事件：

　　(1)公司發(fā)布 2017 年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 159.25 億元，同比增長 32.14%，歸屬于上市公司股東凈利潤 14.05 億元，同比增長500.15%，公司凈利潤大幅增長的原因是東方亮彩 2015-2017 年度實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤未能達(dá)到承諾業(yè)績，因此對上市公司進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償，補(bǔ)償款列入非經(jīng)常性損益。此外，領(lǐng)益科技 2017 年實(shí)現(xiàn) 16.83 億元的歸母凈利潤，遠(yuǎn)超之前收購方案中 11.47 億的承諾數(shù)。

　　(2)公司發(fā)布 2018 年第一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 42.76 億元，同比增長 205.76%，歸屬于上市公司股東凈利潤 4.07 億元，同比增長34.08%；公司 2018 年 1 月完成對領(lǐng)益科技的重大資產(chǎn)重組， 此次利潤表實(shí)現(xiàn)領(lǐng)益科技 2-3 月的數(shù)據(jù)并表。若只看領(lǐng)益不看原上市公司其他部分，一季度領(lǐng)益實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 24.86 億元，同比增長 77.81%，凈利潤3.73 億元，同比增長 23.43%。

　　投資要點(diǎn)：

　　業(yè)務(wù)和客戶協(xié)同共振，有望實(shí)現(xiàn)多邊共贏領(lǐng)益科技通過借殼上市入主江粉磁材(002600) ，雙方將在業(yè)務(wù)端和客戶端形成良性互補(bǔ)，拓寬公司零部件產(chǎn)品覆蓋面，共享優(yōu)質(zhì)客戶資源，有望實(shí)現(xiàn)多邊共贏。

　　業(yè)務(wù)端：一方面，領(lǐng)益科技是全球消費(fèi)電子功能件龍頭供應(yīng)商，江粉磁材的原有業(yè)務(wù)以軟磁材料和部分銅類貿(mào)易業(yè)務(wù)為主，包括通過前兩年收購置入的觸控顯示器和精密結(jié)構(gòu)件。并購?fù)瓿珊?，公司將?gòu)建從精密材料與前端材料，消費(fèi)電子零部件業(yè)務(wù)多元發(fā)展的布局。前兩年開始，領(lǐng)益科技憑借其在貼合工藝上的技術(shù)積累和蘋果供應(yīng)鏈的渠道資源切入核心客戶的無線充電模組供應(yīng)名單，未來在實(shí)現(xiàn)了對江粉原有軟磁體業(yè)務(wù)的垂直整合后，公司將實(shí)現(xiàn)在這一領(lǐng)域的供應(yīng)價(jià)值最大化。

　　客戶端： (1)領(lǐng)益科技和帝晶光電、東方亮彩的客戶群具備互補(bǔ)性，整合能實(shí)現(xiàn)客戶資源的共享；(2)領(lǐng)益科技的主要客戶均是消費(fèi)電子領(lǐng)域一線品牌廠商，具備較高的行業(yè)地位，公司經(jīng)過蘋果產(chǎn)業(yè)鏈多年歷練，具備較強(qiáng)的內(nèi)部管控和供應(yīng)鏈管理能力。而后二者的客戶中二三線客戶較多， 2017 年東方亮彩未完成承諾業(yè)績也是受到金立事件影響，未來可以預(yù)見的是領(lǐng)益科技將與帝晶光電和東方亮彩共同加強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低渠道與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈渠道共享，實(shí)現(xiàn)1+1>2 的效果。

　　無線充電是模切類組件成長的重要契機(jī)無線充電模組需要用黏膠或泡棉將線圈、軟磁片(或納米晶等) ，PI 膜、石墨片等材料貼合，多層貼合工藝的乘積良率直接決定最終模組良率，在這一領(lǐng)域模切件廠商具備天然的技術(shù)壁壘，其工藝積累和規(guī)?；慨a(chǎn)能力是最大的行業(yè)護(hù)城河。iPhone X功能上被各大智能手機(jī)品牌跟進(jìn)的創(chuàng)新點(diǎn)為無線充電，智能手機(jī)充電模式有望由無線和有線并存逐漸過渡到完全無線充電。據(jù) IHS 預(yù)測， 2025 年全球無線充電裝置(Rx)和無線充電板(Tx)總出貨量有望超過 28 億臺(tái)，在大規(guī)模量產(chǎn)模切件的加工制造行當(dāng)里，全球無出領(lǐng)益左右者，因此我們認(rèn)為領(lǐng)益將充分受益于無線充電模組使用量的快速成長。

　　管控能力極佳，細(xì)分領(lǐng)域垂直整合將是未來的重點(diǎn)(1)領(lǐng)益科技用單價(jià)為 0.02-0.5 元不等的模切產(chǎn)品，通過規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn) 20 億元左右的收入，體現(xiàn)出強(qiáng)大的精細(xì)化品質(zhì)管理能力及規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢；無線充電，全面屏以及 5G 等新功能的導(dǎo)入，對智能手機(jī)內(nèi)部結(jié)構(gòu)提出了更高的要求，今年類載板和 LCP 等產(chǎn)品的全新應(yīng)用就是這一需求的最好寫照， 模切件，緊固件等功能件都將會(huì)被重新設(shè)計(jì)，因此產(chǎn)品單位價(jià)值以及用量都有提升的空間。 (2)公司已經(jīng)切入 A/H/O/V 的供應(yīng)鏈，對超一線客戶的把控映襯了公司的綜合實(shí)力，確立公司的行業(yè)地位。隨著智能手機(jī)市場進(jìn)入存量博弈階段，細(xì)分領(lǐng)域的垂直整合將是未來的重點(diǎn)，公司有望憑借極佳的管控能力和行業(yè)地位，在眾多公司中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的高盈利能力。

　　盈利預(yù)測和投資評級(jí)：維持買入評級(jí)。從公司所披露的 2017 年年報(bào)與2018 年一季報(bào)來看， 公司對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的處理非常嚴(yán)謹(jǐn)， 對東方亮彩未完成承諾業(yè)績的罰沒以及自身業(yè)務(wù)在今年嚴(yán)峻市場形勢下的情況亦都給予了中肯的描述與預(yù)期。領(lǐng)益作為國內(nèi)功能件龍頭，顯然有希望在當(dāng)前智能手機(jī)嚴(yán)峻供應(yīng)鏈形勢下繼續(xù)保持正向成長， 預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約 19.4、23.7、28.3 億元，對應(yīng)當(dāng)下市值 PE 分別約 23.2、19.0、15.9 倍，維持買入評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 1)智能手機(jī)存量市場下滑速度超市場預(yù)期， 或再次出現(xiàn)類似于金立事件的客戶風(fēng)險(xiǎn)； 2) 無線充電在智能手機(jī)中的滲透速度不及預(yù)期； 3)公司對蘋果外的客戶產(chǎn)品拓展進(jìn)度不及預(yù)期。