方向和特點(diǎn)，補(bǔ)充說明：

　　公司投資的劣后級的資管產(chǎn)品的設(shè)立時間、募資額、預(yù)期或已經(jīng)發(fā)生損失情況、計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債金額大幅變動的原因、依據(jù)和會計(jì)處理；

　　公司投資劣后級產(chǎn)品占總資管產(chǎn)品的比例和具體金額，公司當(dāng)期或未來承擔(dān)風(fēng)險和應(yīng)對措施。

　　4、交易性金融資產(chǎn)的股票資產(chǎn)。年報披露，為交易目的而持有的金融資產(chǎn)中，股票的期初余額為22.58億元，期末余額為15.67億元，減少市值約三成。其中新三板板塊受到報告期內(nèi)市場的劇烈波動，在2017年出現(xiàn)普遍大幅下跌的情況，請公司補(bǔ)充披露：

　　為交易目的而持有的金融資產(chǎn)股票的類別中，新三板做市的股票的占比，其價值波動情況，及其公允價值計(jì)量方法。

　　公司預(yù)期該業(yè)務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險，以及對公司經(jīng)營和業(yè)績的影響。

　　由此可見，二級市場股票虧損、為資管產(chǎn)品劣后造成損失，以及持有的新三板股票遭遇大熊，是拖累太平洋業(yè)績的重要原因。

　　較低比例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備引關(guān)注

　　公司資管業(yè)務(wù)中，上交所還注意到，由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形成了對上海東方國貿(mào)投資管理有限公司8237萬元的其他應(yīng)收款，期限為2~3年，占其他應(yīng)收款總金額的53.8%。同時公司披露，被執(zhí)行人名下財產(chǎn)已被有關(guān)法院另案查封，暫無財產(chǎn)可供執(zhí)行，在計(jì)提理由中，公司表示款項(xiàng)收回存在不確定性，卻只計(jì)提了20%的減值準(zhǔn)備。上交所請公司說明理由，并請會計(jì)師發(fā)表意見。

　　另外，太平洋有77.73億元買入返售金融資產(chǎn)(股票)，卻只計(jì)提了7773萬元減值準(zhǔn)備；融出資金減值準(zhǔn)備計(jì)提比例只有0.5%。上交所要求公司說明計(jì)提的合理性，并請會計(jì)師發(fā)表意見。

　　火山君注意到，雖然外界無法判斷計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的合理性，但是考慮到太平洋去年凈利潤剛過億元，若是加大計(jì)提，那么公司業(yè)績很可能更加雪上加霜。

　　此外，公司每個季度業(yè)績大幅波動、第一大股東北京華信六合投資有限公司質(zhì)押了所持公司股票的九成以上，公司亦被要求詳細(xì)披露有關(guān)信息。

　　上市券商中業(yè)績倒數(shù)對應(yīng)最低的股價

　　在這份公告中，太平洋指出，按照要求，公司將在4月13日之前答復(fù)并作出公告。還有三天時間，投資者只好耐心等待。

　　不過，火山君發(fā)現(xiàn)從走勢上來看，近期太平洋真為投資者帶來了累累傷痛。4月9日，其股價收于每股2.83元。今年以來下跌超過20%，目前是A股市場最便宜的券商股——當(dāng)然，這和去年在上市券商中業(yè)績倒數(shù)有著直接關(guān)系。

　　最后，我們再來簡單回顧一下太平洋去年的業(yè)績具體情況：

　　從月報來看，太平洋去年1月、4月、5月和7月均發(fā)生了虧損。虧損最多的是1月的1.44億元。而10月和11月凈利潤也只有區(qū)區(qū)幾百萬元。

　　分業(yè)務(wù)來看，太平洋遭遇如此巨大壓力，與市場因素關(guān)系巨大。但身處云南，資本金較小，過分依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也是重要原因。

　　2017年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.06億元，同比下降23.91%，在總收入中占比達(dá)到51.05%。但由于傭金率下降和經(jīng)營成本上升，營業(yè)利潤僅為2.48億元，同比下降37.22%。2017年公司代理買賣股票、基金、債券交易總金額1.93萬億元，市場份額0.251%，位居第69位。

　　資管業(yè)務(wù)是公司去年第二大收入來源，也是公司經(jīng)營亮點(diǎn)之一。全年實(shí)現(xiàn)收入3.75億元，占比為31.64%，同比增長19.24%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤23,445.39萬元，同比增長37.79%。

　　截至去年年末，資管業(yè)務(wù)存續(xù)產(chǎn)品333只，管理資產(chǎn)規(guī)模1,503.06億元，較上年度下降7.12%；其中集合產(chǎn)品規(guī)模246.79億元，較上年度下降32.88%，定向產(chǎn)品規(guī)模1243.69億元，與上年相比變化不大，專項(xiàng)產(chǎn)品規(guī)模12.58億元，較上年度增長163.18%。

　　但公司投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。全年實(shí)現(xiàn)收入1.30億元%，同比下降28.87%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤-733.30萬元。公司未能實(shí)現(xiàn)一單IPO主承銷上市，只承擔(dān)了三單分銷。

　　凈利連虧兩月促3月環(huán)比大增

　　不過對于太平洋來說，今天也不全是壞消息，雖然被交易所連發(fā)11問，但是今日晚間公布的3月經(jīng)營月報數(shù)據(jù)卻相當(dāng)亮眼：

　　今日晚間，上市券商開啟了3月經(jīng)營月報披露工作的大幕，不過截至今日晚間6點(diǎn)，有且僅有太平洋證券一家披露。

　　火山君記得，往常太平洋證券披露工作都較同行業(yè)滯后，而且業(yè)績情況都不太樂觀，本次搶先披露，看來業(yè)績情況應(yīng)該會有較大改善。值得一提的是，之前，太平洋證券披露了2017年年報顯示，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為12.97億元和1.16億元，同比下滑28.11%和82.56%。

　　果不其然，根據(jù)太平洋證券披露，今年3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.35億元，凈利潤1.15億元，分別同比增長207%和582%。尤其是凈利潤，近6倍的增長著實(shí)讓火山君吃驚，而且基本與去年全年凈利潤持平。

　　資料來源：太平洋證券3月財務(wù)數(shù)據(jù)簡報

　　不過，火山君梳理發(fā)現(xiàn)， 前兩個月業(yè)績基數(shù)太低是本次3月業(yè)績暴增的重要原因之一?；乜刺窖笞C券今年前兩個月業(yè)績可以清楚看到，1月和2月，營業(yè)收入與凈利潤從未過億元，尤其是凈利潤連續(xù)兩個月虧損。具體表現(xiàn)為，今年前兩個月，營業(yè)收入分別為3068萬元和7635萬元，凈利潤分別為-7342萬元和-2387萬元。

　　另外，基數(shù)較低除了促使3月業(yè)績環(huán)比靚麗外，也促使同比數(shù)據(jù)大有改善。東方財富(300059) Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年3月營業(yè)收入和凈利潤較去年3月分別增長60.48%和119.95%。

　　一季度凈利潤環(huán)比增121%

　　隨著3月經(jīng)營月報數(shù)據(jù)出爐，太平洋證券今年一季度的業(yè)績情況也隨著揭曉。東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三個月，太平洋證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為3.42億元和1787.23萬元，分別同比增長127.89%和121.84%。凈利潤太低，顯然是受到了前兩個月虧損的影響。此外，截至3月底，公司凈資產(chǎn)達(dá)到117.26億元，同比增長0.35%。

　　太平洋證券去年業(yè)績在上市券商中墊底，今年來前兩個月業(yè)績也表現(xiàn)堪憂，雖然在3月大為好轉(zhuǎn)，但不知能否持續(xù)下去。火山君了解到，2018年公司將重點(diǎn)實(shí)施再融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)債，業(yè)務(wù)上要求今年所有業(yè)務(wù)條線進(jìn)一步提高業(yè)績、提升行業(yè)業(yè)績排名，比如在營收占比32%的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上提出，繼續(xù)推動通道業(yè)務(wù)向主動管理轉(zhuǎn)型，提高主動管理規(guī)模。在占比11%的投行業(yè)務(wù)上提出，做大投行、固收業(yè)務(wù)，穩(wěn)健發(fā)展股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)等。

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