近期，吉祥人壽保險股份有限公司(以下簡稱“吉祥人壽”)，接二連三發(fā)布變動公告，引發(fā)業(yè)界高度關注。

　　發(fā)端于兩年前的增資計劃落空，令吉祥人壽不得不在今年年初重新發(fā)起另一項“補血”計劃。同時，任職一年半的董事長周濤因工作原因，于4月提出離職，而繼任者尚未獲批。而作為其2016年產品結構轉型標志的原保險保費收入，也在2018年一季度遭遇業(yè)績突降。

　　尤為重要的是，吉祥人壽2018年一季度核心償付能力充足率71.60%，綜合償付能力充足率78.87%，綜合償付能力充足率已經不達標。實際上，自2014年以來，吉祥人壽償付能力一直處于下滑的狀態(tài)，《中國經營報》記者發(fā)現(xiàn)，這與其曾經大力發(fā)展萬能險業(yè)務關聯(lián)緊密。

　　此刻，增資、換帥、轉型成為擺在吉祥人壽面前亟待解決的問題和影響其未來發(fā)展的三大變數(shù)。

　　償付能力之“困”

　　吉祥人壽成立于2012年9月21日，由湖南財信投資控股有限責任公司(以下簡稱“財信投資”)、長沙先導投資控股有限公司、湖南省鐵路投資等9家公司共同發(fā)起成立，目前注冊資本23億元。

　　自2014年開始，吉祥人壽償付能力出現(xiàn)大幅下降，從2013年的2867.62%陡降至2015年的212.09%。自2016年償二代實施以來，吉祥人壽的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率便在低水平徘徊。2016年一季度~三季度，核心償付能力、綜合償付能力分別為138.68%、135.32%、140.38%。

　　直到2016年9月22日，吉祥人壽增資獲監(jiān)管批復，增資股份總數(shù)為7.925 億股，募集資金為 7.925億元，成功將注冊資本由15.075億元增加到23億元，吉祥人壽2016年三季度的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率才出現(xiàn)明顯上升，升至194.91%。

　　與此同時，吉祥人壽的增資“補血”仍在繼續(xù)。

　　2016年9月底，華菱鋼鐵(000932,股吧)(000932.SZ) 公布重組方案，相關公告稱，募集資金84億元在扣除中介機構費用之后，將全部用于對財信投資增資。其中，將分別為財富證券、湖南信托、吉祥人壽增資59億元、15億元、10億元。華菱鋼鐵重組之后，財信投資成為華菱鋼鐵子公司，吉祥人壽則成為華菱鋼鐵的間接控股公司。

　　同在2016年9月，吉祥人壽在其官網發(fā)布增資披露公告，該公告顯示，向公司現(xiàn)有全體股東進行增資擴股，此次增資擴股的金額不超過26.14億元，擬向股東以1元/股的價格募集26.14億股，增資完成后，吉祥人壽的注冊資本變更為49.14億股。而股東財信投資出資的10億元，就是上述華菱鋼鐵擬募集資金而來。

　　然而，該增資方案因華菱鋼鐵的一則公告而終止。

　　在證監(jiān)會彼時已核準的情況下，2017年6月30，*ST華菱發(fā)布公告稱，原籌劃的重大資產置換及發(fā)行股份購買資產并募集配套資金的重組事項擬終止。這也就意味著，吉祥人壽第一大股東財信投資10億元的增資款沒有了著落，從而導致上述的吉祥人壽增資方案不得不停止。

　　半年多以后，2018年2月13日，吉祥人壽發(fā)布另一項增資公告，擬面向現(xiàn)有股東，以1元/股的價格，增加不超過18.54億股股份，增資擴股總額不超過18.54億元，用于補充資本金。若此次增資得到監(jiān)管批復，注冊資本將由23億元增至41.54億元。

　　對于上述增資方案目前進程，吉祥人壽回復本報記者表示，公司正面向現(xiàn)有股東進行增資，用于補充資本金和解決償付能力問題，相關工作正在有序推進中。

　　萬能險“包袱”之殤

　　對于上述吉祥人壽多次發(fā)起增資的情況，其此前在回復媒體報道時曾表示：“新成立的公司想要贏得一定的市場份額，前期不可避免地需要承擔短期大規(guī)模擴張帶來的成本支出。而以價值業(yè)務為核心基礎的利潤積累則需要一段較長時間來完成?！?/p>

　　吉祥人壽相關報告中對償付能力下滑的說明為“業(yè)務發(fā)展增速快”。而記者梳理發(fā)現(xiàn)，該業(yè)務或與其曾大力發(fā)展萬能險有關。

　　年報顯示，吉祥人壽2013年~2016年保戶儲金及投資款分別為4.5億元、22.2億元、45.2億元、59.5億元，其中，同期不定期的萬能壽險產品分別為 4.4億元、22.1億元、45億元、59.4億元。

　　2013年~2017年原保險保費收入為1.43億元、5.9億元、13.2億元、30.6億元、53.5億元，同期保戶投資款新增交費為4.67億元、17.1億元、27億元、35.67億元、33.9億元。

　　可以看到，吉祥人壽在成立不久后，自2014年開始，吉祥人壽保戶投資款新增交費便出現(xiàn)陡增態(tài)勢。

　　2016年開始，吉祥人壽調整產品結構，加大了中長期價值產品營銷力度，不過，在其轉型的同時也帶來不小的挑戰(zhàn)。

　　華菱鋼鐵在重組終止公告中稱，吉祥人壽方面目前尚處于培育發(fā)展期，受保監(jiān)會“短存續(xù)期產品占比超50%、業(yè)務開拓受限”的新政影響，2017 年 1月~5 月吉祥人壽主動調整產品結構，加大了中長期價值保費營銷力度，但其營銷成本高于短存續(xù)期產品成本，導致費用支出同比大幅增加；受資本市場影響導致投資收益下降；因此吉祥人壽虧損增加。

　　事實上，數(shù)據表現(xiàn)也是如此，2016年~2017年吉祥人壽虧損進一步擴大，分別為3.62億元、4.58億元。

　　吉祥人壽方面回復記者表示，2017年，公司原保費占比總規(guī)模保費比例從2016年的46%提升至61%，同時萬能險業(yè)務的規(guī)模保費占比下降至39%。2018 年截至一季度末，在行業(yè)業(yè)務轉型的大背景下，公司萬能險業(yè)務規(guī)模保費在總規(guī)模保費中的占比進一步下降到24%，合計剩余邊際余額近8億元，同比增長75%。

　　然而，2018年一季度，吉祥人壽原保險保費收入15.5億元，同比去年同期的35億元下滑55.7%，當期凈利潤為-2752.93萬元。

　　吉祥人壽方面表示，公司以價值業(yè)務為導向，通過施行政策、資源的傾斜，持續(xù)強化銷售人員價值業(yè)務銷售技能，持續(xù)完善價值業(yè)務激勵機制，努力推動價值業(yè)務發(fā)展。以個險渠道健康險銷售為例，據統(tǒng)計，公司個險系列 2017~2018年健康險保費同比增長21%。

　　吉祥人壽方面進一步指出，萬能險在其總規(guī)模保費中的占比持續(xù)下降，2017年底占比39%，2018年一季度末占比24%。2018 年，公司將進一步調整保費收入結構，在保證流動性的前提下合理控制規(guī)模保費，爭取價值、效益的雙增長，形成持續(xù)盈利的趨勢。

　　未來，對于吉祥人壽增資、轉型等一系列情況本報將持續(xù)關注。