青青稞酒(002646) (13.430, 0.05, 0.37%)終于嘗到了一杯苦酒。

　　5年前，公司去美國買下一座酒莊；3年前，它買下酒類電商中酒時代，兩筆交易耗資不菲的交易未能給公司帶來業(yè)績增長，尤其中酒時代，甚至成為去年公司虧損近億元的“元兇”。

　　買酒莊是為了在國外市場增收，買中酒時代是為拓展國內(nèi)渠道，初衷看起來都是好的。

　　不過，結(jié)合最近幾年主業(yè)下滑的趨勢，當(dāng)時這家地方酒企作出決策本身就有些冒險。

　　未來盈利狀況還不明確，青青稞酒說，今年要重點推廣小酒和單瓶超4000元的高端酒來實現(xiàn)突圍。

　　但已成紅海的小酒市場青青稞酒憑什么分得一杯羹？至于超高端白酒，大多只是企業(yè)的一個營銷噱頭。

　　兩次失敗的并購

　　5年間，青青稞酒(002646.SZ)的兩次大手筆并購，都是在公司業(yè)績明顯下滑時做出的抉擇。

　　2013年，青青稞酒斥資1500萬美元收購美國馬克斯威酒莊，資產(chǎn)包括6000多畝土地、2200平米酒廠和上千平米酒窖，當(dāng)時公司的初衷是，用國外的葡萄酒業(yè)務(wù)來實現(xiàn)新的盈利增長。

　　要知道2013年公司營收才首次突破10億元，凈利潤3.78億元，用當(dāng)年約三分之一凈利潤來實施海外收購，確實有魄力。不過隨著日前中美貿(mào)易摩擦，葡萄酒產(chǎn)品關(guān)稅被加至29%，想在國內(nèi)靠葡萄酒業(yè)務(wù)來提振業(yè)績，恐怕是兇多吉少。

　　從2014年開始，公司業(yè)績急轉(zhuǎn)直下且為常態(tài)，2014年至2016年，凈利潤分別為3.17億元、2.31億元和2.16億元，直到去年巨虧0.94億元。

　　一邊扛住業(yè)績下滑，公司在2015年又進行了一宗股權(quán)收購。

　　2015年7月，青青稞酒斥資1.44億元收購酒類電商中酒時代90.55%的股權(quán)，耗費當(dāng)年6成的凈利潤。原本以為這筆交易會拓展公司在國內(nèi)的產(chǎn)品渠道，沒想到電商平臺燒錢成了無底洞，這幾年硬生生將這宗收購盤成包袱。

　　2014年，中酒時代虧損達6565萬元，公司收購?fù)瓿珊筮B續(xù)3年虧損，2015年至2017年分別虧損4163萬元、4675萬元和3232萬元，如今累計虧損已高達1.8億元。

　　雖然中酒時代在不斷減虧，但這個需要持續(xù)燒錢的行業(yè)，青青稞酒能否“守得云開見月明”尚是未知數(shù)。

　　除了中酒時代，去年公司子公司北京天佑德銷售公司凈虧2318萬元；Oranos Group(公司全資子公司，持有公司在美國境內(nèi)的所有股權(quán)和資產(chǎn))從2016年起就處于虧損狀態(tài)，2016年虧損1638.8萬元，2017年虧損擴大至1846萬元，早已資不抵債。

　　轉(zhuǎn)型困局

　　2017年，青青稞酒業(yè)績繼續(xù)震蕩下行，營收13.18億元，同比下降8.27%，凈虧0.94億元，同比下降143.57%。

　　持續(xù)振蕩下行的業(yè)績， 說到底，一方面是它在新一輪白酒業(yè)復(fù)蘇趨勢下沒抓住機會，還有一點是公司內(nèi)部對市場反應(yīng)和決策缺乏謹(jǐn)慎科學(xué)的論證。

　　就產(chǎn)品而言，青稞酒不同于茅五洋，原料的局限性和消費習(xí)慣地方化，首先捆住了自己的步子，改變這一狀態(tài)不是花巨資靠在央視、各大賽事做做廣告就能解決的，這也是造成當(dāng)前企業(yè)轉(zhuǎn)型難的一個原因。

　　從營收貢獻來看，2017年，青海省內(nèi)市場貢獻營收比例達到73.58%，省內(nèi)市場業(yè)績提升出現(xiàn)“天花板”，省外市場拓展難免受到行業(yè)競爭對手?jǐn)D壓，原本指望借助中酒時代實施全國化戰(zhàn)略，現(xiàn)在看來暫時也不太可能。

　　斑馬消費梳理發(fā)現(xiàn)，青青稞酒早已將內(nèi)地省份作為業(yè)績增長區(qū)域，先后培育陜西河南江浙市場外，今年將廣東作為省外重點推廣市場。

　　公司子品牌天佑德作為中高端產(chǎn)品，銷售已達到公司銷售的一半比例，具有較強增長活力，公司孤軍深入內(nèi)地及沿海地區(qū)，很大程度上，公司是想以天佑德在茅五洋壟斷的高端白酒市場中分得一杯羹。

　　不過，青稞酒屬于區(qū)域特色白酒產(chǎn)品，市場基礎(chǔ)還是在西北，新疆伊力特(600197) (20.140, 0.11, 0.55%)、皇臺、金徽酒(603919)(17.350, -0.17, -0.97%)和西鳳酒等，其實各家實力相差不大，西北人口基數(shù)大，消費習(xí)慣好，青青稞酒在西北市場或仍有成長空間。

　　另外，青青稞酒也在跟隨二三線酒企通過品類創(chuàng)新來實現(xiàn)業(yè)績增收，去年11月，公司推出小黑青稞酒(小瓶酒)，今年一季度財報顯示，已累計銷售500萬瓶。

　　在高端白酒普漲趨勢下，青青稞酒也著手推出自己的高端酒產(chǎn)品，公司總經(jīng)理王兆三曾對外表示，今年將推出單瓶售價超4000元的白酒產(chǎn)品。

　　這一點上，斑馬消費就想問問飛天茅臺服不服？