在整體低迷的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中，寶信軟件(600845,股吧)異軍突起，打響了2018年轉(zhuǎn)債贖回的第一槍。

　　寶信轉(zhuǎn)債擬強(qiáng)制贖回

　　6月18日晚間，寶信軟件公告稱(chēng)，因A股股票自5月23日至6月12日連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)有15個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格不低于公司“寶信轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格(18.19元/股)的130%(即23.65元)。根據(jù)約定已觸發(fā)可轉(zhuǎn)債的贖回條款，轉(zhuǎn)股期內(nèi)，當(dāng)下述兩種情形的任意一種出現(xiàn)時(shí)，公司有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的A股可轉(zhuǎn)債：

　?、俟続股股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%；

　?、诋?dāng)本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額不足3,000萬(wàn)元時(shí)。

　　在第一種情形出現(xiàn)后，寶信軟件第八屆董事會(huì)第二十一次會(huì)議審議通過(guò)《贖回全部已發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的議案》，董事會(huì)決定行使公司轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)，對(duì)贖回登記日登記在冊(cè)的“寶信轉(zhuǎn)債”全部贖回。

　　具體來(lái)看，寶信轉(zhuǎn)債贖回的流程如下：

　　●贖回登記日：2018年7月6日

　　●贖回價(jià)格：100.190元/張(債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息，稅前)

　　●贖回款發(fā)放日：2018年7月13日

　　●贖回登記日次一交易日(2018年7月9日)起，寶信轉(zhuǎn)債將停止交易和轉(zhuǎn)股；公司將以100.190元/張(稅前)贖回投資者持有的尚未轉(zhuǎn)股的債券；本次提前贖回完成后，寶信轉(zhuǎn)債將在上交所摘牌。

　　轉(zhuǎn)債贖回條款是為了保護(hù)發(fā)行人而設(shè)計(jì)的，是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，發(fā)行人按照轉(zhuǎn)債條款中事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的轉(zhuǎn)債。

　　強(qiáng)制贖回條款，乍看似乎有點(diǎn)嚇人，實(shí)際上卻是皆大歡喜的結(jié)局。

　　一般來(lái)說(shuō)，由于贖回需要正股股價(jià)上漲的配合，轉(zhuǎn)債的贖回通常發(fā)生在牛市，熊市較為少見(jiàn)。

　　對(duì)于轉(zhuǎn)債投資者來(lái)說(shuō) ，贖回意味著轉(zhuǎn)債交易即將落下帷幕，有望摘取累累碩果，在轉(zhuǎn)債贖回初期，初始持有人賬面上大多都有30%以上的利潤(rùn)；對(duì)于發(fā)行轉(zhuǎn)債的上市公司來(lái)說(shuō)，強(qiáng)制贖回則有助于督促轉(zhuǎn)債持有人在限定期盡快轉(zhuǎn)股，由此名正言順地把轉(zhuǎn)債所獲資金“據(jù)為已有”，把所有的債主都變成了股東。

　　寶信轉(zhuǎn)債最大漲幅逾7成

　　這已是寶信軟件第三次發(fā)布轉(zhuǎn)債贖回公告。5月23日起，寶信轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，在A股連續(xù)15個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)超過(guò)23.65元后，6月13日寶信軟件首次發(fā)布轉(zhuǎn)債贖回公告。

　　在近年大擴(kuò)容的轉(zhuǎn)債潮中，寶信轉(zhuǎn)債是不多見(jiàn)的強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)債。

　　2017年12月5日，寶信軟件發(fā)行的16億轉(zhuǎn)債上市。受當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)低迷影響，寶信轉(zhuǎn)債上市即破發(fā)，次日創(chuàng)出歷史低點(diǎn)96.03元，其后寶信轉(zhuǎn)債與正股齊飛，開(kāi)啟了一波牛市征程，并在今年4月19日盤(pán)中創(chuàng)出166.76元高點(diǎn)。短短4個(gè)多月，階段最大漲幅達(dá)74%。截至6月15日收盤(pán)，寶信轉(zhuǎn)債報(bào)126.33元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率約為-0.7%，即寶信轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的套利空間幾乎為零。

　　對(duì)于仍持有寶信轉(zhuǎn)債的投資者來(lái)說(shuō)， 在6月19日至7月6日的交易期，只有兩種選擇：要么按轉(zhuǎn)股價(jià)18.19元轉(zhuǎn)換成寶信軟件A股，要么在二級(jí)市場(chǎng)上賣(mài)出轉(zhuǎn)債。否則，屆時(shí)就會(huì)被寶信軟件以100.190元/張的超低價(jià)贖回。

　　此外，隨著轉(zhuǎn)債贖回截止日臨近，轉(zhuǎn)股節(jié)奏會(huì)因受到倒逼而相應(yīng)加快，對(duì)應(yīng)正股的股本數(shù)量將快速增加，而股本增加后或會(huì)攤薄業(yè)績(jī)等，正股短期面臨的下跌壓力較大。當(dāng)然，從長(zhǎng)期看，股價(jià)的走勢(shì)仍取決于公司基本面。

　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)分化嚴(yán)重

　　這次寶信轉(zhuǎn)債實(shí)施贖回，也在一定程度上反映了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍有金可淘。但是，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體仍然低迷，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)下跌，逼近去年12月底的階段低點(diǎn)。

　　而在具體轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中，轉(zhuǎn)債品種嚴(yán)重分化，大多數(shù)轉(zhuǎn)債都跌破百元面值，不過(guò)也有少許轉(zhuǎn)債保持強(qiáng)勢(shì)。截至6月15日，除寶信轉(zhuǎn)債以外，轉(zhuǎn)債價(jià)格在120元以上的還有康泰轉(zhuǎn)債、萬(wàn)信轉(zhuǎn)債、濟(jì)川轉(zhuǎn)債、星源轉(zhuǎn)債、太陽(yáng)轉(zhuǎn)債以及三一轉(zhuǎn)債，合計(jì)7只，市場(chǎng)價(jià)格在100元-120元的轉(zhuǎn)債有26只，還有37只轉(zhuǎn)債價(jià)格都在100元以下，這意味著大半轉(zhuǎn)債都已破發(fā)，輝豐轉(zhuǎn)債價(jià)格甚至下破80元。

　　此外，在股債雙殺的市況下，條款博弈重回投資者視野。2018年以來(lái)，已有江南水務(wù)(601199,股吧)、無(wú)錫銀行(600908,股吧)、江陰銀行(002807,股吧)、藍(lán)思科技(300433,股吧)、雪迪龍(002658,股吧)等多家公司公告擬向下修正轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格，畢竟轉(zhuǎn)股才是上市公司發(fā)行轉(zhuǎn)債的終極目的。

　　中信建投(601066,股吧)宏觀債券首席分析師黃文濤認(rèn)為，從轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值來(lái)看，目前在歷史較低區(qū)間，但并不在絕對(duì)低位，考慮到未來(lái)轉(zhuǎn)債個(gè)券供給仍持續(xù)放量，以及轉(zhuǎn)債流動(dòng)性較差，建議投資者在流動(dòng)性以及倉(cāng)位管理的前提下，做一些絕對(duì)收益的波段為主，關(guān)注貿(mào)易摩擦受益板塊以及大消費(fèi)板塊對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債。相對(duì)稍樂(lè)觀的興業(yè)證券(601377,股吧)則認(rèn)為，隨著價(jià)格下跌，大量轉(zhuǎn)債已進(jìn)入平衡區(qū)域，轉(zhuǎn)債抗跌的特性有望發(fā)揮，對(duì)于轉(zhuǎn)債不宜太悲觀，低位的轉(zhuǎn)債可以用時(shí)間換空間。