該公司2015年才擺脫虧損，因此財務(wù)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)并不突出。而因地方財政原因，軌道交通的投資熱潮或?qū)⒔Y(jié)束

　　自新一屆發(fā)審委上任后，IPO從嚴(yán)審核的趨勢愈演愈烈。面對高企的門檻及不斷增加的IPO折戟率，大批排隊企業(yè)頗有自知之明地撤回了相關(guān)申報材料。

　　不過，山東朗進(jìn)科技股份有限公司(下稱朗進(jìn)科技)卻決定迎難而上，更有意味的是，當(dāng)其向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊時，距該公司掛牌新三板，才三天。

　　2017年6月27日，這家主要從事軌道交通車輛節(jié)能變頻熱泵空調(diào)及變頻控制器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式掛牌，證券簡稱“朗進(jìn)科技”，證券代碼為“871452”。三天后的6月30日，該公司發(fā)布公告稱其已進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期。11月23日，朗進(jìn)科技向證監(jiān)會報送了首次公開發(fā)行股票招股說明書。

　　從招股書來看，朗進(jìn)科技此次擬于創(chuàng)業(yè)板上市，共募集資金3.80億元，其中2.76億元用于軌道交通空調(diào)系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)及技改項目，0.63億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，0.41億元用于售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目。

　　隨著中國城市人口流通量急劇增加，交通擁堵現(xiàn)象日益嚴(yán)重，傳統(tǒng)的公共交通工具已無法滿足日常需求，運量大、速度快、污染小的綠色軌道交通正成為各大城市解決交通緊張問題的必由之路。

　　作為軌道交通車輛行業(yè)的下游企業(yè)，該公司報告期內(nèi)的業(yè)績也得到明顯改善，并于2015年扭虧為盈。不過，由于受到前期虧損的負(fù)面影響，朗進(jìn)科技報告期內(nèi)的償債指標(biāo)與同業(yè)相比依舊存在差距，特別是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的波動程度較大。

　　與此同時，《投資時報》記者注意到，該公司的股東之一為近幾年其第一大客戶的下屬公司，不過由于該股東的持股比例在申報上市之前已降至5%以下，因此二者的交易信息并沒有在招股書的“同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易”專題中進(jìn)行專項披露。

　　針對相關(guān)問題，《投資時報》記者發(fā)送采訪提綱至該公司董秘辦，截至發(fā)稿日未收到回復(fù)。

　　財務(wù)指標(biāo)尚處回暖期

　　隨著國家產(chǎn)業(yè)政策的支持以及城市發(fā)展規(guī)劃，城市軌道交通得到了快速發(fā)展。軌道交通空調(diào)作為該領(lǐng)域中不可或缺的基礎(chǔ)零部件，市場需求持續(xù)增長。

　　朗進(jìn)科技顯然從大環(huán)境中受益。2014年至2016年和2017年1—6月(下稱報告期)，該公司的營業(yè)收入分別為1.02億元、1.65億元、3.02億元和2.41億元，對應(yīng)凈利潤則分別為-500.21萬元、1544.61萬元、4399.87萬元和4144.07萬元。雖然該公司2014年有所虧損，但也達(dá)到了證監(jiān)會對擬于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)“最近兩年連續(xù)盈利且最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元”的最新發(fā)行條件。

　　當(dāng)然，該公司此前一度虧損的窘境使其相應(yīng)的經(jīng)營積累較為薄弱，償債指標(biāo)與同業(yè)相比依然存在明顯差距。

　　報告期各期，該公司流動比率分別為1.05、1.16、1.47和1.74，而五家可比上市公司的均值則分別達(dá)到4.23、3.00、2.89和2.75。速動比率方面，報告期內(nèi)該數(shù)值分別為0.79、0.92、1.15和1.44，五家可比上市公司的均值則分別達(dá)到3.51、2.30、2.25和1.95。資產(chǎn)負(fù)債率方面，報告期內(nèi)該數(shù)值分別為72.05%、70.73%、58.58%和51.87%，五家可比上市公司的均值則分別僅為29.84%、29.32%、26.74%和29.23%。

　　同樣值得注意的是，該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的走勢并不穩(wěn)定，甚至多次出現(xiàn)負(fù)數(shù)的情況。報告期內(nèi)，朗進(jìn)科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-39.47萬元、1844.16萬元、-3398.93萬元和-4545.42萬元。

　　此外，朗進(jìn)科技還需要警惕不斷攀升的存貨和應(yīng)收賬款所帶來的存貨跌價風(fēng)險和壞賬風(fēng)險。報告期各期末，該公司的存貨賬面價值分別為3368.29萬元、3607.59萬元、5912.07萬元和6356.34萬元，應(yīng)收賬款凈額分別為0.71億元、0.92億元、1.67億元和2.22億元，二者在流動資產(chǎn)中的合計占比分別達(dá)到76.66%、71.26%、78.38%和62.89%。

　　當(dāng)部分城市因地方財政原因削減軌道類投資或延緩支付相關(guān)已投資項目的款項，對于朗進(jìn)科技這樣尚未躋身第一梯隊的未上市公司，將帶來更大沖擊。有分析顯示，某種意義上，朗進(jìn)科技急于赴創(chuàng)業(yè)板上市是想爭取階段性最后一個風(fēng)口的利益最大化。

　　隱形關(guān)聯(lián)方浮出水面

　　從招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，該公司客戶集中度較高，報告期各期前五名客戶銷售額的營收占比分別達(dá)到88.49%、90.45%、95.07%和96.39%。

　　該公司解釋稱這主要是軌道交通車輛制造行業(yè)的特殊性所致。

　　目前，國內(nèi)的軌道交通車輛主要由中國中車(601766,股吧)股份有限公司(601766.SH、下稱中國中車)的下屬整車制造企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)，因此中國中車為該公司的第一大客戶，其旗下子公司各期合計銷售額的營收占比分別達(dá)到54.98%、76.10%、84.09%和77.68%。

　　但《投資時報》記者發(fā)現(xiàn)，朗進(jìn)科技的股東名單中出現(xiàn)了中國中車下屬公司中車同方(天津)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱中車同方)的身影。據(jù)朗進(jìn)科技?xì)v次公開轉(zhuǎn)讓說明書披露，中車同方于2017年2月6日通過增資方式獲取該公司668.00萬股股份，且以10.02%的持股比例成為該公司第三大股東，不過僅時隔半年中車同方又通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)協(xié)議轉(zhuǎn)出共 400萬股股份，將持股比例降為4.02%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)在上市之前引進(jìn)客戶作為股東，待發(fā)行成功后共享上市的利益，這對于交易雙方來說是一場互利共贏的合作，但擬上市企業(yè)的經(jīng)營獨立性就容易受到質(zhì)疑。

　　雖然中車同方在朗進(jìn)科技上市前夕通過多次減持將持股比例已降至5%以下，避免了把第一大客戶中國中車認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方的情況出現(xiàn)，但值得注意的是，中國中車屬于對發(fā)行人業(yè)務(wù)存在重大影響的客戶，從實質(zhì)重于形式的原則考慮，中車同方的入股對于該公司與中國中車進(jìn)行交易的規(guī)模和價格公允性是否產(chǎn)生影響，將成為證監(jiān)會發(fā)審委的重點核實內(nèi)容。

　　此外，該公司2014年的前五大客戶之一萊蕪泰興投資建設(shè)有限公司(下稱“萊蕪泰興”)也與持有該公司6.07%股權(quán)的萊蕪創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱“萊蕪創(chuàng)投”)有著某種牽連。據(jù)中國證監(jiān)會對該公司IPO申請文件的反饋意見披露，萊蕪創(chuàng)投的第一大股東萊蕪市經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資有限公司，歷史上曾為萊蕪泰興的股東。

　　從上述關(guān)系來看，萊蕪泰興與該公司之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系是否成立還有待商榷，不過證監(jiān)會反饋意見中對二者進(jìn)行交易的產(chǎn)品定價和資金往來情況頗為關(guān)注，這可能會對該公司的IPO進(jìn)程造成阻礙。

　　(原標(biāo)題：新三板點卯三天轉(zhuǎn)身即赴創(chuàng)業(yè)板上市 朗進(jìn)科技在著急什么？)