記者 梅雙

　　一邊是對發(fā)行債券融資的熱情不減，一邊是扎堆違約帶來的絲絲寒意。今年以來，上市公司在債券市場掀起不小的波瀾。·e公司記者據(jù)wind資訊(剔除“wind銀行”行業(yè)，剔除轉(zhuǎn)債)不完全統(tǒng)計，上市公司今年發(fā)債總規(guī)模已超過5000億元。

　　特別是今年3-4月，隨著債券市場走牛，上市公司發(fā)債也呈現(xiàn)井噴之勢。同時，可轉(zhuǎn)債、海外發(fā)債等融資方式也受到上市公司的青睞。然而，進(jìn)入5月，上市公司扎堆債券違約給市場敲了一記警鐘，債券發(fā)行難度增大。

　　442家上市公司發(fā)行債券

　　·e公司記者不完全統(tǒng)計，截至5月16日，今年一共有442家A股上市公司發(fā)行債券融資，總規(guī)模達(dá)到5476.61億元。這一發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過去年前5月的4651.61億元。其中，今年前5個月，上市公司債券發(fā)行規(guī)模分別為959.12億元、551.69億元、1680.21億元、1866.13億元、418.95億元。

　　具體來看，各家上市公司發(fā)行債券規(guī)模在1億-40億元不等，單只發(fā)行規(guī)模差異較大。剔除幾家發(fā)債的上市券商，就單只債券規(guī)模而言，兗州煤業(yè)(600188) 以50億元的發(fā)行規(guī)模，居A股公司之首，其次是發(fā)行規(guī)模為40億元的華能國際(600011) 和華電國際(600027) 。另外，中國銀河(601881)、長江電力(600900) 、國電電力(600795) 、比亞迪(002594) 、中國鐵建(601186) 、金地集團(tuán)(600383) 、華僑城A(000069)、大唐發(fā)電(601991) 等8家上市公司債券發(fā)行規(guī)模均達(dá)到30億元以上。

　　滬上某股份制銀行資管部交易員對記者稱，在資金面持續(xù)較長時間寬松、貿(mào)易戰(zhàn)帶來的資金避險、降準(zhǔn)等多重背景下，債券市場在今年3-4月出現(xiàn)一波較大幅度的走牛行情，債券收益率快速下行。上市公司也紛紛抓住這一時期進(jìn)行債券融資，認(rèn)購倍數(shù)不錯、票面利率也快速下行。但近期，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)悲觀預(yù)期修正、資管新規(guī)落地，債券收益率重新震蕩上行，上市公司債券發(fā)行認(rèn)購倍數(shù)減少、票面利率逐漸上行。

　　例如，華能國際集中在今年2月-4月至少發(fā)行8只債券，合計發(fā)行規(guī)模高達(dá)230億元。兗州煤業(yè)集中在今年3月和4月密集發(fā)行4只債券，合計規(guī)模95億元，其中“18兗煤Y1”單只規(guī)模高達(dá)50億元。相對而言，發(fā)行均集中在今年3月和4月。

　　不同評級的上市公司債券發(fā)行情況可謂冰火兩重天。·e公司從多位債券銷售部門人士處獲悉，自去年底以來，債券發(fā)行分化明顯。高評級債券、短久期債券發(fā)行相對容易，認(rèn)購倍數(shù)較高；而低評級債券、長久期債券則發(fā)行較為困難，利率較高，特別是低評級的民營企業(yè)取消債券發(fā)行的情況時而發(fā)生。

　　雖然今年3月-4月債券發(fā)行量有所恢復(fù)，但是上市公司債券發(fā)行利率仍處于高位。記者統(tǒng)計，今年前5個月，上市公司債券發(fā)行的加權(quán)發(fā)行票面利率分別為5.68%、5.58%、5.70%、5.11%、5.34%，同比分別高出137BP、79BP、32BP、18BP、8BP。

　　可轉(zhuǎn)債融資受上市公司追捧

　　在拓寬渠道方面，已有更多上市公司將目光轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)債融資。去年，監(jiān)管部門對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資給予政策傾斜，可轉(zhuǎn)債融資受到不少上市公司的追捧。

　　·e公司記者統(tǒng)計，截至5月16日，今年以來可轉(zhuǎn)債和可交債合計發(fā)行規(guī)模1094.32億元，相當(dāng)于2017年全年發(fā)行規(guī)模的近六成。

　　可轉(zhuǎn)債發(fā)行更是火爆。截至5月16日，共有34家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，這一數(shù)字已經(jīng)超過去年全年的26家。另外，A股通過可轉(zhuǎn)債發(fā)行融資609.24億元，已經(jīng)超過2017年全年發(fā)行規(guī)模，其中2018年1月份343.48的發(fā)行規(guī)模更是創(chuàng)出了歷史新高。

　　可轉(zhuǎn)債是一種可以在特定時間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券。相比于普通債務(wù)融資工具，可轉(zhuǎn)債融資方式更為靈活。債券發(fā)行企業(yè)先以債務(wù)方式取得資金，到了債券轉(zhuǎn)換期，股價較高時，債券持有人按約定價格轉(zhuǎn)股，解除了企業(yè)還本付息之負(fù)擔(dān)。股價低迷時，投資者不愿意換股，企業(yè)即時還本付息實(shí)現(xiàn)低成本融資。

　　多數(shù)上市公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資延伸產(chǎn)業(yè)鏈及補(bǔ)充流動資金。金圓股份(000546)5月3日公告，公司A股股票的可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金總額不超過12.10億元，擬投資于河源綜合利用工業(yè)廢棄物、邵陽10萬噸/年工業(yè)固廢綜合利用等環(huán)保項(xiàng)目，及補(bǔ)充流動資金。

　　賽為智能(300044) 5月7日披露的公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案顯示，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的總規(guī)模不超過9億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將投資于合肥賽為(二期)生產(chǎn)基地建設(shè)、智慧城市公共信息平臺建設(shè)等項(xiàng)目，以及用于補(bǔ)充流動資金。

　　除了可轉(zhuǎn)債，海外發(fā)債也受到追捧。5月16日，國際評級機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)布報告指出， 2018年一季度，中國非金融企業(yè)發(fā)行的美元債券金額較去年同期增長50%。

　　對資金更為饑渴的房企海外發(fā)債更是爆發(fā)，中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年前4月，房地產(chǎn)企業(yè)海外資本市場融資數(shù)據(jù)達(dá)到了233.2億元，同比2017年1-4月的112.35億美元上漲幅度達(dá)到了107%，其中4月單月發(fā)債金額達(dá)到了88億美元。

　　5月11日，國家發(fā)改委網(wǎng)站披露，融創(chuàng)中國、萬科企業(yè)、華遠(yuǎn)地產(chǎn)(600743) 、金科集團(tuán)、首創(chuàng)置業(yè)、泛?？毓?000046) 、力高地產(chǎn)、旭輝集團(tuán)等房企境外發(fā)行債券經(jīng)國家發(fā)展改革委予以備案登記。

　　扎堆違約或加大發(fā)債難度

　　一個不容忽視的事實(shí)是，今年以來上市公司債券違約頻發(fā)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至目前今年共有17只債券發(fā)生違約，合計違約規(guī)模達(dá)145.7億元；而2017年同期僅有9只債券發(fā)生違約，合計違約規(guī)模為72億元。

　　從新增違約主體數(shù)量來看，今年新增違約主體為6家，而2017年上半年僅有2家，全年也只有8家。從新增違約主體性質(zhì)來看，以民企為主。2017年新增違約主體共8家，其中民營企業(yè)共5家，集體企業(yè)、外商獨(dú)資、中外合資各1家。2018年以來新增的6家違約主體中民企4家。

　　值得注意的是，上市公司已然成為今年債券違約的重要主體。今年6家新增違約主體中5家為上市公司。在今年違約的17只債券違約中，涉及包括四川煤炭、龍力生物(002604) 、大連機(jī)床、凱迪生態(tài)(000939)、ST中安(600654)、神霧環(huán)保(300156)、堅瑞沃能(300116)、億陽集團(tuán)等數(shù)十家公司。

　　神霧集團(tuán)5月4日表示，公司未履行追加擔(dān)保義務(wù)，未使擔(dān)保比例不低于140%，已違反“16神霧E1”募集說明書關(guān)于追加擔(dān)保的約定，構(gòu)成違約。

　　ST中安5月7日公告稱，“15中安消(600654)”公司債券違約，余額9135萬元，應(yīng)于4月30日支付本金及利息。公司表示主要因?yàn)槭苷w市撤境影響，公司多項(xiàng)應(yīng)收賬款未能按預(yù)期時點(diǎn)實(shí)現(xiàn)回籠導(dǎo)致目前流動資金較為緊張。

　　同一天，凱迪生態(tài)，“11凱迪MTN1”原計劃5日兌付本金及利息，但因?yàn)楣疚茨馨凑占s定籌措足額償付資金，因此構(gòu)成違約，債券余額為6.57億元。

　　中信建投證券研報分析指出，上市公司一般資質(zhì)比較好，而且股權(quán)融資渠道通暢，因此比非上市公司違約風(fēng)險較低。但是上市公司中也良莠不齊，部分公司主業(yè)一般，主要通過炒概念推升估值來圈錢，這類公司在股市泡沫中尚能維持現(xiàn)金流但如果泡沫逐步消退，違約風(fēng)險就會加大。而2018年上市公司違約增多可能正是和股市融資政策和股市行情二八分化有關(guān)。

　　“近期上市公司債券違約頻發(fā)，機(jī)構(gòu)投資者對于低評級債券更加謹(jǐn)慎了。”滬上一家券商資管固收部門人士向記者介紹，相比銀行貸款和股權(quán)融資，債券融資對于上市公司而言，發(fā)行條件更為寬容，發(fā)行條件更簡單，上市公司無需提供擔(dān)保，還可以按需選擇分期發(fā)行以降低財務(wù)費(fèi)用。這也是債券融資近年來受到上市公司青睞的重要原因。不過，在當(dāng)前股權(quán)再融資審核趨、債市違約事件頻發(fā)的背景下，債券市場再融資壓力增大，上市公司債券融資難度或加大，該人士表示。