“網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)的質(zhì)疑聲音，給公司經(jīng)營造成了較大壓力。這一周多時(shí)間內(nèi)，我們幾乎每天都在熬夜加班。但這也使公司更感受到業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型的緊迫性?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/300072/" target="_blank" title="三聚環(huán)保(300072)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >三聚環(huán)保(300072,股吧)總經(jīng)理林科一邊向·e公司記者介紹情況，一邊不停利用間隙時(shí)間在面前厚厚的業(yè)務(wù)單上簽字。

　　三聚環(huán)保一直是創(chuàng)業(yè)板的明星企業(yè)，但也多次受到質(zhì)疑，每一次質(zhì)疑都會(huì)使這家公司迅速立于風(fēng)口浪尖。

　　面對(duì)質(zhì)疑，三聚環(huán)保多位負(fù)責(zé)人接受了·e公司記者采訪，詳解了公司“項(xiàng)目總包”模式及巨額應(yīng)收賬款的由來，以及未來的轉(zhuǎn)型計(jì)劃。

　　巨額應(yīng)收款的由來

　　三聚環(huán)保從登陸創(chuàng)業(yè)板開始，便采用了一種不同于多數(shù)環(huán)保類A股公司的“項(xiàng)目總包”前行——在公司推廣技術(shù)的過程中，通常先向客戶貸款建廠，而后在客戶取得收益后按照1到2年的賬期進(jìn)行還款。

　　這種模式之下，三聚環(huán)保的應(yīng)收賬款規(guī)模不斷高漲。2017年，公司凈利潤25億元，但應(yīng)收賬款接近89億元，在所有A股公司中排名68位，在創(chuàng)業(yè)板公司中則高居榜首?？v向來看，公司2015年末-2017年末，應(yīng)收賬款分別為36億元、64億元和89億元，占總資產(chǎn)的比例分別為35.46%、34.55%和35.06%。

　　如此龐大的應(yīng)收賬款規(guī)模，倘若配合起復(fù)雜的利益關(guān)聯(lián)，便有了借關(guān)聯(lián)方用體系內(nèi)資金間接扶植客戶，從而實(shí)現(xiàn)用自己的錢為業(yè)績“吹泡泡”的可能。這是三聚環(huán)保多次遭受質(zhì)疑的核心所在。

　　“先把錢借出去，再慢慢要回來，這種‘吹泡泡’的方式不是太愚蠢了嗎？哪有這么笨的造假方式呢？”三聚環(huán)?？偨?jīng)理林科對(duì)·e公司記者分析說，公司之所以采用項(xiàng)目總包模式、應(yīng)收賬款規(guī)模越來越大，與公司的發(fā)展模式和所處的特定發(fā)展階段直接相關(guān)。

　　三聚環(huán)保所處賽道為能源凈化行業(yè)。公司于1997年由林科與北京大學(xué)化工系教授劉振義等三人共同發(fā)起成立，這就是“三聚”的由來。其前身三聚化工主要從事催化劑、凈化劑等產(chǎn)品的研發(fā)與銷售。

　　“在我們看來，中國能源化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展最大的短板就是新材料技術(shù)，當(dāng)時(shí)這些技術(shù)中的絕大部分都掌握在國外巨頭手里，一直是中國產(chǎn)業(yè)突破的最難點(diǎn)。因此，當(dāng)時(shí)公司選擇的主營業(yè)務(wù)，就是整個(gè)能源化工產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)門檻最高的環(huán)節(jié)?！绷挚苹貞浾f。

　　在這個(gè)階段，三聚環(huán)保主營催化劑新材料產(chǎn)品，并沒有采取項(xiàng)目總包進(jìn)行。公司2010年登陸創(chuàng)業(yè)板時(shí)的年報(bào)顯示，應(yīng)收賬款凈額僅為3.1億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為25.06%，其中83.38%應(yīng)收賬款的賬齡在一年以內(nèi)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.71。

　　“催化劑產(chǎn)品到期等著收款就可以，公司上市前后，合作伙伴都是中國石油(601857,股吧)、中國石化(600028,股吧)、中國神華(601088,股吧)等大型央企和國企，平均回款周期為8個(gè)月左右的時(shí)間?！绷挚浦赋?。

　　但從登陸資本市場(chǎng)開始，在掌握催化劑等核心技術(shù)和產(chǎn)品之后，三聚環(huán)保的業(yè)務(wù)開始向化石能源清潔高效利用服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)圍和轉(zhuǎn)型。林科說：“公司上市后，先后掌握和開發(fā)了多套成套技術(shù)，包括MCT懸浮床技術(shù)、低壓合成氨成套技術(shù)、費(fèi)托合成技術(shù)等，把技術(shù)提供給客戶做示范，提供整套的解決方案便是水到渠成的事情。”

　　但在技術(shù)和解決方案推廣的過程中，三聚環(huán)保開始面臨著不同以往的諸多難題，其中之一就是技術(shù)商業(yè)化方面的步履維艱。

　　某機(jī)構(gòu)分析師對(duì)·e公司記者表示，“三聚環(huán)保圍繞能源清潔化利用開發(fā)了許多先進(jìn)催化劑、凈化劑等新材料技術(shù)，其中的每一個(gè)技術(shù)都需要進(jìn)行技術(shù)示范，建成一定規(guī)模的工業(yè)化裝置，并能夠?qū)崿F(xiàn)長周期運(yùn)行、產(chǎn)生較好的效益后，才能被市場(chǎng)和客戶所認(rèn)可，這也是新技術(shù)推廣的前提。能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目恰恰需要高額投入，項(xiàng)目投資動(dòng)輒幾億元、十幾億元，在這些項(xiàng)目的建設(shè)過程中，公司一般都要采取項(xiàng)目總包建設(shè)方式。當(dāng)然，這些資產(chǎn)都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來會(huì)形成好的收益回報(bào)。因?yàn)橐豁?xiàng)新技術(shù)帶來的首先是高收益，不然這樣的技術(shù)也是沒有生命力的?！?/p>

　　林科指出，“在能源化工行業(yè)，任何先進(jìn)技術(shù)停留在實(shí)驗(yàn)室都是沒用的，必須要在工業(yè)中進(jìn)行驗(yàn)證，才能成為大家想用、想買的技術(shù)；另一方面，在前些年油價(jià)低迷的時(shí)候，客戶往往是沒錢進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造，因此三聚環(huán)保便通過項(xiàng)目總包方式推廣公司技術(shù)、實(shí)現(xiàn)技術(shù)快速落地的目的。也就是說，通過大膽進(jìn)行工業(yè)示范，使我們的技術(shù)優(yōu)勢(shì)看得見、摸得著、立得住?！?/p>

　　這就是三聚環(huán)?！绊?xiàng)目總包”的發(fā)端?！案哦灾?，是技術(shù)主導(dǎo)和技術(shù)轉(zhuǎn)化模式?jīng)Q定了公司產(chǎn)品必須跟下游客戶進(jìn)行綁定，使其形成示范。”林科表示，“一個(gè)新技術(shù)在老企業(yè)改造上的應(yīng)用是困難的，只有通過這種方式，才能走向市場(chǎng)，形成商業(yè)化技術(shù)，因此，公司需要投入大量資金建立示范裝置?！?/p>

　　也正是在這種模式之下，三聚環(huán)保才實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模多年來持續(xù)走高。2017年，三聚環(huán)保營收規(guī)模高達(dá)224億元，在所有創(chuàng)業(yè)板公司中排名第四位，僅僅列上海鋼聯(lián)(300226,股吧)、溫氏股份(300498,股吧)和藍(lán)思科技(300433,股吧)之后。

　　在林科看來，這種“項(xiàng)目總包”的意義，不僅是使三聚環(huán)保的核心技術(shù)得以商業(yè)化落地，而且對(duì)于中國人掌握和推廣核心技術(shù)，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，使下游產(chǎn)業(yè)擁有國際競(jìng)爭(zhēng)力具有重要作用。

　　但林科承認(rèn)，“項(xiàng)目總包”是具有一定風(fēng)險(xiǎn)性?！坝绕涫窃阢y根緊縮的時(shí)候，在公司示范沒有做完的情況下，這種項(xiàng)目總包確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)?！绷挚茖?duì)·e公司記者表示。

　　“為了規(guī)避壞賬風(fēng)險(xiǎn)，公司也進(jìn)行了防范措施?！绷挚婆e例說，“比如，我們會(huì)調(diào)研企業(yè)客戶在當(dāng)?shù)厥欠裼邪l(fā)展前景，包括周圍煤炭資源、焦化煤力是否符合國家標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)會(huì)將企業(yè)客戶的股權(quán)、財(cái)產(chǎn)質(zhì)押給公司。實(shí)際上，退一步講，即便不能回款，公司所建的工廠也是公司自己的，這成為保障應(yīng)收賬款的最后屏障?！?/p>

　　三聚環(huán)保副總經(jīng)理兼董秘曹華鋒也對(duì)·e公司記者表示，去年的總體回款率超過九成，只有少部分因工程調(diào)整，進(jìn)度變化導(dǎo)致回款需要延后。“按照合同約定的回款率超過九成，一到兩年期的應(yīng)收賬款有一定比例，主要是項(xiàng)目會(huì)因?yàn)橐恍┎豢深A(yù)見的因素暫時(shí)延后半年左右，這些項(xiàng)目完工應(yīng)收賬款也會(huì)正常收回?！?/p>

　　項(xiàng)目總包具有階段性特征，是林科接受采訪時(shí)一直強(qiáng)調(diào)的論點(diǎn)之一。他表示，“今后公司業(yè)務(wù)模式將不再主要依賴項(xiàng)目總包方式。”

　　今年5月29日，三聚環(huán)保發(fā)布《懸浮床濕法硫化氫脫除及資源化工藝技術(shù)通過技術(shù)成果鑒定的公告》，林科介紹說，這項(xiàng)技術(shù)通過鑒定后，技術(shù)推廣和工程建設(shè)將與中石油工程公司合作進(jìn)行?！芭c此前只做服務(wù)的定位不同，公司未來目標(biāo)是要擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，至少成為產(chǎn)業(yè)的股東，實(shí)現(xiàn)形式可以控股，也可以參股，總之都是通過持有股權(quán)獲得長期收益。這種模式下，將推動(dòng)技術(shù)在產(chǎn)業(yè)的加速落地。但我需要強(qiáng)調(diào)的是，沒有此前的‘重’，肯定帶不來未來的‘輕’?！?/p>

　　技術(shù)是護(hù)城河

　　長遠(yuǎn)規(guī)劃之外，大股東馳援被視為解決三聚環(huán)保巨額應(yīng)收賬款問題“近渴”的水源。今年6月4日，三聚環(huán)保公告，海淀區(qū)國資中心擬接收三聚環(huán)保60億至80億元的債權(quán)及應(yīng)收賬款金額。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)·e公司記者介紹說，目前公司已經(jīng)提供相關(guān)資料，配合海淀區(qū)國資中心盡快完成盡調(diào)工作。

　　由于2017年三聚環(huán)保應(yīng)收賬款規(guī)模為89億元，回款率為九成左右。這就意味著，海淀區(qū)國資中心所受讓的應(yīng)收賬款規(guī)模，與公司回款規(guī)模大致相當(dāng)。但公司表示，這種算法并不正確。

　　“針對(duì)這次受讓，有媒體解讀為將公司壞賬全部接盤，這怎么可能呢？需知國資系統(tǒng)的審核、評(píng)估非常嚴(yán)格，怎么會(huì)允許海淀區(qū)國資中心接盤三聚環(huán)保的呆賬壞賬呢？”林科對(duì)·e公司記者分析說，實(shí)際情況是，三聚環(huán)保的應(yīng)收賬款主要包括三大類別，分別為催化劑應(yīng)收賬款、并表公司巨濤的應(yīng)收賬款，以及技術(shù)示范項(xiàng)目的應(yīng)收賬款；而本次海淀區(qū)國資中心擬受讓的部分，主要來自于技術(shù)示范項(xiàng)目；其表面上是應(yīng)收賬款，但對(duì)應(yīng)的是下游客戶的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　三聚環(huán)保總經(jīng)理助理趙正昌用“能下蛋的雞”來形容這些受讓賬款。“這些應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且大部分已經(jīng)投入運(yùn)營，從某種意義上說，公司已經(jīng)將這些項(xiàng)目從‘小雞仔’養(yǎng)成了‘能下蛋的雞’。當(dāng)然，在這個(gè)培育過程中，需要大量投入，這也是公司近年來應(yīng)收賬款規(guī)模走高的直接原因?！?/p>

　　本輪應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓，一方面體現(xiàn)出海淀區(qū)國資中心方面的支持，另一方面也折射出三聚環(huán)保力求獲得現(xiàn)金流以更大力度實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)調(diào)整的決心。“公司希望從石油化工、現(xiàn)代煤化工行業(yè)的技術(shù)服務(wù)企業(yè)，進(jìn)軍生態(tài)農(nóng)業(yè)、綠色能源領(lǐng)域，為公司發(fā)展提供雙輪驅(qū)動(dòng)的新動(dòng)能?！壁w正昌指出。

　　三聚環(huán)保進(jìn)軍生態(tài)農(nóng)業(yè)是依托農(nóng)作物秸稈炭化還田-土壤改良技術(shù)進(jìn)行的。“目前中國有秸稈資源9億噸，三聚環(huán)保通過農(nóng)作物秸稈炭化還田、精準(zhǔn)測(cè)土和為不同農(nóng)作物定制炭肥，以求達(dá)到土壤改良和地力提升的目的。”三聚環(huán)保農(nóng)業(yè)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人付興國介紹說，目前，該業(yè)務(wù)已經(jīng)對(duì)接300個(gè)以上縣市，遍布蒙遼、黑吉、華東、中原等七大片區(qū)。

　　據(jù)悉，在生態(tài)農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)鏈條上，三聚環(huán)保的技術(shù)示范已經(jīng)完成，形成了標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化的技術(shù)體系，落地項(xiàng)目的效益也已經(jīng)顯現(xiàn)。因此，將不再有“項(xiàng)目總包”現(xiàn)身，而主要是提供技術(shù)和服務(wù)，吸引社會(huì)資金參與。

　　在公司看來，雖然這是三聚環(huán)保向綠色能源領(lǐng)域的拓展與轉(zhuǎn)型，但是其間對(duì)于核心技術(shù)的依托并無變化?！叭郗h(huán)保上市時(shí)，主要就是依托處于國際領(lǐng)先水平無定型羥基氧化鐵脫硫材料、先進(jìn)催化劑等技術(shù)；在此后多年的發(fā)展過程中，MCT超級(jí)懸浮床加氫技術(shù)、新型合成氨成套技術(shù)、煤炭清潔化利用技術(shù)、秸稈炭化還田技術(shù)等也都陸續(xù)涌現(xiàn)，這些技術(shù)正是三聚環(huán)保的護(hù)城河?！壁w正昌表示。

　　以合成氨技術(shù)為例。這項(xiàng)技術(shù)之所以重要，就是在于人類利用合成氨生產(chǎn)尿素等含氮化肥，可以大大提高糧食產(chǎn)量，進(jìn)而解決國人的吃飯問題。該技術(shù)的突破，意味著打破國外技術(shù)壟斷，形成了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的成套技術(shù)，并結(jié)束我國合成氨工業(yè)高能耗局面，從而使我國成為世界上第二個(gè)能自主研發(fā)、生產(chǎn)和應(yīng)用氨合成催化劑的國家。

　　林科一直對(duì)三聚環(huán)保技術(shù)的領(lǐng)先性心存驕傲?！叭郗h(huán)保高管是一批有情懷的人，都希望能夠?yàn)楣?、產(chǎn)業(yè)乃至國家做點(diǎn)實(shí)在的事情。我們?cè)絹碓叫老驳乜吹?，圍繞原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新和引進(jìn)吸收再創(chuàng)新，通過多層次、立體式的技術(shù)研發(fā)布局，三聚環(huán)保已經(jīng)逐漸形成了有特色的能源潔凈化、綠色能源產(chǎn)業(yè)工藝技術(shù)體系?！?/p>

　　海淀國資百億馳援

　　5月下旬網(wǎng)絡(luò)質(zhì)疑使三聚環(huán)保再次獲得輿論關(guān)注，公司為此進(jìn)行了停牌處理。6月4日，在澄清網(wǎng)絡(luò)不實(shí)報(bào)道同時(shí)股票復(fù)牌后，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，這與公司大股東釆取的一系列措施有很大關(guān)系。

　　如前所述，海淀區(qū)國資中心擬受讓三聚環(huán)保應(yīng)收賬款總額60億元至80億元，同時(shí)，海淀科技6月4日復(fù)牌首日也斥資1.76億元大舉買入639萬股。此外，海淀科技、國化投資控股有限公司2名特定對(duì)象目前還在籌劃斥資30億元參與三聚環(huán)保的非公開發(fā)行股票。粗略估算，大股東及海淀方面針對(duì)三聚環(huán)保的支持，將超過100億元規(guī)模。

　　北京市海淀區(qū)每年的生產(chǎn)總值超過5000億元，位列北京首位，該區(qū)內(nèi)比三聚環(huán)保更為知名的高新技術(shù)企業(yè)并不少。根據(jù)·e公司記者不完全統(tǒng)計(jì)，包括神州高鐵(000008,股吧)、嘉事堂(002462,股吧)、翠微股份(603123,股吧)在內(nèi)的A股公司前十大股東中，都有海淀區(qū)國資中心的身影。那么，海淀區(qū)國資中心為何此時(shí)獨(dú)對(duì)三聚環(huán)保給予如此大力度支持呢？

　　在林科看來，海淀區(qū)政府希望找到一個(gè)除了IT產(chǎn)業(yè)之外的新產(chǎn)業(yè)成為全區(qū)的發(fā)展引擎，這也是三聚環(huán)保上市之前海淀方面成為公司第一大股東的直接原因。

　　除了海淀國資之外，明星基金經(jīng)理王亞偉旗下的兩只昀灃信托計(jì)劃分別持有三聚環(huán)保3700萬股和1539萬股，分列第4和第9大流通股股東，這也是三聚環(huán)保廣為吸睛的原因之一。

　　三聚環(huán)保某自然人股東對(duì)記者透露，2017年三聚環(huán)保舉行綠色農(nóng)業(yè)發(fā)布會(huì)時(shí)，王亞偉也曾專門參加，當(dāng)時(shí)有股民向公司高管提問“王亞偉信托產(chǎn)品是否減持走人”時(shí)，王亞偉就站起身來向大家示意，一群股民蜂擁而上。

　　“但公司最為看重的，并非資本帶來的明星效應(yīng)，而是由核心技術(shù)構(gòu)筑起來的護(hù)城河。倘若沒有技術(shù)創(chuàng)新，中國永遠(yuǎn)誕生不了類似特斯拉和蘋果這類的企業(yè)。”趙正昌對(duì)記者表示。