雖然交易方式方式變更為做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)較少，但仍有一部分公司愿意變更股票轉(zhuǎn)讓方式為做市轉(zhuǎn)讓。近期，新三板最牛做市股麥克維爾走出凌厲行情，并成為新三板目前唯一一只股價(jià)破百的做市股。對(duì)于成長(zhǎng)型企業(yè)來說，選擇做市轉(zhuǎn)讓可以依靠做市商提供流動(dòng)性以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以提高價(jià)格的公允性，以為后續(xù)的融資時(shí)候的定價(jià)提供幫助。

　　最牛做市股兩個(gè)多月上漲近175%

　　近期，新三板最牛做市股麥克維爾走出凌厲行情。自3月以來，截至昨日收盤價(jià)119.96元，該股已經(jīng)收獲近175%漲幅。也是新三板目前唯一一只股價(jià)破百的做市股。

　　麥克韋爾業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速離不開電子煙這個(gè)迅猛增長(zhǎng)的行業(yè)。麥克韋爾目前的業(yè)務(wù)包括ODM和自有品牌APV兩大板塊。ODM即為煙草公司和電子煙品牌運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，公司的自有品牌APV(開放式電子霧化設(shè)備)Vaporesso系列產(chǎn)品于2016年推向終端市丑，在海外市場(chǎng)已經(jīng)形成一定的市場(chǎng)規(guī)模和終端客戶影響力。

　　電子煙作為一種新興的產(chǎn)品，在過去十年取得了飛速的發(fā)展。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年全球電子煙市場(chǎng)規(guī)模約為4.16億美元，至2016年市場(chǎng)容量擴(kuò)大至71億美元。六年時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)容量擴(kuò)張了17倍，年復(fù)合增速高達(dá)60.5%。

　　預(yù)計(jì)電子煙行業(yè)將在未來繼續(xù)保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭，至2018年行業(yè)規(guī)模將超百億美元，期間年復(fù)合增速為50%。從煙民總數(shù)10億的量級(jí)來看，全球電子煙消費(fèi)者約占煙民數(shù)量2%，未來市場(chǎng)空間巨大。

　　交易方式變更 做市轉(zhuǎn)讓提高價(jià)格公允性

　　雖然交易方式方式變更為做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)較少，但仍有一部分公司愿意變更股票轉(zhuǎn)讓方式為做市轉(zhuǎn)讓。2017年平均每月有10家企業(yè)轉(zhuǎn)做市。

　　廣證恒生研究指出，對(duì)于小規(guī)模、成長(zhǎng)高并且希望在新三板獲得融資的成長(zhǎng)初中期企業(yè)來說，由于投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的商業(yè)模式等了解較少，選擇做市轉(zhuǎn)讓可以依靠做市商提供流動(dòng)性以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以提高價(jià)格的公允性，以為后續(xù)的融資時(shí)候的定價(jià)提供幫助，同時(shí)由于最新的創(chuàng)新層分層標(biāo)準(zhǔn)提出了50個(gè)合格投資者的要求，對(duì)于有沖擊創(chuàng)新層意愿的成長(zhǎng)企業(yè)而言，采用做市利于分散股權(quán)以及后續(xù)投資者進(jìn)入。

　　做市制度之所以受掛牌企業(yè)青睞，根本在于做市在成熟資本市場(chǎng)上是一個(gè)非常有效的制度：可以提高流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力;具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、有效穩(wěn)定市場(chǎng)的功能;可以促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行;可以校正買賣指令不均衡現(xiàn)象;可以抑制價(jià)格操縱。

　　實(shí)際上，美國(guó)納斯達(dá)克就是一個(gè)以做市商制度為核心的市場(chǎng)，通過做市商競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)來保證市場(chǎng)效率。為了保持做市商之間的報(bào)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，納斯達(dá)克對(duì)做市商資格的管理十分寬松，做市商進(jìn)入和退出都十分自由。

　　回看國(guó)內(nèi)新三板新三板，這個(gè)制度被做了一些微調(diào)，設(shè)置了進(jìn)入門檻。2016年年底，深創(chuàng)投、復(fù)星創(chuàng)富等10家機(jī)構(gòu)入圍做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，可以說他們半只腳已經(jīng)邁進(jìn)來了。

　　引入證券公司做市商制度探討

　　證監(jiān)會(huì)副主席姚剛本月在券商創(chuàng)新大會(huì)上發(fā)表講話指出，新三板可以探索引入證券公司做市商制度，允許證券公司持有股權(quán)進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)，對(duì)于符合條件的可以轉(zhuǎn)板，可以開放新三版再融資。

　　又以麥克維爾為例，在這個(gè)做市牛股中，可謂是分享了高成長(zhǎng)收益。2016年，麥克韋爾以11.8元每股向中山、天風(fēng)、招商、興業(yè)、國(guó)金、中銀等六家做市商合計(jì)定增100萬股，六家券商賺得盆滿缽滿。麥克韋爾7家做市商中，中信證券(600030,股吧)是唯一沒有參與定增的券商，但卻成為二級(jí)市場(chǎng)買入最堅(jiān)決的券商。2017年7月，中信證券加入麥克韋爾的做市列隊(duì)。2017年年報(bào)顯示，中信證券持有33.9萬股。2018年一季度，中信證券再次增持6.4萬股，達(dá)到40.3萬股，位列第八大股東。麥克韋爾2018年一季報(bào)后，股價(jià)再次翻倍。中信證券的堅(jiān)決做多，估計(jì)總浮盈超過3000萬元。

　　中信證券此前曾在工作報(bào)告中公布了其做市項(xiàng)目選擇標(biāo)準(zhǔn)。中信證券做市股票標(biāo)的選取標(biāo)準(zhǔn)一般包括：最近兩年連續(xù)盈利且最近一年凈利潤(rùn)不少于500萬元;;最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5000萬元;最近一期凈資產(chǎn)不小于2000萬;最近兩年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于30%，且預(yù)計(jì)未來三年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率不低于30%等等。

　　今年以來，刨除企業(yè)變更轉(zhuǎn)讓方式的情況，做市商退出310次，新增的只有118次。共計(jì)39家做市商凈退出，凈退出最多的是東吳證券(601555,股吧)，共退出45家企業(yè)做市行列，同時(shí)只新進(jìn)1家做市企業(yè)，凈退出44家。進(jìn)入3月份以來，東吳證券開始加速退出，3月23日至今，共退出35家;其次是廣州證券，退出24家企業(yè)做市行列，無新增做市。

　　從業(yè)務(wù)數(shù)量上看，今年以來，只有29家做市商凈新增做市業(yè)務(wù)，聯(lián)訊證券和東興證券(601198,股吧)凈增最多，均為 6家，第一創(chuàng)業(yè)(002797,股吧)凈增5家，此外，沒有做市商凈增做市企業(yè)超過5家。