報道：以母公司為標(biāo)尺，在上市之際同比扭虧以及和游戲的強(qiáng)關(guān)聯(lián)度是虎牙受到資本市場青睞的重要原因。

　　美國當(dāng)?shù)貢r間5月11日上午9點30分，“游戲直播第一股”虎牙成功在美國紐約證券交易所掛牌，成為中國第一家上市的游戲直播平臺。

　　根據(jù)招股書顯示，虎牙計劃在此次IPO中發(fā)行1500萬股ADS股份，以12美元/存托證券的定價計算，整體募資規(guī)模為1.8億美元，市值達(dá)到24.19億美元。如果承銷商執(zhí)行225萬股美國存托憑證的超額配售，虎牙最高募集2.07億美元。上市首日截止收盤，虎牙股價報收16.06美元，較12美元的發(fā)行價上漲33.83%，按收盤價計算，虎牙市值達(dá)到32.37億美元。

　　根據(jù)此前虎牙公布的招股書披露，在完成首次公開募股后，虎牙流通股將包括A類普通股和B類普通股?；⒀揽毓晒蓶|歡聚時代和騰訊控股全資子公司Linen Investment Limited將持有全部的B類普通股。

　　目前，歡聚時代仍是虎牙最大的股東，持有總股本的48.3%，擁有55.5%的投票權(quán)。騰訊旗下基金持有34.6%的股權(quán)，擁有39.8%的投票權(quán)，騰訊為虎牙第二大股東。根據(jù)目前虎牙的市值來計算，騰訊在兩個月前的4.616億美元獨家投資戰(zhàn)略融資的ROI達(dá)到了242%。

　　作為今年第三支在美股上市的中概股，相較于愛奇藝和B站，虎牙上市首日的表現(xiàn)無疑是最優(yōu)秀的，高達(dá)33%的漲幅可以算的上驚艷。

　　一直以來，直播行業(yè)存在著幾乎人盡皆知的問題，變現(xiàn)方式單一，用戶毫無忠誠度可言，運營成本高等等，幾乎任何一個對直播有了解的用戶都可以說的上幾個他們的通病，但是即便如此，目前該公司的市值和增幅依舊如此，不難看出，在美股這個更為理性的市場上，虎牙能帶來的想象力并不差。那么原因究竟在哪兒呢？

　　增速迅猛，母公司做標(biāo)尺

　　在虎牙的招股書上，咨詢機(jī)構(gòu)Frost&Sullivan統(tǒng)計，2017年第四季度，虎牙月活躍用戶8600萬，移動端月活躍用戶3800萬，單個用戶平均每日使用時長99分鐘，移動用戶次月留存率超過70.0%，各項指標(biāo)均位列行業(yè)第一。

　　虎牙和其主要競爭對手斗魚究竟誰是第一，雙方各執(zhí)一詞。只有同時投資兩家的騰訊具備足夠的話語權(quán)，因為他們可以同時看到兩家的數(shù)據(jù)。

　　相比于B站這類毫無參照物，缺乏實質(zhì)性的定價體系的中概股而言，虎牙的參照物就很明顯了。以虎牙母公司歡聚時代(YY)為例，通過財報可知，YY去年四季度移動直播MAU7650萬，同比增長36.6%，其目前市值為65.65億美元，而虎牙的移動端MAU為3900萬，同比增長了47.6%。按照用戶數(shù)維度做對比，其市值為30億美元以上是合理的。并且，增速明顯帶來的價值上升空間顯然要大于其母公司歡聚時代。

　　臨近上市，同比扭虧

　　據(jù)接近虎牙的投資機(jī)構(gòu)透露，虎牙的估值來源于資本市場對虎牙體量及強(qiáng)大營收能力的認(rèn)可。據(jù)招股書顯示，截至2018年3月31日，虎牙總營收為8.44億元人民幣，而去年同期僅為3.99億元人民幣，增速達(dá)到111%。2017年第四季度虎牙扭虧為盈，成為中國游戲直播行業(yè)第一家盈利的公司。2018年第一季度虎牙盈利能力持續(xù)提高，按照美國會計準(zhǔn)則口徑，虎牙一季度凈利潤達(dá)到人民幣3140萬元，凈利潤環(huán)比增長達(dá)531%，正式進(jìn)入高速增長的快車道。

　　至于同比扭虧的真相，虎牙CEO董榮杰表示：虎牙2017年Q4的時候已經(jīng)開始盈虧平衡，2018年Q1的時候，我們已經(jīng)有了3000多萬的盈利。

　　他認(rèn)為這代表了整個游戲直播行業(yè)從過去單純的虧損進(jìn)入到了良性的盈利，有正常的業(yè)務(wù)利潤的階段。所以從整體上來看，游戲直播正在取得一個飛速的發(fā)展。同時，隨著整個帶寬CDN環(huán)境的好轉(zhuǎn)，CDN整體的單價有所下調(diào)，節(jié)約了很大部分的成本。其在寬帶上的運營成本比例，從2016年的30.88%下降到2017年的21.3%。

　　電競、直播，互為因果

　　虎牙成立于2014年，當(dāng)年的電競產(chǎn)業(yè)由于《英雄聯(lián)盟》大熱開始蓬勃興起?？礈?zhǔn)這一方向，歡聚時代內(nèi)部決定將游戲直播平臺作為單獨品類從歡聚時代中拆分了出來。2016年底，虎牙正式宣布從歡聚剝離出來，成為獨立公司，2017年5月啟動了外部融資，引入平安、高榕等A輪投資，今年3月完成了騰訊的B輪融資。

　　近年來，伴隨游戲產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，游戲直播也迎來春天，直播產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也帶動了一大部分的游戲產(chǎn)業(yè)。根據(jù)美國NPD集團(tuán)發(fā)布的《電競賽事和游戲直播》報告顯示，44%的美國玩家觀看過正式電競比賽或者非正式游戲直播，并且平均每次觀看時長3小時。這樣龐大的游戲直播觀看人群會間接帶動游戲生產(chǎn)商的效益。很多觀眾會因為觀看了游戲直播而購買或下載那款游戲。

　　這一點在《H1Z1》以及《絕地求生》上表現(xiàn)的淋漓盡致。直播的導(dǎo)向性功能很大程度上會決定某款游戲是否有潛力成為爆款。這一點也得到了董榮杰的驗證。他說：“游戲直播這個行業(yè)可能慢慢會變成用戶選擇新游戲的一個非常重要的渠道?！?/p>

　　不僅如此，全球游戲市場的發(fā)展也在促進(jìn)著直播的發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示，2016年全球游戲市場規(guī)模1,011億美元，較2015年增長91.50億美元，增長幅度為9.96%；未來全球游戲市場增速將略有下降，但仍將繼續(xù)保持增長態(tài)勢，預(yù)計到2020年全球游戲市場規(guī)模將達(dá)到1,285億美元，較2016年增長274億美元，增長幅度將達(dá)27.11%。

　　對于我國來說，游戲行業(yè)實際銷售收入從 2008年的185.60億元增長至 2017年的2,036.10億元，復(fù)合年增長率達(dá)到 30.49%，呈迅猛增長態(tài)勢。在這一背景下，又有騰訊這家全球最大游戲公司的強(qiáng)力背書，虎牙市值猛漲是可以預(yù)料到的。

　　在談到募資用途時，董榮杰表示，“這次融資，包括之前B輪騰訊融資，我們希望能更多地投在游戲直播、電子競技周邊的上下游。我們也深知虎牙一路走到今天離不開合作伙伴的支持，所以希望能夠通過一些資本方式，加強(qiáng)跟行業(yè)上下游合作伙伴的聯(lián)系。當(dāng)然，我們也會尋找合適的其他品類的直播，如果有合適的機(jī)會，我們也不排斥進(jìn)行各種投資業(yè)務(wù)”。

　　上市后，虎牙將借資本布局內(nèi)容生態(tài)，與游戲廠商進(jìn)行持續(xù)、深度、全面的內(nèi)容合作，探索出雙向融合的合作模式，把握內(nèi)容源頭，介入游戲研發(fā)階段的更多機(jī)會。這基本也就說明了，虎牙未來的方向，加強(qiáng)與游戲的關(guān)聯(lián)度，也在側(cè)面上說明了其與游戲市場的強(qiáng)關(guān)聯(lián)度，是資本市場對于電競直播看好的重要理由之一。

　　據(jù)了解，虎牙的最大競爭對手斗魚也在計劃上市，雖然尚未進(jìn)行披露，但是根據(jù)斗魚最近一輪由騰訊獨家投資后的估值來看，斗魚的估值已經(jīng)達(dá)到了250億元，約為39億美元。按照此前虎牙未上市時的估值來看，斗魚是虎牙近一倍的估值，考慮到虎牙上市后的表現(xiàn)，斗魚的上市前景似乎很光明。

　　但是，由于虎牙是率先上市的電競直播平臺，其地位基本形同與資本市場的標(biāo)尺，會被用來衡量后來者，所以斗魚上市后的表現(xiàn)，勢必會受到虎牙的影響。更為微妙的是，騰訊同時坐擁虎牙和斗魚，那么虎牙和斗魚之間的關(guān)系以及與騰訊的博弈，就更為精彩了。

　　即便已經(jīng)作為首支上市的電競直播平臺，但是一如董榮杰在電話連線時的原話：對于虎牙來說，IPO僅僅是個開始。

　　對行業(yè)來說，又何嘗不是呢？