摘要 5月16日，新三板又迎來(lái)了一年一度的分層大戲，928家企業(yè)從萬(wàn)家掛牌公司中脫穎而出，有望進(jìn)入更高標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新層。 　　5月16日，新三板又迎來(lái)了一年一度的分層大戲，928家企業(yè)從萬(wàn)家掛牌公司中脫穎而出，有望進(jìn)入更高標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新層。

　　自2016年以來(lái)，創(chuàng)新層選拔已經(jīng)迎來(lái)第三屆。但和第一屆時(shí)，媒體興奮地熬夜守候名單出爐相比，這一次名單發(fā)布卻未能占據(jù)媒體頭條，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新層的熱情降溫不少。

　　“說(shuō)實(shí)話我們對(duì)于是否選擇進(jìn)入創(chuàng)新層還在糾結(jié)中，短期來(lái)看利好政策的靴子遲遲不能落地，交易活躍度和融資便利性不太可能有大幅提升，而創(chuàng)新層新增的工作量和各方面的要求肯定增加不少，這卻是實(shí)打?qū)嵉臐撛诔杀?。”首次進(jìn)入創(chuàng)新層名單的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)公司靈狐科技(835663.OC)董秘吳曉斐告訴第一財(cái)經(jīng)。

　　“我們要緊鑼密鼓地再分析一下，不排除主動(dòng)放棄的可能，最終會(huì)選擇一條對(duì)公司利益最大化的路徑?！彼硎?。

　　新三板和滬深交易所一樣都是股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，不過(guò)新三板尚不能連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，并且設(shè)置了500萬(wàn)元金融資產(chǎn)的投資者門(mén)檻限制。制度曾計(jì)劃，通過(guò)新三板內(nèi)部分層，在高層級(jí)實(shí)施類(lèi)似A股的交易制度。

　　去年12月，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了最終版的《分層管理辦法》(以下稱(chēng)《辦法》)，但仍未能明確創(chuàng)新層比基礎(chǔ)層有哪些差異化的制度優(yōu)勢(shì)。

　　與此同時(shí)，《辦法》提高了對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)信息披露的要求，要求像上市公司一樣，披露季度報(bào)告和業(yè)績(jī)預(yù)告，并且依照上市公司的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行審計(jì)。

　　新能源汽車(chē)廠商長(zhǎng)城華冠(833581.OC)董秘王立新對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，創(chuàng)新層企業(yè)也是非上市公司，還處在成長(zhǎng)發(fā)展的階段。如果信息披露要求過(guò)細(xì)，可能在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的地位。

　　“比如融了多少錢(qián)，燒了多少錢(qián)，虧了多少錢(qián)，前幾名業(yè)務(wù)伙伴的業(yè)務(wù)總金額等等都是向社會(huì)公開(kāi)的，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以清楚分析而其自身可能卻無(wú)需披露同等內(nèi)容?！蓖趿⑿赂嬖V記者，“在承擔(dān)信息披露成本之外，創(chuàng)新層目前更多是榮譽(yù)性的稱(chēng)號(hào)，我們還是對(duì)精選層有所期待。”

　　多位創(chuàng)新層初選名單中的企業(yè)人士告訴記者，同一家企業(yè)，在創(chuàng)新層的估值并沒(méi)有比基礎(chǔ)層企業(yè)擁有溢價(jià)，投資者不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)在創(chuàng)新層而更加青睞。

　　安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，“整體來(lái)看，創(chuàng)新層的市盈率約為18倍，基礎(chǔ)層在17倍，只差一點(diǎn)點(diǎn)，沒(méi)有反映出兩個(gè)板塊的差異，說(shuō)明定價(jià)有一些失靈?！?/p>

　　由于創(chuàng)新層的吸引力下降，“沖創(chuàng)新層”的現(xiàn)象也有所減少。由于創(chuàng)新層第三套指標(biāo)沒(méi)有財(cái)務(wù)要求，一些企業(yè)曾為了進(jìn)入創(chuàng)新層而招募6家做市商，并且操縱做市市值。不過(guò)，在今年的初選名單中，通過(guò)做市標(biāo)準(zhǔn)新晉創(chuàng)新層的企業(yè)只有4家。

　　去年底，股轉(zhuǎn)公司還曾發(fā)文，要求掛牌公司不得操縱合格投資者人數(shù)，將不定期抽查不合格的投資者。

　　值得注意的是，本周三公布的初選名單中，有804家公司是原本就在創(chuàng)新層的，124家來(lái)自基礎(chǔ)層，總共928家企業(yè)比去年的創(chuàng)新層名單數(shù)量減少了三分之一。

　　“數(shù)量下滑是符合市場(chǎng)預(yù)期的，因?yàn)閯?chuàng)新層設(shè)置了股東人數(shù)、融資的條件，但近期市場(chǎng)整體情況不好，企業(yè)很可能融不到資，就進(jìn)不了創(chuàng)新層?！币患医鹑跈C(jī)構(gòu)新三板分析師告訴記者。

　　該分析師告訴記者，監(jiān)管本來(lái)希望先把創(chuàng)新層做到一定規(guī)模和影響力，再?gòu)膭?chuàng)新層中分出更高標(biāo)準(zhǔn)的精選層。此次取消創(chuàng)新層企業(yè)維持在層內(nèi)的財(cái)務(wù)要求，也是防止創(chuàng)新層出現(xiàn)波動(dòng)的問(wèn)題。

　　他認(rèn)為，新三板改革沒(méi)有按照預(yù)設(shè)的推進(jìn)路線，錯(cuò)過(guò)了最好的時(shí)機(jī)。創(chuàng)新層還沒(méi)建好，市場(chǎng)就已經(jīng)失去信心。創(chuàng)新層規(guī)模大幅下降可能會(huì)令監(jiān)管者想辦法先把創(chuàng)新層做精。

　　股轉(zhuǎn)公司在周三發(fā)布的評(píng)論中表示，“今年創(chuàng)新層公司家數(shù)較去年雖有所減少，但整體質(zhì)量明顯提升，達(dá)到了分層制度改革的預(yù)期目標(biāo)……全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將對(duì)分層情況進(jìn)行評(píng)估，在此基礎(chǔ)上研究?jī)?yōu)化分層制度，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)差異化制度安排的各項(xiàng)改革措施?！?/p>

　　從監(jiān)管者關(guān)注的財(cái)務(wù)和公眾化水平兩大指標(biāo)看，新晉創(chuàng)新層企業(yè)的公司平均營(yíng)收和平均凈利潤(rùn)分別達(dá)4.5億元和2287萬(wàn)元，較2017年新晉創(chuàng)新層公司分別高出52%和61%。

　　此外，今年創(chuàng)新層公司的平均股東人數(shù)、平均合格投資者人數(shù)分別達(dá)169人和133人，較去年分別上升了63人和43人。新一屆創(chuàng)新層企業(yè)最近12個(gè)月的平均成交量和市值也顯著高于去年的入圍企業(yè)。

　　股轉(zhuǎn)公司認(rèn)為，這反映出創(chuàng)新層公司具有更高的市場(chǎng)認(rèn)可度，起到了通過(guò)市場(chǎng)分層引導(dǎo)資源配置的作用。

　　“有463家公司連續(xù)三年都在創(chuàng)新層，歸母凈利潤(rùn)均值達(dá)4389萬(wàn)元，總市值平均9.5億元，遠(yuǎn)超創(chuàng)新層整體水平，它們屬于三好學(xué)生?！敝T海濱告訴記者，本來(lái)創(chuàng)新層調(diào)整，醫(yī)藥行業(yè)受益明顯，而文娛行業(yè)調(diào)出企業(yè)較多。

　　(第一財(cái)經(jīng)實(shí)習(xí)生王天然對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))