10月22日，資本邦中金公司發(fā)布最新研報表示，給予好未來(TAL.US)“中性”評級，將目標(biāo)價定為33.00美元，截止至17日美股收盤，好未來報價每股40.00美元。

　　好未來將于 10 月 24 日公布 2020 財年第二季度業(yè)績。中金預(yù)計其營收同比增長 31%(折合人民幣同比增長 37%)達(dá)到 9.2

　　億美元，符合市場預(yù)期。預(yù)計非 GAAP 營業(yè)利潤率同比下降 4.2 個百分點至 9.9%，低于10.7%的市場預(yù)期。

　　盡管好未來近期線下產(chǎn)能擴張出現(xiàn)加速跡象(主要由于監(jiān)管放寬、同時新東方線下快速增長)，但考慮到選址、招生等存在滯后期，中金認(rèn)為產(chǎn)能擴張傳遞到線下收入顯著加速的增長仍需若干季度。此外，根據(jù)我們近期的渠道調(diào)研，幾個關(guān)鍵的線下運營指標(biāo)(包括線下小班利用率和培優(yōu)在線的續(xù)班率、退費率等)均有下滑趨勢。

　　鑒于在線 K12

　　行業(yè)競爭激烈，渠道調(diào)研表明，在線教育各大公司在寒秋都將采取激進(jìn)的獲客戰(zhàn)略，認(rèn)為市場就“暑期同比下滑見底、之后即將出現(xiàn)改善”的預(yù)期過于樂觀，中金預(yù)計利潤率在未來幾個季度持續(xù)承受巨大的壓力。

　　考慮到線上投入使得利潤率承壓和匯率變動，中金將 2020 和 2021財年的營收預(yù)估分別下調(diào) 3.7%和 3.5%，將非 GAAP 凈利潤預(yù)測下調(diào)

　　11.8%和 10.5%。維持中性評級和目標(biāo)價 33 美元不變，對應(yīng) 57/33 倍 2020/2021 財年非 GAAP 市盈率，較當(dāng)前股價有

　　18%的下行空間。

　　圖片來源：123RF

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