5月18日收盤，中國互聯(lián)網(wǎng)三巨頭BAT中，阿里巴巴比騰訊稍勝一籌，一個(gè)在五千億美金以上一個(gè)在以下，前者市值為5010億美元，后者3.91萬億港元換算成美元為4981億。與前兩家相比，掉隊(duì)嚴(yán)重的百度市值不僅沒有突破千億美金，還因“二號(hào)人物”集團(tuán)總裁陸奇的離開，市值蒸發(fā)百億至882億美金。

　　中國互聯(lián)網(wǎng)三巨頭市值的差距實(shí)際上是各自業(yè)務(wù)體量的反應(yīng)。近日，隨著最后一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊財(cái)報(bào)的公布，BAT三巨頭第一季度成績單已全部出爐。從業(yè)績答卷上看，三巨頭各項(xiàng)數(shù)據(jù)都很喜人。但若論增速，阿里巴巴蟬聯(lián)第一，收入增速高達(dá)六成，創(chuàng)IPO以來最高增幅。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，資本市場給予強(qiáng)烈反應(yīng)，阿里巴巴以3.53%的漲幅收盤，每股漲6.44美元，總市值增加165.44億美元。

　　不過，若比較收入和賺錢能力，騰訊則是當(dāng)仁不讓的老大。其中營收上騰訊比阿里巴巴多115.96億元，是百度營收的3.5倍。而第一個(gè)季度騰訊賺的錢比阿里巴巴和百度的總和還要高，堪稱一絕，日賺2.66億元。但在股價(jià)層面，騰訊5月18日收盤價(jià)411港元與今年1月最高峰時(shí)相比約蒸發(fā)13.6%。

　　B與AT的差距被再次拉大

　　2018年第一季度BAT三巨頭營收均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。從體量上看，騰訊的盤子最大，從增速上看阿里巴巴最強(qiáng)。而百度與這兩大巨頭相比，差距被進(jìn)一步拉大。

　　735.28億元這是騰訊今年第一季度的總收入，比阿里巴巴營收多115.96億元，是百度營收的3.5倍。同期，阿里巴巴的營收為619.32億元，百度是209.07億元。不過，與上一年同期相比，騰訊和阿里巴巴之間的差距沒有明顯變化，但是百度與兩巨頭之間已經(jīng)相差甚遠(yuǎn)，2017年第一季度騰訊收入是百度的2.9倍，阿里巴巴是2.28倍，今年分別擴(kuò)大到3.5倍和2.96倍。

　　世間再無BAT的論斷被再次做實(shí)，況且剛剛企穩(wěn)的百度又遭遇改革“一把刀”陸奇的離職，這增加了百度未來發(fā)展的不確定性。這也就能理解，為何阿里巴巴和騰訊市值均在五千億美金左右，而百度還沒有突破千億美金。

　　但從各家自身角度看，這一季度三巨頭的財(cái)報(bào)都很不錯(cuò)，尤其是在體量大的背景下，依然保持著高速增長。因此財(cái)報(bào)發(fā)布后三家股價(jià)都有不同程度上漲，其中，漲幅最大的是百度，盤后交易大漲5.57%，阿里巴巴和騰訊則分別漲3.53%和3.74%。

　　從互聯(lián)網(wǎng)三巨頭的營收構(gòu)成上看，第一季度營收的核心來源都是主營業(yè)務(wù)。騰訊735.28億元的總收入中，有63.75%是游戲所在的增值服務(wù)業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)，為468.77億元；阿里巴巴619.32億元的營收中，核心電子商務(wù)業(yè)務(wù)為512.87億元占比高達(dá)82.8%；百度第一季度來自網(wǎng)絡(luò)營銷的收入為172億元，對(duì)總營收的貢獻(xiàn)度也在八成以上為82.3%。

　　但如果與2017年同期相比，騰訊、阿里巴巴和百度三家核心業(yè)務(wù)對(duì)總營收的貢獻(xiàn)度，除了阿里巴巴外，其他兩家都有一定程度下降，阿里巴巴2017年同期核心電子商務(wù)占比81.8%、騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度為70.85%，百度網(wǎng)絡(luò)營銷收入占比87.25%。

　　核心業(yè)務(wù)騰訊乏力阿里強(qiáng)勁

　　在騰訊的主營業(yè)務(wù)游戲方面，當(dāng)前其不得不面對(duì)增速放緩的問題。雖然在中國IOS手游暢銷榜上，騰訊旗下兩款游戲《王者榮耀》、《QQ飛車》穩(wěn)居前兩位，成為騰訊的超級(jí)印鈔機(jī)，比網(wǎng)易第一季度在線游戲凈收入下滑的局面要強(qiáng)得多，但是與騰訊自身相比，游戲?qū)︱v訊業(yè)績貢獻(xiàn)度的增長也在放緩。

　　今年第一季度騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長34%，其中網(wǎng)絡(luò)游戲增長26%，而上年同期這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為41%和34%，與之相比放緩明顯。這也使得第一季度騰訊總收入的同比增速與上年相比低了不少，從上一年同期的55%下降到48%，少了7個(gè)百分點(diǎn)。

　　騰訊第一季度所有業(yè)務(wù)中增長在加快的是網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)，也就是說騰訊在蠶食百度的核心業(yè)務(wù)、侵占百度的地盤。數(shù)據(jù)顯示，騰訊第一季度網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)同比增長55%，比上一年同期高了8個(gè)百分點(diǎn)，為106.89億元。與百度核心業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)營銷收入相比，只差60多億元。

　　雖然第一季度是推廣活動(dòng)的淡季，但受益于視頻播放量增長和廣告形式創(chuàng)新，騰訊視頻廣告收入同比增長64%。而就社交平臺(tái)及其他廣告而言，第一季收入同比增長69%。在騰訊看來，其社交及信息流產(chǎn)品的廣告加載率僅為業(yè)界同行的一小部分，故此領(lǐng)域的廣告及營收將保持長期的持續(xù)增長。

　　不過，騰訊另一項(xiàng)被寄予厚望的云計(jì)算所在的其他業(yè)務(wù)，增速與上一年同期相比幾乎是腰斬，減少了113個(gè)百分點(diǎn)，今年第一季度同比增長111%，為159.62億元。

　　與騰訊核心業(yè)務(wù)增長乏力不同的是，阿里巴巴雖然體量大，但是核心電子商務(wù)業(yè)務(wù)依然保持著高速增長。

　　第一季度(第四財(cái)季)阿里巴巴營收同比增長61%至619.32億元，核心電子商務(wù)同比大增103%，創(chuàng)IPO以來最高增速，比競爭對(duì)手京東要高得多。對(duì)阿里巴巴營收的貢獻(xiàn)度也比上一年同期多1個(gè)百分點(diǎn)為82.8%。

　　其中，中國零售業(yè)務(wù)營收401.85億元，同比增長56%，占第一季度總收入的65%。這主要得益于盒馬鮮生、進(jìn)口業(yè)務(wù)及銀泰百貨業(yè)務(wù)等新零售項(xiàng)目的增長。另外，阿里巴巴的國際化也取得一定成效，第一季度國際零售業(yè)務(wù)收入39.67億元，同比大增63%。天貓國際作為在華還沒有開設(shè)實(shí)體運(yùn)營的海外品牌及零售商的首選平臺(tái)，截至3月底已有來自74個(gè)國家和地區(qū)的1.8萬個(gè)品牌入駐。

　　在阿里巴巴集團(tuán)首席執(zhí)行官張勇看來：“阿里巴巴集團(tuán)又收獲了一個(gè)卓越的季度及財(cái)年，這得益于核心電商業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，以及過去數(shù)年對(duì)具長遠(yuǎn)增長潛力的項(xiàng)目所做的投資?！?/p>

　　相比之下，百度第一季度營收31%的增幅雖然比分析師預(yù)期的好，也比其上年同期6.8%的增速高出不少，但是與阿里巴巴和騰訊相比依然要遜色得多。數(shù)據(jù)顯示，百度第一季度核心業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)營銷同比增長23%，而不久前剛在美股上市的愛奇藝，則貢獻(xiàn)營收48.77億元，同比大增57%。

　　掙錢能力騰訊最強(qiáng)，阿里用戶漲勢(shì)最猛

　　若比賺錢能力，騰訊堪比印鈔機(jī)。第一個(gè)季度騰訊賺的錢是阿里巴巴和百度總和的1.8倍。

　　騰訊期內(nèi)盈利239.73億元，相當(dāng)于日賺2.66億元。而阿里巴巴和百度的凈利潤分別為66.41億元和67億元，兩家加起來才133.41億元。

　　從增速上看，騰訊第一季度期內(nèi)盈利同比增長65%；阿里巴巴的凈利潤則罕見出現(xiàn)下滑，同比下降33%，這主要是因?yàn)榘⒗锇桶统鍪勰承┩顿Y而產(chǎn)生了非經(jīng)常性處置收益，但其并沒有解釋是哪項(xiàng)投資造成的。

　　值得注意的是，過去一年來阿里巴巴圍繞“五新”做了大量投資布局，今年以來這一投資速度還在加快。根據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，2018年來阿里巴巴已投資17家公司，涵蓋各個(gè)領(lǐng)域，投資總額達(dá)到503億元(包括本財(cái)季外的4月)。不過，如果按照非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，阿里巴巴凈利潤同比增長35%至140.99億元。

　　百度方面，由于上一年基數(shù)低，凈利潤增速不凡，同比大增277%，而上一年同期這個(gè)數(shù)據(jù)為放緩狀態(tài)，同比下滑10.6%。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)終端時(shí)代的到來，手機(jī)在不斷擠占其他個(gè)人上網(wǎng)設(shè)備的使用。而在人口紅利期結(jié)束的背景下，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司而言，最重要的是比拼吸引新用戶的能力，搶占用戶的注意力和時(shí)間。

　　騰訊財(cái)報(bào)顯示，截至2018年3月31日，即時(shí)通訊軟件QQ的月活躍用戶達(dá)8.05億，同比降低6.4%。其中，在智能終端上，6.94億的月活躍賬戶同比增加2.4%。而另一流量利器——微信的月活躍賬戶更是達(dá)到10.4億，首次突破10億大關(guān)，同比增長10.9%。這主要得益于三月底微信小游戲平臺(tái)開放， 500多種小游戲上線，大受歡迎。小游戲的推出令小程序生態(tài)系統(tǒng)整體受益，也推動(dòng)更多零售商及其他開發(fā)商進(jìn)駐。

　　在騰訊用戶中，第一季度受視頻及音樂流媒體服務(wù)推動(dòng)，收費(fèi)增值服務(wù)注冊(cè)賬戶同比增長24%至1.47億，視頻訂購收入同比增長85%。騰訊流量的變現(xiàn)能力正在進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　但從用戶增速上看，騰訊放緩明顯，不僅QQ月活躍用戶在減少，就連微信的用戶增長也十分乏力，今年第一季度環(huán)比僅增長5.2%。這是因?yàn)槲⑿乓呀?jīng)成為第一大國民應(yīng)用，擁有10多億的活躍用戶，天花板越來越明顯，越往后的增長無疑會(huì)越困難。

　　與之相比，阿里巴巴用戶的增長幅度要高得多。作為中國頭號(hào)網(wǎng)購零售平臺(tái)，阿里巴巴2018年第一季度得益于集團(tuán)對(duì)用戶群及用戶體驗(yàn)的持續(xù)投入，中國零售平臺(tái)的移動(dòng)月度活躍用戶于3月底達(dá)6.17億，較2017年12月底勁增3700萬，同比增幅達(dá)22%。另外，支付寶也表現(xiàn)不俗截至目前用戶量已增至6.22億，管理資產(chǎn)達(dá)2.2萬億元。

　　與騰訊、阿里巴巴相比，錯(cuò)失移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)機(jī)遇的百度，3月份百度App日活躍用戶為1.37億，體量還非常小，同比增長18%。

　　騰訊研發(fā)投入占比最低

　　5月初，公眾號(hào)“亂翻書”一篇原創(chuàng)文章《騰訊沒有夢(mèng)想》刷了屏，文章直指騰訊正在喪失產(chǎn)品創(chuàng)新能力和創(chuàng)業(yè)精神，已經(jīng)變成一家沒有愿景或者說沒有強(qiáng)烈夢(mèng)想的公司，成為一家投資公司。此后這篇文章引起廣泛討論，也出現(xiàn)一堆力挺騰訊的刷屏文章。

　　但騰訊第一季度所掙的錢確實(shí)有三成以上是來自于投資方面。財(cái)報(bào)顯示，騰訊期內(nèi)盈利239.73億元中就有75.85億元是來自其他收益，同比大增137.7%。這個(gè)所謂的其他收益中，有一個(gè)公允價(jià)值收益高達(dá)60.42億元，而上年同期為0。對(duì)此，騰訊解釋說，是因?yàn)檎J(rèn)購了直播平臺(tái)虎牙35%的發(fā)行在外股權(quán)。不久前，虎牙登陸資本市場后，曾連漲多日，不過最近兩日開始下跌。

　　評(píng)判一家公司是否愿意為未來買單時(shí)，一個(gè)重要指標(biāo)是研發(fā)投入。在這方面國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭普遍比中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭花得多，這也使得其比中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭在全球更有競爭力。而在BAT三巨頭中，騰訊在研發(fā)上的投入占比是最低的。

　　2018年第一季度，騰訊用于研究及開發(fā)產(chǎn)生的開支約為 50.06億元，其中有43.93億元是雇員福利開支，而2017年同期騰訊在研發(fā)上的投入為35.97億元，同比增長39%。這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于騰訊銷售及市場推廣開支同比76%的增速，總額也低了5.64億元。

　　并且在騰訊700多億元的總營收中，騰訊研發(fā)投入占比僅為6.8%，而2017年同期這個(gè)數(shù)據(jù)為7.26%，同比減少了0.46個(gè)百分點(diǎn)。

　　與騰訊相比，阿里巴巴在研發(fā)上的投入力度要大得多，不僅總金額高于騰訊，增速也高得多。數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴同期產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用為66.86億元，同比增長47.99%，在總營收中的占比為11%。

　　就連地位與騰訊相差很大的百度，第一季度在研發(fā)費(fèi)用上也砸下33億元，同比增長16%，在總營收中的占比高達(dá)15.78%。錯(cuò)失整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的百度，希望通過加大研發(fā)投入從而在人工智能時(shí)代搶占商機(jī)。

　　如果從當(dāng)下看，流量帝國騰訊的勢(shì)頭是最猛的，但是如果從未來看，阿里巴巴在人們看不見的地方做了大量布局，也干了很多臟活累活，因此潛力更大。這也是為何騰訊股價(jià)會(huì)連日走低，而阿里巴巴卻在不斷上揚(yáng)。