融信中國(03301.HK)繼海通國際和巴克萊首次覆蓋后，再次被大型投行花旗首次覆蓋，該行首次覆蓋融信中國并給予“買入”評級，目標價為19.80港元，較目前的股價有84%的上升空間。

　　該行認為公司具備以下三大投資亮點：

　　1、高增長，估值吸引，市場正逐步認可公司增長潛力。(1)、銷售規(guī)模增長(花旗預計2017-2020年融信銷售的復合年增長率為52%)；(2)、利潤的和利潤率的增長支撐企業(yè)資金快速周轉(zhuǎn)(預計2017-2020年收益復合年增長率為103%)；(3)、主動“降杠桿”進一步減緩財務(wù)壓力。

　　2、深耕戰(zhàn)略，挺進杭州前三，布局更多重點市場，仍有人民幣5600億元的巨大貨值，有望躋身中國前20大房地產(chǎn)發(fā)展商。該行認為2016至17年公司因收購而負債增加是良好時機(平均土地成本僅為人民幣6600元，占銷售均價的31%)，令融信有大量的土地儲備(建筑面積約2310萬平方米，權(quán)益55%)。公司土儲貨值超過人民幣5600億元(權(quán)益貨值人民幣3020億元)。其中58%分布在公司市場份額領(lǐng)先的三大重點城市：杭州、上海和福州。目前公司正通過舊改項目打造更多的重點市場包括鄭州和太原，預計額外建筑面積超過500萬平方米，貨值超過人民幣700億元?；ㄆ祛A計2018及2019年融信銷售規(guī)模分別達人民幣1300億元及人民幣1950億元，進入行業(yè)規(guī)模前20名。

　　3、融信處于“收獲”時期，規(guī)模快速增長，利潤率反彈，但再融資風險可控?；ㄆ煺J為，目前是公司的“收獲”時期，規(guī)?？焖僭鲩L，利潤率反彈，該行預計2017-2020年公司的毛利率約為22-25%，而凈利率為7-10%。該行認為市場過度憂慮公司的再融資風險，2018年公司負債預計為人民幣700億元，杠桿率約為140%，隨著收購放緩而處于可控范圍。