麥格米特(002851,股吧)：“麥”向新時代，“格”外精彩

　　基于核心技術(shù)平臺多產(chǎn)品發(fā)展的電力電子平臺型公司

　　公司始終深耕于電力電子行業(yè)，業(yè)務(wù)橫跨智能家電、工業(yè)電源、工業(yè)自動化三大領(lǐng)域，已成長為多產(chǎn)品共同發(fā)展的平臺型公司。公司重視研發(fā)，長期堅持較高強(qiáng)度的研發(fā)投入，近幾年研發(fā)投入占比均維持在 10%以上。 公司創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊在電力電子行業(yè)浸淫多年，多數(shù)出身華為/艾默生。

　　智能家電電控：消費(fèi)升級帶動需求快速提升

　　平板電視領(lǐng)域，向大屏化、智能化、高清化和節(jié)能化發(fā)展，電視電源高端化趨勢明顯，公司份額有望提升。智能衛(wèi)浴領(lǐng)域，我國未來潛在市場規(guī)模超 2000 億元，公司電子電力核心技術(shù)和衛(wèi)浴領(lǐng)域優(yōu)勢互補(bǔ)，2018 年公司產(chǎn)能擴(kuò)張力度大，2018 年 Q1 產(chǎn)量超過 2017 年全年產(chǎn)量的一半，一季度“淡季不淡” ，我們預(yù)計 2018 年智能衛(wèi)浴業(yè)績有望超預(yù)期。變頻家電功率轉(zhuǎn)換器領(lǐng)域，公司綁定格蘭仕、新科等龍頭企業(yè)，并不斷開拓新客戶，同時消費(fèi)升級帶動變頻家電滲透率提升，變頻家電功率轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)有望迎來快速上漲。

　　工業(yè)自動化：工控受益產(chǎn)業(yè)升級和進(jìn)口替代，新能源汽車業(yè)務(wù)催生新動能

　　我國制造業(yè)逐步回暖，工控行業(yè)迎來復(fù)蘇。 受益于產(chǎn)業(yè)升級和進(jìn)口替代，公司憑借成本、服務(wù)響應(yīng)時間、 定制化等方面的優(yōu)勢， 自動化業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司攜手北汽新能源，成為其一級供應(yīng)商， 2017 年 PEU 銷量僅 3100 臺， 2018年 PEU 產(chǎn)品訂單量約 6.1 萬臺，將有效帶動新能源汽車業(yè)務(wù)收入的增長。

　　擬收購控股子公司少數(shù)股東股權(quán)，有望增厚未來業(yè)績

　　2018 年 4 月公司公告，擬收購怡和衛(wèi)浴、深圳驅(qū)動、深圳控制少數(shù)股東股權(quán)，整合平臺資源，有望增厚未來業(yè)績。假設(shè)完成股權(quán)收購、全年并表計算，按照增發(fā)后股本計算， 我們預(yù)計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 1.04、 1.46和 2.07 元。當(dāng)前股價對應(yīng) 18-20 年分別為 25、18 和 13 倍。

　　未來業(yè)績有望持續(xù)增長，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級

　　我們看好公司管理層、平臺優(yōu)勢、高研發(fā)投入和客戶資源，未來業(yè)績有望持續(xù)增長，預(yù)計 2018-2020 年營業(yè)收入復(fù)合增速為 57.58%，歸母凈利潤復(fù)合增速為 57.16%，EPS 分別為 0.83、1.18 和 1.68 元。當(dāng)前股價對應(yīng) 18-20年分別為 32、22 和 16 倍。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：股權(quán)收購不及預(yù)期，產(chǎn)品拓展不及預(yù)期

　　(新時代證券 開文明,劉華峰)

　　勝宏科技(300476,股吧)：受益行業(yè)景氣，產(chǎn)能快速擴(kuò)張

　　為什么要重視PCB行業(yè)？

　　市場大：PCB作為三大元器件之一，市場規(guī)模達(dá)到588億美金。

　　增速穩(wěn)：5G、AI高性能計算、汽車和AR/VR等新技術(shù)、新終端為PCB市場貢獻(xiàn)充足成長動能。

　　天花板高：優(yōu)秀企業(yè)規(guī)模百億以上，成長空間大。

　　盈利能力強(qiáng)：利潤率在電子細(xì)分行業(yè)中領(lǐng)先，規(guī)模效應(yīng)顯著。

　　內(nèi)資PCB將接替臺廠，迎來下一個黃金十年。憑借全球電子制造中心的地位和完善的產(chǎn)業(yè)配套，臺資PCB接替歐美日走過了黃金十年，培育了多家百億級別的龍頭，近兩年市場份額出現(xiàn)下滑。在這個時點(diǎn)，一批優(yōu)秀的內(nèi)資PCB廠商開始涌現(xiàn)。對比臺灣、內(nèi)資PCB企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)內(nèi)資企業(yè)在盈利能力、人均產(chǎn)值方面表現(xiàn)更好，擴(kuò)產(chǎn)動力充足，同時內(nèi)資企業(yè)家普遍年富力強(qiáng)，業(yè)務(wù)開拓積極性更高。我們認(rèn)為在日臺式微的背景下，內(nèi)資企業(yè)采取激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張策略，未來有望出現(xiàn)多個百億級別的PCB廠商，迎來自己的黃金十年。

　　產(chǎn)能快速擴(kuò)張，打造內(nèi)資PCB龍頭。公司主要生產(chǎn)雙面板和多層板，用于計算機(jī)、網(wǎng)通、汽車等領(lǐng)域，顯卡板全球份額第一。在內(nèi)資PCB企業(yè)中，公司擴(kuò)產(chǎn)速度最快，近5年產(chǎn)能復(fù)合增速達(dá)到20%。公司產(chǎn)能規(guī)劃明確，土地儲備充足，借助資本市場力量，有望完成2022年前產(chǎn)值規(guī)模100億的目標(biāo)。同時，智慧工廠的建設(shè)，公司生產(chǎn)效率顯著提升，產(chǎn)能的擴(kuò)張、釋放都進(jìn)入良性循環(huán)。

　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2018-2020年凈利潤為4.6、6.8、9億，實現(xiàn)EPS為0.60、0.89、1.17元，對應(yīng)PE為25.99倍、17.65倍、13.42倍，隨著公司產(chǎn)能的快速釋放，我們預(yù)計18、19年凈利潤將保持高速增長?；诠窘鼉赡贻^快的業(yè)績增長預(yù)期，18年估值仍有提升空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；PCB行業(yè)產(chǎn)能過剩、價格下滑；原材料價格大幅上漲。

　　(東吳證券(601555,股吧) 謝恒)

　　華宇軟件(300271,股吧)：募集資金 打造法律人工智能平臺

　　投資事項：

　　公司本次非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過6,500 萬股(含6,500 萬股)，擬募集資金總額不超過10.55 億元(含10.55 億元)，在扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于“華宇新一代法律AI 平臺建設(shè)項目”(5.40 億元)、“華宇安全可靠軟件適配研發(fā)及集成測試中心建設(shè)項目”(1.50 億元)、“基于數(shù)據(jù)驅(qū)動的智慧市場監(jiān)管平臺建設(shè)項目”(4,900 萬元)和“補(bǔ)充流動資金項目”(3.16 億元)。

　　完善法律服務(wù)生態(tài) “大腦”，打造華宇新一代法律AI 平臺。華宇新一代法律人工智能平臺，旨在為公司面向政府、企業(yè)及個人三個層面的智能應(yīng)用提供行業(yè)信息化人工智能能力支撐和專有云資源池的IT基礎(chǔ)環(huán)境。憑借對法律服務(wù)業(yè)務(wù)的深入理解和持續(xù)的技術(shù)與應(yīng)用創(chuàng)新，公司不斷擴(kuò)展目標(biāo)客戶群，目前已經(jīng)完整覆蓋法院、檢察院、司法行政、政法委、紀(jì)檢監(jiān)察等法律機(jī)關(guān)，未來還將向企業(yè)及個人進(jìn)一步拓展，為律師事務(wù)所、企業(yè)、律師及普通公眾提供智能化的法律服務(wù)。

　　服務(wù)黨政機(jī)關(guān)自主可控，加強(qiáng)安全可靠市場核心能力建設(shè)。基于近年來，國家自主可控及政務(wù)安全的需求。公司募集本次自主可控相關(guān)項目，通過建設(shè)安全可靠技術(shù)攻關(guān)及集成測試基地及5 個集成測試中心，為國家重要領(lǐng)域企事業(yè)單位等安全可靠行業(yè)用戶提供黨政辦公應(yīng)用軟件、應(yīng)用支撐平臺和基礎(chǔ)支撐平臺三大類產(chǎn)品，并基于上述應(yīng)用軟件，依據(jù)客戶實際業(yè)務(wù)需求進(jìn)行軟件功能定制開發(fā)服務(wù)。

　　機(jī)構(gòu)改革落地，食藥監(jiān)業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。在新的市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革的大背景下，公司現(xiàn)有服務(wù)于原食藥監(jiān)管、工商及市場監(jiān)管領(lǐng)域的產(chǎn)品方案需有升級，本次募集項目旨在為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供基于大數(shù)據(jù)、人工智能的智慧市場監(jiān)管平臺，使其具備智能分析服務(wù)能力。

　　補(bǔ)充流動資金，支撐業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展。

　　投資建議：預(yù)計公司 2018/2019/2020 年 EPS 0.64/0.83/1.05 元，對應(yīng)PE27.25/21.15/16.65 倍，維持“買入” 評級。

　　風(fēng)險提示： 智慧法律業(yè)務(wù)競爭加劇。

　　(東北證券(000686,股吧) 聞學(xué)臣,張世杰)

　　微光股份(002801,股吧)：專注于HVAC領(lǐng)域產(chǎn)品 延伸產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域

　　投資要點(diǎn)：

　　公司專注于HVAC(采暖、通風(fēng)、空調(diào)、制冷)領(lǐng)域微電機(jī)、風(fēng)機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。冷柜電機(jī)、外轉(zhuǎn)子軸流風(fēng)機(jī)的銷量在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，也是全球同類產(chǎn)品的主要制造商之一。2017 年，國內(nèi)冷柜產(chǎn)量下降16.53%，公司冷柜電機(jī)銷量增加8.02%，產(chǎn)銷率超過100%，實現(xiàn)收入23,503 萬元，同比增長12.92%，外轉(zhuǎn)子風(fēng)機(jī)實現(xiàn)收入25,374 萬元，同比增長26.30%；ECM 電機(jī)因其高效節(jié)能并可實現(xiàn)智能控制，逐漸被市場認(rèn)可，銷售量增幅197.56%。在行業(yè)發(fā)展瓶頸期，公司傳統(tǒng)主營產(chǎn)品依然保持較強(qiáng)的競爭力。

　　2017 年10 月公司成立伺服電機(jī)事業(yè)部，投資年產(chǎn)30 萬臺伺服電機(jī)項目，開始進(jìn)入紡織機(jī)械、自動化設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人(300024,股吧)等行業(yè)。 2018 年一季度，公司6000 萬元收購杭州祥和實業(yè)(603500,股吧)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)的布局突破，并推動電機(jī)、風(fēng)機(jī)等產(chǎn)品在汽車領(lǐng)域的滲透和應(yīng)用，進(jìn)一步提升公司的業(yè)務(wù)規(guī)模和行業(yè)競爭水平。

　　投資建議：暫不考慮祥和實業(yè)的并表貢獻(xiàn)，我們預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤分別為1.30 億元、1.62 億元、1.93 億元，EPS 為1.10 元/股、1.37 元/股、1.63 元/股。對應(yīng)PE 分別27.13 倍、21.76 倍及18.30 倍。公司發(fā)展態(tài)勢平穩(wěn)，估值合理，首次關(guān)注，給予增持評級。

　　風(fēng)險提示：人民幣升值、原材料價格上漲對公司經(jīng)營帶來不利影響。

　　(長城國瑞證券 劉賓,李凌翔)

　　華測檢測(300012,股吧):國內(nèi)第三方檢測龍頭，志存高遠(yuǎn)打造長跑冠軍

　　未來三年復(fù)合增速 53%， 首次覆蓋給予“ 推薦”評級：

　　隨著國內(nèi)檢測行業(yè)市場化程度逐步提高，檢測領(lǐng)域及市場空間將進(jìn)一步擴(kuò)大， 華測檢測作為國內(nèi)第三方檢測與認(rèn)證服務(wù)的龍頭企業(yè)， 布局最為全面、品牌優(yōu)勢明顯。 公司 2017 年完成對子公司華安檢測的業(yè)務(wù)整合， 2018 年起注重集團(tuán)經(jīng)營效率的提升， 未來有望逐步進(jìn)入收獲期。 預(yù)計公司 2018-2020年營業(yè)收入為 28.78/38.25/50.51 億元，歸母凈利潤分別為 2.70/3.65/4.84億元，復(fù)合增速約 53%， EPS 為 0.16/0.22/0.29 元；首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　全球萬億檢測市場，國內(nèi)尚處成長期，市場化改革助推民營企業(yè)：

　　2016 年全球檢測市場約為 1445 億歐元，近年來保持 6%左右的復(fù)合增速；國內(nèi)檢測市場迅速發(fā)展， 2008-2016 年市場規(guī)模復(fù)合增速為 21%，第三方檢測市場受益于政策的逐步放開增長更快，復(fù)合增速達(dá)到 25%， 2016 年已接近 1000 億元。 近年來民營企業(yè)擴(kuò)張迅猛， 2013-2016 年數(shù)量占比從 27%提升到 43%，市占率從 11%提升到 15%。未來民營龍頭企業(yè)有望憑借更多的檢測經(jīng)驗、 更廣的業(yè)務(wù)布局和更強(qiáng)的品牌效應(yīng)， 優(yōu)先享受市場化改革的紅利。

　　前期布局全面， 2018 年開始注重效益提升， 各條業(yè)務(wù)線有望迎來收獲期：

　　公司是國內(nèi)布局最全面的第三方檢測企業(yè)， 持續(xù)擴(kuò)建網(wǎng)點(diǎn)和開展并購，已擁有 130多個實驗室；生命科學(xué)和工業(yè)品檢測增長較快，目前占比達(dá)到 48%和 20%。 2018 年公司開始放緩?fù)顿Y擴(kuò)張步伐，優(yōu)先整合已有資源、提升集團(tuán)現(xiàn)有實驗室效率， 預(yù)計人均營收有望從 2017 年 28 萬元/年提升至 2020 年35 萬元/年以上， 加上人工、房租等主要成本相對固定， 業(yè)績或?qū)⒓铀偬嵘?/p>

　　對標(biāo)全球檢測龍頭， 目標(biāo)百年老店、 打造長跑冠軍：

　　全球三大檢測企業(yè)(SGS、 BV、 Intertek) 成立時間超過百年，收入規(guī)模均突破 200 億元， 在經(jīng)營時間、營收利潤規(guī)模、 人均產(chǎn)值、覆蓋領(lǐng)域等方面均大幅領(lǐng)先國內(nèi)企業(yè)。華測檢測作為國內(nèi)進(jìn)入檢測行業(yè)最早、目前規(guī)模最大的民營企業(yè)之一，隨著各項檢測業(yè)務(wù)的經(jīng)驗積累、并購整合的持續(xù)開展、品牌效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，未來有望打造成為國內(nèi)檢測行業(yè)的百年老店。

　　風(fēng)險提示： 政策推進(jìn)進(jìn)度較慢，并購整合的不確定性，商譽(yù)減值風(fēng)險。

　　(新時代證券 郭泰,何宇超,陳皓)

　　利爾化學(xué)(002258,股吧):草銨膦供需長期偏緊,環(huán)保風(fēng)暴利好龍頭

　　事件:

　　2018年江蘇加大環(huán)保整治力度。4月,江蘇省環(huán)保廳要求蘇北灌云、灌南、響水和濱海等4個化工園區(qū)全面停產(chǎn)排查,連云港(601008,股吧)和鹽城化企停產(chǎn)至今;5月張家港東沙化工集中區(qū)就環(huán)保整治情況公開向公眾詢問意見,園區(qū)企業(yè)大多停產(chǎn)。

　　草銨膦污水排放量大,江蘇有多家草銨膦原藥生產(chǎn)商受環(huán)保影響停產(chǎn),短期難以復(fù)產(chǎn),涉及的草銨膦產(chǎn)能合計達(dá)到2200噸/年,占目前全國有效產(chǎn)能的8.5%。

　　投資要點(diǎn):

　　環(huán)保壓力下草銨膦產(chǎn)能受限,價格持續(xù)在高位。2018年以來,江蘇環(huán)?；橼厙?yán),江蘇皇馬、七洲、韋恩好收成等多家企業(yè)停產(chǎn)或開工率下降,草銨膦原藥(折百)的產(chǎn)能受限。目前國內(nèi)有效產(chǎn)能僅在1.3萬噸/年左右,產(chǎn)品供不應(yīng)求,而草銨膦的市場價已連續(xù)五個月在18-19萬/噸的高位。預(yù)計隨著9月底國內(nèi)百草枯可溶膠劑登記證到期,供需趨緊,草銨膦高價或?qū)⒊掷m(xù)。

　　2020年草銨膦全球市場增量達(dá)58億,新增產(chǎn)能有限,供需長期緊張。2017年中國草銨膦出口達(dá)6500噸,同比增長52.7%。除中國外,巴西、泰國和越南也要在2020年之前全面禁用百草枯,三國2016年百草枯原藥的折百用量約在1.5萬噸以上(中國農(nóng)業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù));以1.33的用量比,草銨膦的替代空間可達(dá)2萬噸。此外,轉(zhuǎn)基因作物及抗性品種帶來的每年需求量約1.2萬噸左右,合計3.2萬噸的需求。以目前18萬元/噸的價格,2020年草銨膦的新增市場可達(dá)58億。新增產(chǎn)能方面,2018-2020年,拜耳、利爾化學(xué)、長青等新增產(chǎn)能合計不超過3.25萬噸。在國內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)長期化的背景下,未來草銨膦供需緊張或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

　　公司草銨膦新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn),新工藝成本優(yōu)勢顯著。公司綿陽基地草銨膦生產(chǎn)線通過持續(xù)技改,現(xiàn)實際產(chǎn)能已提升至8400噸/年;廣安基地10000噸/年草銨膦產(chǎn)能預(yù)計2018年投產(chǎn)2000噸,2019年投產(chǎn)5000噸,2020年實現(xiàn)完全投產(chǎn)。公司已突破拜耳生產(chǎn)工藝中的MDP(甲基二氯化磷)技術(shù),生產(chǎn)成本比國內(nèi)其他廠商的Strecker工藝至少低2萬元/噸,成本優(yōu)勢顯著。

　　新增項目提供多個盈利增長點(diǎn)。公司在四川廣安地區(qū)建設(shè)的1000噸丙炔氟草胺和1000噸氟環(huán)唑項目穩(wěn)步建設(shè)中,預(yù)計2019年投產(chǎn)。此外,2017年收購的比德生化和賽科化工也為公司增加了新的精細(xì)化工品類,保障原料供應(yīng),為公司業(yè)績提供了多個增長點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測和投資評級:維持買入評級。我們持續(xù)看好公司作為國內(nèi)草銨膦龍頭企業(yè)的發(fā)展前景,隨著草銨膦及其他產(chǎn)品新增產(chǎn)能的逐步投產(chǎn),公司盈利將持續(xù)增加。預(yù)計公司2018-2020年EPS為1.48、1.94和2.51元/股,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:競爭對手?jǐn)U產(chǎn)或恢復(fù)生產(chǎn);新增產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期;生產(chǎn)出現(xiàn)環(huán)保或安全問題;草銨膦價格出現(xiàn)大幅度波動。

　　(國海證券(000750,股吧) 代鵬舉,陳博)