8月27日，在新三板掛牌的廣州恒大淘寶足球俱樂(lè)部(ST恒寶，834338)，公布了2018年半年報(bào)。

　　上半年公司營(yíng)業(yè)收入2.63億元，同比增長(zhǎng)15.4%；凈利潤(rùn)為-6.3億元，同比增長(zhǎng)4.89%。

　　注：恒大淘寶目前證券簡(jiǎn)稱為“ST恒寶”，為便于閱讀本文仍用恒大淘寶。 ▲恒大淘寶主要股東及其持股情況

　　上半年虧損6.3億

　　截至8月27日，披露2018年半年報(bào)的公司共有8238家，占11027家掛牌公司的74.7%。 其中，上半年虧損超過(guò)1億元的公司僅有4家，分別為恒神股份、萬(wàn)峰電力、長(zhǎng)城華冠，以及恒大淘寶，其中又?jǐn)?shù)恒大淘寶虧損最多。 不過(guò)，從扣非后的凈利潤(rùn)來(lái)看，今年上半年恒大淘寶虧損6.4億元，比2017年上半年已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。2017年上半年，恒大淘寶扣非后凈利潤(rùn)為-7.18億元，去年全年扣非凈利潤(rùn)為-12.39億元。 ▲恒大淘寶2018年上半年財(cái)務(wù)情況

　　恒大淘寶上半年虧損的主要原因是引進(jìn)教練和球員的薪酬及轉(zhuǎn)會(huì)成本，仍然處于較高水平。 這不難理解，作為足球隊(duì)的核心資源，教練和球員的薪酬，一向是最大的成本，恒大淘寶每年最大的采購(gòu)項(xiàng)目，就是球員資源。 恒大淘寶的主要盈利模式，是通過(guò)足球隊(duì)提升品牌價(jià)值，向球迷銷售門票、周邊商品，并收取廣告投放收入。 上半年恒大淘寶足球俱樂(lè)部的總收入為2.73 億元，較上年同期減少1.03 億元，主要是球員轉(zhuǎn)會(huì)收入減少。其中廣告收入2.36 億元，門票收入0.19 億元，其他收入0.12 億元。

　　可見，即便是國(guó)內(nèi)頂尖的足球俱樂(lè)部，恒大淘寶門票收入占公司收入的比重也極低，公司收入來(lái)源依然以廣告為主。

　　資產(chǎn)負(fù)債率攀升

　　除了基礎(chǔ)性財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，恒大淘寶半年報(bào)中，還提供了一些有趣的數(shù)據(jù)。

　　比如，在員工組成上，恒大淘寶期末員工共335人，其中教練組53人，后勤及管理分別為32人、41人，比期初都有所增加。不過(guò)，公司期末球員共209人，比期初的220人減少11人。

　　在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，恒大地產(chǎn)集團(tuán)目前持有56.71%的股份，為第一大股東，阿里巴巴持有37.81%。 由于恒大淘寶章程規(guī)定，除年報(bào)外，所有事項(xiàng)均需經(jīng)過(guò)出席股東大會(huì)所持表決權(quán)的三分之二以上通過(guò)。因此，目前恒大淘寶并無(wú)實(shí)際控制人。

　　另外，上半年恒大淘寶資產(chǎn)總計(jì)10.95億元，同比減少2.21%；而其負(fù)債達(dá)21.04億元，增長(zhǎng)40.33%，公司凈資產(chǎn)為-10.09億元，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)191%。 ▲恒大淘寶2018年上半年償債能力

　　回望過(guò)去，恒大淘寶2017年半年報(bào)披露時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率首度達(dá)到104.8%，2017年年末公司資產(chǎn)負(fù)債率攀升至134%。

　　今年4月27日，恒大淘寶由于期末凈資產(chǎn)為負(fù)，被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變?yōu)椤癝T恒寶”，而目前恒大淘寶的資產(chǎn)負(fù)債率依然在升高。

　　當(dāng)然，作為國(guó)內(nèi)頂尖足球俱樂(lè)部的，恒大淘寶賬面上雖然一直在虧損，但其為恒大集團(tuán)、阿里巴巴等帶來(lái)的品牌收益，并不是賬面數(shù)字能體現(xiàn)的。

　　多年來(lái)，恒大淘寶在足球上的表現(xiàn)一直十分穩(wěn)定。在中超聯(lián)賽上，恒大淘寶自2011年以來(lái)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“七連冠”。公司在半年報(bào)中表示，今年將全力沖擊中超“八連冠”。

　　另外，恒大淘寶曾在2017年年報(bào)中表示，要在五年內(nèi)躋身世界俱樂(lè)部前20名，并與皇馬、拜仁等歐洲頂級(jí)俱樂(lè)部合作，增加營(yíng)業(yè)收入，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)大幅減虧。

　　獲恒大集團(tuán)7.8億財(cái)務(wù)資助

　　由于背靠恒大集團(tuán)以及阿里巴巴兩大巨頭，恒大淘寶雖然持續(xù)出現(xiàn)大額虧損，但公司并不需要為自己的生存情況擔(dān)憂。

　　恒大集團(tuán)一直在對(duì)恒大淘寶進(jìn)行財(cái)務(wù)資助，而且恒大淘寶獲得的資助不僅無(wú)息、無(wú)擔(dān)保，也無(wú)固定還款期限。

　　2017年，恒大淘寶預(yù)計(jì)從恒大集團(tuán)獲得財(cái)務(wù)資助6億元，當(dāng)年實(shí)際從恒大旅游以及恒大集團(tuán)分別拆入資金1.9億元、1.63億元，合計(jì)3.53億元。

　　恒大淘寶今年4月27日發(fā)布的公告顯示，為了補(bǔ)充流動(dòng)資金，預(yù)計(jì)2018年將向恒大集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方借款17億元。

　　半年報(bào)顯示，上半年恒大淘寶已從恒大集團(tuán)拆入資金7.8億元，比2017年同期的1.9億元大幅增加。

　　恒大集團(tuán)還承諾，將為恒大淘寶的持續(xù)經(jīng)營(yíng)提供財(cái)力支持，承諾期自今年4月起至2019年4月。

　　當(dāng)然，恒大淘寶與恒大集團(tuán)的關(guān)系并不僅僅停留在財(cái)務(wù)資助層面，恒大淘寶與恒大集團(tuán)及其各子公司的關(guān)聯(lián)交易十分頻繁。

　　今年4月27日恒大淘寶發(fā)布的公告顯示，預(yù)計(jì)2018年度經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易總金額為8億元，關(guān)聯(lián)公司為恒大集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方。

　　這8億元包括向關(guān)聯(lián)公司銷售門票、球迷產(chǎn)品2億元，與關(guān)聯(lián)公司的廣告費(fèi)用預(yù)計(jì)為5億元，向關(guān)聯(lián)公司采購(gòu)住宿、餐飲、勞務(wù)、物業(yè)等服務(wù)預(yù)計(jì)1億元。

　　恒大淘寶表示，關(guān)聯(lián)交易主要考慮的因素是各中超球隊(duì)投入持續(xù)提升，帶來(lái)中超聯(lián)賽整體商業(yè)價(jià)值大幅增加，公司巨大的品牌價(jià)值，以及恒大集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方通過(guò)公司投放廣告產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)所帶來(lái)的廣告價(jià)值等。

　　上半年，恒大淘寶為恒大集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方提供廣告服務(wù)，已產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易1.89億元；購(gòu)買商品、接受勞務(wù)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易2137萬(wàn)元。

　　另外，恒大淘寶向恒大集團(tuán)及其子公司或關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售門票、球迷產(chǎn)品，產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易585.6萬(wàn)元。顯然，在恒大淘寶2.63億元的營(yíng)業(yè)收入中，很大一部分來(lái)自恒大集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方。