譽(yù)衡藥業(yè)50億并購(gòu)埋暗雷，負(fù)債高企，新實(shí)控人能否扛得?。?/h1>
來源： 和訊名家
作者：面包財(cái)經(jīng)
摘要： 資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)缺少神轉(zhuǎn)折的故事。今天要討論的這家公司是譽(yù)衡藥業(yè)(002437.SZ)。因股價(jià)在3天之內(nèi)突然大幅下跌超15%，公司控股股東譽(yù)衡集團(tuán)及一致行動(dòng)人譽(yù)衡國(guó)際的部分股票觸及平倉(cāng)線，存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)
資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)缺少神轉(zhuǎn)折的故事。
今天要討論的這家公司是譽(yù)衡藥業(yè)(002437,股吧)(002437.SZ)。因股價(jià)在3天之內(nèi)突然大幅下跌超15%，公司控股股東譽(yù)衡集團(tuán)及一致行動(dòng)人譽(yù)衡國(guó)際的部分股票觸及平倉(cāng)線，存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，譽(yù)衡藥業(yè)于2018年2月8日開始停牌。
停牌3個(gè)多月之后，譽(yù)衡藥業(yè)在2018年5月22日復(fù)牌，連續(xù)兩個(gè)漲停。直接上截圖：
而截止2018年3月31日，譽(yù)衡藥業(yè)的總股東戶數(shù)為42151戶。也就是說，近4萬(wàn)投資者被突如其來的下跌及停盤套牢，苦等3個(gè)月之后終于出現(xiàn)了“奇跡”。
根據(jù)公司復(fù)牌公告，因?qū)嶋H控制人、控股股東籌劃引入戰(zhàn)略投資者事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，公司股票復(fù)牌后將繼續(xù)籌劃轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)的相關(guān)事宜。
從控股股東質(zhì)押股票觸及平倉(cāng)線到實(shí)控人可能變更，譽(yù)衡藥業(yè)的劇情出現(xiàn)了大反轉(zhuǎn)。這件事情是如何發(fā)生的，今天就來講講這個(gè)故事。
業(yè)績(jī)下滑，多項(xiàng)數(shù)據(jù)不匹配，年報(bào)被問詢
譽(yù)衡藥業(yè)2010年6月就登陸了A股市場(chǎng)，上市前幾年似乎一切正常，營(yíng)收和利潤(rùn)整體上漲，但到了2017年突然畫風(fēng)一變，利潤(rùn)暴跌讓市場(chǎng)錯(cuò)愕。
2017年年報(bào)顯示：公司營(yíng)收30.42億，同比增加1.95%；歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同比下滑56.79%；扣非凈利潤(rùn)2.57億元，同比下滑60.11%。
公司的營(yíng)收依然增長(zhǎng)的情況下，歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了大幅度的下滑。
注意到這一現(xiàn)象，深交所向譽(yù)衡藥業(yè)下發(fā)了2017年年報(bào)問詢函，對(duì)公司凈利潤(rùn)與營(yíng)收變動(dòng)幅度不匹配、毛利率增加、銷售費(fèi)用大幅增加、產(chǎn)品銷量變動(dòng)幅度與銷售費(fèi)用不匹配等問題進(jìn)行了問詢。
然而，截止交易所要求的回復(fù)日，譽(yù)衡藥業(yè)并沒有做出回復(fù)，并發(fā)布了關(guān)于延遲回復(fù)問詢函的公告。
譽(yù)衡藥業(yè)2018年一季度的業(yè)績(jī)依舊不是太理想。2018年一季度，公司營(yíng)業(yè)總收入12億，同比增長(zhǎng)99.94%；歸母凈利潤(rùn)9816萬(wàn)，同比下滑18.94%；扣非凈利潤(rùn)9586萬(wàn)，同比下滑20.74%。
被并購(gòu)?fù)峡澹?7億收購(gòu)踩雷，負(fù)債高企
事實(shí)上譽(yù)衡藥業(yè)利潤(rùn)突然下滑早有征兆，公司此前的營(yíng)收增長(zhǎng)主要源于大手筆的并購(gòu)，而事后證明，過去幾年耗費(fèi)巨資購(gòu)買的資產(chǎn)質(zhì)量堪憂，頻繁觸雷，發(fā)生商譽(yù)減值。在擠壓利潤(rùn)的同時(shí)，還導(dǎo)致上市公司負(fù)債率長(zhǎng)期居高不下。
先看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，激增的商譽(yù)正是這些并購(gòu)留下的痕跡：截止2017年年底，譽(yù)衡藥業(yè)的商譽(yù)余額約36.41億元，占?xì)w屬上市公司股東凈資產(chǎn)的比例為87.24%。而公司上市之初2011年的商譽(yù)余額僅約0.34億元。如此多的商譽(yù)源于公司不斷進(jìn)行的并購(gòu)：
大致統(tǒng)計(jì)，譽(yù)衡藥業(yè)最近幾年累計(jì)耗費(fèi)超過50億元用于并購(gòu)和對(duì)外投資，但很多巨額并購(gòu)并沒有達(dá)到預(yù)期收益，承諾業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)。
2015年，譽(yù)衡藥業(yè)分批收購(gòu)普德藥業(yè)100%股權(quán)，總價(jià)約27.75億，這是公司上市以來金額最大的一起并購(gòu)。2017年，普德藥業(yè)沒有完成業(yè)績(jī)承諾，譽(yù)衡藥業(yè)對(duì)普德藥業(yè)的商譽(yù)計(jì)提了4379.36萬(wàn)元的減值準(zhǔn)備。
2017年普德藥業(yè)的承諾利潤(rùn)為22879.89萬(wàn)元，但實(shí)際只完成了19088.62萬(wàn)元。
除了普德藥業(yè)，譽(yù)衡藥業(yè)還曾對(duì)旗下的新花城生物及穗啟生物這兩家公司計(jì)提過商譽(yù)減值，以下為根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理的各公司商譽(yù)減值情況：
連續(xù)三年都出現(xiàn)針對(duì)不同公司的商譽(yù)減值，用“并購(gòu)頻繁踩地雷”來表述譽(yù)衡藥業(yè)并不過分。
頻繁巨資并購(gòu)，但譽(yù)衡藥業(yè)自身的造血能力并不算強(qiáng)，負(fù)債率長(zhǎng)期偏高。
根據(jù)譽(yù)衡藥業(yè)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)可知，公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到53.08%，而制藥行業(yè)上市公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率均不高，行業(yè)的中位值為24.71%，平均值不過28.73%。譽(yù)衡藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率幾乎是行業(yè)平均值的2倍。
除此之外，控股股東譽(yù)衡集團(tuán)的負(fù)債也有問題。在5月8日最新公布的控股股東質(zhì)押情況的公告中顯示，譽(yù)衡集團(tuán)共持有公司93712.5萬(wàn)股，累計(jì)質(zhì)押股份為93676.5萬(wàn)股，質(zhì)押比例高達(dá)99.96%。
連續(xù)計(jì)提商譽(yù)減值，加上業(yè)績(jī)下滑，公司股價(jià)自2017年2月開始下滑，經(jīng)歷2017年下半年的橫盤整理之后，于2018年2月5日突然大幅下跌，3日之內(nèi)跌幅超過15%。由于股價(jià)下跌，導(dǎo)致控股股東部分質(zhì)押股票觸及平倉(cāng)線，譽(yù)衡藥業(yè)在2018年2月8日開始停牌。
剝離子公司，變更實(shí)控人
2018年2月22日，譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)布公告表示，擬出售全資子公司上海華拓醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司和西藏譽(yù)衡陽(yáng)光醫(yī)藥有限責(zé)任公司、全資子公司山西普德藥業(yè)股份有限公司100%股權(quán)給上海力鼎投資管理有限公司或其管理的基金。
根據(jù)之后的公告，這三家公司的交易對(duì)價(jià)不超過55億元，交易方擬以現(xiàn)金方式支付交易對(duì)價(jià)。這三家子公司的詳細(xì)情況如下(截止2017年年末)：
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，以上3家子公司也許可以算是譽(yù)衡藥業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。截至2017年底，3家標(biāo)的公司資產(chǎn)總額為32.54億元，凈資產(chǎn)總額為15.92億元占到譽(yù)衡藥業(yè)總資產(chǎn)的36%，營(yíng)業(yè)收入的57%。若扣除相關(guān)盈利，譽(yù)衡藥業(yè)去年會(huì)虧損超過3億。
公司不僅欲將這三家子公司全部剝離，更是引入了新的戰(zhàn)略投資者，且有可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。
2018年5月8日，譽(yù)衡藥業(yè)又發(fā)布公告稱，中健投(或其指定的關(guān)聯(lián)方)擬按照本協(xié)議的約定以預(yù)計(jì)高于人民幣39.40億元的對(duì)價(jià)受讓譽(yù)衡集團(tuán)持有的譽(yù)衡藥業(yè)不低于35%的股權(quán)。如本次交易得以完成，譽(yù)衡藥業(yè)的控股權(quán)將發(fā)生變更。
復(fù)牌后連續(xù)漲停也許與中健投實(shí)控人的背景有關(guān)。據(jù)公開資料顯示，中健投實(shí)控人為廖杰遠(yuǎn)，廖杰遠(yuǎn)同時(shí)是醫(yī)療平臺(tái)“微醫(yī)”的創(chuàng)始人。微醫(yī)的前身是掛號(hào)網(wǎng)，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域頗有名氣。
股市對(duì)信息一向敏感，也不缺乏想象力。但不管是誰(shuí)入主譽(yù)衡藥業(yè)，首先要都要排雷，排掉當(dāng)初巨額并購(gòu)所積累的商譽(yù)地雷。
點(diǎn)石成金的故事聽說過，但點(diǎn)不掉資產(chǎn)負(fù)債表上龐大的商譽(yù)。跟風(fēng)炒作，當(dāng)心高位變成接盤俠。(JW/YYL)
本文作者：面包財(cái)經(jīng)
本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：面包財(cái)經(jīng)。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表贏家財(cái)富網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
關(guān)鍵詞：
譽(yù)衡藥業(yè),商譽(yù),并購(gòu),凈利潤(rùn),下滑
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摘要： 資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)缺少神轉(zhuǎn)折的故事。今天要討論的這家公司是譽(yù)衡藥業(yè)(002437.SZ)。因股價(jià)在3天之內(nèi)突然大幅下跌超15%，公司控股股東譽(yù)衡集團(tuán)及一致行動(dòng)人譽(yù)衡國(guó)際的部分股票觸及平倉(cāng)線，存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)
資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)缺少神轉(zhuǎn)折的故事。
今天要討論的這家公司是譽(yù)衡藥業(yè)(002437,股吧)(002437.SZ)。因股價(jià)在3天之內(nèi)突然大幅下跌超15%，公司控股股東譽(yù)衡集團(tuán)及一致行動(dòng)人譽(yù)衡國(guó)際的部分股票觸及平倉(cāng)線，存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，譽(yù)衡藥業(yè)于2018年2月8日開始停牌。
停牌3個(gè)多月之后，譽(yù)衡藥業(yè)在2018年5月22日復(fù)牌，連續(xù)兩個(gè)漲停。直接上截圖：
而截止2018年3月31日，譽(yù)衡藥業(yè)的總股東戶數(shù)為42151戶。也就是說，近4萬(wàn)投資者被突如其來的下跌及停盤套牢，苦等3個(gè)月之后終于出現(xiàn)了“奇跡”。
根據(jù)公司復(fù)牌公告，因?qū)嶋H控制人、控股股東籌劃引入戰(zhàn)略投資者事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，公司股票復(fù)牌后將繼續(xù)籌劃轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)的相關(guān)事宜。
從控股股東質(zhì)押股票觸及平倉(cāng)線到實(shí)控人可能變更，譽(yù)衡藥業(yè)的劇情出現(xiàn)了大反轉(zhuǎn)。這件事情是如何發(fā)生的，今天就來講講這個(gè)故事。
業(yè)績(jī)下滑，多項(xiàng)數(shù)據(jù)不匹配，年報(bào)被問詢
譽(yù)衡藥業(yè)2010年6月就登陸了A股市場(chǎng)，上市前幾年似乎一切正常，營(yíng)收和利潤(rùn)整體上漲，但到了2017年突然畫風(fēng)一變，利潤(rùn)暴跌讓市場(chǎng)錯(cuò)愕。
2017年年報(bào)顯示：公司營(yíng)收30.42億，同比增加1.95%；歸母凈利潤(rùn)3.1億元，同比下滑56.79%；扣非凈利潤(rùn)2.57億元，同比下滑60.11%。
公司的營(yíng)收依然增長(zhǎng)的情況下，歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了大幅度的下滑。
注意到這一現(xiàn)象，深交所向譽(yù)衡藥業(yè)下發(fā)了2017年年報(bào)問詢函，對(duì)公司凈利潤(rùn)與營(yíng)收變動(dòng)幅度不匹配、毛利率增加、銷售費(fèi)用大幅增加、產(chǎn)品銷量變動(dòng)幅度與銷售費(fèi)用不匹配等問題進(jìn)行了問詢。
然而，截止交易所要求的回復(fù)日，譽(yù)衡藥業(yè)并沒有做出回復(fù)，并發(fā)布了關(guān)于延遲回復(fù)問詢函的公告。
譽(yù)衡藥業(yè)2018年一季度的業(yè)績(jī)依舊不是太理想。2018年一季度，公司營(yíng)業(yè)總收入12億，同比增長(zhǎng)99.94%；歸母凈利潤(rùn)9816萬(wàn)，同比下滑18.94%；扣非凈利潤(rùn)9586萬(wàn)，同比下滑20.74%。
被并購(gòu)?fù)峡澹?7億收購(gòu)踩雷，負(fù)債高企
事實(shí)上譽(yù)衡藥業(yè)利潤(rùn)突然下滑早有征兆，公司此前的營(yíng)收增長(zhǎng)主要源于大手筆的并購(gòu)，而事后證明，過去幾年耗費(fèi)巨資購(gòu)買的資產(chǎn)質(zhì)量堪憂，頻繁觸雷，發(fā)生商譽(yù)減值。在擠壓利潤(rùn)的同時(shí)，還導(dǎo)致上市公司負(fù)債率長(zhǎng)期居高不下。
先看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，激增的商譽(yù)正是這些并購(gòu)留下的痕跡：截止2017年年底，譽(yù)衡藥業(yè)的商譽(yù)余額約36.41億元，占?xì)w屬上市公司股東凈資產(chǎn)的比例為87.24%。而公司上市之初2011年的商譽(yù)余額僅約0.34億元。如此多的商譽(yù)源于公司不斷進(jìn)行的并購(gòu)：
大致統(tǒng)計(jì)，譽(yù)衡藥業(yè)最近幾年累計(jì)耗費(fèi)超過50億元用于并購(gòu)和對(duì)外投資，但很多巨額并購(gòu)并沒有達(dá)到預(yù)期收益，承諾業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)。
2015年，譽(yù)衡藥業(yè)分批收購(gòu)普德藥業(yè)100%股權(quán)，總價(jià)約27.75億，這是公司上市以來金額最大的一起并購(gòu)。2017年，普德藥業(yè)沒有完成業(yè)績(jī)承諾，譽(yù)衡藥業(yè)對(duì)普德藥業(yè)的商譽(yù)計(jì)提了4379.36萬(wàn)元的減值準(zhǔn)備。
2017年普德藥業(yè)的承諾利潤(rùn)為22879.89萬(wàn)元，但實(shí)際只完成了19088.62萬(wàn)元。
除了普德藥業(yè)，譽(yù)衡藥業(yè)還曾對(duì)旗下的新花城生物及穗啟生物這兩家公司計(jì)提過商譽(yù)減值，以下為根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理的各公司商譽(yù)減值情況：
連續(xù)三年都出現(xiàn)針對(duì)不同公司的商譽(yù)減值，用“并購(gòu)頻繁踩地雷”來表述譽(yù)衡藥業(yè)并不過分。
頻繁巨資并購(gòu)，但譽(yù)衡藥業(yè)自身的造血能力并不算強(qiáng)，負(fù)債率長(zhǎng)期偏高。
根據(jù)譽(yù)衡藥業(yè)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)可知，公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到53.08%，而制藥行業(yè)上市公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率均不高，行業(yè)的中位值為24.71%，平均值不過28.73%。譽(yù)衡藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率幾乎是行業(yè)平均值的2倍。
除此之外，控股股東譽(yù)衡集團(tuán)的負(fù)債也有問題。在5月8日最新公布的控股股東質(zhì)押情況的公告中顯示，譽(yù)衡集團(tuán)共持有公司93712.5萬(wàn)股，累計(jì)質(zhì)押股份為93676.5萬(wàn)股，質(zhì)押比例高達(dá)99.96%。
連續(xù)計(jì)提商譽(yù)減值，加上業(yè)績(jī)下滑，公司股價(jià)自2017年2月開始下滑，經(jīng)歷2017年下半年的橫盤整理之后，于2018年2月5日突然大幅下跌，3日之內(nèi)跌幅超過15%。由于股價(jià)下跌，導(dǎo)致控股股東部分質(zhì)押股票觸及平倉(cāng)線，譽(yù)衡藥業(yè)在2018年2月8日開始停牌。
剝離子公司，變更實(shí)控人
2018年2月22日，譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)布公告表示，擬出售全資子公司上海華拓醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司和西藏譽(yù)衡陽(yáng)光醫(yī)藥有限責(zé)任公司、全資子公司山西普德藥業(yè)股份有限公司100%股權(quán)給上海力鼎投資管理有限公司或其管理的基金。
根據(jù)之后的公告，這三家公司的交易對(duì)價(jià)不超過55億元，交易方擬以現(xiàn)金方式支付交易對(duì)價(jià)。這三家子公司的詳細(xì)情況如下(截止2017年年末)：
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，以上3家子公司也許可以算是譽(yù)衡藥業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。截至2017年底，3家標(biāo)的公司資產(chǎn)總額為32.54億元，凈資產(chǎn)總額為15.92億元占到譽(yù)衡藥業(yè)總資產(chǎn)的36%，營(yíng)業(yè)收入的57%。若扣除相關(guān)盈利，譽(yù)衡藥業(yè)去年會(huì)虧損超過3億。
公司不僅欲將這三家子公司全部剝離，更是引入了新的戰(zhàn)略投資者，且有可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。
2018年5月8日，譽(yù)衡藥業(yè)又發(fā)布公告稱，中健投(或其指定的關(guān)聯(lián)方)擬按照本協(xié)議的約定以預(yù)計(jì)高于人民幣39.40億元的對(duì)價(jià)受讓譽(yù)衡集團(tuán)持有的譽(yù)衡藥業(yè)不低于35%的股權(quán)。如本次交易得以完成，譽(yù)衡藥業(yè)的控股權(quán)將發(fā)生變更。
復(fù)牌后連續(xù)漲停也許與中健投實(shí)控人的背景有關(guān)。據(jù)公開資料顯示，中健投實(shí)控人為廖杰遠(yuǎn)，廖杰遠(yuǎn)同時(shí)是醫(yī)療平臺(tái)“微醫(yī)”的創(chuàng)始人。微醫(yī)的前身是掛號(hào)網(wǎng)，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域頗有名氣。
股市對(duì)信息一向敏感，也不缺乏想象力。但不管是誰(shuí)入主譽(yù)衡藥業(yè)，首先要都要排雷，排掉當(dāng)初巨額并購(gòu)所積累的商譽(yù)地雷。
點(diǎn)石成金的故事聽說過，但點(diǎn)不掉資產(chǎn)負(fù)債表上龐大的商譽(yù)。跟風(fēng)炒作，當(dāng)心高位變成接盤俠。(JW/YYL)
本文作者：面包財(cái)經(jīng)
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譽(yù)衡藥業(yè),商譽(yù),并購(gòu),凈利潤(rùn),下滑
