正當(dāng)A股大開(kāi)“獨(dú)角獸”企業(yè)IPO閘門(mén)之時(shí)，“熊出沒(méi)”也緊跟而來(lái)。

　　5月28日，國(guó)內(nèi)主題公園龍頭企業(yè)華強(qiáng)方特發(fā)布公告表示，公司已向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)深圳監(jiān)管局報(bào)送了上市輔導(dǎo)備案材料，目前正在接受招商證券股份有限公司的輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期自5月29日開(kāi)始。

　　據(jù)公告顯示，未來(lái)華強(qiáng)方特一旦向證監(jiān)會(huì)提交首次公開(kāi)發(fā)行股票，且上市的申請(qǐng)材料并獲受理，公司將在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請(qǐng)暫停交易。而至于具體的時(shí)間進(jìn)程，華強(qiáng)方特董事會(huì)辦公室相關(guān)人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“難以預(yù)計(jì)輔導(dǎo)時(shí)間，將會(huì)按照監(jiān)管要求去推進(jìn)，有需要披露的節(jié)點(diǎn)或進(jìn)程，會(huì)以公告發(fā)布為準(zhǔn)”。

　　這意味著，掛牌新三板“蟄伏”兩年半之后，華強(qiáng)方特終于向A股發(fā)起了再次沖擊，而如若轉(zhuǎn)板成功，國(guó)內(nèi)A股主題公園板塊將迎來(lái)繼大連圣亞(600593,股吧)、宋城演藝(300144,股吧)以及華僑城A(000069,股吧)后的第三家主板上市的同類公司，而這個(gè)被譽(yù)為最接近迪士尼模式的主題公園企業(yè)也將完成其長(zhǎng)達(dá)六年的宏愿。

　　不過(guò)，在國(guó)內(nèi)加強(qiáng)規(guī)范主題公園建設(shè)發(fā)展，主題公園原創(chuàng)文化IP待培育以及華強(qiáng)方特諸如“政府補(bǔ)貼占比過(guò)高”等詬病影響之下，華強(qiáng)方特此次IPO能否得償所愿仍待后續(xù)觀察。

　　遇上“獨(dú)角獸”IPO風(fēng)口

　　從行業(yè)形勢(shì)來(lái)看，華強(qiáng)方特轉(zhuǎn)板正踩在國(guó)內(nèi)及港股加強(qiáng)對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)吸納的節(jié)點(diǎn)上。據(jù)悉，長(zhǎng)久以來(lái)，由于盈利及VIE架構(gòu)問(wèn)題與主板IPO制度不符，國(guó)內(nèi)BATJ類科技互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸公司大多選擇港股 、美股等市場(chǎng)上市，這對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一大損失。

　　2018年開(kāi)年至今，伴隨著港股推進(jìn)“同股同權(quán)”的上市改革措施，國(guó)內(nèi)監(jiān)管層也不斷表態(tài)支持“獨(dú)角獸”登陸A股市場(chǎng)，強(qiáng)化對(duì)新興行業(yè)企業(yè)的資本市場(chǎng)服務(wù)，面對(duì)A股及港股持續(xù)增強(qiáng)的吸引力，獨(dú)角獸企業(yè)紛紛出走新三板。

　　華強(qiáng)方特就是其中的一員。事實(shí)上，早在2012年，華強(qiáng)方特就已經(jīng)開(kāi)啟了IPO計(jì)劃，但因遭遇漫長(zhǎng)的IPO停擺期選擇了主動(dòng)終止，并于2015年12月28日轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板。時(shí)至今日，華強(qiáng)方特憑借多元業(yè)務(wù)模式，不僅成為新三板中的明星企業(yè)，并且在全球主題公園的比拼中，2017年蟬聯(lián)第五名。

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，華強(qiáng)方特近三年的營(yíng)收能力也逐漸增強(qiáng)。按照公司披露的數(shù)據(jù)顯示，華強(qiáng)方特在2015–2017年期間，營(yíng)業(yè)收入分別為28億元、33.5億元和38.62億元；凈利潤(rùn)則分別高達(dá)6.63億元、7.08億元和7.47億元。與華僑城A有不小的一段差距，但已經(jīng)超過(guò)了同為A股上市的宋城演藝及大連圣亞，后兩者2017年的營(yíng)收分別為30.24億元和3.45億元。

　　不過(guò)，中國(guó)綜合開(kāi)發(fā)研究院旅游地產(chǎn)研究中心主任宋丁向時(shí)代周報(bào)記者指出，與其說(shuō)華強(qiáng)方特的轉(zhuǎn)板受益于國(guó)內(nèi)獨(dú)角獸企業(yè)IPO風(fēng)口，更多的還是因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)文旅產(chǎn)業(yè)興起之下，華強(qiáng)方特的優(yōu)勢(shì)逐漸得以顯現(xiàn)，其規(guī)模和實(shí)力都達(dá)到了這個(gè)節(jié)點(diǎn)。

　　無(wú)論是何種因素，資本市場(chǎng)顯然已經(jīng)給出了支持的表態(tài)。據(jù)悉，當(dāng)華強(qiáng)方特宣布二次啟動(dòng)IPO進(jìn)程后，公司股價(jià)應(yīng)聲大漲，短短兩個(gè)交易日，股價(jià)累計(jì)上漲近二成，截至發(fā)稿日，公司每股價(jià)格達(dá)到14.48元，總市值為141億元。

　　“比肩迪士尼”

　　華強(qiáng)方特成長(zhǎng)的6年，實(shí)際上也是國(guó)內(nèi)文化旅游產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展的時(shí)期，而中國(guó)主題公園經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展也培育出了諸如華僑城、長(zhǎng)隆集團(tuán)等行業(yè)龍頭。在日前發(fā)布的《2017年全球主題公園調(diào)查報(bào)告》，華僑城、華強(qiáng)方特和長(zhǎng)隆集團(tuán)包攬全球主題公園的第四五六名，且三家企業(yè)增速均在10%以上。

　　雖然包括國(guó)內(nèi)在內(nèi)的亞洲地區(qū)主題公園平均增幅不斷攀升，但該報(bào)告指出，國(guó)外主題公園收入主要包括三部分，其中門(mén)票占比30%，購(gòu)物占比30%，衍生品等其他占比40%以上。相比而言，國(guó)內(nèi)大量的主題公園目前主要還是依賴門(mén)票經(jīng)濟(jì)，文化創(chuàng)新力還有很大提升空間。

　　事實(shí)上，原創(chuàng)文化IP及成熟完善產(chǎn)業(yè)鏈的缺乏，一直是國(guó)內(nèi)主題公園面臨的行業(yè)通病。相比之前華僑城A憑借“地產(chǎn)+旅游”的路徑突圍而出，華強(qiáng)方特則拋棄了大多數(shù)國(guó)內(nèi)主題公園以房地產(chǎn)為主要盈利點(diǎn)的傳統(tǒng)模式，模仿全球主題樂(lè)園霸主迪士尼，圍繞著自己的IP、影視、電影、動(dòng)漫角色打造主題公園，迎合當(dāng)下中國(guó)市場(chǎng)努力本土化的嘗試。

　　在宋丁看來(lái)，“要說(shuō)國(guó)內(nèi)哪個(gè)主題樂(lè)園更像、更接近迪士尼，無(wú)疑就是華強(qiáng)方特了，雖然其品牌的知名度及盈利能力還稍欠一籌”。據(jù)了解，華強(qiáng)方特通過(guò)實(shí)施文化與科技融合的戰(zhàn)略，形成了以創(chuàng)意設(shè)計(jì)為龍頭，以特種電影、動(dòng)漫產(chǎn)品、主題演藝、影視出品、文化衍生品、文化科技主題公園為主要內(nèi)容和支撐的全產(chǎn)業(yè)鏈體系。

　　其中，由華強(qiáng)方特制作打造的超級(jí)動(dòng)畫(huà)IP“熊出沒(méi)”是當(dāng)前國(guó)內(nèi)衍生品產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)最好的品牌之一。據(jù)負(fù)責(zé)“熊出沒(méi)”衍生品全線開(kāi)發(fā)的華強(qiáng)方特高級(jí)副總裁尚琳琳此前告訴媒體，早在2014年，熊出沒(méi)衍生品的年產(chǎn)值就已經(jīng)超20億元，而這個(gè)數(shù)字還在已經(jīng)被刷新至突破25億元。

　　從華強(qiáng)方特2017年也營(yíng)收業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)的38.63億元營(yíng)收中，文化科技主題公園業(yè)務(wù)包括主題公園運(yùn)營(yíng)、創(chuàng)意設(shè)計(jì)、主題公園建設(shè)，三大細(xì)分業(yè)務(wù)的總收入占比分別為54.7%、18.0%和1.2%；而文化內(nèi)容產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)，包括特種電影、數(shù)字動(dòng)漫、文化衍生品，三大細(xì)分業(yè)務(wù)的總收入占比分別為17.4%、5.6%和3%。

　　相比之，大多數(shù)的主題公園都有嚴(yán)重的門(mén)票收入依賴癥，據(jù)執(zhí)惠統(tǒng)計(jì)顯示，大連圣亞2017年的門(mén)票銷售收入占據(jù)總營(yíng)收的87.34%，港股上市的海昌海洋公園2017年門(mén)票銷售收入占比為70.4%，宋城演藝占比則也有近50%。

　　“國(guó)內(nèi)主題公園運(yùn)營(yíng)向來(lái)忽略原創(chuàng)IP的塑造，但在2012年就創(chuàng)作出了‘熊出沒(méi)’的華強(qiáng)方特具有起步優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)推動(dòng)文旅產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展的情況下，其更容易收到資本的青睞?！彼味?duì)時(shí)代周報(bào)記者分析道。

　　“政府補(bǔ)貼占比過(guò)高”問(wèn)題待解

　　值得注意的是，即便在對(duì)標(biāo)“迪士尼模式”上贏在了起點(diǎn)，華強(qiáng)方特要成功實(shí)現(xiàn)IPO，仍然面對(duì)此前頻頻被詬病的“政府補(bǔ)貼占比過(guò)高”的問(wèn)題。

　　華強(qiáng)方特2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)與公司日?；顒?dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)助3.2億元，約占華強(qiáng)方特當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的43%。同時(shí)，從會(huì)計(jì)政策變更前的數(shù)據(jù)來(lái)看，2014–2016年華強(qiáng)方特分別獲得政府補(bǔ)助3.37億元、2.47億元、3.53億元，占凈利潤(rùn)比例為47.39%、37.79%、49.7%。

　　在外界看來(lái)，幾近一半的盈利占比讓華強(qiáng)方特的盈利能力有待考驗(yàn)。對(duì)此，上述的華強(qiáng)方特董事會(huì)辦公室相關(guān)人士解釋表示，來(lái)自政府的營(yíng)收是公司在早期自投建設(shè)樂(lè)園中，政府對(duì)于公司代為進(jìn)行的“三通一平”等基建工程給予的回報(bào)，這筆回報(bào)通過(guò)遞延體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中，“公司未來(lái)通過(guò)合作模式來(lái)進(jìn)行樂(lè)園開(kāi)發(fā)，這一營(yíng)收來(lái)源也就不會(huì)存在了”。

　　可見(jiàn)，由于主題樂(lè)園向來(lái)占地面積大，前期投資多，回收周期長(zhǎng)，政企合作的開(kāi)發(fā)亦是其中一種常見(jiàn)的模式。但值得注意的是，今年4月，在有關(guān)部門(mén)出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范主題公園建設(shè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，除了明確限制和規(guī)模主題公園與房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)模式之外，還要求嚴(yán)防地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)妥把握主題公園配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)節(jié)奏。

　　這一要求很大程度上對(duì)目前主題公園的盈利模式作出了更改，但不管是切斷了地產(chǎn)對(duì)于主題公園的盈利“輸血”，還是影響了政府在主題公園的開(kāi)發(fā)投資力度，包括華強(qiáng)方特在內(nèi)的主題公園企業(yè)都將面臨盈利能力的考驗(yàn)。

　　不過(guò)宋丁也指出，上述政策是對(duì)國(guó)內(nèi)主題公園開(kāi)發(fā)整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的全面規(guī)劃和規(guī)劃，只要做好政策的銜接，提交相關(guān)的資料，“政府補(bǔ)貼占比過(guò)高不會(huì)影響華強(qiáng)方特的轉(zhuǎn)板”。