2018年，“數(shù)字中國”被首次寫入政府工作報告，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是一個必然趨勢。在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代，衡量經(jīng)濟(jì)增長的核心指標(biāo)就是用電量，那么，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，應(yīng)該用什么指標(biāo)來衡量經(jīng)濟(jì)增長？

　　早在2017年的騰訊云峰會上，馬化騰就提出了“用云量”將成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代最重要發(fā)展指標(biāo)的觀點(diǎn)。而在今年的騰訊云峰會上，騰訊研究院發(fā)布了國內(nèi)首份用云量報告《用云量與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展報告（2017）》，報告認(rèn)為，“數(shù)據(jù)”是驅(qū)動數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一生產(chǎn)性要素，而云就是存儲、運(yùn)輸、加工、應(yīng)用“數(shù)據(jù)”的基礎(chǔ)設(shè)施，所以“用云量”本質(zhì)上衡量的就是數(shù)據(jù)這一“新能源”投入和消耗的關(guān)鍵指標(biāo)。

　　當(dāng)前，云計算IaaS(Infrastructure as a Service，,即基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù))已經(jīng)是個寡頭壟斷市場（亞馬遜的AWS在全球公有云IaaS市場中的占有率超過了40%，跟他競爭的頂級公司包括微軟、Google、IBM等，加起來的市占率都小于AWS；國內(nèi)市場方面，阿里云的市場率已經(jīng)接近50%），但產(chǎn)品降價趨勢卻還在繼續(xù)。在5月23日的騰訊云峰會上，騰訊云總裁邱躍鵬就宣布了云計算全面降價，各產(chǎn)品降價幅度從20%-50%，已經(jīng)做到全球所有云服務(wù)廠商最低價。在這種競爭態(tài)勢下，中小型云計算企業(yè)在底層設(shè)施服務(wù)方面已經(jīng)沒有機(jī)會，它們要在細(xì)分市場里找到差異化的優(yōu)勢才能在巨頭的圍攻下生存和成長。

　　在新三板，就有一家云計算公司通過差異化優(yōu)勢實現(xiàn)了多年業(yè)績增長，并在行業(yè)中占據(jù)了一定地位，它就是犀說IPO今天要聊的主角——首都在線(430071)。

　　傳統(tǒng)IDC轉(zhuǎn)型云計算 雙主業(yè)同步推進(jìn)

　　首都在線是新三板明星公司，早在2009年就開始從傳統(tǒng)IDC（Internet Data Center，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)向云計算業(yè)務(wù)，并在2010年掛牌新三板。

　　近幾年，首都在線業(yè)績增長穩(wěn)定，營業(yè)收入從2015年的2.32億增長到2017年的4.82億，復(fù)合增速達(dá)到45%，最新的2018年一季度，其營業(yè)收入同比增長32%，延續(xù)快速增長勢頭；凈利潤從2015年的3907.6萬增長到2017年的4050萬，增幅低于營業(yè)收入，公司稱，主要原因是2015年底收購的廣東力通的IDC業(yè)務(wù)毛利率較低和可抵扣進(jìn)項稅較少，同時計提了子公司紅之盟的商譽(yù)減值，不過，2018年一季度，首都在線凈利潤增速已回升到55.8%，盈利情況開始明顯好轉(zhuǎn)。

　　首都在線近幾年營收和凈利潤數(shù)據(jù)（單位：萬元 四舍五入）

　　目前，首都在線的主營業(yè)務(wù)包括IDC服務(wù)和云計算服務(wù)。2014年，其IDC服務(wù)的營收占比是70%、云計算服務(wù)是30%，到2017年，IDC服務(wù)的營收占比是64%，云計算服務(wù)的營收占比是35%。雖然云計算服務(wù)營收占比提升不明顯，但這主要?dú)w因是公司于2015年底收購了IDC企業(yè)廣東力通，所以IDC業(yè)務(wù)收入突發(fā)增加，導(dǎo)致云計算業(yè)務(wù)占比提升較慢。

　　首都在線近幾年兩大主營業(yè)務(wù)占比

　　IDC是一個比較傳統(tǒng)的行業(yè)，但是得益于聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和數(shù)據(jù)量的增長，IDC行業(yè)的增速并不低。根據(jù)中國IDC圈的報告，2017年中國IDC市場 總規(guī)模為946.1億元，同比增長率32.4%，增長率放緩5.4個百分點(diǎn)。4G網(wǎng)絡(luò)帶動下的移動互聯(lián)網(wǎng)、游戲、視頻和直播是近幾年IDC需求快速增長的主要來源，因為這些領(lǐng)域?qū)?shù)據(jù)存儲規(guī)模、計算能力以及網(wǎng)絡(luò)流量的需求很大。展望未來，5G將成為新的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施，VR/AR、人工智能、可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)⒌玫娇焖侔l(fā)展，終端側(cè)上網(wǎng)需求量還將持續(xù)增加，從而拉升IDC的需求。

　　根據(jù)中國IDC圈的預(yù)測，2018-2020年，IDC市場規(guī)模的增速分別為27.9%、27.3%、31%，2020年的市場規(guī)模將超過2000億元。因此，首都在線的IDC業(yè)務(wù)還是處于一個景氣的行業(yè)中，而且由于IDC有資源壁壘，行業(yè)毛利率一直保持在40%-50%，盈利情況較好，因此預(yù)計IDC業(yè)務(wù)在未來幾年會繼續(xù)給公司貢獻(xiàn)業(yè)績增長。

　　另一方面，首都在線的云計算服務(wù)屬于IaaS領(lǐng)域，就是把IDC資源按需、按時，并且安全和穩(wěn)定地提供給客戶。因此，公司的云計算服務(wù)離不開IDC設(shè)施。根據(jù)首都在線的規(guī)劃，未來，首都在線將專注于提供全球云計算服務(wù)，IDC業(yè)務(wù)將根據(jù)云計算業(yè)務(wù)的發(fā)展來做計劃，而不是單獨(dú)發(fā)展。因此，雖然現(xiàn)在公司在財務(wù)數(shù)據(jù)上將IDC業(yè)務(wù)和云計算業(yè)務(wù)分開，但是實際上它們是相鋪相成的，這其中起到指引作用的是云計算業(yè)務(wù)。所以，下面我們將把重點(diǎn)放在討論公司的云計算業(yè)務(wù)及其差異化優(yōu)勢上。

　　大行業(yè)里的小機(jī)會

　　云計算通過巨頭的宣傳和媒體的報道，很多人對其已經(jīng)不陌生，但是云計算的使用高峰還遠(yuǎn)沒到來，未來幾年，云計算的增長空間還很大、高速增長的態(tài)勢還會繼續(xù)。根據(jù)《用云量與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展報告（2017）》的數(shù)據(jù)，2017年下半年全國“用云量”總量較上半年環(huán)比增長66.5%，年化增長率133.1%；2018一季度增速加快，較去年同期同比增長138.6%。更加樂觀的地方在于，云計算的消費(fèi)行業(yè)正從集中在互聯(lián)網(wǎng)擴(kuò)散到其他行業(yè)，比如2017年政務(wù)服務(wù)“用云量”增長超過了十倍、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“用云量”年化增速達(dá)到278.6%。直覺告訴我們，在一個增長快速的大行業(yè)里，一定存在很多機(jī)會讓企業(yè)發(fā)展，但事實確是如此嗎？答案并沒有那么確定。

　　雖然云計算的前景確定、市場空間大，但是這是一個具有規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，因為云計算的目標(biāo)就是讓相同的資源得到最高效率的利用來降低使用成本。以云計算IaaS為例，大型IDC的IT資源利用率要明顯高于小型IDC，根據(jù)微軟在2010年的試驗結(jié)果，當(dāng)云計算資源池中的服務(wù)器數(shù)量達(dá)到1000臺時，服務(wù)器的平均利用率能夠達(dá)到90%，遠(yuǎn)高于小型IDC。因此，云計算龍頭公司的發(fā)展路徑一般都是：擴(kuò)充基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模——>提高利用率——>降低單位成本——>降低終端價格——>占領(lǐng)市場。

　　云計算最初的目的是為了獲得靈活的計算處理能力、減少資源浪費(fèi)和降低成本，因為不同的處理任務(wù)、不同的時間段，對CPU、內(nèi)存、帶寬和硬盤的需求量是不一樣的，所以如果按照最高標(biāo)準(zhǔn)配置就容易浪費(fèi)，按照最低標(biāo)準(zhǔn)配置就不容易滿足。為了實現(xiàn)靈活配置，虛擬化技術(shù)就使用上了，即從數(shù)據(jù)中心設(shè)備的CPU、內(nèi)存、硬盤中虛擬出不同小塊來分配給不同客戶或不同任務(wù)，這樣就基本實現(xiàn)了什么時候用以及用多少的靈活性。但是云計算發(fā)展到現(xiàn)在，在技術(shù)上已經(jīng)沒有什么壁壘，因為技術(shù)是開源的，很多企業(yè)都能夠擁有和使用云主機(jī)、云網(wǎng)絡(luò)等相關(guān)技術(shù)，AWS、阿里云等巨頭更多是規(guī)模上的優(yōu)勢而不是技術(shù)上。目前各企業(yè)云計算產(chǎn)品之間的最大區(qū)別是網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性和用戶顧慮的安全性，而首都在線的云計算就是從這兩個方面進(jìn)行了差異化布局，從而在巨頭圍攻下殺出了一條血路。

　　專注跨國云計算服務(wù) 構(gòu)建差異化優(yōu)勢

　　在用戶顧慮的安全性方面，由于數(shù)據(jù)的重要性，有些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能會因為業(yè)務(wù)的競爭關(guān)系而不會選擇使用同行業(yè)公司的云計算服務(wù)。比如阿里和騰訊的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)種類繁多，所以很多和它們業(yè)務(wù)有交叉的中大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都不敢輕易選擇阿里云或騰訊云，而首都在線就很好地切入了這個需求，專注服務(wù)這類B端客戶，用良好的客戶體驗和運(yùn)維服務(wù)來保持客戶粘性。目前國內(nèi)排名前100名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有超過40家選擇首都在線的云服務(wù)。

　　在網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性方面，由于運(yùn)營商只提供網(wǎng)絡(luò)的基本接入服務(wù)，而網(wǎng)絡(luò)品質(zhì)卻可能會受到不同運(yùn)營商之間存在互聯(lián)互通及物理距離影響，所以如何提升網(wǎng)絡(luò)品質(zhì)就是云計算企業(yè)的服務(wù)差異和優(yōu)劣勢所在。

　　首都在線把云計算業(yè)務(wù)切入點(diǎn)放在了國內(nèi)有跨國業(yè)務(wù)需求的企業(yè)上，很好地契合了相關(guān)企業(yè)對安全性和穩(wěn)定性的迫切要求。一方面，這個切入點(diǎn)避免了其在國外受到AWS的壓制（因為AWS由于安全問題不能直接服務(wù)于國內(nèi)企業(yè)），另一方面，可以避免在國內(nèi)跟阿里的正面競爭。

　　早在2013年，首都在線便開始在海外布局，是國內(nèi)最早出海的云服務(wù)商，也是該細(xì)分市場的龍頭企業(yè)。

　　那么，首都在線是如何在這個細(xì)分市場構(gòu)筑起競爭優(yōu)勢的？

　　GIC技術(shù)筑起護(hù)城河

　　2015 年 8 月，首都在線上線了 GIC （Global Interconnected Cloud，全球多點(diǎn)分布式一體化云計算） 產(chǎn)品，核心技術(shù)是自主研發(fā)的全球私有技術(shù) GPN(Global Private Network)，通過該技術(shù)，首都在線打通了其在全球17個大城市的云平臺，從而實現(xiàn)了全球一張網(wǎng)，讓傳統(tǒng)物理數(shù)據(jù)中心和云數(shù)據(jù)中心之間的數(shù)據(jù)傳輸變成了內(nèi)網(wǎng)傳輸。用戶只要使用首都在線遍布全球的15個云數(shù)據(jù)中心中的任意一點(diǎn)或多點(diǎn)的云主機(jī)，就可以享受免費(fèi)的國際專線服務(wù)。通過GIC，首都在線洛杉磯云數(shù)據(jù)中心可以在 10ms 之內(nèi)覆蓋硅谷，與中國的數(shù)據(jù)延遲只有 150ms；紐約云數(shù)據(jù)中心可以30ms 左右覆蓋到美國中部，到歐洲的延遲只有70ms。

　　GIC不僅實現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)的低延時，還有效降低了成本。

　　此前，企業(yè)間進(jìn)行跨國通信，一般采用IPLC (International private leased circuit，國際獨(dú)享租用數(shù)字電路）和VPN。IPLC是跨國互聯(lián)網(wǎng)點(diǎn)對點(diǎn)數(shù)據(jù)專線，數(shù)據(jù)只在兩個路由器之間傳送，所以能夠縮短數(shù)據(jù)包的傳輸時延和確保數(shù)據(jù)安全，但是這個方式由于是用戶獨(dú)租獨(dú)享，所以成本高，一般是大型跨國公司才采用。而VPN的問題在于傳輸大數(shù)據(jù)量時速度跟不上，而且安全性不高，需要企業(yè)花成本認(rèn)真規(guī)劃和配置，所以也是大企業(yè)才會選擇。首都在線通過建設(shè)多環(huán)冗余架構(gòu)的傳輸網(wǎng)絡(luò)（冗余技術(shù)能夠在通信鏈路發(fā)生故障的時候，啟用另外一條健全的通信鏈路，使網(wǎng)絡(luò)通信的可靠性大大提高），并在傳輸網(wǎng)上構(gòu)建GPN，從而實現(xiàn)了單點(diǎn)間的互聯(lián)，內(nèi)網(wǎng)通訊能力得以建立，使得數(shù)據(jù)傳輸?shù)陌踩退俣鹊玫奖Ｕ稀?/p>

　　目前，首都在線 GIC 全球一體化云平臺已經(jīng)擁有 11個海外節(jié)點(diǎn)，超過1000G 帶寬、3000TB 內(nèi)存、 100PB 儲存和5000 家企業(yè)用戶。在國內(nèi)云計算平臺公司中，首都在線擁有的海外數(shù)據(jù)中心節(jié)點(diǎn)是最多的。具體來看，目前在海外節(jié)點(diǎn)方面，除了阿里云與首都在線在一個數(shù)量級別上之外，騰訊云、UCloud等公司與首都在線的差距還比較大。此外，這些大型主流的公有云廠商由于成本原因，一般不給較小的企業(yè)提供云節(jié)點(diǎn)之間的內(nèi)網(wǎng)通訊能力。因此，首都在線云主機(jī)對有跨國業(yè)務(wù)的中國企業(yè)和有入華需求的國外企業(yè)有很強(qiáng)的市場競爭力，而這競爭力的形成還跟公司所選擇的戰(zhàn)略路徑有關(guān)。

　　作為區(qū)域性IDC云計算企業(yè)，首都在線深知自身的劣勢就是資金量，所以對于重資產(chǎn)的IDC數(shù)據(jù)中心，公司選擇租賃和適當(dāng)并購的方式來拓展，而巨頭采用的是規(guī)模自建和并購的方式。通過這種輕資產(chǎn)的模式，首都在線能夠?qū)⒏嗟馁Y源投入到研發(fā)中（公司研發(fā)投入占營收的比例超過10%，行業(yè)第一），這是其技術(shù)持續(xù)提升和保持競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。

　　下圖是2017年國內(nèi)主流云計算產(chǎn)品的海外服務(wù)價格，從當(dāng)時來看，首都在線的價格優(yōu)勢是明顯的。但是這兩年，阿里云和騰訊云為了拓展市場、提高資源利用率，云服務(wù)產(chǎn)品價格持續(xù)下降，首都在線的價格優(yōu)勢已不明顯，這當(dāng)然跟首都在線沒有自建IDC有一定關(guān)系，而首都在線的應(yīng)對策略也比較明確，就是專注服務(wù)to B市場，通過更好的產(chǎn)品體驗和運(yùn)維服務(wù)來維持客戶和提升市占率。

　　首都在線云計算產(chǎn)品價格與競品的對比（2017年數(shù)據(jù)）

　　與同行業(yè)公司相比，首都在線在毛利率和ROE有一定優(yōu)勢。

　　今年年初，首都在線已公告進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期，輔導(dǎo)券商為中信證券(600030,股吧)。