預(yù)警：“妖股王”全通教育(300359,股吧)或面臨嚴(yán)重爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　5月29日，全通教育集團(tuán)(廣東)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“全通教育”)再發(fā)控股股東減持計(jì)劃，全通教育控股股東、董事長(zhǎng)陳熾昌擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式累計(jì)減持所持公司股票不超過(guò)1983.46萬(wàn)股(即不超過(guò)總股本3.13%)，目的為擬用減持股份的資金購(gòu)回部分已質(zhì)押股票，優(yōu)化個(gè)人資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。而在5月18日，陳熾昌剛實(shí)施完上一輪減持計(jì)劃，套現(xiàn)6358.93萬(wàn)元。

　　在股價(jià)下滑階段持續(xù)地減持，不得不讓人懷疑，公司或股東是否出了什么重大問(wèn)題？新一輪減持計(jì)劃公布后，5月29日，全通教育當(dāng)天股價(jià)暴跌8.26%。5月30日，股價(jià)再次暴跌4.27%。

　　同時(shí)，時(shí)間財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)全通教育公告，截止4月27日，公司控股股東陳熾昌先生直接持有全通教育1.96億股，占公司總股本的30.96%；累計(jì)質(zhì)押股份1.72億股，占其直接持有公司股份總數(shù)的87.74%，占公司總股本的27.16%。

　　這意味著，截至4月27日，陳熾昌還有2404.9775萬(wàn)股全通教育股份未被質(zhì)押。

　　根據(jù)全通教育5月18日的公告，在4月27日至5月29日之間，陳熾昌共減持了3907290股全通教育。

　　加上5月29日公告，陳熾昌計(jì)劃減持1983.46萬(wàn)股全通教育。減持完成后，陳熾昌還將持有1.7246億股全通教育，但將只剩下348.67萬(wàn)股全通教育無(wú)限售條件股，股權(quán)質(zhì)押率將高達(dá)98%。

　　值得一提的是，三年來(lái)，全通教育股價(jià)從最高點(diǎn)的467.57元/股降到現(xiàn)在的8.29元/股，市值從最高時(shí)的535億元降到現(xiàn)在的52.5億元，蒸發(fā)逾九成。更讓人擔(dān)心的是，大股東陳熾昌的股權(quán)質(zhì)押融資，或正面臨著嚴(yán)重的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，股民們還是該早做準(zhǔn)備。

　　“妖股王”隕落 股價(jià)曾超茅臺(tái)

　　全通教育成立于2005年，目前注冊(cè)資本6.34億元，目前市值52.5億元。這是一家從事家?；?dòng)信息服務(wù)的專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，主要為中小學(xué)校以及學(xué)生家長(zhǎng)提供即時(shí)、便捷、高效的溝通互動(dòng)服務(wù)。

　　2014年1月，全通教育登錄創(chuàng)業(yè)板，剛上市時(shí)總市值不足20億元。

　　上市后，全通教育一方面重點(diǎn)推廣過(guò)全課網(wǎng)，試圖將過(guò)去的校訊通變成全課網(wǎng)的用戶(hù)，但事實(shí)卻是，這種模式的轉(zhuǎn)化率極低，付費(fèi)率也低。財(cái)報(bào)顯示，2016年，公司營(yíng)業(yè)收入為9.77億元，這其中“家?；?dòng)信息服務(wù)”占比61%；繼續(xù)教育業(yè)務(wù)占34%，學(xué)科升學(xué)業(yè)務(wù)僅有2%。

　　其實(shí)，從財(cái)報(bào)可以看出，全通教育的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雖然在持續(xù)的增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)很是緩慢。

　　根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2014年上市首年，全通教育營(yíng)業(yè)總收入僅為1.72億元，凈利潤(rùn)為0.45億元。2015年，全通教育營(yíng)業(yè)收入為4.39億元，而凈利潤(rùn)僅為9360萬(wàn)元。上市前的2012年-2014年，公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率幾乎在12%左右徘徊。2015年-2016年增長(zhǎng)較快，營(yíng)業(yè)總收入同比增速分別為128%和122%，此后又回到了增長(zhǎng)的緩慢期。2071年全通教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.3億元，同比僅增長(zhǎng)5.52%

　　另一方面，上市后，全通教育開(kāi)始尋求并購(gòu)增長(zhǎng)的捷徑，公司頻繁操作并購(gòu)事宜。2015年底，公司以定向增發(fā)方式募資約15億元，收購(gòu)兩家在線教育公司：北京繼教網(wǎng)技術(shù)有限公司和西安習(xí)悅信息技術(shù)有限公司。年報(bào)顯示，全通教育在2015年一口氣并購(gòu)了9家子公司，這9家子公司從并購(gòu)日至期末的凈利潤(rùn)合計(jì)為8906.37萬(wàn)元，占上市公司當(dāng)年凈利潤(rùn)的77%。

　　通過(guò)大量并購(gòu)去拉升營(yíng)收和業(yè)績(jī)表現(xiàn)，致使公司2016年資產(chǎn)規(guī)模陡增至25.71億元。這一購(gòu)并雖然帶來(lái)了公司合并收入的快速增長(zhǎng)，但確實(shí)曇花一現(xiàn)。一方面，并購(gòu)產(chǎn)生的業(yè)績(jī)不能持續(xù)，一年時(shí)間就打回原形，讓人大跌眼鏡；另一方面，因并購(gòu)溢價(jià)也形成了大額的商譽(yù)資產(chǎn)。

　　根據(jù)2016年年報(bào)，全通教育賬面上接近一半(46.14%)的資產(chǎn)是商譽(yù)，其賬面值已高達(dá)11.86億元。不得不讓人極度懷疑其溢價(jià)并購(gòu)的合理性。

　　雖然業(yè)績(jī)跟不上，但在2015年，全通教育卻正好趕上了牛市的，以及炒作“互聯(lián)網(wǎng)+”的東風(fēng)，股價(jià)也一飛沖天。

　　2015年3月，全通教育的股價(jià)一度取代貴州茅臺(tái)(600519,股吧)，成為當(dāng)時(shí)滬深兩市第一高價(jià)股。而在收并購(gòu)信息、業(yè)績(jī)報(bào)告和證券機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈推薦下，全通教育在2015年5月13日，股價(jià)達(dá)到了99.95元/股(前復(fù)權(quán)價(jià)格)，總市值達(dá)454.48億元。

　　2015年5月18日，全通教育市值突破535億元。在此前的4月10日，全通教育曾發(fā)布2014年年度報(bào)告，稱(chēng)公司平臺(tái)注冊(cè)學(xué)校數(shù)量從44000所增長(zhǎng)到48000所，平臺(tái)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)從2500萬(wàn)增長(zhǎng)到3500萬(wàn)，用戶(hù)增長(zhǎng)率達(dá)40%。不過(guò)，全通教育高股價(jià)背后運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)卻被質(zhì)疑，創(chuàng)業(yè)板公司管理部下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，要求公司披露平臺(tái)用戶(hù)信息、收入等產(chǎn)生的質(zhì)疑問(wèn)題。

　　最終，妖股全通教育從高位隕落，走出了一波長(zhǎng)達(dá)三年的下跌，股價(jià)(除權(quán)后)跌的一成不到，市值較三年前蒸發(fā)逾九成。

　　今年一季度，全通教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.67億元，同比大幅下降24.58%；歸屬凈利潤(rùn)588萬(wàn)元，雖然同比轉(zhuǎn)正，但也算不上好。

　　融資套現(xiàn)超50億 分紅不足5千萬(wàn)

　　上市以來(lái)，全通教育雖曾坐上滬深兩市第一高價(jià)股的“寶座”，但是并未給股東創(chuàng)造真正的價(jià)值?？梢哉f(shuō)，這是一家只“圈錢(qián)”，不回報(bào)的公司。

　　時(shí)間財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上市四年，全通教育累計(jì)分紅4580.4萬(wàn)元，融資和股東套現(xiàn)金額卻超過(guò)了50億元。

　　股權(quán)融資方面，IPO時(shí)，全通教育發(fā)行總數(shù)為1630萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)30.31元，實(shí)際募集資金總額4.94億元。

　　此外，2015年，全通教育還進(jìn)行了兩次定增，實(shí)際募集資金總額(未扣除發(fā)行費(fèi)用)分別為9.27億元和5.73元，合計(jì)15億元。

　　IPO+定增融資，上市后，全通教育從資本市場(chǎng)股權(quán)融資已達(dá)19.94億元。

　　此外，雖然自2015年5月后，全通教育股價(jià)一路下跌，股東們卻還在一路減持。

　　有意思的是，在2015年7月，在全通教育大幅下滑下，控股股東發(fā)布了“兜底式增持”公告，號(hào)召員工增持公司股票，而事實(shí)上，除高管陳熾昌花了1000多萬(wàn)元增持外，其它股東卻出現(xiàn)23次減持，套現(xiàn)金額高達(dá)18億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年7月后，全通教育股東北京中澤嘉盟投資中心(有限合伙)共減持79344.66萬(wàn)元，廣東中小企業(yè)股權(quán)投資基金有限公司共減持73683.52萬(wàn)元，汪凌共減持7313.05萬(wàn)元，王海芳減持18983.06萬(wàn)元，周衛(wèi)減持994.46萬(wàn)元。

　　此外，2017年開(kāi)始，全通教育的高管們繼續(xù)紛紛減持手中持股。

　　深圳證券交易所公布的董監(jiān)高及相關(guān)人員股份變動(dòng)顯示，2017年2月至12月，全通教育董事林小雅減持495萬(wàn)股，套現(xiàn)8236.8萬(wàn)元；董事長(zhǎng)陳熾昌減持1100萬(wàn)股，套現(xiàn)1.86億元；此外，還有公司董事、高管萬(wàn)堅(jiān)軍，董事汪凌先后減持。進(jìn)入2018年，萬(wàn)堅(jiān)軍再減持了193.5萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)1621萬(wàn)元，汪凌再減持214萬(wàn)股，套現(xiàn)1986萬(wàn)元。

　　減持仍在繼續(xù)，2018年3月份，全通教育公告稱(chēng)，公司控股股東陳熾昌計(jì)劃在兩個(gè)月內(nèi)，以大宗交易方式減持公司股份累計(jì)不超過(guò)1267萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的2%。

　　粗略統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，從2015年6月至3月底，上述公司股東及個(gè)人股東累計(jì)減持套現(xiàn)已超30億元。彼時(shí)，全通教育的市值只剩下60億元左右。

　　三個(gè)月后，5月21日，全通教育再發(fā)公告，董事長(zhǎng)陳熾昌3月份的減持計(jì)劃實(shí)施完畢后。

　　8天后的5月29日，陳熾昌再一次掐著點(diǎn)公布了減持計(jì)劃，擬減持不超過(guò)1983.46萬(wàn)股全通教育。減持原因是：個(gè)人資金需求(擬使用減持股份的資金購(gòu)回部分已質(zhì)押的股票，優(yōu)化個(gè)人資產(chǎn)結(jié)構(gòu))。

　　在聯(lián)系的減持后，股民們似乎也清醒了，紛紛開(kāi)始用腳投票。5月29日，全通教育股價(jià)暴跌8.26%，5月30日，在暴跌4.27%。這已經(jīng)是全通教育股票的連續(xù)第六天下跌。

　　大股東98%股權(quán)被質(zhì)押 控制人風(fēng)險(xiǎn)隱患巨大

　　據(jù)時(shí)間財(cái)經(jīng)測(cè)算，屢次減持及質(zhì)押后，全通教育大股東陳熾昌股權(quán)質(zhì)押比例已達(dá)98%。

　　陳熾昌的持股質(zhì)押比例為何如此高？全通教育董秘辦相關(guān)工作人員5月29日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)則表示，陳熾昌質(zhì)押股票涉及用于股權(quán)投資等，包括陳熾昌在2015年參與公司并購(gòu)項(xiàng)目的配套募集，并開(kāi)展了一些教育領(lǐng)域的項(xiàng)目投資。后期隨著二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)，股價(jià)下跌，陳熾昌陸續(xù)進(jìn)行了相應(yīng)的補(bǔ)充質(zhì)押等。目前股票質(zhì)押整體風(fēng)險(xiǎn)可控，但未雨綢繆，需要適度降低質(zhì)押比例，優(yōu)化其個(gè)人資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

　　不過(guò)對(duì)于目前風(fēng)險(xiǎn)可控的說(shuō)法，從全通教育股價(jià)表現(xiàn)，投資者已經(jīng)不再相信。

　　值得關(guān)注的是，如果股價(jià)繼續(xù)下跌，跌破質(zhì)押融資平倉(cāng)線，陳熾昌基本沒(méi)有回旋余地，既不能增加質(zhì)押股權(quán)比例，也沒(méi)有減持套現(xiàn)的股票了，只能被強(qiáng)平。而后就是公司控制權(quán)的旁落，以及在強(qiáng)平過(guò)程，因?yàn)楣善睊亯禾螅瑢?dǎo)致的繼續(xù)暴跌。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士說(shuō)法，上市公司股權(quán)質(zhì)押這算率一般在3-6折。全通教育大股東陳熾昌最新一筆質(zhì)押發(fā)生在4月27日，質(zhì)押股數(shù)710萬(wàn)股，公告當(dāng)天全通教育近20天股票均價(jià)在9.28元/股左右。

　　往前推，4月19日，全通教育發(fā)布關(guān)于控股股東部分股份補(bǔ)充質(zhì)押暨質(zhì)押延期購(gòu)回的公告。陳熾昌補(bǔ)充質(zhì)押股份數(shù)量2540萬(wàn)股，延期購(gòu)回6530萬(wàn)股。全通教育前20天股票均價(jià)9.27元。而陳熾昌延期購(gòu)回的股東股份是在2017年4月18日質(zhì)押的，當(dāng)時(shí)全通教育前20天股票均價(jià)是16.93元。

　　3月22日，全通教育發(fā)布關(guān)于實(shí)際控制人部分股份補(bǔ)充質(zhì)押暨質(zhì)押延期購(gòu)回的公告。陳熾昌補(bǔ)充質(zhì)押股份220萬(wàn)股，延期購(gòu)回股份1620萬(wàn)股。全通教育前20天股票均價(jià)為9.25元。此次延期購(gòu)回部分股份的是在2016年12月22日質(zhì)押的，當(dāng)時(shí)全通教育前20股票均價(jià)是23.47元。

　　期間，全通教育大股東陳熾昌還多次增加股權(quán)質(zhì)押數(shù)量及股權(quán)質(zhì)押延期購(gòu)回。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，從最初的股權(quán)質(zhì)押開(kāi)始，因?yàn)楣蓛r(jià)的持續(xù)下跌，全通教育大概率已經(jīng)跌破了質(zhì)押融資平倉(cāng)線，董事長(zhǎng)陳熾昌因?yàn)檫€不上錢(qián)，只能一次次延期購(gòu)回，并不斷增加股權(quán)質(zhì)押數(shù)量來(lái)續(xù)命。

　　很遺憾的是，據(jù)時(shí)間財(cái)經(jīng)測(cè)算，目前陳熾昌的股權(quán)質(zhì)押率已達(dá)98%。而全通教育股價(jià)卻還在繼續(xù)下跌。如果陳熾昌的現(xiàn)金流續(xù)不上，或許他已經(jīng)面臨失去全通教育控制權(quán)的嚴(yán)峻問(wèn)題。如此，則一場(chǎng)更大的危機(jī)正在后頭。

　　目前，全通教育并未公布陳熾昌到底把股權(quán)質(zhì)押給了誰(shuí)。(北京時(shí)間財(cái)經(jīng) 曾福斌)(北京時(shí)間)