壹：樂普醫(yī)療(300003) 300003

　　從2018年起公司將迎來在研新品的收獲期，增長更具彈性，平臺競爭力將得到有力的印證，有望形成戴維斯雙擊！

　　投資要點(diǎn)：

　　心血管產(chǎn)品群發(fā)力推動業(yè)績加速，腫瘤治療生態(tài)布局起航。公司是國內(nèi)心血管治療領(lǐng)域最具競爭力的企業(yè)之一，業(yè)務(wù)橫跨心血管器械和藥品兩大市場，目前已上市和在研品種組成市場較具競爭梯隊(duì)，并形成強(qiáng)大的業(yè)績推動力：2016年已上市國內(nèi)首個雙腔起搏器，2018年預(yù)計(jì)上市完全可降解支架、左心耳封堵器和艾塞那肽注射液，2019年預(yù)計(jì)上市胰島素類似物，未來3年預(yù)計(jì)公司整體業(yè)績增速超30%，2020年歸母凈利潤超20億元。在持續(xù)完善心血管全生態(tài)平臺建設(shè)時，公司已開始重點(diǎn)布局新生態(tài)——腫瘤治療領(lǐng)域，該市場增速快，并有望出現(xiàn)超30億級的重磅品種，目前公司已通過并購+合作儲備PD-1/PD-L1單抗和溶瘤病毒等潛力品種，預(yù)計(jì)未來5年，公司腫瘤生態(tài)平臺將逐步成型。

　　器械：研發(fā)緊扣技術(shù)方向，超重磅品種帶來業(yè)績彈性。公司在介入/植入器械研發(fā)積累深厚，高效推動產(chǎn)品研發(fā)上市，預(yù)計(jì)2018年將上市完全可降解支架和左心耳封堵器。前瞻性的臨床數(shù)據(jù)顯示完全可降解支架(NeoVas)在安全性和有效性優(yōu)于對照組，有望成為公司劃時代的產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)NeoVas 2020年銷售額超過10億元，凈利超6億元，帶動凈利潤年復(fù)合增速提升10個百分點(diǎn)以上。2018年年底預(yù)計(jì)獲批左心耳封堵器，該市場仍在培育期，潛力大，屬藍(lán)海市場，公司有望作為第三家獲批，2019年有望開始銷售上量。公司雙腔起搏器作為首例獲批的國產(chǎn)產(chǎn)品，目前招標(biāo)進(jìn)入21省，2018年或可放量。吻合器市場增速較高，基層滲透率有待提高，有望保持高速增長。IVD領(lǐng)域是公司新興戰(zhàn)略板塊，目前已形成儀器和試劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　藥品：精選大市場大品種，全生態(tài)平臺建設(shè)后發(fā)優(yōu)勢顯著。公司以器械起家，通過并購進(jìn)入藥品領(lǐng)域，在品種篩選上，公司精選大市場的大品種，目前已獲得心血腦血管領(lǐng)域的氯吡格雷和阿托伐他汀鈣兩大終端超百億級的品種，并成為公司目前業(yè)績增長的重要動力。后續(xù)研發(fā)的糖尿病藥物系列(艾塞那肽+胰島素類似物+人胰島素)也具備百億潛力。作為后來者，公司構(gòu)建從預(yù)防、診斷、治療到康復(fù)的慢病管理的全生態(tài)平臺，豐富產(chǎn)品群滿足多樣需求，將有力支撐銷售推廣和品牌建設(shè)。

　　維持買入評級。公司內(nèi)生增長強(qiáng)勁，過去3年歷史復(fù)合增速超30%。博鰲生物產(chǎn)品尚在注冊階段，暫未考慮收購其40%股權(quán)對公司業(yè)績影響，以及不考慮完全可降解支架等在研品種，預(yù)計(jì)2017-19年盈利預(yù)測EPS為0.52、0.73、1.02元，對應(yīng)PE分別為50、36和26倍。公司構(gòu)建心血管健康+抗腫瘤全生態(tài)平臺，精選大市場大品種，從2018年起公司將陸續(xù)迎來在研新品的收獲期，增長更具彈性，平臺競爭力也有望得到有力的印證，估值有望提升。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品注冊進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；高值耗材招標(biāo)降價幅度超預(yù)期；業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致費(fèi)用增加過快；公司相關(guān)產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；外延并購整合的風(fēng)險。

　　貳：神馬股份(600810) 600810

　　己二腈助推尼龍66提價，公司業(yè)績有望提升

　　投資要點(diǎn)：

　　1、除己二腈受制于人外，尼龍66產(chǎn)業(yè)鏈基本完整。公司與控股股東中國平煤神馬集團(tuán)以及下屬子公司及聯(lián)營企業(yè)已經(jīng)擁上游原料精苯、己二酸、己二胺和尼龍66鹽及下游尼龍66切片、簾子布、工業(yè)絲系列產(chǎn)品，通過母公司及與英威達(dá)簽訂長期合同保障己二腈原料供給。公司及參股公司產(chǎn)能情況：公司擁有尼龍66切片產(chǎn)能15萬噸/年、工業(yè)絲產(chǎn)能約11萬噸/年、簾子布產(chǎn)能約5萬噸/年；參股公司尼龍化工(49%股權(quán))擁有己二胺14萬噸/年、己二酸25萬噸/年、尼龍66鹽30萬噸/年。在尼龍66市場方面，全球尼龍66產(chǎn)能達(dá)到270萬噸/年左右，國內(nèi)2017年尼龍66進(jìn)口量超過27萬噸。公司尼龍66切片以國內(nèi)市場為主，具有一定的價格轉(zhuǎn)嫁能力。而工業(yè)絲和簾子布主要以國內(nèi)外大型輪胎企業(yè)為主，價格轉(zhuǎn)嫁能力相對較弱。

　　2、己二腈產(chǎn)能遭遇不可抗力，供需緊張，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品己二腈、己二胺、尼龍66等不同程度提價。2月15日，索爾維法國Chalampé的己二腈工廠發(fā)生罷工，導(dǎo)致該全球最大的己二腈生產(chǎn)受限。該裝置產(chǎn)能52萬噸/年，約占全球總產(chǎn)能的三分之一。2018年1月，巴斯夫也宣布其己二胺遭遇不可抗力。2017年8月底，英威達(dá)在美國維多利亞洲的工廠(包括己二腈、己二酸、KA油和己二胺)宣布不可抗力后，己二胺供應(yīng)趨緊現(xiàn)象持續(xù)發(fā)酵。根據(jù)化工在線數(shù)據(jù)，2018年1月2日己二胺價格27700元/噸，最新價格46000元/噸，漲幅66.06%；尼龍66切片(長絲級)2018年1月2日價格26000元/噸，最新價格32500元/噸，漲幅25.00%。全球范圍的己二腈供應(yīng)主要集中在英威達(dá)和索爾維，英威達(dá)對于主要戰(zhàn)略客戶采用協(xié)議供應(yīng)，價格是保密的，公司是英威達(dá)的大客戶，因此己二腈的供應(yīng)也是采用協(xié)議確定供應(yīng)量，但價格需要定期談判確定。

　　3、己二酸、己二胺和尼龍66切片價格上行，價差擴(kuò)大，預(yù)計(jì)參股公司尼龍化工業(yè)績增長。2017年6月以來，尼龍66切片(長絲級)價格不斷上漲，與近一年的最低價格相比已上漲67.53%，同時，尼龍66與原料己二酸、己二胺之間的價差不斷增大，2017年全年平均價差為6675元/噸，而2018年至今平均價差為7137元/噸。己二酸與原料純苯、硝酸的價差也不斷增大，2017年全年平均價差為3937元/噸，而2018年1月平均價差超6115元/噸，預(yù)計(jì)尼龍化工業(yè)績彈性較大。

　　4、2017年8月上市公司與尼龍化工重組失敗，但我們預(yù)計(jì)未來在時機(jī)成熟后會推動重組事宜。曾由于尼龍化工公司鍋爐排放超標(biāo)、防火間距不足等事項(xiàng)，造成上市公司與尼龍化工重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)終止。經(jīng)過整改后，2017年7月尼龍化工通過市環(huán)保局排放整改驗(yàn)收，同年9月已獲得新的安全生產(chǎn)許可證。因此，我們認(rèn)為尼龍化工資產(chǎn)注入上市公司仍可期，而公司目前持有尼龍化工49%的股權(quán)，未來重組事宜完成后公司將充分受益尼龍化工業(yè)績增長帶來的收益。

　　5、盈利預(yù)測和投資評級：考慮到國外尼龍產(chǎn)業(yè)受到的不可抗力因素，整個產(chǎn)業(yè)鏈供需緊張或?qū)⒊掷m(xù)，公司尼龍66切片等產(chǎn)品價格大幅上漲，利潤有望增長，我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年歸母凈利潤分別為1.04/4.41/5.39億元，每股收益分別為0.24/1.00/1.22元，維持買入評級。

　　6、風(fēng)險提示：原料及產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險、生產(chǎn)事故風(fēng)險、資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期風(fēng)險