5月8日，四家企業(yè)迎來(lái)上會(huì)。經(jīng)過(guò)多方證實(shí)，密爾克衛(wèi)化工供應(yīng)鏈服務(wù)股份有限公司獲首發(fā)通過(guò)，北京宇信科技集團(tuán)股份有限公司取消審核。而來(lái)自新三板的兩家企業(yè)，捷佳偉創(chuàng)（833708）成功過(guò)會(huì)、時(shí)代凌宇（832706）則遺憾被否。

　　捷佳偉創(chuàng)主要從事太陽(yáng)能(000591)光伏電池設(shè)備的生產(chǎn)、銷售，包括PECVD、擴(kuò)散爐、制絨等六大類光伏設(shè)備產(chǎn)品。公司于2015年10月掛牌，掛牌以來(lái)，未有過(guò)增發(fā)，且二級(jí)市場(chǎng)零交易。

　　2016年3月23日，捷佳偉創(chuàng)宣布進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段。2017年4月7日，公司向證監(jiān)會(huì)提交了創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)，并于4月17日獲受理。從受理到今日上會(huì)共耗時(shí)386天。

　　注意到，在此之前，由于利潤(rùn)未達(dá)標(biāo)，捷佳偉創(chuàng)曾于2013年IPO折戟。二度重啟IPO后，近三年扣非凈利潤(rùn)分別是3265萬(wàn)元、1.1億元、2.45億元。

　　身處政府支持性產(chǎn)業(yè)，且業(yè)績(jī)持續(xù)向好，捷佳偉創(chuàng)順利過(guò)會(huì)在情理之中，此次被否的時(shí)代凌宇卻值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　時(shí)代凌宇于2015年7月掛牌新三板，掛牌近3年，公司未曾進(jìn)行過(guò)定增融資。以停牌前最后一個(gè)交易日收盤價(jià)13.21元/股來(lái)計(jì)算，公司總市值15.46億。

　　時(shí)代凌宇上會(huì)前夕業(yè)績(jī)激增148% 3年凈利剛好過(guò)億

　　時(shí)代凌宇主營(yíng)業(yè)務(wù)為以承包項(xiàng)目為載體，對(duì)外采購(gòu)或者自主研發(fā)集成項(xiàng)目所需的軟硬件產(chǎn)品，為客戶提供包括設(shè)計(jì)、現(xiàn)場(chǎng)勘察、設(shè)備采購(gòu)、軟件開發(fā)、實(shí)施、安裝調(diào)試、用戶培訓(xùn)等內(nèi)容在內(nèi)的一體化智慧城市解決方案。

　　2014年至2017年上半年，時(shí)代凌宇營(yíng)業(yè)收入分別為2.08億、3.14億、3.89億、1.66億；凈利潤(rùn)分別為1905.27萬(wàn)、2607.92萬(wàn)、2481.79萬(wàn)、780.84萬(wàn)。

　　在新一屆發(fā)審委從嚴(yán)審核下，上會(huì)企業(yè)這樣的“分?jǐn)?shù)”實(shí)在是不多見。而看完扣非凈利潤(rùn)，更是要佩服時(shí)代凌宇的勇氣——2014年至2017年上半年，公司扣非凈利分別為658.4萬(wàn)、2117.03萬(wàn)、2575.98萬(wàn)、375.14萬(wàn)。拿著這樣的業(yè)績(jī)竟然敢走到發(fā)審委面前，犀牛君不得不感慨一句：時(shí)代凌宇實(shí)乃真勇士也！

　　盡管申報(bào)各期業(yè)績(jī)都稱不上“合格”，但在上會(huì)前夕，時(shí)代凌宇卻出人意料地給出了一份吸睛的2017年年報(bào)。

　　上會(huì)前一個(gè)月，4月2日，時(shí)代凌宇披露2017年報(bào)。年報(bào)顯示，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.52億，同比增長(zhǎng)67.67%；歸母凈利潤(rùn)6114.76萬(wàn)，相較上年暴漲147.97%。

　　有了2017年年報(bào)作為籌碼，時(shí)代凌宇I(lǐng)PO的底氣稍微足了一些，但2015年至2017年，公司3年凈利相加僅為1.1億，“擦線”超過(guò)IPO凈利3000萬(wàn)隱形紅線。

　　此外，時(shí)代凌宇業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈。公司2016年凈利潤(rùn)僅2482萬(wàn)、2017年上半年更是只有781萬(wàn)，而2017年全年凈利潤(rùn)超6000萬(wàn)。換而言之，2017年下半年的凈利潤(rùn)超過(guò)了2015年和2016年兩年之和。

　　作為一家以項(xiàng)目中標(biāo)形式開展業(yè)務(wù)的企業(yè)，無(wú)法保證中標(biāo)的連續(xù)性，業(yè)績(jī)波動(dòng)再所難免，但變化幅度如此之大，公司持續(xù)盈利能力必定會(huì)遭受質(zhì)疑。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，凈利潤(rùn)達(dá)到3000萬(wàn)元是一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，雖然監(jiān)管并未要求這一門檻，但一些保薦機(jī)構(gòu)具體操作中都將此看做隱形門檻。另外，業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)或會(huì)讓發(fā)審委認(rèn)為公司在上市后有業(yè)績(jī)下滑甚至“變臉”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從今日時(shí)代凌宇被否的結(jié)局來(lái)看，做好業(yè)績(jī)還是沖刺IPO的第一要?jiǎng)?wù)。

　　信披不規(guī)范 佰能電氣、長(zhǎng)榮發(fā)未詳盡披露

　　對(duì)于發(fā)審委來(lái)說(shuō)，上會(huì)公司的業(yè)績(jī)的真實(shí)性和成長(zhǎng)性是需要重點(diǎn)關(guān)注的，這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，信息披露是否存在違規(guī)就顯得非常重要，尤其是關(guān)聯(lián)方的披露。

　　而時(shí)代凌宇在關(guān)聯(lián)方披露上，卻存在瑕疵。

　　招股說(shuō)明書顯示，時(shí)代凌宇與北京佰能電氣技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“佰能電氣”）存在業(yè)務(wù)往來(lái)及房屋租賃關(guān)系。北京佰能為時(shí)代凌宇2013年至2015年應(yīng)收賬款余額前五名的客戶，當(dāng)期金額分別為2397.9萬(wàn)元、1869.2萬(wàn)元、771.16萬(wàn)元。

　　報(bào)告期內(nèi)，時(shí)代凌宇與佰能電氣存在聯(lián)合投標(biāo)的情況，涉及三個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)金額為6228.58萬(wàn)元；時(shí)代凌宇存在與發(fā)包方佰能電氣開展鋼廠電訊業(yè)務(wù)（信息與軟件應(yīng)用相關(guān)業(yè)務(wù)）合作的情況，涉及10個(gè)合同，合計(jì)金額為1872.48萬(wàn)元。

　　此外，佰能電氣與時(shí)代凌宇2013年-2015年簽訂《房屋租賃合同》當(dāng)期分別產(chǎn)生164.5萬(wàn)元、161.53萬(wàn)元、129.46萬(wàn)元的費(fèi)用。

　　與此同時(shí)，犀牛君發(fā)現(xiàn)，時(shí)代凌宇實(shí)控人以及多名董監(jiān)高曾任職于佰能電氣。比如，公司實(shí)控人黃孝斌曾就職于佰能電氣，且歷任經(jīng)理、副總經(jīng)理等職務(wù)；副總裁黃飛、司博章曾就職于佰能電氣，任職副部長(zhǎng)；董事喬稼夫就職于佰能電氣，擔(dān)任部門經(jīng)理……

　　仔細(xì)研讀時(shí)代凌宇招股書后，犀牛君還發(fā)現(xiàn)，上海佰能工程技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱上海佰能）持有時(shí)代凌宇51.96萬(wàn)股股份，為公司股東，而通過(guò)天眼查可以發(fā)現(xiàn)，佰能電氣為上海佰能控股股東。

　　存在這般千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，招股書中時(shí)代凌宇卻未將佰能電氣認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方，讓人費(fèi)解。

　　此外，時(shí)代凌宇招股書“預(yù)計(jì)負(fù)債”中，還有這樣一段表述“2015 年 3 月 26 日，公司與長(zhǎng)榮發(fā)簽署專用軟件產(chǎn)品許可使用權(quán)訂購(gòu)合同書，合同金額為 744 萬(wàn)元，約定公司向長(zhǎng)榮發(fā)公司購(gòu)買微軟軟件產(chǎn)品的授權(quán)許可”。由此可見，長(zhǎng)榮發(fā)為公司供應(yīng)商，采購(gòu)金額744萬(wàn)。

　　但招股書披露的2015年前十大供應(yīng)商，采購(gòu)金額從351.86萬(wàn)至2476.13萬(wàn)，按理說(shuō)，長(zhǎng)榮發(fā)采購(gòu)金額744萬(wàn)應(yīng)該在前十大供應(yīng)商之列，但卻未見其身影。

　　對(duì)于2017年時(shí)代凌宇業(yè)績(jī)暴漲，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化較大，犀牛君提示幾個(gè)要點(diǎn)，有興趣的客官可自行探索。

　　1. 公司應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)，超出信用期的應(yīng)收賬款余額也逐年增加。

　　2. 公司應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款大幅增長(zhǎng)，尤其是應(yīng)付賬款。2017年應(yīng)付賬款占總資產(chǎn)的比重由上年的24.73%增長(zhǎng)至38.56%。

　　3. 公司2017年前五大供應(yīng)商全部為新增供應(yīng)商，且公司前3個(gè)年度向單個(gè)供應(yīng)給采購(gòu)金額多為百萬(wàn)級(jí)，1500萬(wàn)以上的很少，而2017年單個(gè)供應(yīng)商采購(gòu)金額均在1800萬(wàn)以上。