記者 梅雙

　　借錢總是要還的。上市公司以往通過大規(guī)模高杠桿融資，進(jìn)而進(jìn)行大規(guī)模投資并購的發(fā)展模式，現(xiàn)在該警惕了。2017年以來，融資環(huán)境已然大幅轉(zhuǎn)向，面對不再寬松的環(huán)境，對于上市公司而言，合理控制負(fù)債規(guī)模顯得尤為重要。

　　歸根到底，上市公司的融資情況與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策及環(huán)境有關(guān)。在宏觀去杠桿和金融嚴(yán)監(jiān)管背景下，企業(yè)的主要融資渠道和方式也隨之發(fā)生變化。

　　隨著美聯(lián)儲加息帶來的全球流動性轉(zhuǎn)向，國內(nèi)貨幣政策也回歸穩(wěn)健中性。一方面，銀行表內(nèi)貸款額度較為緊張，利率趨于上浮，并且信貸優(yōu)先集中于大型央企和國企，民企難以獲得足夠的信貸支持。另一方面，在嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿的大背景下，各類非標(biāo)、信托等渠道受限，此前過多依賴非標(biāo)等表外融資渠道的發(fā)債主體，表內(nèi)貸款的融資能力相對較弱，因此面臨較大的資金續(xù)接壓力。

　　值得注意的是，本輪債券違約的特別之處在于，違約的主體向民企上市公司集中。與以往常見的“由于行業(yè)景氣度下行，導(dǎo)致盈利惡化”或是“實(shí)際控制人風(fēng)險”導(dǎo)致的民企債違約不同，本輪違約的民企債普遍帶有外部融資整體收緊，公司再融資渠道幾近枯竭，導(dǎo)致流動性危機(jī)的特征。

　　目前看來，上市公司獲得融資的難度在增加或者說需要付出更高的利息。因此，上市公司需要提前做好再融資安排，對于負(fù)債率較高的企業(yè)來說更應(yīng)如此。

　　一般而言，每年二季度都處于債券到期的年內(nèi)高峰，企業(yè)再融資壓力較大，融資銜接中易發(fā)生風(fēng)險事件。首先，上市公司可以根據(jù)自身情況，合理調(diào)節(jié)融資時間。

　　其次，今年以來，由于金融市場變化較快，行情轉(zhuǎn)瞬即逝，因而債券發(fā)行的時間點(diǎn)就顯得非常重要。對于上市公司而言，在提前做好自身融資安排的前提下，需要加強(qiáng)市場研判，選擇合適的時間點(diǎn)發(fā)行債券融資可降低利息支付成本。比如典型的兗州煤業(yè)(600188) 、華能國際(600011) 今年均集中在3-4月債券市場走牛的時間點(diǎn)集中發(fā)行債券融資，時間點(diǎn)相對較好。

　　再次，可轉(zhuǎn)債、海外發(fā)債等融資方式，也是上市公司的重要選擇之一。

　　但是，從根本上，上市公司還是應(yīng)該控制高杠桿沖動，“過度投資”、“過度杠桿經(jīng)營”已然不可齲維持高杠桿的難度明顯增大，付出的成本也更高，是時候降低杠桿比例了。上市公司理應(yīng)縮減不必要的“跟熱點(diǎn)”式噱頭投資，回歸主業(yè)、回歸自身擅長的業(yè)務(wù)。