三板行情：尚未止跌，持續(xù)疲弱

　　2018年8月底三板做市指數(shù)收于770.17點(diǎn)，當(dāng)月下跌-5.18%，跌幅再創(chuàng)單月新高；三板成指收于981.45點(diǎn)，當(dāng)月下跌-2.09%。估值方面，截至2018年8月底，中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、全部A股市盈率(TTM，中值)分別為28.49x、35.35x、10.46x、26.96x.2018年8月總成交額為67.19億元，環(huán)比上月下降-13.92%，同比去年下降-48.77%；本月做市轉(zhuǎn)讓16.54億元，環(huán)比上月增長(zhǎng)3.45%；競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓50.64億元，環(huán)比上月下降-18.39%。做市轉(zhuǎn)讓成交略有回暖。2018年8月當(dāng)月新三板新增定增預(yù)案募集金額59.1億元，環(huán)比上月增長(zhǎng)4.63%，預(yù)案金額近4個(gè)月相對(duì)平穩(wěn)；當(dāng)月實(shí)施完成金額41.83億元，實(shí)施完成比率為70.78%；新增定增預(yù)案95例。2018年8月當(dāng)月增發(fā)前、后PE(TTM)分別為25.15x、26.85x。截止至2018年8月底，掛牌企業(yè)規(guī)?？倲?shù)為11011家，環(huán)比上月凈減少-97家；其中做市轉(zhuǎn)讓總數(shù)為1193家，凈減少-47家；競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓總數(shù)為9818家，凈減少-50家。

　　追逐資本流向：IPO通過率回落，上市輔導(dǎo)企業(yè)數(shù)量低迷

　　2018年8月當(dāng)月發(fā)審委共審核企業(yè)11家，過會(huì)6家，通過率為54.55%，為2月以來新低，但保持50%以上。其中新三板企業(yè)共審核1家，過會(huì)1家。 當(dāng)月首次公告上市輔導(dǎo)的企業(yè)有3家，環(huán)比上月減少7家，為近一年新低。上市公司并購(gòu)新三板：當(dāng)月共發(fā)生上市公司并購(gòu)新三板12起案例，環(huán)比上月減少4起，略低于近一年平均水平；其中6家控股權(quán)變更，占比50%。PEVC機(jī)構(gòu)投資新三板：當(dāng)月PEVC機(jī)構(gòu)投資新三板共7家，投資總額為0.22億，維持較低水平。

　　2018中報(bào)統(tǒng)計(jì)：利潤(rùn)增速及ROE下行

　　截止至2018年8月底，新三板共有10686家企業(yè)公布2018年半年報(bào)。2018年中報(bào)凈利潤(rùn)超過4000萬達(dá)到598家，占比5.73%；凈利潤(rùn)增速超過100%的有1505家，占比14.35%。2018H1新三板整體凈利潤(rùn)增速4.12%，同比下滑-17.7pct，低于創(chuàng)業(yè)板(8.13%，同比上升2.18pct)；新三板ROE中值2.39%，同比下滑-0.6pct，低于創(chuàng)業(yè)板(3.52%，同比下滑-0.3pct)。

　　我們對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)或者市值達(dá)到一定規(guī)模的新三板企業(yè)進(jìn)行了篩選，共篩選出400多家企業(yè)，包括合全藥業(yè)、麥克韋爾、鋼銀電商、傲基電商、貝特瑞等。

　　政策分析：證監(jiān)會(huì)首提精選層，全國(guó)股轉(zhuǎn)推進(jìn)同股不同權(quán)

　　8月31日，證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)答復(fù)函中首次提到“精選層”：“指導(dǎo)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司持續(xù)評(píng)估、優(yōu)化分層及相關(guān)配套制度，對(duì)在創(chuàng)新層之上設(shè)置精選層的可行性與必要性進(jìn)行深入論證，在防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上研究推進(jìn)市場(chǎng)精細(xì)化分層?！薄Ｎ覀冋J(rèn)為這是監(jiān)管層的正式回應(yīng)，預(yù)期未來會(huì)出臺(tái)一系列相關(guān)政策，改善投資者信心，將會(huì)有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)留在新三板綻放。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)舉行針對(duì)差異化表決權(quán)架構(gòu)的研討會(huì)，邀請(qǐng)了監(jiān)管層，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)以及學(xué)者多方來論證該制度在新三板市場(chǎng)的可行性。新三板推進(jìn)差異化表決權(quán)制度——即同股不同權(quán)的速度正在加快。