在IPO通道的不暢，新三板市場(chǎng)低迷背景下，掛牌企業(yè)聯(lián)姻A股的上市公司可謂最好的選擇。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，共有115家上市公司披露擬收購(gòu)新三板公司股權(quán)，收購(gòu)金額累計(jì)超過(guò)300億元?？偟膩?lái)說(shuō)，A股公司開(kāi)出的價(jià)格都還不錯(cuò)，被并購(gòu)的制造業(yè)公司則是以高端制造公司為主。從并購(gòu)標(biāo)的來(lái)看，被并購(gòu)的制造業(yè)公司則是以高端制造公司為主，業(yè)績(jī)可能是收購(gòu)方更為考慮的一個(gè)重要因素。

　　115家上市公司收購(gòu)掛牌企業(yè)

　　今年以來(lái)，上市公司并購(gòu)掛牌公司持續(xù)活躍。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，共有115家上市公司披露擬收購(gòu)新三板公司股權(quán)，收購(gòu)金額累計(jì)超過(guò)300億元。

　　其中交易金額最高的是【海航控股(600221)、股吧】擬收購(gòu)海航技術(shù)股權(quán)，交易價(jià)格高達(dá)33.37億元。其次是9月26日晚，盛屯礦業(yè)公告擬以21.39億元的價(jià)格，收購(gòu)新三板公司四環(huán)鋅鍺97.22%的股權(quán)，并配套募集不超過(guò)5.3億元資金。

　　從收購(gòu)方式來(lái)看，現(xiàn)金支付是主要的支付方式，另外有部分企業(yè)采用現(xiàn)金+股權(quán)的支付方式，純粹用股權(quán)支付的案例較少。

　　分行業(yè)來(lái)看，電氣設(shè)備和儀器行業(yè)的上市公司最愛(ài)在新三板“淘金”，其次是工業(yè)機(jī)械企業(yè)。這可能是由于傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型壓力，更愿意在新三板尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　除了上市公司收購(gòu)新三板公司，前三季度還誕生了最大的新三板公司間并購(gòu)案。9月初，新三板公司穎泰生物公告，擬以4.37億元收購(gòu)新三板公司禾益化工42.77%的股份，收購(gòu)?fù)瓿珊?，穎泰生物將持有禾益化工99.99%的股份。

　　來(lái)自安信證券的報(bào)告顯示，根據(jù)數(shù)據(jù)，2015-2017年A股上市公司并購(gòu)新三板公司案例從每年91家增至每年279家；截至9月20日，2018年A股上市公司并購(gòu)新三板公司累計(jì)發(fā)生126起，而申報(bào)上市輔導(dǎo)的數(shù)量大幅下滑，共有54家新三板公司申報(bào)上市輔導(dǎo)，較去年同期減少72.30%。

　　與此同時(shí)，終止上市輔導(dǎo)的公司數(shù)量明顯增加：同期已有37家公司終止上市輔導(dǎo)，多因上市計(jì)劃調(diào)整，這一數(shù)量已超過(guò)2017年全年。隨著通過(guò)IPO渠道退出的幾率減小，并購(gòu)作為退出渠道的作用越發(fā)重要。

　　根據(jù)投中集團(tuán)數(shù)據(jù)，8月份共計(jì)發(fā)生12起上市公司并購(gòu)新三板掛牌公司的案例，交易金額達(dá)35億元，環(huán)比增長(zhǎng)71.4%。其中，8月最大的一起并購(gòu)案為【星期六(002291)、股吧】(002291.SZ)以17.88億元現(xiàn)金+股權(quán)收購(gòu)遙望網(wǎng)絡(luò)89.4%股權(quán)。

　　高溢價(jià)并購(gòu)掛牌企業(yè)高端制造業(yè)成香餑餑

　　一方面，A股公司并購(gòu)需求旺盛，另一方面，碰上IPO嚴(yán)年，新三板公司“賣身”的意愿也加強(qiáng)，其中還有多家新三板公司一次“賣身”不成，再次“賣身”的情況。

　　最為典型的就是遙望網(wǎng)絡(luò)(834448.OC)。2017年3月，公司表示要計(jì)劃IPO，因而終止掛牌。

　　摘牌之后，并未有IPO消息，而是多次傳出被上市公司并購(gòu)的消息。今年，遙望網(wǎng)絡(luò)已籌劃了三次“賣身”。最早是在2月份，遙望網(wǎng)絡(luò)擬25億估值“賣身”【華聞傳媒(000793)、股吧】；最近的一次是在8月份的“賣身”星期六，估值已降到了20億。

　　總的來(lái)說(shuō)，A股公司開(kāi)出的價(jià)格都還不錯(cuò)，就拿遙望網(wǎng)絡(luò)來(lái)說(shuō)，即使降到20億的估值，與在新三板13億估值來(lái)說(shuō)，還是要溢價(jià)不少，無(wú)非有著相應(yīng)的對(duì)賭條款。

　　從收購(gòu)標(biāo)的來(lái)看，被并購(gòu)的制造業(yè)公司則是以高端制造公司為主?？傮w來(lái)看，業(yè)績(jī)可能是收購(gòu)方更為考慮的一個(gè)重要因素。這84家新三板公司，最近一年的凈利潤(rùn)中位數(shù)高達(dá)2350萬(wàn)元，而新三板創(chuàng)新層公司去年的凈利潤(rùn)中位數(shù)也僅有1910萬(wàn)元。其中，還有3家公司的凈利潤(rùn)超過(guò)1億元。

　　廣證恒生新三板研究極客觀點(diǎn)認(rèn)為，從并購(gòu)對(duì)價(jià)的估值上來(lái)看，2018年上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)估值持續(xù)下行，2018年前三季度并購(gòu)平均有效PE為16.14，此前于2018年5月22日發(fā)布跟中報(bào)告的時(shí)候，當(dāng)時(shí)完成并購(gòu)案例的平均估值為20.78，可以看到上市公司并購(gòu)新三板案例估值在持續(xù)下行。與2016年和2017年對(duì)比，在只考慮被當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)之前已經(jīng)完成并購(gòu)的企業(yè)中，并購(gòu)新三板企業(yè)估值水平仍然較低，2016、2017、2018年同期平均有效PE均值分別為32.47、23.79、16.14，較2017年同比下降32.15%。總體上被上市公司并購(gòu)的新三板企業(yè)估值水平仍然較低，目前仍然是上市公司并購(gòu)新三板企業(yè)較佳的時(shí)間窗口。

　　(文章來(lái)源：投資快報(bào))