自2010年起，新華醫(yī)療(600587,股吧)(600587.SH)依靠32起外延式并購，營業(yè)收入從2010年的13.4億元，猛增至2017年的99.8億元。然而，2014年的一起并購案卻使新華醫(yī)療“身陷泥潭”。

　　新華醫(yī)療2017年年報顯示，其2014年收購的成都英德生物醫(yī)藥裝備技術有限公司(以下簡稱“成都英德”)因連續(xù)4年業(yè)績未達承諾，9名自然人股東對新華醫(yī)療合計還有3.91億元補償款未收回。為此，5月9日，上海證券交易所在對新華醫(yī)療的問詢函中還專門要求其進行解釋。

　　5月24日，新華醫(yī)療證券事務代表李靜在接受《中國經營報》記者采訪時坦言，3.91億元未補償款存在較大的收回風險。李靜介紹，成都英德在被收購后業(yè)績未達預期，在這件事情上，并沒有所謂的贏家，其實是“兩敗俱傷”。

　　業(yè)績連續(xù)4年未達標

　　財報顯示，新華醫(yī)療凈利潤自2014年達到高峰后就不甚理想。尤其是在2016年和2017年，新華醫(yī)療扣非凈利潤分別為-4771萬元和-1.36億元。

　　2014年4月19日，新華醫(yī)療發(fā)布公告稱，以發(fā)行股份和現金相結合的方式購買成都英德85%的股權，作價約3.70億元，同時配套募資不超過1.23億元，用于支付上述收購的現金對價。

　　按照收購時成都英德的業(yè)績承諾，2014年至2017年，成都英德分別需實現凈利潤3800萬元、4280萬元、4580萬元和4680萬元。

　　不過，成都英德的表現并未達到新華醫(yī)療及其原有股東的預期。數據顯示，成都英德2014年至2017年凈利潤分別為3534.86萬元、3688.83萬元、-5155.89萬元和-5792.29萬元。

　　按照雙方簽訂的“利潤預測補償協(xié)議”，2014年至2017年，隋涌等9名自然人分別需給予新華醫(yī)療的補償款為1273.30萬元、2055.52萬元、19275.66萬元、18729.72萬元，合計41334.20萬元。新華醫(yī)療2017年年報指出，其僅收到隋涌等自然人股東2268.37萬元的補償金額，還有39065.82萬元的未補償金額。

　　按2018年5月11日市值計算，隋涌等9名自然人持有的新華醫(yī)療股份市值僅為4442.09萬元，遠不足以支付39065.82萬元的未補償款。

　　李靜向《中國經營報》記者介紹，成都英德公司經營正常。“受到藥品GMP認證和藥物一致性評價等政策的影響，2015年開始成都英德經營狀況并沒有想象中那么好，原管理層對上市公司方面提出了請求希望我們在多方面給予支持。因此，根據董事會決議，成都英德聘任新華醫(yī)療管理人員擔任董事長、常務副總經理、財務總監(jiān)等高管職務，原成都英德管理團隊擔任總經理、副總經理和技術崗位等保持了核心管理人員的穩(wěn)定和管理團隊的平穩(wěn)過渡?！?/p>

　　兩敗俱傷

　　從以3.7億元出售成都英德85%的股權，到背負3.91億元的未補償款債務，隋涌等9名自然人被外界指為“賠了夫人又折兵”。

　　公開信息顯示，隋涌等9名自然人股東僅對2014年度業(yè)績補償款足額支付。在新華醫(yī)療2017年6月17日發(fā)布的《關于收到上海證券交易所監(jiān)管工作函及回復的公告》中，隋涌等人解釋稱，未按協(xié)議履行補償義務的原因主要在于：收購成都英德時，新華醫(yī)療的發(fā)行價格為39.66元/股。但是，新華醫(yī)療股價自收購成都英德后就大幅下跌。其所兌價新華醫(yī)療的股票市值已經大幅縮水，加上個人經濟能力所限，2016年近2億元的業(yè)績補償款已經超出其可承受的經濟能力范圍。隋涌等人希望，待股價重新上漲至39.66元/股時再進行出售，以支付對新華醫(yī)療的業(yè)績補償款。

　　對賭4年，隋涌等9名自然人股東累計拖欠的補償款已達3.91億元。對此，新華醫(yī)療再一次提示風險：截至目前，鑒于隋涌等9名自然人2015年與2016年的業(yè)績補償款尚未全部償還，2017年度業(yè)績補償款違約的可能性較大。

　　在對本報記者的回復函中，新華醫(yī)療介紹，公司目前主要通過法律訴訟的方式來解決此糾紛，原因一方面在于法院凍結或追查相關資產更具有執(zhí)行力和信服力；另一方面可以解決雙方關于業(yè)績承諾補償款的扯皮現象。通過法律途徑，將會最大限額的保證業(yè)績補償款的回收，保護股東利益。

　　李靜在接受記者采訪時坦言，3.91億元的未補償款存在較大的收回風險?！俺啥加⒌略蓶|的學歷水平都比較高也比較年長，有的是將畢生精力和心血都投入在成都英德，沒有其他資產，他們個人經濟能力有限。最終，成都英德業(yè)績4年未達預期，公司現在也沒有其他辦法，對股東的利益我們也必須要維護和爭取?！?/p>

　　不過，李靜告訴記者，雖然成都英德業(yè)績不佳，但是從生產訂單來看，成都英德的生產經營并沒有受到太大的影響。

　　在回復函中，新華醫(yī)療介紹，通過采取一系列經營措施，從成都英德的訂單簽訂情況來看，目前成都英德生產運營基本實現探底回升的態(tài)勢。近幾個報告期末，成都英德待執(zhí)行合同數據如下：2016年底待執(zhí)行合同1.3億元，2017年底待執(zhí)行合同2.4億元，截至2018年4月底，待執(zhí)行合同3.1億元，達到并購后歷史最好水平。受成都英德收入政策確認的影響(取得驗收單后一次性確認收入)，部分訂單由于結算期較晚，收入無法確認到2017年度。

　　據新華醫(yī)療5月23日發(fā)布的回復上交所問詢函的公告，成都英德2017年簽訂但當年未履行完畢的合同金額(不含稅)為22054.77萬元，扣除2018年第一季度已經確認的收入601.93萬元，還有未確認收入21452.84萬元；在2018年第一季度簽訂的4099.68萬元的合同金額中，一季度已確認收入的為7.12萬元，還有4092.56萬元的未確認收入。

　　然而，高估值收購可能隨之而來的風險是商譽減值，進而影響上市公司業(yè)績。

　　新華醫(yī)療2017年年報指出，其凈利潤受到影響的主要原因之一即為成都英德等公司計提商譽減值準備額較大?！俺啥加⒌碌奶潛p引發(fā)公司利潤下跌、市值縮水、業(yè)績承諾方無力補償等連鎖反應。”新華醫(yī)療在回復函中表示。