去年底收購境外醫(yī)療資產(chǎn)未果后，通化金馬(000766,股吧)又將目光投向境內(nèi)，擬21.91億元控股5家位于黑龍江的醫(yī)院資產(chǎn)。但是，公司大手筆“從醫(yī)”的計(jì)劃卻很快引來監(jiān)管關(guān)注：標(biāo)的資產(chǎn)(及交易對(duì)方)業(yè)績(jī)差、債務(wù)多，擔(dān)保訴訟隱患重重，關(guān)聯(lián)交易迷霧待解，都是監(jiān)管追問的疑點(diǎn)。記者進(jìn)一步調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的資產(chǎn)及交易對(duì)方還存在多起未披露的行政處罰及訴訟事項(xiàng)。

　　標(biāo)的醫(yī)院連續(xù)虧損

　　停牌半年，通化金馬于5月23日推出重組計(jì)劃，公司擬向德信義利、圣澤洲、七煤集團(tuán)、雙礦集團(tuán)、雞礦集團(tuán)、鶴礦集團(tuán)等6個(gè)交易對(duì)方發(fā)行股份及現(xiàn)金收購七煤醫(yī)院、雙礦醫(yī)院、雞礦醫(yī)院、鶴礦醫(yī)院及鶴康腫瘤醫(yī)院各84.14%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)整體作價(jià)21.91億元。同時(shí)，公司擬募集配套資金不超過6.9億元。通過本次收購，通化金馬將在原有的制藥業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上新增綜合醫(yī)院服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　由制藥領(lǐng)域向下游服務(wù)領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈看似合理，但通化金馬選中的標(biāo)的資產(chǎn)及交易對(duì)方的“質(zhì)地”卻令人大跌眼鏡。

　　如標(biāo)的資產(chǎn)之一鶴康腫瘤醫(yī)院，最近兩年凈利潤(rùn)均為虧損，引發(fā)監(jiān)管問詢。深交所要求公司說明，收購該標(biāo)的是否符合《重組辦法》中“有利于增強(qiáng)上市公司盈利能力”的要求。深交所還注意到，5家標(biāo)的醫(yī)院在收入水平增幅不大的情況下，其2017年度凈利潤(rùn)、毛利率均較2016年大幅上升，個(gè)中原因值得追問。

　　不僅標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力存疑，交易對(duì)方之中，德信義利的虧損狀況也頗引人注意。據(jù)公告，德信義利2017年度虧損達(dá)2.05億元。記者注意到，本次重組中，標(biāo)的醫(yī)院承諾業(yè)績(jī)?yōu)?018至2020年合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于1.72億、1.86億和2.12億元。德信義利的大額虧損不得不令市場(chǎng)生疑，其未來是否有能力承擔(dān)可能的補(bǔ)償義務(wù)。

　　另外4家交易對(duì)方七煤集團(tuán)、雙礦集團(tuán)、雞礦集團(tuán)及鶴礦集團(tuán)(合稱“四礦集團(tuán)”)的大額債務(wù)也頗刺眼。報(bào)告書顯示，截至今年3月31日，四礦集團(tuán)存在若干到期未償付的大額債務(wù)。其中，雞礦集團(tuán)、鶴礦集團(tuán)已被法院列入失信被執(zhí)行人名單。為此，深交所要求通化金馬說明上述兩公司擬成為本次股份發(fā)行對(duì)象的合法合規(guī)性，并充分提示四礦集團(tuán)獲得的相關(guān)股份后續(xù)可能存在的被凍結(jié)、拍賣或強(qiáng)制劃轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　擔(dān)保訴訟隱患重重

　　四礦集團(tuán)的債務(wù)問題還進(jìn)一步誘發(fā)了質(zhì)押、擔(dān)保及訴訟等一連串隱患，而其所質(zhì)押的資產(chǎn)則緊緊圍繞5家標(biāo)的醫(yī)院，且形成了一個(gè)質(zhì)押與擔(dān)保的“閉環(huán)”。

　　公告顯示，鶴礦集團(tuán)向七煤醫(yī)院質(zhì)押了鶴礦醫(yī)院、鶴康腫瘤醫(yī)院各15%股權(quán)，對(duì)七煤集團(tuán)與七煤醫(yī)院及其他方簽訂的《債權(quán)債務(wù)確認(rèn)協(xié)議》的履行進(jìn)行擔(dān)保；雞礦集團(tuán)向雙礦醫(yī)院質(zhì)押了雞礦醫(yī)院15%股權(quán)，對(duì)雙礦集團(tuán)與雙礦醫(yī)院及其他方簽訂的《債權(quán)債務(wù)確認(rèn)協(xié)議》的履行進(jìn)行擔(dān)保；七煤集團(tuán)又向鶴礦醫(yī)院質(zhì)押了七煤醫(yī)院15%股權(quán)，對(duì)鶴崗集團(tuán)與鶴礦醫(yī)院及其他方簽訂的《債權(quán)債務(wù)確認(rèn)協(xié)議》的履行進(jìn)行擔(dān)保；雙礦集團(tuán)向雞礦醫(yī)院質(zhì)押了雙礦醫(yī)院15%股權(quán)，對(duì)雞礦集團(tuán)與雞礦醫(yī)院及其他方簽訂的《債權(quán)債務(wù)確認(rèn)協(xié)議》的履行進(jìn)行擔(dān)保。

　　對(duì)此，深交所要求通化金馬逐一說明上述債權(quán)債務(wù)形成的原因，并說明標(biāo)的醫(yī)院股權(quán)是否存在其他質(zhì)押凍結(jié)情形。

　　此外，深交所還注意到，七煤醫(yī)院2017年以來受到地方城建局、食品藥品監(jiān)督管理局等多個(gè)部門的行政處罰。七煤醫(yī)院、雙礦醫(yī)院、雞礦醫(yī)院、鶴礦醫(yī)院均存在較多未決訴訟事項(xiàng)。對(duì)此，深交所要求上市公司說明收益法評(píng)估過程中對(duì)上述未決訴訟事項(xiàng)的考慮，如未考慮，公司交易對(duì)手方有無兜底性承諾。

　　記者借助強(qiáng)韻數(shù)據(jù)進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，七煤醫(yī)院、雙礦醫(yī)院、鶴礦醫(yī)院及雞礦集團(tuán)等還存在多起未披露的行政處罰及訴訟事項(xiàng)，涉及環(huán)保、買賣合同糾紛、醫(yī)療損害責(zé)任糾紛等。

　　關(guān)聯(lián)關(guān)系迷霧待解

　　除上述問題外，重組中最大的待解之謎或許是交易對(duì)方、標(biāo)的資產(chǎn)與上市公司間若隱若現(xiàn)的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　據(jù)查，作為交易對(duì)方，德信義利的有限合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人正是通化金馬及其控股股東北京晉商，即德信義利與上市公司及其控股股東存在關(guān)聯(lián)聯(lián)系。

　　需要注意的是，本次交易中，上市公司僅對(duì)德信義利支付現(xiàn)金收購資產(chǎn)，擬合計(jì)以15億元收購其持有的5家醫(yī)院各57.62%股權(quán)，該筆交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。而對(duì)另5家交易對(duì)方，則采取發(fā)行股份的方式。不過蹊蹺的是，另一交易對(duì)方圣澤洲所持有的5家醫(yī)院各11.52%股權(quán)竟是在本次重組前一個(gè)月才從德信義利受讓而來的，該部分資產(chǎn)交易作價(jià)2.99億元。簡(jiǎn)單來看，此舉直接降低了德信義利與上市公司關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模，而其背后隱情則亟待公司解答。

　　同時(shí)，5家標(biāo)的醫(yī)院與四礦集團(tuán)間高調(diào)的關(guān)聯(lián)交易也受到監(jiān)管質(zhì)疑。公告顯示，2018年一季度，七煤集團(tuán)社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)管理局及其關(guān)聯(lián)方為七煤醫(yī)院第一大客戶，銷售金額占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)41.42%，截至3月31日，七煤醫(yī)院對(duì)七煤集團(tuán)的應(yīng)收賬款余額為7561.77萬元。雙礦集團(tuán)、雞礦集團(tuán)、鶴礦集團(tuán)同樣存在上述情況。而針對(duì)截至3月31日的上述應(yīng)收款及因四礦集團(tuán)、龍煤控股未能按時(shí)償還該等應(yīng)收款需向標(biāo)的醫(yī)院支付的相關(guān)利息，通化金馬控股股東北京晉商則提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

　　對(duì)此，深交所問詢指出，標(biāo)的醫(yī)院的銷售收入是否嚴(yán)重依賴四礦集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方。同時(shí)要求通化金馬說明，在四礦集團(tuán)最近5年均存在未按期償還大額債務(wù)，尤其是雞礦集團(tuán)、鶴礦集團(tuán)已被列入失信被執(zhí)行人名單的情況下，有何后續(xù)措施保障3月31日后標(biāo)的醫(yī)院對(duì)四礦集團(tuán)的銷售實(shí)現(xiàn)和相關(guān)應(yīng)收賬款的及時(shí)收回。