今年以來，上市公司并購新三板企業(yè)熱度不減，且頻率有加快現(xiàn)象。

　　不過，失敗案例同時(shí)也在增加。6月14日，上市公司中珠醫(yī)療(600568,股吧)(600568.SH)和新三板企業(yè)康澤藥業(yè)(831397.OC)雙雙發(fā)布公告，宣布終止雙方之間的收購，改為參股。

　　跨市場(chǎng)并購潮涌

　　康澤藥業(yè)一直在尋求與上市公司之間的并購機(jī)會(huì)。

　　5月3日，康澤藥業(yè)發(fā)布收購報(bào)告書，宣布中珠醫(yī)療擬以現(xiàn)金支付方式向康澤藥業(yè)27名股東購買合計(jì)195,613,280股股份，占比74.5262%，收購價(jià)格合計(jì)183,334.35萬元至201,220.63萬元。

　　在此之前，康澤藥業(yè)與上市公司王子新材(002735,股吧)(002735.SZ)之間已經(jīng)有過一次失敗的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。康澤藥業(yè)控股股東、實(shí)際控制人陳齊黛還曾與王子新材控股股東王進(jìn)軍因誠意金問題對(duì)簿公堂。直至2018年1月29日，康澤藥業(yè)宣布當(dāng)日收到陳齊黛的書面通知，其已收到王子新材退還的全額誠意金及孳息，其持有康澤藥業(yè)8,090,909股股份已經(jīng)辦理完成司法凍結(jié)解除的相關(guān)程序。正式宣告康澤藥業(yè)與王子新材之間的糾紛畫下句點(diǎn)。

　　此外還有大量上市公司和新三板公司在尋求跨市場(chǎng)并購機(jī)會(huì)。

　　據(jù)聯(lián)訊證券新三板研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來截至6月12日共有75起上市公司并購新三板企業(yè)事件，超過去年全年125起并購案例數(shù)量的一半；從月度頻率來看，一季度并購發(fā)生的頻率比較平緩，但從5月份開始，并購頻率有加快跡象。6月份不到半個(gè)月的時(shí)間，就已經(jīng)出現(xiàn)了12起并購案例。

　　探究其中原因，一方面，IPO門檻提高、審核嚴(yán)格、新股發(fā)行放緩，新三板市場(chǎng)又日趨低迷投資熱度減退，獨(dú)立上市無門的新三板公司退而求其次選擇被并購。另一方面，上市公司出于行業(yè)整合或多元化發(fā)展戰(zhàn)略考慮，頻頻出手購買資產(chǎn)。

　　相較于未掛牌企業(yè)而言，新三板公司治理更加規(guī)范、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更加真實(shí)，甚至有些還是細(xì)分領(lǐng)域龍頭、利潤(rùn)優(yōu)于上市公司，自然受到歡迎。兩相作用下，上市公司和新三板公司一拍即合，跨市場(chǎng)并購潮涌。

　　想買不一定能買

　　上市公司與新三板公司間并購案潮涌的同時(shí)，失敗案例也在增加。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來截止6月14日，已有10起上市公司與新三板公司之間的并購案以失敗告終。

　　據(jù)挖貝網(wǎng)初步了解，估值、股東、公司質(zhì)地、監(jiān)管等問題都可能導(dǎo)致并購失敗。

　　在王子新材后，中珠醫(yī)療和康澤藥業(yè)之間的并購?fù)瑯右允「娼K。6月14日，兩家公司宣布將調(diào)整收購方案，轉(zhuǎn)為參股。

　　調(diào)整方案，有“逃避”監(jiān)管層問詢之嫌。

　　資料顯示，中珠醫(yī)療在5月15日晚發(fā)布公告稱，收到上海證券交易所《關(guān)于對(duì)中珠醫(yī)療控股股份有限公司重大資產(chǎn)購買預(yù)案信息披露的問詢函》(下稱：《問詢函》)，上交所要求其對(duì)差異化定價(jià)方式、標(biāo)的資產(chǎn)的行業(yè)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)情況、標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績(jī)承諾與評(píng)估增值、本次交易對(duì)上市公司的影響等四大方面問題作進(jìn)一步說明和補(bǔ)充披露。要求書面回復(fù)的時(shí)間是2018年5月23日之前。

　　中珠醫(yī)療“逃避”監(jiān)管層問詢可謂“套路滿滿”。

　　5月22日晚，中珠醫(yī)療宣布將回復(fù)文件提交日期延遲至2018年6月5日前。

　　6月4日晚，中珠醫(yī)療再發(fā)公告延期至2018年6月11日前。

　　6月6日，中珠醫(yī)療召開媒體說明會(huì)，對(duì)并購相關(guān)問題進(jìn)行說明。

　　值得注意的是，在說明會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，中珠醫(yī)療“突然”宣布調(diào)整收購方案。中珠醫(yī)療原本計(jì)劃收購康澤藥業(yè)74.5262%股份和浙江愛德100%股份，現(xiàn)決定放棄收購浙江愛德。中珠醫(yī)療表示，這主要是監(jiān)管環(huán)境變化對(duì)交易核心條款提出了新的要求，雙方未能達(dá)成一致。對(duì)于誠意金的后續(xù)退回，中珠醫(yī)療表示“雙方會(huì)協(xié)商”。

　　除放棄收購浙江愛德，中珠醫(yī)療與康澤藥業(yè)收購案的財(cái)務(wù)顧問也將進(jìn)行調(diào)整，擬終止與國(guó)金證券(600109,股吧)財(cái)務(wù)顧問委托關(guān)系，待康澤藥業(yè)與廣發(fā)證券(000776,股吧)終止持續(xù)督導(dǎo)主辦券商關(guān)系后，聘請(qǐng)廣發(fā)證券為本次重大資產(chǎn)重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問。對(duì)此，中珠醫(yī)療董事會(huì)秘書李偉稱，廣發(fā)證券2014年即為康澤藥業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)，對(duì)康澤藥業(yè)更為熟悉和了解，財(cái)務(wù)顧問變更之后將更有利于推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組。

　　6月8日晚，中珠醫(yī)療公告稱預(yù)計(jì)無法在2018年6月11日前完成回復(fù)，預(yù)計(jì)將在2018年6月13日前向上海證券交易所提交《問詢函》回復(fù)文件。

　　6月12日晚，中珠醫(yī)療再“食言”，給出的理由看起來也很充分。

　　中珠醫(yī)療公告稱，根據(jù)目前資本市撤境及本次重大資產(chǎn)重組的客觀情況，公司經(jīng)與浙江愛德醫(yī)院有限公司股東多次磋商，雙方就交易核心條款的調(diào)整未能達(dá)成一致，經(jīng)友好協(xié)商，公司將不再收購浙江愛德，相關(guān)終止協(xié)議尚未簽訂；公司正積極與康澤藥業(yè)股份有限公司實(shí)際控制人協(xié)商調(diào)整收購方案；公司擬終止國(guó)金證券股份有限公司本次重大資產(chǎn)重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問委托關(guān)系，擬聘請(qǐng)康澤藥業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)顧問廣發(fā)證券股份有限公司為公司本次重大資產(chǎn)重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問。鑒于上述情況，公司需對(duì)本次重大資產(chǎn)重組預(yù)案進(jìn)行調(diào)整、補(bǔ)充和完善，預(yù)計(jì)無法在2018年6月13日前完成回復(fù)。公司預(yù)計(jì)將在2018年6月16日前根據(jù)調(diào)整后的收購方案及協(xié)議簽署情況，向上海證券交易所提交《問詢函》回復(fù)文件。

　　6月14日晚間，中珠醫(yī)療宣布擬終止與浙江愛德、康澤藥業(yè)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，與康澤藥業(yè)實(shí)際控制人協(xié)商調(diào)整收購方案，擬參股收購部分康澤藥業(yè)股權(quán)。

　　中珠醫(yī)療在公告中稱，“由于公司擬終止本次重大資產(chǎn)重組，因此無需對(duì)《關(guān)于對(duì)中珠醫(yī)療控股股份有限公司重大資產(chǎn)購買預(yù)案信息披露的問詢函》進(jìn)行回復(fù)。”