在經(jīng)營情況持續(xù)好轉(zhuǎn)的情況下，南京銀行(601009) 高達(dá)465%的撥備覆蓋率是否還有必要？而且，在資產(chǎn)高增長導(dǎo)致資本快速消耗及核心資本亟待補(bǔ)充的前提下，手握高撥備的南京銀行仍不得不面對(duì)資本外在補(bǔ)充的無奈。高撥備背后是未雨綢繆還是隱藏利潤，市場只能拭目以待。

　　4月26日，南京銀行公布2017年年報(bào)和2018年一季報(bào)，在2017年節(jié)奏放緩、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)上，2018年一季報(bào)經(jīng)營成效逐漸顯現(xiàn)。

　　截至2017年年末，南京銀行資產(chǎn)總額為1.14萬億元，較年初增長7.26%；存款余額7226億元，較年初增長10.29%；貸款余額3890億元，較年初增長17.23%。2017年實(shí)現(xiàn)利潤總額118.84億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤96.68億元，同比增長17.02%，凈利潤增幅繼續(xù)在上市銀行中位居前列。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為16.94%，較2016年提升0.69個(gè)百分點(diǎn)，保持較高的收益水平。資本充足率為12.93%，撥備覆蓋率為462.54%，繼續(xù)保持較高的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。不良貸款率僅為0.86%，繼續(xù)保持同業(yè)較優(yōu)的水平。

　　國泰君安(601211)認(rèn)為，南京銀行經(jīng)營指標(biāo)逐漸向好，主要體現(xiàn)在營收增速轉(zhuǎn)正、息差顯著回升及撥備覆充分等三個(gè)方面。首先，營收增速持續(xù)改善，2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年、2018年一季度，南京銀行營收累計(jì)同比變動(dòng)幅度分別為-21%、-17%、-12%、-7%、8%，可見營收逐漸改善，且在2018年一季度由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要受益于息差和中間業(yè)務(wù)收入的逐季改善。

　　其次，2017年全年、2018年一季度，南京銀行凈息差(日均)分別為1.85%、1.95%，息差顯著回升；其中，公司貸款和債券收益率2017年全年較2017年上半年分別上行13BP和14BP；零售貸款占比提升，2017年四季度、2018年一季度，零售新增貸款占比高達(dá)75%和43%；已滿足央行普惠定向降準(zhǔn)的要求，2018年一季度存款準(zhǔn)備金率下降兩個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)息差回升趨勢在2018年仍可持續(xù)。

　　最后，撥備覆蓋最厚。2017年以來，南京銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)中向好，不良貸款率、關(guān)注類貸款率持續(xù)下降。綜合信貸和非標(biāo)資產(chǎn)，南京銀行實(shí)際撥備覆蓋率在上市銀行最高。2017年全年應(yīng)收款項(xiàng)類撥備占比16.7%，應(yīng)收款項(xiàng)類“撥貸比”高達(dá)1.3%，遠(yuǎn)高于全行業(yè)的水平。

　　經(jīng)營指標(biāo)逐季向好

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年，雖然營業(yè)收入同比下降6.68%，凈利息收入同比下降5.37%，手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降19.46%，但南京銀行凈利潤同比仍增長17.02%，主要得益于資產(chǎn)規(guī)模的增長和凈息差的回升。南京銀行2017年總資產(chǎn)1.14萬億元，同比增長7.26%，其中，貸款同比增長17.25%，存款同比增長10.29%。凈息差為1.85%，雖然同比減少31BP，但降幅已有所收窄。

　　2017年，南京銀行成本收入比為29.2%，同比增長4.4個(gè)百分點(diǎn)；不良貸款率為0.86%，環(huán)比持平；撥貸比為3.98%，同比減少1BP；撥備覆蓋率為462.54%，同比增加5.22個(gè)百分點(diǎn)；ROE為16.94%，同比上升0.69個(gè)百分點(diǎn)；ROA為0.88%，同比保持不變；資本充足率為12.93%，同比下降78BP。

　　2018年一季度，南京銀行的主要經(jīng)營指標(biāo)繼續(xù)向好。凈利潤同比增長17.61%，營業(yè)收入同比增長7.53%，凈利息收入同比增長5.68%，手續(xù)費(fèi)凈收入同比上升4.41%；總資產(chǎn)為1.18萬億元，環(huán)比增長3.35%；其中，貸款環(huán)比增長4.66%，存款環(huán)比增長2.21%；凈息差為1.95%，環(huán)比上升10BP；成本收入比為27.11%，環(huán)比下降2.09個(gè)百分點(diǎn)；不良貸款率為0.86%，環(huán)比持平；撥貸比為4%，環(huán)比增加2BP；撥備覆蓋率為465.46%，環(huán)比增加2.92個(gè)百分點(diǎn)；ROE(年化)為20.04%，ROA(年化)為0.99%；資本充足率為12.79%，環(huán)比下降14BP。

　　從2017年全年來看，南京銀行息差降幅明顯，信貸成本明顯下降貢獻(xiàn)利潤。南京銀行2017年全年實(shí)現(xiàn)營收248.39億元，同比下降6.68%，2016年為同比增長16.6%，一季度至四季度單季增速分別為-20.61%、-13.11%、0.96%、12.89%，逐漸步入正增長軌道。2017年全年，南京銀行營收下滑主要源于負(fù)債端利率提升導(dǎo)致息差收窄，全年凈息差較2016年收窄31BP至1.85%。具體來看，南京銀行計(jì)息負(fù)債成本率提升23BP至2.59%，生息資產(chǎn)收益率下降3BP至4.34%，全年凈利息收入負(fù)增長5.37%。

　　與此同時(shí)，在監(jiān)管政策不斷加強(qiáng)的背景下，南京銀行2017年手續(xù)費(fèi)收入下降19.46%，營收占比收窄0.31個(gè)百分點(diǎn)至14.05%。在這種情況下，南京銀行2017年放緩了撥備的計(jì)提，同比少提37.3%，信貸成本為1.05%，遠(yuǎn)低于2016年的2.44%，就這一點(diǎn)反哺利潤錄得17.05%的高增速。

　　南京銀行2017年資產(chǎn)總額較年初增長7.26%，整體增速較2016年的32.16%有明顯的放緩。拆分來看，規(guī)模擴(kuò)張放緩促使南京銀行調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)增幅略超預(yù)期，2017年存貸款分別增長10.29%、17.25%，一定程度上對(duì)沖了同業(yè)資產(chǎn)壓降超50%的負(fù)面影響。新增貸款主要集中在零售領(lǐng)域，2017年個(gè)人貸款投放貢獻(xiàn)了43.54%的高增速，占比較2016年提升4.21個(gè)百分點(diǎn)至22.97%。

　　另一方面，在負(fù)債端，南京銀行主動(dòng)壓降高成本負(fù)債，提升核心負(fù)債的占比和結(jié)構(gòu)。2017年，存款的80%來源于公司客戶，定期存款的比重較年初下降4.7個(gè)百分點(diǎn)至58.14%。債券發(fā)行增速較2015年、2016年有所放緩，維持在16%左右。同業(yè)存放較2017年年初下滑15%，帶動(dòng)同業(yè)負(fù)債占公司總負(fù)債的比例下降2.46個(gè)百分點(diǎn)至9.54%。

　　南京銀行2017年不良貸款率、關(guān)注類貸款率、逾期貸款率分別為0.86%、1.64%、1.30%，同比分別下降0.01個(gè)百分點(diǎn)、0.29個(gè)百分點(diǎn)、0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比來看趨勢繼續(xù)向好。根據(jù)平安證券的測算，南京銀行不良生成率2017年僅為0.65%，同比下降75BP。此外，南京銀行對(duì)不良貸款的確認(rèn)更加審慎，逾期90天以上貸款/不良貸款的比例較2016年下降7.87個(gè)百分點(diǎn)至112.07%。

　　數(shù)據(jù)顯示，南京銀行2017年撥備覆蓋率高達(dá)462.54%，同比環(huán)比均有提升，居上市銀行前列，這為前期對(duì)沖撥備前業(yè)績下滑提供了保障，也構(gòu)成后期業(yè)績釋放的基礎(chǔ)。不過，雖然南京銀行撥備非常充足，但公司前期的資產(chǎn)高速增長導(dǎo)致資本快速消耗，3月底的核心一級(jí)資本充足率為8.09%，僅比年初的7.99%回升10BP，核心資本亟待補(bǔ)充，未來將面臨資本補(bǔ)充的壓力。

　　從2018年一季報(bào)來看，南京銀行一季度營收同比增長7.53%，凈利潤繼續(xù)穩(wěn)步增長17.61%，增幅居行業(yè)前列。由此可見，一季報(bào)業(yè)績指標(biāo)延續(xù)向好，且撥備略有提升。南京銀行經(jīng)營業(yè)績延續(xù)了2017年下半年開始的回升態(tài)勢，撥備計(jì)提力度繼續(xù)放緩，同比下降10%，從而使得業(yè)績快速釋放。南京銀行一季度公布的凈息差為1.95%，較2017年全年提升10BP，主要是資產(chǎn)端收益率相對(duì)有較為明顯的上行。一季度規(guī)模增速保持穩(wěn)健趨勢，總資產(chǎn)和存貸規(guī)模環(huán)比2017年年底分別增長3.35%、2.21%、4.69%，而撥備覆蓋率進(jìn)一步提升至465.46%，環(huán)比上升2.92個(gè)百分點(diǎn)。

　　在2017年金融強(qiáng)監(jiān)管的影響下，南京銀行表內(nèi)表外受到的沖擊力度相對(duì)較大，為對(duì)沖監(jiān)管的負(fù)面影響，南京銀行主動(dòng)放慢表內(nèi)資產(chǎn)擴(kuò)張的節(jié)奏，同時(shí)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，并在業(yè)務(wù)上積極往零售領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。從2018年一季報(bào)中，我們看到了南京銀行調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型的一些成果，在充足的撥備基礎(chǔ)上業(yè)績增速保持在較高的水平。

　　高撥備無法緩解資本壓力

　　2017年，南京銀行ROE提升、利潤高增長主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)質(zhì)量改善帶動(dòng)的撥備較少計(jì)提，以及凈息差的大幅改善，這些都表明南京銀行經(jīng)營情況持續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年，南京銀行ROE為16.94%，較2016年提升0.69個(gè)百分點(diǎn)。2017年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤96.68億元，同比增長17.02%，利潤增長主要由撥備少計(jì)提貢獻(xiàn)所致。2017年，南京銀行共計(jì)提撥備53.05億元，同比少計(jì)提31.52億元，減少幅度為37.27%。其中，四季度單季歸母凈利潤同比增長17.05%，2018年一季度繼續(xù)提升至17.61%，一季度撥備計(jì)提同比減少10%，驅(qū)動(dòng)撥備前利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，使得核心盈利能力大幅改善。

　　2017年四季度，南京銀行撥備前利潤同比增長17.4%，為2016年四季度以來首次實(shí)現(xiàn)正增長。2018年一季度同比增長7%，雖然增速較2017年四季度有所下降，但仍延續(xù)2017年以來的良好增長趨勢。

　　與此同時(shí)，南京銀行收入情況也持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是凈利息收入和營收增速結(jié)束負(fù)增長。南京銀行2017年四季度和2018年一季度營收同比分別增長12.89%和7.53%。凈利息收入和營收同比增速自2016年四季度以來首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，并在一季度均保持穩(wěn)步增長的趨勢，表明經(jīng)營狀況持續(xù)改善。2018年一季度，南京銀行凈息差回升帶動(dòng)利息凈收入同比增長5.68%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長4.4%，結(jié)束了2017年同比大幅下降的趨勢。

　　此外，凈息差大幅提升也為利潤增長貢獻(xiàn)不少。2017年，南京銀行凈息差水平為1.85%，與前三季度持平；2018年一季度為1.95%，較2017年全年上升10BP。隨著一季度同業(yè)市場利率的下降，南京銀行同業(yè)存單成本環(huán)比降幅較大，在存款成本上行的情況下，貸款收益率提升幅度更大，促使其凈息差企穩(wěn)回升。

　　從資產(chǎn)端來看，南京銀行貸款維持高增長，投資類資產(chǎn)中非標(biāo)和基金投資規(guī)模有所增加。截至2018年3月末，南京銀行總資產(chǎn)規(guī)模為1.18萬億元，較2017年年末增長3.4%。2017年，南京銀行貸款增長17.2%，一季度較2017年年末繼續(xù)增長4.7%至4072億元。從投向上看，2017年四季度新增76億元，壓降對(duì)公貸款，減少123億元，投向零售貸款和票據(jù)，分別增加57億元和142億元；一季度新增182億元，壓降票據(jù)，減少149億元，投向?qū)J款和零售貸款，分別增加253億元和79億元，持續(xù)保持對(duì)零售貸款的投放。

　　不過，作為對(duì)公業(yè)務(wù)突出的銀行，截至2018年3月末，南京銀行對(duì)公貸款占比高達(dá)74.58%，貸款利率提升對(duì)息差貢獻(xiàn)更為明顯。從投資類資產(chǎn)的細(xì)分科目來看，2017年全年，信托及資產(chǎn)管理計(jì)劃受益權(quán)增加近260億元，表內(nèi)非標(biāo)規(guī)模則持續(xù)增加。此外，南京銀行2017年在基金投資領(lǐng)域增配237億元。

　　在貸款高增長及表內(nèi)非標(biāo)和基金投資規(guī)模逐漸增加的同時(shí)，南京銀行同業(yè)負(fù)債持續(xù)凈減少。從負(fù)債端來看，活期存款占比下降，同業(yè)負(fù)債連續(xù)兩個(gè)季度規(guī)模凈減少。截至3月末，南京銀行存款規(guī)模為較2017年年末增加160億元至7386億元，其中，公司存款占比提升至83%，但活期存款占比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至38.41%。對(duì)公業(yè)務(wù)對(duì)存款規(guī)模增長有顯著貢獻(xiàn)，但對(duì)價(jià)格則形成一定程度的拖累。

　　2017年年末，南京銀行存款成本較上半年上升8BP，其中，對(duì)公活期和定期分別上升7BP和12BP，對(duì)公存款整體成本上升較快。與此同時(shí)，同業(yè)負(fù)債連續(xù)兩個(gè)季度規(guī)模凈減少，截至3月末，同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的比重僅不到7%。根據(jù)數(shù)據(jù)，南京銀行3月末未到期同業(yè)存單規(guī)模為1871億元，較2017年年末增加近400億元?！巴瑯I(yè)存單+同業(yè)負(fù)債”的總負(fù)債占比仍滿足“低于33%”的監(jiān)管要求。

　　東吳證券(601555) 認(rèn)為，盡管經(jīng)營趨勢逐漸向好，但優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量成為南京銀行2017年利潤釋放的最主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　目前來看，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)是南京銀行的優(yōu)勢。截至2018年3月末，南京銀行不良貸款率僅為0.86%，連續(xù)四個(gè)季度保持穩(wěn)定，在上市銀行中僅高于寧波銀行(002142) ；關(guān)注類貸款占比較2017年年末下降0.09個(gè)百分點(diǎn)至1.55%，持續(xù)回落。2017年全年加回核銷及轉(zhuǎn)出的不良貸款生成率較2016年大幅下降0.92個(gè)百分點(diǎn)至0.70%，不良生成壓力大幅緩減。此外，逾期貸款占比不斷下降，表明南京銀行對(duì)不良貸款的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)。

　　2017年年末，南京銀行逾期貸款占比較6月末下降0.05個(gè)百分點(diǎn)至1.3%，逾期90天以上貸款占比穩(wěn)定在不到1%的水平，僅為0.96%。不良/逾期貸款、不良/逾期90天以上貸款的比值分別為66.04%和89.23%，與6月末基本持平，這充分說明南京銀行認(rèn)定劃分不良貸款的標(biāo)準(zhǔn)保持穩(wěn)定，并未隨著經(jīng)營形勢的好轉(zhuǎn)而有所放松。

　　截至3月末，南京銀行撥備覆蓋率較2017年年末進(jìn)一步提升2.92個(gè)百分點(diǎn)至465.46%，撥貸比則提升至0.02個(gè)百分點(diǎn)至4%。撥備計(jì)提充分，在資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)的情況下，將極大支撐南京銀行未來利潤的釋放。

　　從2017年年報(bào)和2018年一季報(bào)來看，南京銀行經(jīng)營情況正在持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是一季度凈息差超預(yù)期改善，利息凈收入、營業(yè)收入和撥備前利潤單季同比均自2017年四季度以來由負(fù)轉(zhuǎn)正，值得市場期待。加上不良貸款率有企穩(wěn)跡象，尤其是關(guān)注類貸款持續(xù)下降，資產(chǎn)減值損失計(jì)提大幅減少，驅(qū)動(dòng)利潤保持高增長。

　　但值得注意的是，南京銀行對(duì)公業(yè)務(wù)占比較高，未來存款成本上行或仍有壓力。不過，隨著140億元定增方案的實(shí)施，可補(bǔ)充核心一級(jí)資本，落地后將有利于南京銀行的長遠(yuǎn)發(fā)展。