知名做空機(jī)構(gòu)渾水(Muddy Waters)時(shí)隔3周后，繼續(xù)狙擊中國教育培訓(xùn)行業(yè)龍頭公司好未來(NYSE:TAL)。好未來旗下?lián)碛兄嘤?xùn)品牌學(xué)而思。

　　7月2日，渾水在其官網(wǎng)發(fā)布針對(duì)好未來的做空?qǐng)?bào)告第二部分，仍稱好未來存在虛增收入的行為。在報(bào)告中，渾水列舉了勵(lì)步英語的案例，稱其虛報(bào)了90%甚至175%的遞延收入。

　　勵(lì)步英語是好未來在2016和2017財(cái)年的主要投資，好未來管理團(tuán)隊(duì)稱，在收購勵(lì)步英語后，獲得了4509萬美元的收入。不過，渾水稱，勵(lì)步英語收購中的遞延收入被夸大了2倍至3倍之多，被夸大的遞延收入在2017財(cái)年在2100萬美元到2900萬美元之間。

　　從好未來官網(wǎng)看到，勵(lì)步英語是好未來旗下能力英語品牌，專注于為2-15歲孩子提供全英文、全學(xué)科、全場(chǎng)景的國際化語言培訓(xùn)。

　　這一份報(bào)告僅有7頁，渾水將底牌留到了最后，稱將繼續(xù)發(fā)布對(duì)好未來的做空?qǐng)?bào)告，在好未來在其核心的培優(yōu)業(yè)務(wù)上進(jìn)行造假的結(jié)論上給出細(xì)節(jié)?！芭鄡?yōu)業(yè)務(wù)的欺詐很難去量化，但是我們的研究發(fā)現(xiàn)，培優(yōu)業(yè)務(wù)的營收大概虛假夸大了25%到30%。”

　　不過，這份報(bào)告發(fā)布后，在紐交所上市的好未來股價(jià)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月2日仍收漲3.1%。

　　7月3日，好未來發(fā)布回應(yīng)聲明稱，與6月份的指控相似，做空者的這份指控是基于錯(cuò)誤的推斷和假設(shè)?！肮径聲?huì)已經(jīng)了解到該賣空者的其他指控，董事會(huì)及審計(jì)委會(huì)打算審查其所提出的指控，并考慮采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)以保護(hù)投資者利益?！?/p>

　　好未來公司官網(wǎng)顯示，北京世紀(jì)好未來教育科技有限公司是一家教育科技企業(yè)，2010年10月，好未來的前身學(xué)而思在美國紐交所掛牌，全面布局教育產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建智慧教育、教育云、內(nèi)容及未來教育、K12及綜合能力和國際及終身教育五大事業(yè)群，旗下共有學(xué)而思、學(xué)而思網(wǎng)校、愛智康、摩比思維、勵(lì)步英語、順順留學(xué)、家長幫等15個(gè)業(yè)務(wù)品牌。

　　隨著培優(yōu)業(yè)務(wù)在國內(nèi)熱度的居高不下，好未來創(chuàng)始人張邦鑫的個(gè)人財(cái)富也水漲船高。張邦鑫以財(cái)富160億元人民幣位列《2017胡潤全球富豪榜》第924位。

　　6月13日，渾水宣布做空好未來，稱其財(cái)務(wù)造假。

　　從操作上來說，所謂做空，一般的手法就是，先向券商借股票，再以當(dāng)前的價(jià)格賣出，然后出手狙擊這只股票，一旦股價(jià)下跌，就可以以較低的價(jià)格從市場(chǎng)上把股票買回來，然后還給券商。這樣高賣低買，雖然與常見的多頭買賣先后順序相反，但一樣能夠獲利。

　　或受到做空?qǐng)?bào)告影響，好未來股價(jià)在做空?qǐng)?bào)告發(fā)布后的交易日大跌9.95%。在接受彭博社采訪時(shí)，渾水創(chuàng)始人Carson Block稱，“好未來有真實(shí)的業(yè)務(wù)但其利潤存在造假，他們有著真實(shí)的學(xué)生和學(xué)習(xí)中心，但僅僅是沒有他們描繪的那樣增長那么快?！?/p>

　　渾水稱，盡管好未來是真實(shí)的生意，但該公司從2016財(cái)年開始虛增利潤，“我們預(yù)計(jì)從2016財(cái)年到2018財(cái)年，好未來凈收入夸大了至少43.6%。我們預(yù)計(jì)的虛增凈利潤情況目前僅基于能夠量化的，虛增的凈利潤實(shí)際上可能遠(yuǎn)超估計(jì)?！睖喫Q，相信欺騙行為遍及核心的培優(yōu)業(yè)務(wù)，并擴(kuò)散至其在線業(yè)務(wù)。“在這份報(bào)告中，我們發(fā)現(xiàn)了兩筆欺詐性的交易，這兩筆交易虛增了好未來在2016到2018財(cái)年的稅前利潤1.532億美元，或28.4%?！?/p>

　　兩筆交易分別是2015年好未來投資順順留學(xué)(Shunshun)，以及對(duì)旗下廣州一對(duì)一業(yè)務(wù)的騰挪虛增了近6000萬美元的稅前利潤。加之以第二份報(bào)告中提到的勵(lì)步英語的案例，渾水稱，上述三筆交易都是模糊不清的，投資者在當(dāng)時(shí)都沒有特別注意，然而這些交易成為了好未來利潤夸大的重要依托。

　　在渾水第一篇做空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，好未來也在6月14日作出回應(yīng)稱，此機(jī)構(gòu)提出的指控包含大量錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的猜測(cè)以及對(duì)事件的惡意解讀。6月26日，好未來發(fā)布公告稱，已經(jīng)完成了對(duì)渾水報(bào)告中指控內(nèi)容的內(nèi)部審查，好未來表示，在董事會(huì)審計(jì)委會(huì)員的指導(dǎo)和監(jiān)督下，內(nèi)部審計(jì)小組未發(fā)現(xiàn)所指控的證據(jù)，審計(jì)委員會(huì)已審查調(diào)查結(jié)果，同意指控毫無根據(jù)的結(jié)論。

　　不過渾水顯然不滿意好未來的回應(yīng)。在7月2日發(fā)布的報(bào)告中，渾水還專門提到，此前好未來對(duì)他們70頁做空?qǐng)?bào)告的回復(fù)“完全沒能回復(fù)我們的結(jié)論，包括其虛增利潤的情況，以及兩份虛假的交易”。

　　從6月13日遭渾水做空開始，好未來的股價(jià)震蕩下跌，但并沒有出現(xiàn)斷崖式暴跌等情形。6月12日收盤時(shí)，好未來股價(jià)還在45.65美元/股，6月13日大跌9.95%至41.11美元/股，至7月2日收盤37.94美元/股，三周內(nèi)股價(jià)跌去17%。值得一提的是，不止好未來，6月份中，赴美上市的中概股許多呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。

　　6月30日，好未來發(fā)布了截至2月28日的2018財(cái)年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，好未來營業(yè)收入達(dá)到17.15億美元，凈收入為1.98億美元。創(chuàng)始人、董事長兼CEO張邦鑫持股31%，持有71.2%的投票權(quán)。