業(yè)績增長也無法阻擋高管減持的步伐，減持、減持、減持，先套現(xiàn)一部分再說。在美尚生態(tài)(300495,股吧)靚麗的營收增長背后，其實(shí)是應(yīng)收賬款和存貨的飆升、有和大多數(shù)園林綠化企業(yè)一樣的糟糕的現(xiàn)金流，還因研發(fā)支出過低而被取消高新技術(shù)認(rèn)證，為此要付出比原來更多的企業(yè)所得稅。公司高管前腳首發(fā)原始限售股解禁，后腳便開始減持，減持就算了，還讓自家員工化身“接盤俠”。未曾享受過無敵是多么寂寞的滋味，就要“放棄治療了”?

　　一次戰(zhàn)略收購，卻令上市公司美尚生態(tài)陷入囹圄，又一只園林股陷入大跌。為何看似利好的消息，卻引發(fā)了美尚生態(tài)的閃崩?

　　6月7日，美尚生態(tài)發(fā)布公告稱，公司擬現(xiàn)金收購成都魔力百聚100%的股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值5.5億元。

　　從公告看，其易欲通過收購成都魔力百聚，利用其數(shù)字營銷服務(wù)，來助力公司“智慧園林”戰(zhàn)略布局的落地。但在敏感的市場環(huán)境面前，美尚生態(tài)因此舉遭至諸多質(zhì)疑。

　　主要是美尚生態(tài)擬5-6億收購的標(biāo)的乃實(shí)控人旗下的一家公司，魔力百聚的大股東乃是贛州君子蘭投資管理合伙企業(yè)，而這家公司的實(shí)際控制人是王迎燕、徐晶，相當(dāng)于一筆左右倒右手的買賣，而美尚生態(tài)賬上僅有11億的現(xiàn)金。

　　受此影響，6月8日美尚生態(tài)臨近午間收盤，股價(jià)殺跌至跌停板。6月11日，美尚生態(tài)仍舊走勢低迷，跌幅達(dá)到5.8%。其實(shí)，美尚生態(tài)的此次閃崩，不僅僅是受到公告中收購標(biāo)的背后的身份問題影響，還和美尚生態(tài)董監(jiān)的陸續(xù)減持有關(guān)。

　　關(guān)聯(lián)交易背后暗藏玄機(jī)

　　園林股最近正值多事之秋，股債雙殺、現(xiàn)金流為負(fù)、又或是股東質(zhì)押減持的消息層出不窮。東方園林(002310,股吧)、嶺南股份(002717,股吧)也未曾“安份”，從公司股東沒忍住的質(zhì)押、減持、或是停牌收購“以遏制股價(jià)的下跌”中，都可以看出如今的園林股如“驚弓之鳥”，在敏感的市場情緒下，任何不合時(shí)宜或者不甚合規(guī)的收購、減持之舉都容易給公司帶來股價(jià)上的波動(dòng)。

　　實(shí)際上，美尚生態(tài)的一次戰(zhàn)略布局收購卻被挖出背后的關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易本身并不違法，但在公司賬戶僅剩11億現(xiàn)金的背景下，花5-6億元收購實(shí)控人旗下公司卻是引人聯(lián)想。根據(jù)6月7日，美尚生態(tài)發(fā)布的公告顯示，美尚生態(tài)的本次交易對方包含贛州君子蘭投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)，其實(shí)際控制人為本公司實(shí)際控制人王迎燕女士、徐晶先生，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　而查詢啟信寶發(fā)現(xiàn)，含贛州君子蘭投資管理合伙企業(yè)成立于2017年1月10日，實(shí)際控制人為王迎燕、徐晶，主要經(jīng)營投資管理、投資咨詢、股權(quán)投資。注冊資本500萬人民幣，僅成立一年多時(shí)間，估值卻高達(dá)到5-6億。有投資者質(zhì)疑，“為什么要一家上市公司拿五六個(gè)億去收購一個(gè)網(wǎng)上都搜不到的公司?實(shí)際控制人就是美尚生態(tài)大股東，如何證明不是利益輸送?把空殼公司買進(jìn)來，把上市公司掏空”。不過，現(xiàn)查詢后發(fā)現(xiàn)在網(wǎng)上已經(jīng)有了贛州君子蘭投資管理合伙企業(yè)的的相關(guān)資料，但是網(wǎng)頁顯示該公司還沒有發(fā)布任何產(chǎn)品和相關(guān)新聞。

　　高管減持，員工成“接盤俠”?

　　事實(shí)上，除去美尚生態(tài)控股股東關(guān)聯(lián)交易事件，在2018年一季報(bào)發(fā)布后不久，公司高管數(shù)次減持自家股票，而“接盤俠”為自家的員工。自2017年1月10日至2018年5月28日，美尚生態(tài)的多位大股東陸續(xù)減持。

　　2018年1月5日，美尚生態(tài)兼高級管理人員潘乃云向公司提交了《股份減持計(jì)劃告知函》，計(jì)劃自2018年1月11日至7月10日(六個(gè)月期間)以大宗交易方式減持本公司不超過350萬股股份。2018年1月11日、12日，潘乃云通過大宗交易方式，合計(jì)轉(zhuǎn)讓350萬股，本次減持計(jì)劃完成。其中，1月11日所轉(zhuǎn)讓的2990792股中，有200萬股的受讓方為公司第一期員工持股計(jì)劃，即目前公司十大流通股東中排第5的“西藏信托有限公司-西藏信托-萊沃31號集合資金信托計(jì)劃”。

　　該次交易完成后，公司第一期員工持股計(jì)劃完成公司股票購買，累計(jì)買入公司股票1049.78萬股，成交均價(jià)約為14.58元/股(分紅后14.53元/股)。而以6月11日美尚生態(tài)的收盤價(jià)計(jì)算(11.48元/股)，在不到五個(gè)月的時(shí)間里，上述員工持股計(jì)劃已經(jīng)浮虧超過21%。事實(shí)上，早在2017年11月27日及2017年12月29日，員工持股計(jì)劃分別以14.79元/股和14.73元/股的均價(jià)2次增持了合計(jì)約836.32萬股的公司股份。

　　自公司首發(fā)原股東限售股解禁后，美尚生態(tài)董監(jiān)、重要股東陸續(xù)減持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2017年1月10日至2018年5月28日，公司6位董監(jiān)高合計(jì)減持約840.99萬股，參考市值約2.1億元。

　　業(yè)績增長背后，營收賬款攀升

　　有意思的是，美尚生態(tài)耗費(fèi)5-6億收購一家控股人旗下的公司，但自身的現(xiàn)金卻只有11億。實(shí)際上，美尚生態(tài)上市不足三年，算是一家資本市場的新兵蛋子，但確是收購的老手，上市后曾多次參與收購，公司的業(yè)績處于穩(wěn)步上升的階段。特別是在2017年，美尚生態(tài)接了幾個(gè)PPP大單，因此營收迅速拉升，同比增幅達(dá)到118%。但同同是園林股的嶺南股份相似的是，在公司業(yè)績增長的階段，公司的高管卻是迫不及待的減持，或許是在盈利背后充斥著各種隱憂。

　　同大多數(shù)園林股一樣的是，美尚生態(tài)的經(jīng)營性現(xiàn)金流也很糟糕，連續(xù)三年凈流量為負(fù)。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司的毛利率在極速下滑。而在營收增加的背后，對應(yīng)的是公司應(yīng)收賬款和和存貨的上升。應(yīng)收賬款由2013年的1.77億攀升至2017年的18.5億元。

　　查詢年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，美尚生態(tài)的研發(fā)支出少的可憐，2017年美尚生態(tài)的研發(fā)投入僅占營業(yè)收入比例的0.78%。

　　有意思的是，美尚生態(tài)的還因?yàn)檫^低的研發(fā)投入而被取消了高新技術(shù)認(rèn)證資格。而高新技術(shù)認(rèn)證的取消使得美尚生態(tài)要支付更多的企業(yè)所得稅。2018年2月12日，美尚生態(tài)發(fā)布公告稱，美尚生態(tài)由于未能通過高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定。2017年度母公司不再享受高新技術(shù)企業(yè)的企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策(15%)，應(yīng)按25%的稅率繳納企業(yè)所得稅。

　　但值得注意的是，被取消高新技術(shù)認(rèn)證對美尚生態(tài)來說，并不是真正的隱憂，真正的隱憂是營收和利潤沒有真正轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流。

　　在2018年12月21日，美尚生態(tài)還將迎來281263331股首發(fā)原始股東限售股份，占到總股本的46.82%。因?yàn)樵谖磥淼囊荒甓鄷r(shí)間里，美尚生態(tài)尚有超過50%以上的限售股解禁，這一“地雷”很可能對未來股價(jià)產(chǎn)生一定壓力。而在公司仍面臨諸多問題的當(dāng)前，似乎美尚生態(tài)應(yīng)該考慮的是如何令公司朝向更好的發(fā)展，而不是一次戰(zhàn)略收購就導(dǎo)致閃崩，公司員工承擔(dān)“接盤”卻虧損的局面。