南京新百(600682,股吧)向控股股東三胞集團(tuán)有限公司非公開發(fā)行股份收購其持有的世鼎生物技術(shù)(香港)有限公司 100%的股權(quán)重大重組暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得中國證監(jiān)會(huì)上市公司并購重組委員會(huì)審核有條件通過。本次擬收購的世鼎香港間接全資擁有的 Dendreon 是一家致力于研究腫瘤細(xì)胞免疫治療的生物醫(yī)藥公司，主營業(yè)務(wù)為其研發(fā)的腫瘤細(xì)胞免疫治療產(chǎn)品 PROVENGE，17 年?duì)I收為 23.4 億元，歸母凈利為 4.5 億元，歸母所有者權(quán)益為 59.7 億元。 本次收購標(biāo)的資產(chǎn)為世鼎香港 100%的股權(quán)，股份對(duì)價(jià)合計(jì)為 59.7 億元，向三胞集團(tuán)非公開發(fā)行的股票數(shù)量合計(jì)為 1.8 億股。同時(shí)向符合條件的不超過 10 名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過 25.5 億元，配套融資主要用于 PROVENGE 在中國上市項(xiàng)目、 PROVENGE 在早期前列腺癌的應(yīng)用項(xiàng)目、抗原 PA2024 國產(chǎn)化項(xiàng)目三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營及支付本次交易的中介費(fèi)用。

　　重組有助于鞏固公司在醫(yī)療養(yǎng)老領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn)及資源儲(chǔ)備，同時(shí)增強(qiáng)公司可持續(xù)發(fā)展能力。 普列威(Provenge)作為世界首個(gè)、也是唯一一個(gè) FDA 批準(zhǔn)的前列腺癌細(xì)胞免疫療法，此次收購?fù)瓿珊螅暇┬掳賹⒊蔀橹袊?A 股第一個(gè)擁有 FDA 批準(zhǔn)的細(xì)胞免疫治療的龍頭上市公司，標(biāo)志著其所承載的生物醫(yī)療大健康巨艦正式揚(yáng)帆起航。 本次交易將給公司帶來三方面的積極影響：( 1)結(jié)合 Dendreon 的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)、生產(chǎn)能力和多年上市的市場經(jīng)驗(yàn)，公司有望打造一個(gè)廣闊的細(xì)胞治療平臺(tái)，鞏固上市公司在醫(yī)療養(yǎng)老領(lǐng)域的發(fā)展；( 2)收購Dendreon 可以整合上市公司資源，協(xié)同現(xiàn)有醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，并借助 PROVENGE 的品牌效應(yīng)，進(jìn)軍美國和中國的細(xì)胞免疫治療領(lǐng)域；( 3)有利于增厚公司業(yè)績及盈利水平，未來可為公司提供優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的盈利增長點(diǎn)。

　　計(jì)劃轉(zhuǎn)讓 HOF 控股權(quán)，聚焦醫(yī)療養(yǎng)老核心主業(yè)。公司董事會(huì)已審議通過了英國百貨公司 HOF的剝離，完成后上市公司零售業(yè)態(tài)僅剩 2 座國內(nèi)的百貨商場。醫(yī)療業(yè)務(wù)的注入將大幅提升公司毛利率凈利率水平，全新的上市公司將完美契合國內(nèi)人口老齡化的大趨勢，通過向目標(biāo)人群提供病有所醫(yī)、老有所養(yǎng)的國際先進(jìn)專業(yè)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)從零售服務(wù)向醫(yī)療服務(wù)的跨越轉(zhuǎn)型。

　　本次重大資產(chǎn)重組監(jiān)管機(jī)構(gòu)額的快速落地的體現(xiàn)了 Dendreon 自身優(yōu)秀的產(chǎn)品屬性以及公司管理層向醫(yī)療養(yǎng)老轉(zhuǎn)型的執(zhí)行力，維持盈利預(yù)測，維持“增持”評(píng)級(jí)。 我們預(yù)計(jì) 2018年 HOF 剝離以及 Dendreon 的注入將大幅提升公司整體的毛利率水平，同時(shí)收入端將相應(yīng)下滑，但盈利能力將大幅增強(qiáng)。預(yù)計(jì) 2018-2020 年?duì)I收為 162.33/110.48/118.31 億元，歸母凈利潤為 13.75/19.80/21.59 億元，對(duì)應(yīng) EPS 為 1.06/1.53/1.67，對(duì)應(yīng) PE 為 31/22/20 倍。維持盈利預(yù)測，維持“增持”評(píng)級(jí)。