5月3日，第十七屆發(fā)審委2018年第70次工作會議召開，此次會議上演了湖北專場，3家上會企業(yè)注冊地均為湖北。截止3點半，經(jīng)多方證實，長飛光纖、天風期貨（834277）母公司天風證券以及此前被暫緩否決的明德生物（430591）均獲通過。

　　注意到，新三板公司明德生物曾于2018年1月17日上會，但遭暫緩表決且未說明原因。四個半月后，二度上會的明德生物終獲通過，對明德生物的投資者來說，可謂是“只要是你，晚點也沒關(guān)系”。

　　高增長：“最近一年凈利潤不低于8000萬”不攻自破

　　APP顯示，明德生物是一家從事POCT試劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的醫(yī)藥制造企業(yè)，公司主營產(chǎn)品較為單一，主打兩類產(chǎn)品，一類為心腦血管疾病診斷POCT試劑，另一類為感染性疾病診斷POCT試劑。

　　POCT即時檢驗，也稱床旁快速檢驗，是體外診斷行業(yè)的一大細分領(lǐng)域，是指采樣現(xiàn)場進行的、利用便捷式分析儀器及配套試劑快速得到檢測結(jié)果的一種檢測方式，具有使用便捷、應(yīng)用范圍廣泛的特點。

　　在中國社會向老齡化發(fā)展、人均可支配收入持續(xù)增長、分級診療制度推進、診斷技術(shù)不斷進步的情況下，體外診斷行業(yè)獲得了快速發(fā)展。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2013年，我國的POCT市場規(guī)模為4.8億美元，業(yè)內(nèi)機構(gòu)預(yù)測，2018年我國POCT市場規(guī)模將達到14.3億美元，年復(fù)合增長率約為20%。

　　伴隨著行業(yè)的發(fā)展，明德生物近年也迎來了高速發(fā)展期。招股書顯示，2014年至2017年上半年，明德生物分別實現(xiàn)營業(yè)收入5780萬、9534萬、14098萬和8393萬；分別實現(xiàn)扣非凈利潤1911萬、3859萬、5752萬和3308萬。換而言之，2014年至2016年，明德生物營收復(fù)合增長率為75.8%，扣非凈利復(fù)合增長率為106.3%。

　　對于業(yè)績穩(wěn)步增長的原因，從公司收入結(jié)構(gòu)中可見一斑。據(jù)招股書披露，公司核心產(chǎn)品為NT-proBNP檢測試劑盒、cTnI單項/聯(lián)合檢測試劑盒和PCT檢測試劑盒，2014年至2017年上半年，該三項核心產(chǎn)品在營收中占比分別為70.80%、77.15%、76.93%和72.93%。而這三項產(chǎn)品的銷量和單價都持續(xù)走高。

　　除此之外，明德生物近年來逐步提升了毛利更高的直銷模式的占比。2014年至2017年上半年，直銷模式收入占營收的比重已由1.56%增長至20.87%。

　　以上兩大因素的疊加，助力明德生物業(yè)績的高速增長。然而，不可否認的是，盡管業(yè)績在高速增長，但離最新的IPO業(yè)績紅線似乎還有點距離。2014年至2017年上半年，公司扣非凈利潤為1911萬、3859萬、5752萬、3308萬，依招股書所說，體外診斷行業(yè)不存在特別明顯的季節(jié)性特征，也就是說公司2017年凈利潤很難達到8000萬。

　　而今天明德生物成功過會，說明坊間流傳的“三年扣非凈利過億，最近一年不低于8000萬”并非不能觸碰的“高壓線”。看到這，犀牛君也不得不感慨一句——高增長最終打敗了監(jiān)管層的高要求，萬幸啊。

　　新三板元老：毅然摘牌只為清理三類股東

　　說起明德生物，很多讀者不會陌生。早在2014年1月，明德生物便登陸了新三板，是新三板最早掛牌的“元老級”企業(yè)之一。

　　掛牌后，明德生物進行過3次融資，共募資4373萬。

　　注意到，明德生物還曾于2015年9月22日至2016年3月21日一度采取做市轉(zhuǎn)讓，截至目前，明德生物共擁有165名股東，比掛牌新三板時增加了160名。

　　不過，掛牌新三板的四年半時間里，明德生物引入的眾多股東也給公司IPO帶來了不少的麻煩。

　　2017年7月13日，明德生物突然決定從新三板摘牌，而彼時，明德生物已經(jīng)排隊一年多，排到了27名，可能只需幾個月就能上會。對于臨上會前突然摘牌，公司給出的理由是，出于“配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要及在境內(nèi)資本市場上市的長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃?！?/p>

　　而根據(jù)公司摘牌后的動作來看，明德生物選擇從新三板摘牌主要是為清理“三類股東”。

　　招股書顯示，2017年10月至12月期間，深圳和君正德資產(chǎn)管理有限公司-和君資本先機一號新三板投資基金、深圳市前海進化論資產(chǎn)管理有限公司-進化論復(fù)合策略二號證券投資基金、天弘創(chuàng)新資管-中信證券(600030) -長安國際信托-長安信托·天弘創(chuàng)新專項資管投資集合資金信托計劃等8名“三類股東”將其持有的6.4萬股分別轉(zhuǎn)讓給明德生物的實際控制人陳莉莉。

　　而2017年11月，上海鼎峰弘人資產(chǎn)管理有限公司-鼎鋒弘人1號基金、寧波鼎峰海川投資管理中心（有限合伙）-鼎鋒新三板做市一期證券投資基金將其持有的22.1萬股轉(zhuǎn)讓給明德生物股東上海祺嘉。

　　至此，明德生物“三類股東”全部清除。

　　2017年7月，明德生物在IPO排名中排在27名，原本不出意外的話，在2017年10月前便能上會，但卻因為清理三類股東，上會時間拖至2018年。雖然明德生物耗費了巨大的時間成本、機會成本，但最終實現(xiàn)了“鯉魚躍龍門”也是值得的。

　　逃脫“魔咒”：國金證券(600109) 保薦項目終過會

　　2017年12月29日，證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書，明德生物擬在深交所公開發(fā)行不超過1664.63萬股，發(fā)行后總股本不超過6658.51萬股，而保薦機構(gòu)為國金證券。

　　發(fā)現(xiàn)一個有意思的現(xiàn)象——2017年10月，新一屆發(fā)審委上任以來，國金證券保薦的項目尚無一例成功過會。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，證監(jiān)會第17屆發(fā)審委自2017年10月上任7個月以來，已召開56次IPO發(fā)審會，186家企業(yè)被安排上會，其中國金證券否5緩1。而這唯一一家暫緩表決的就是今天的主角明德生物。

　　而日前，證監(jiān)會公布了2017年IPO保薦機構(gòu)的整體情況，國金證券的“成績單”也不算好看。數(shù)據(jù)表明，2017年證監(jiān)會發(fā)審委共審核466個IPO項目，審核通過380家，否決86家。

　　其中，國金證券被否項目最多，達到8家，其次為廣發(fā)證券(000776) 被否6家、申萬宏源(000166)、招商證券(600999) 和海通證券(600837) 被否5家。

　　而在否決率方面，國金證券以上會29家，被否8家，否決率27.59%的成績，成為了否決率最高的三大券商之一。

　　今日，明德生物首發(fā)過會可謂是逃脫了 “新一屆發(fā)審委任職下，國金證券保薦的項目無一過會”的魔咒，也為國金證券爭了一口氣。