東陽光科(600673,股吧)從5月31日開始停牌，并向證監(jiān)會提交了發(fā)行股份購買資產(chǎn)的申請，公司擬向宜昌東陽光藥業(yè)購買其持有的東陽光藥22,620萬股內(nèi)資股股份(占東陽光藥股份總數(shù)的50.04%)。

　　此次交易中的標(biāo)的公司東陽光藥是港股上市公司，專注于抗病毒、內(nèi)分泌及代謝性疾病、心血管疾病等治療領(lǐng)域產(chǎn)品開發(fā)。

　　在閱讀東陽光科提交的重組草案時(shí)發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的公司營業(yè)收入過于集中單一產(chǎn)品、銷售費(fèi)用遠(yuǎn)超研發(fā)支出。

　　營收依賴單一產(chǎn)品，專利有過期風(fēng)險(xiǎn)

　　根據(jù)草案披露，2015年、2016年和2017年1-10月，東陽光藥的主營業(yè)務(wù)收入分別為6.93億元、9.41億元和11.30億元，其中來自其核心產(chǎn)品可威的銷售收入分別4.5億元、7.4億元和9.7億元。

　　在報(bào)告期內(nèi)，可威單一產(chǎn)品占該公司營業(yè)收入的比例在逐年上升，分別為65.38%、78.2%和84.95%。

　　如果將來來自可威的銷售收入在營業(yè)收入中占比持續(xù)上升或持續(xù)保持超高占比，一旦市場上出現(xiàn)替代產(chǎn)品，可威的銷量出現(xiàn)下滑，將會對東陽光藥的未來經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生較大不利影響。

　　除了營業(yè)收入過于依賴單一產(chǎn)品外，東陽光藥的專利許可有終止的風(fēng)險(xiǎn)，核心產(chǎn)品的最后一個(gè)專利將在2024年到期。

　　自2006年3月起，磷酸奧司他韋許可方同意將生產(chǎn)活性成分為磷酸奧司他韋的藥物以及于中國境內(nèi)的銷售該等藥物的權(quán)益授予深圳東陽光實(shí)業(yè)，以及同意深圳東陽光實(shí)業(yè)將該權(quán)益授予東陽光藥。根據(jù)現(xiàn)行有效的《許可協(xié)議》，有效期至授權(quán)許可的專利中最后一個(gè)專利到期(2024年3月10日)或被宣告無效或不可實(shí)施之日，在協(xié)議有效期內(nèi)，僅允許被許可方，即深圳東陽光實(shí)業(yè)提起無因終止。如果現(xiàn)有協(xié)議被終止，則可能對標(biāo)的公司生產(chǎn)及銷售核心產(chǎn)品可威的能力造成影響，從而對標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)、營運(yùn)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

　　研發(fā)支出不到銷售費(fèi)用的一半

　　作為一家制藥企業(yè)，產(chǎn)品研發(fā)對于公司的未來發(fā)展至關(guān)重要，研發(fā)支出的多少從某種程度上反映了公司對產(chǎn)品研發(fā)的重視程度。

　　從草案中了解到，2015年、2016年及2017年1-10月，東陽光藥的研發(fā)支出5,230.29萬元、6,423.63萬元和9,348.13萬元，分別占到當(dāng)期營業(yè)收入的比例為7.5%、6.8%和8.2%。

　　與銷售費(fèi)用相比，東陽光藥的研發(fā)支出更顯得有些單薄。2015年、2016年及2017年1-10月，東陽光藥的銷售費(fèi)用分別為7,728.58萬元、18,088.65萬元和24,245.76萬元，占到當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為11.13%、19.21%和21.30%。不論具體金額還是占營收的比重都在逐年大幅攀升。

　　在報(bào)告期內(nèi)，東陽光藥營業(yè)收入的復(fù)合增長率為28%，研發(fā)投入的復(fù)合增長率為34%，而同期銷售費(fèi)用的復(fù)合增長率為77%，銷售費(fèi)用增速遠(yuǎn)超營業(yè)收入增速。甚至可以說，東陽光藥的營收增長主要是由高速增長的銷售費(fèi)用投入所帶來的。

　　另據(jù)草案披露，東陽光藥的銷售費(fèi)用主要為學(xué)術(shù)推廣費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、銷售人員工資、差旅費(fèi)、會議費(fèi)等。

　　雖然，銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用多誰少并不能完全判定一家公司是否優(yōu)秀，但是，從行業(yè)角度來看，研發(fā)上投入更多的醫(yī)藥企業(yè)總體上會走的更加穩(wěn)健，也會走的更遠(yuǎn)。