“你們這是不顧股東的死活！”老股東高先生拿著麥克風(fēng)的右手劇烈顫抖，左手指著會(huì)議桌對(duì)面嶺南控股(000524)的管理層，情緒激動(dòng)。2015年分紅微薄，2016年未分紅，嶺南控股的分紅金額在2017年驟增至1.83億元。不料引來老股東高先生的斥責(zé)，也被第三大股東廣州國(guó)資發(fā)展控股有限公司(下稱“廣州國(guó)資發(fā)展”)的代表質(zhì)疑其分紅的可持續(xù)性。

　　盡管管理層在會(huì)上表示對(duì)持續(xù)分紅的信心，但控股子公司廣州廣之旅國(guó)際旅行社有限公司(下稱“廣之旅”)僅1.2%的銷售凈利率仍引起不少參會(huì)者的擔(dān)憂。一位與會(huì)的旅游酒店行業(yè)分析師向登陸新三板(430001.com)記者表示，作為中間商行業(yè)，旅行社的銷售凈利率普遍較低。如何讓廣之旅突破區(qū)域限制，持續(xù)向上市公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)，是嶺南控股下一個(gè)看點(diǎn)。

　　老股東質(zhì)疑分紅方案

　　利潤(rùn)分完如何再發(fā)展

　　2018年5月18日，嶺南控股2017年年度股東大會(huì)在大本營(yíng)東方賓館(000524) 召開，分紅方案成為多位股東聚焦的話題。

　　2017年年報(bào)顯示，受益于重組資產(chǎn)后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，嶺南控股利潤(rùn)分配預(yù)案以2017年12月31日總股本為基數(shù)，向公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.73元(含稅)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利1.83億元。而此前的十年里，嶺南控股共分紅三次，分別于2012年、2013年及2015年每10股分紅0.36元、0.97元及0.37元。相比之下，公司2017年分紅驟增。

　　然而，驟增的分紅讓一位常年跟蹤公司的老股東不太高興。

　　“現(xiàn)在你把利潤(rùn)全分配掉，公司如何再發(fā)展？”5月18日的年度股東大會(huì)上，老股東高先生情緒激動(dòng)，怒斥高管層“殺雞取卵”，沒有顧及公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。高先生認(rèn)為，公司發(fā)展需要資金，有了利潤(rùn)就大額分紅，不利于公司未來的發(fā)展。

　　無獨(dú)有偶的是，第三大股東廣州國(guó)資發(fā)展的代表也對(duì)分紅驟增提出憂慮。其表示，公司2017年度根據(jù)追溯調(diào)整的業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，2018年的業(yè)績(jī)和分紅能否保持穩(wěn)定是股東關(guān)心的問題。

　　對(duì)此，嶺南控股董秘鄭定全解釋稱，2016年年報(bào)制定時(shí)重大資產(chǎn)重組的股份發(fā)行工作仍未完成，股本未確定，因此未分紅。2017年年報(bào)制定時(shí)股本已經(jīng)確定，所以2017年的分紅其實(shí)是2016年和2017年兩年的分紅，因而造成了分紅驟增的現(xiàn)象。

　　而對(duì)于分紅可持續(xù)性的問題，嶺南控股總經(jīng)理陳白羽則認(rèn)為，公司第一個(gè)會(huì)計(jì)年度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2018年有望通過資源整合、戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的推拓，撬動(dòng)資本的力量，保持公司未來成長(zhǎng)性和可持續(xù)增長(zhǎng)。

　　廣之旅1.2%銷售凈利率

　　如何打開局面？

　　自1993年上市以來，上市公司從經(jīng)營(yíng)單體酒店?yáng)|方賓館，逐步轉(zhuǎn)型為酒店運(yùn)營(yíng)商，并更名嶺南控股。2016年，嶺南控股啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，收購(gòu)廣州花園酒店有限公司及中國(guó)大酒店，同時(shí)將廣之旅90.45%的股權(quán)納入旗下，再次轉(zhuǎn)型成為現(xiàn)代綜合商旅品牌運(yùn)營(yíng)商。

　　作為完成重組后的首個(gè)會(huì)計(jì)年度，嶺南控股2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.92億元，同比追溯調(diào)整后上年同期增長(zhǎng)9.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.77億元，同比追溯調(diào)整后上年同期增長(zhǎng)29.87%。

　　年報(bào)顯示，重組后，廣之旅成為嶺南控股主要收入來源。2017年上市公司旅行社的運(yùn)營(yíng)收入為53.26億元，占公司總營(yíng)收的83.33%。但引起投資者注意的是，旅行社運(yùn)營(yíng)毛利率僅10.41%，銷售凈利率更只有1.20%。

　　陳白羽坦言，在上市公司中，廣之旅的毛利率、凈利率都不算優(yōu)秀，但這和整個(gè)旅游行業(yè)是相匹配的。一位參會(huì)的旅游酒店分析師也向登陸新三板(430001.com)記者表示：“旅行社就是中間商行業(yè)，銷售凈利率基本都是一兩個(gè)點(diǎn)?！?/p>

　　“目前就是要找準(zhǔn)時(shí)機(jī)，走出跨區(qū)域的一步?！标惏子鸨硎荆瑥V之旅的突破點(diǎn)在于打破區(qū)域限制。

　　資料顯示，目前廣之旅國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)集中在廣東。重組并表后，嶺南控股2017年廣東省內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為15.82億元，占比為24.75%，其省內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率也達(dá)到36.81%，遠(yuǎn)超省外的9.39%。

　　據(jù)陳白羽透露，未來廣之旅業(yè)務(wù)將率先進(jìn)入口岸城市、簽證中心，即客流集中的城市。后續(xù)再以口岸城市為中心，向二、三線城市延伸。但她也提出，“開拓的瓶頸在于本地化的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，我們也在尋求更多的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)加入?！?/p>