繼2017年年末新三板分層制度改革落地后，市場迎來了新規(guī)指導(dǎo)下的首次分層調(diào)整。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)日前公布了2018年創(chuàng)新層初選名單，共928家公司入選創(chuàng)新層，較上一年初選名單公布時減少401家，其中804家公司將維持在創(chuàng)新層，124家公司將從基礎(chǔ)層調(diào)整進(jìn)入創(chuàng)新層。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，新三板分層新規(guī)使入選創(chuàng)新層企業(yè)的質(zhì)量進(jìn)一步提高，創(chuàng)新層名單亦將更為穩(wěn)定，但分層標(biāo)準(zhǔn)的完善還只是開始，預(yù)計(jì)未來差異化制度安排的各項(xiàng)改革措施將會有序推出，吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)努力爭取進(jìn)入創(chuàng)新層享受差異化制度紅利。

　　創(chuàng)新層數(shù)量減少三分之一

　　市場分層是新三板市場的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，2016年正式實(shí)施以來，市場分層的遴漾制和資源配置的引導(dǎo)效應(yīng)初步顯現(xiàn)。

　　為了在市場分層的基礎(chǔ)上，推進(jìn)各層次的差異化制度安排的進(jìn)一步完善，全國股轉(zhuǎn)公司于2017年12月新頒布實(shí)施《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》(以下簡稱《分層管理辦法》)，重點(diǎn)對創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了修改完善。

　　本次分層是按照新《分層管理辦法》進(jìn)行的第一次市場分層調(diào)整。由于新《分層管理辦法》對創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件和維持條件進(jìn)行了修改，今年創(chuàng)新層公司家數(shù)較往年有所減少。

　　資料顯示，2016年和2017年分別有953家、1329 家新三板公司入選創(chuàng)新層，而根據(jù)最新的初選公司名單，2018年將產(chǎn)生創(chuàng)新層公司928家，比去年的創(chuàng)新層名單數(shù)量減少了約三分之一。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，引致2018年新三板創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量大幅減少的關(guān)鍵在于調(diào)入創(chuàng)新層的基礎(chǔ)層數(shù)量大幅下降。今年僅有124家原基礎(chǔ)層企業(yè)成功進(jìn)入創(chuàng)新層，遠(yuǎn)低于去年的710家。新調(diào)入的公司中有71家符合高利潤條件，65家符合高增長條件，還有4家公司通過高市值條件進(jìn)入。

　　“調(diào)入創(chuàng)新層的基礎(chǔ)層企業(yè)數(shù)量下降，主要是新規(guī)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中增加了50人合格投資者人數(shù)以及最近12個月發(fā)行股票累計(jì)融資額不低于1000萬元的影響?！睆V證恒生分析師表示。

　　據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，在調(diào)整前的10085家基礎(chǔ)層企業(yè)中，若不考慮上述兩項(xiàng)規(guī)定，符合其他創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)數(shù)量為1952家，遠(yuǎn)高于實(shí)際調(diào)入創(chuàng)新層的企業(yè)數(shù)量124家。

　　國金證券(600109,股吧)分析師韋俊龍則表示，盡管今年創(chuàng)新層數(shù)量減少了，但比此前市場預(yù)測的800家仍多一些?！皠?chuàng)新層數(shù)量減少的主要原因還是達(dá)不到50人合格投資者共同標(biāo)準(zhǔn)，與市場預(yù)測出現(xiàn)偏差的重要原因也是這一條件篩選的不確定性。”

　　整體財(cái)務(wù)質(zhì)量明顯提升

　　盡管今年新三板創(chuàng)新層數(shù)量有所減少，但整體財(cái)務(wù)質(zhì)量明顯提升，達(dá)到了分層制度改革的預(yù)期目標(biāo)。

　　新《分層管理辦法》適度降低了盈利指標(biāo)，提高了盈利穩(wěn)定性、收入規(guī)模等要求，使得創(chuàng)新層公司的財(cái)務(wù)狀況明顯改善。數(shù)據(jù)顯示，2018年分層調(diào)整時，創(chuàng)新層公司整體的平均營業(yè)收入和平均凈利潤為5.3億元和2875萬元，較2017年分層調(diào)整時分別提高了1.4億元和422萬元。

　　其中，2018年新進(jìn)入創(chuàng)新層的公司，平均營業(yè)收入和平均凈利潤達(dá)4.5億元和2287萬元，較2017年分層調(diào)整時分別高出52%和61%，較好地發(fā)揮了市場分層的篩選功能。

　　與此同時，新《分層管理辦法》將創(chuàng)新層維持條件改為以合法合規(guī)條件和基本的財(cái)務(wù)底線要求為主，創(chuàng)新層公司的整體穩(wěn)定性因此顯著提高，絕大多數(shù)財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)繼續(xù)維持在創(chuàng)新層。

　　2018年分層調(diào)整后繼續(xù)維持在創(chuàng)新層的公司有804家，占今年創(chuàng)新層公司總數(shù)的86%，較去年提升了42個百分點(diǎn)。維持在創(chuàng)新層的公司平均營業(yè)收入和平均凈利潤分別達(dá)5.5億元和2981萬元，較2017年創(chuàng)新層公司平均水平分別高出15%和10%。

　　進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，連續(xù)3年進(jìn)入創(chuàng)新層的“精品公司”有463家，整體更是呈現(xiàn)出高營收、高利潤、高市值的特點(diǎn)。據(jù)安信證券諸海濱團(tuán)隊(duì)初步統(tǒng)計(jì)，這部分創(chuàng)新層企業(yè)主要集中在信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、建筑等行業(yè)，其過去1年的營業(yè)收入均值高達(dá)6.86億元，歸母公司凈利潤均值4389萬元，平均總市值9.5億元，遠(yuǎn)超創(chuàng)新層整體水平。

　　體現(xiàn)更高市場認(rèn)可度

　　在準(zhǔn)入和維持條件中，新《分層管理辦法》均設(shè)置了合格投資者不少于50人的要求，使創(chuàng)新層公司的公眾化水平進(jìn)一步提升。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2018年創(chuàng)新層公司的平均股東人數(shù)和平均合格投資者人數(shù)分別達(dá)169人和133人，較2017年的數(shù)量分別上升了63人和43人。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，合格投資者人數(shù)的要求是準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)鍵變化，這一條件能實(shí)現(xiàn)對企業(yè)公眾化、市朝程度的有效識別，大部分滿足這一條件的企業(yè)實(shí)施過定向增發(fā)或具有良好的二級市場流動性。

　　廣證恒生相關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，928家初選創(chuàng)新層企業(yè)在過去一年內(nèi)共完成定向增發(fā)421次，募集資金總額415.03億元；當(dāng)前仍在掛牌的1萬多家新三板企業(yè)共完成定向增發(fā)2214次，募集資金總額1085.69億元?！?28家創(chuàng)新層企業(yè)在數(shù)量上僅為掛牌企業(yè)總數(shù)的約8%，但其過去1年內(nèi)定增次數(shù)卻占新三板企業(yè)定增總次數(shù)的約19%，定增募集資金總額占所有新三板企業(yè)定增總額的約38%。”

　　伴隨公眾化水平的提升，創(chuàng)新層公司股票的流動性和市值也進(jìn)一步提高，反映出創(chuàng)新層公司具有更高的市場認(rèn)可度，起到了通過市場分層引導(dǎo)資源配置的作用。從最近12個月的數(shù)據(jù)看，創(chuàng)新層公司平均成交量達(dá)1213萬股，比2017年高出20%；同時，創(chuàng)新層公司平均市值較2017年則提高9.3%。