從機構(gòu)火熱搶購，到戰(zhàn)略投資者引入無門，這家三板企業(yè)對資本市場的冷暖，或許獨有感觸。

　　近日，基康儀器發(fā)布公告稱，為更好的發(fā)展，公司主要股東擬引進戰(zhàn)略投資者，經(jīng)與投資方進行了多次協(xié)商、論證分析，投資方對公司進行了全面的盡職調(diào)查，后根據(jù)現(xiàn)階段雙方友好協(xié)商及談判的結(jié)果，此次合作時機及有關(guān)條件尚不成熟，最終決定終止此次重大事項。

　　讓人感慨的是，如今戰(zhàn)略投資“時機及有關(guān)條件尚不成熟”的基康儀器，2014年在資本市場可是相當搶手。

　　“任性提價”10% 認購金額飆升10倍

　　基康儀器主要從事設計、開發(fā)、生產(chǎn)精密傳感器、數(shù)據(jù)采集器、智能傳感終端等產(chǎn)品，并且基于精密傳感器的行業(yè)應用提供軟件與物聯(lián)網(wǎng)服務，于2014年7月23日掛牌新三板，轉(zhuǎn)讓方式為做市轉(zhuǎn)讓。

　　早些年，國內(nèi)傳感器和儀器儀表行業(yè)得到了快速發(fā)展，2002 年行業(yè)總產(chǎn)值首次突破千億元大關(guān)，2013年底行業(yè)總產(chǎn)值達到 7682 億元，相較于1999年的668億元，年均復合增長率為19.1%。

　　期間2012年，雖然隨著宏觀經(jīng)濟的下行，傳感儀器儀表行業(yè)發(fā)展增速進入了一個階段性的低谷，不過從當年四季度開始行業(yè)增速開始企穩(wěn)回升，進入 2013 年后，回暖態(tài)勢得進一步確認。2014 年上半年行業(yè)總產(chǎn)值為3759 億元，同比增長 8.9%。

　　行業(yè)產(chǎn)值持續(xù)上行，下游行業(yè)的需求亦迎來了快速增長。據(jù)了解，基康儀器的產(chǎn)品廣泛應用在電力和能源、國土資源和環(huán)境、水利、交通和其它多個領(lǐng)域，其監(jiān)測傳感器及儀器廣泛應用在國內(nèi)譬如三峽、小浪底、南水北調(diào)、港珠澳大橋等上千個國家重點特大型工程并長年可靠運行。

　　此外，精密傳感器及儀器儀表制造行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，準入限制嚴格，進入壁壘高，2014年便坐擁22項計算機軟件著作權(quán)、33項專利權(quán)以及10項境內(nèi)商標的基康儀器，在彼時行業(yè)地位凸顯，業(yè)績也迎來了迅速增長。

　　2012年、2013年、2014年，基康儀器營業(yè)收入分別為1.30億元、1.84億元、1.93億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2632.07萬元、3078.38萬元、3627.87萬元；同期毛利率分別為45.28%、51.30%、54.02%。

　　行業(yè)前景廣闊，業(yè)績表現(xiàn)突出，技術(shù)壁壘高筑，2014年8月9日，東方證券(600958,股吧)在研報中指出，基康儀器股價的合理區(qū)間應為15.62元/股-17.75元/股。

　　這一預測很快得到了驗證。2014年8月25日，作為首批43家做市企業(yè)之一，基康儀器在做市首日成交后的收盤價為12.70元/股(后復權(quán))，盤中股價最高達到16.84元/股(后復權(quán))。

　　2014年11月，基康儀器順勢發(fā)布股票發(fā)行方案，擬以11.00元/股的價格，向新疆方圓慧融投資合伙企業(yè)(有限合伙)發(fā)行股票100萬股，預計募集資金1100萬元。

　　頗具戲劇化的是，同年12月9日，基康儀器對上述定增方案進行修訂，不僅提高了定增價格，認購對象數(shù)量也大幅增加，定增股份同樣大幅提高。

　　修訂后定增方案顯示，基康儀器擬以12.50元/股的價格，定向發(fā)行股份數(shù)量不超過870萬股，預計募集資金不超過1.09億元，其定增對象范圍也由原來的一位戰(zhàn)略投資者擴展至“公司原有股東及不超過35位戰(zhàn)略投資者和其他合格投資者”。

　　最終，這場“任性”定增在2015年1月完成，認購對象數(shù)量高達55名，包括44名原在冊股東，8名新增機構(gòu)投資者，3名自然人投資者。

　　提價比例超10%，定增規(guī)模比原計劃飆升9倍，認購資金從1100萬擴至1.09億，卻僅用不到2個月就順利完成，彼時的基康儀器一時風頭無量。

　　業(yè)績變臉，股價走低 上市輔導宣布終止

　　遺憾的是，這位新三板寵兒在2015年卻開始逐漸遭到了資本市場“冷遇”。

　　2015年7月30日，基康儀器再次宣布擬以8.9元/股的價格，定向發(fā)行股票不超過1400萬股，預計募集資金不超過1.25億元。值得注意的是，此次定增價格較前次定增價縮水近3成。

　　同年10月28日，基康儀器宣布已與東方花旗證券簽訂《關(guān)于首次公開發(fā)行股票并上市之輔導協(xié)議》，并于2015年10月27日正式向北京證監(jiān)局申請輔導備案。

　　比起其他擬IPO企業(yè)宣布上市輔導后引發(fā)集郵黨瘋搶，基康儀器成了例外。犀牛君觀察到，2015年4月后，基康儀器股價持續(xù)下行，即便同年10月釋放出“擬IPO”的重大利好，股價也未能獲提振。 數(shù)據(jù)顯示，基康儀器自2015年4月10日以來，股價累計暴跌88.32%，股價從13.95元/股(前復權(quán))跌至最新一個交易日的1.63元/股(前復權(quán))。 從機構(gòu)投資者擁簇認購跑步入場，到二級市場股價持續(xù)走低，昔日的新三板寵兒何以會遭到如此截然不同的待遇？這一變化與其業(yè)績變臉不無關(guān)系。

　　2015年，基康儀器業(yè)績已初現(xiàn)下滑征兆。數(shù)據(jù)顯示，基康儀器2015年實現(xiàn)營收1.81億元，較上年同期下降5.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤3474.99萬元，同比下滑4.21%。雖然總體來看，此次業(yè)績下滑幅度并不大，但與此前數(shù)年持續(xù)高增長的態(tài)勢相比，這顯然不是個好的預兆。

　　面對2015年業(yè)績的下滑，基康儀器僅將原因歸結(jié)于部分項目和訂單還未完工，影響了收入利潤。與此同時，基康儀器對外部環(huán)境的判斷分析，仍停留在“基于宏觀外部環(huán)境和行業(yè)政策的鼓勵及促進作用，公司業(yè)務保持良好的平穩(wěn)態(tài)勢”。

　　事實上，從行業(yè)屬性來看，基康儀器下游客戶的發(fā)展與國民經(jīng)濟周期相關(guān)度較高，宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整及其周期性波動，均會對其盈利能力及固定資產(chǎn)投資政策產(chǎn)生較大的影響。而2015年作為“十二五”收官之年，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展進入了新常態(tài)，經(jīng)濟增長開始趨向合理有所下滑。

　　此外，從2015年開始，以去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板為重點的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，經(jīng)中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)后，已正式拉開大幕，傳統(tǒng)儀器設備市場迎來了增長挑戰(zhàn)。

　　遺憾的是，在當時的背景下，當眾多同行企業(yè)逐漸開始向人工智能、新能源、智能制造等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型時，基康儀器在2015年年報中披露的2016年經(jīng)營計劃中仍舊停留在“加大市場開拓力度、強化研發(fā)體系建設、加強經(jīng)營管理水平、提高公司知名度和市場影響力”。

　　正所謂商場如戰(zhàn)場，戰(zhàn)略的前瞻程度幾乎決定了企業(yè)能否拿下下一個賽點。從基康儀器披露的2016年年報來看，情況已經(jīng)不妙。

　　2016年，基康儀器實現(xiàn)營收1.63億元，較上年同期下滑10.06%；歸母凈利潤為1019.44萬元，同比下滑70.66%。對于業(yè)績大幅下滑，基康儀器稱是“公司經(jīng)營內(nèi)外部環(huán)境不利因素疊加的結(jié)果，更是公司轉(zhuǎn)型升級、 謀劃長遠發(fā)展過程中的陣痛。”

　　至于如何轉(zhuǎn)型，基康儀器稱希望從一個儀器設備供應商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為數(shù)據(jù)服務商，但產(chǎn)品的創(chuàng)新升級、商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，均需要一個持續(xù)的研發(fā)和市場投入的過程。2017年，基康儀器業(yè)績下滑仍在持續(xù)，其歸母凈利潤從2016年1019.44萬元下滑至2017年的836.31萬元，同比下滑17.96%，其扣非凈利潤更是首次出現(xiàn)負數(shù)，虧損109.65萬元。

　　對于擬IPO企業(yè)來說，可持續(xù)性的經(jīng)營能力和近三年持續(xù)增長的業(yè)績可以說是必備素質(zhì)，而基康儀器連續(xù)三年業(yè)績下滑，顯然與此相背離。2018年5月25日，基康儀器公告稱，因公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，公司已與輔導機構(gòu)協(xié)商一致并簽訂上市輔導終止協(xié)議，并向北京證監(jiān)局報送了公司終止上市輔導的備案材料。

　　董監(jiān)高頻頻變動 3家做市商退出報價

　　上文提及，基康儀器稱2016年業(yè)績大幅下滑是“公司經(jīng)營內(nèi)外部環(huán)境不利因素疊加的結(jié)果”。犀牛君觀察到，除了受外部市撤境影響，基康儀器內(nèi)部董監(jiān)高變動同樣頻頻發(fā)生。

　　以董事長一職為例，2016年6月22日，基康儀器公告稱，基于對公司長期持續(xù)健康發(fā)展及蔣小鋼年齡的考慮，蔣小鋼不再擔任公司董事長及法定代表人，并選舉蘇航先生為公司董事長。

　　但在2018年4月18日，基康儀器連發(fā)數(shù)條人事變動公告，涉及董事長、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、監(jiān)事等多個層級的人事任免，其中蘇航辭任基康儀器董事長一職，蔣小鋼以60歲高齡再度當選董事長一職。

　　值得注意的是，對于公司最高管理層大規(guī)模變動的原因，基康儀器在總經(jīng)理和副總經(jīng)理辭職公告中均表述為“為了公司管理團隊年輕化，促進公司更好的長遠發(fā)展”。

　　除了董事長一職，基康儀器董秘、財務總監(jiān)、總經(jīng)理等職務在2014年至今同樣屢經(jīng)變動。 值得一提的是，去年底以來，已有東興證券(601198,股吧)、華泰證券(601688,股吧)、光大證券(601788,股吧)三家券商退出為基康儀器提供做市報價服務，打破了此前基康儀器持續(xù)新增做市商的局面。